2025年デジタルマイニング業界発展報告

最近発表された業界レポートはビットコインマイニング業界について深く調査し、ビットコインネットワーク全体の算力のほぼ半分をカバーしています。レポートによると、ビットコインマイニングは資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンター事業に発展しています。この業界は、専用集積回路(ASIC)の効率が急速に向上していること、機関資本が大量に流入していること、そしてエネルギー構造がますますグリーン化していることなど、いくつかの新しい特徴を示しています。

主な調査結果

1. 規模と成長：2024年の業界累計電力消費量は138テラワット時に達する。単位作業量あたりのエネルギー消費は24%減少し、28.2ジュール/テラハッシュに低下する。

2. 脱炭プロセス：持続可能なエネルギー(には再生可能エネルギーと原子力)が含まれ、52.4%のマイニング負荷を満たしています。年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、世界の排出量の約0.08%に過ぎません。

3. 地域分布：アメリカは調査された計算力の約75%を占めています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、そしてブータンが次のハブとなっています。

4. コストと利益：電力の納入コストの中央値は45ドル/メガワット時です。全ての運営費用を含めた平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期にビットコイン価格が上昇し、業界の「算力利益」が歴史的な高値に達しました。

5. リスク要因：核心な懸念には、エネルギー価格の上昇、政策の不確実性、ASICの供給集中(の三大メーカーの市場シェアが99%以上)が含まれます。一般的な緩和策には、長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、垂直的なエネルギー所有が含まれます。

業界のファンダメンタル

ネットワークセキュリティと経済

1. 2024年の半減期後、ブロック報酬は1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は平均してマイニング報酬の6%に過ぎませんが、ネットワークが混雑している時期には、取引手数料が報酬の100%を超える可能性があります。

2. 報酬が半減したにもかかわらず、年末までに世界のハッシュレートは796 EH/sに達し、マイナーの再投資の動機を示しています。

3. 最新の5nmおよび3nmのASICチップは、消費電力が20 J/TH未満です。2025年から2026年にかけて、効率が2倍になる新世代チップが登場する予定です。

資本構成

世界全体の約41%のハッシュレートは上場マイナーによって制御されており、混合債務と株式の資本構造を可能にしています。2023年以降のデレバレッジにより、主要企業の大多数の純債務と利息・税金・減価償却前利益の比率は0.5倍以下に低下しました。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能エネルギーの割合は52.4%に達し、前年から15ポイント増加しました
• カーボン強度は1kWhあたり288グラムの二酸化炭素換算で、2021年より34%減少しました。
• 総温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素当量で、2021年モデル予測より21%減少しました。
• 70.8%の企業が再生可能エネルギー証明書、カーボンオフセット、廃熱再利用などのさまざまな緩和策を採用している

2027年までに、全体業界の炭素強度は200g二酸化炭素当量/キロワット時以下に低下する可能性があります。50%以上の低炭素電力を使用しているマイニング業者は、債務市場で50〜150ベーシスポイントの優位性を享受しています。

運営コスト分析

電力コスト四分位数(セント/キロワット時):

• 最低25%: ≤3.2セント,ほぼすべての市場で利益を得ることができる
• 25%-50%: 3.2-4.5美セント, 競争力を維持するためには現代的なASICが必要です
• 50%-75%: 4.5-6.0セント, 半減期または価格下落時に利益が急速に圧縮される
• 最高25%: >6セント, 熊市で最初に淘汰される

ASIC効率四分位数(J/TH):

• 最大効率25%:≤25J/TH、最新世代のチップ
• 25%-50%: 25-30 J/TH、2023年モデル
• 50%-75%: 30-40 J/TH, 2021-2022年のハードウェア, 低価格の電力でのみ可能
• 最低効率25%: >40 J/TH,古いマイニングマシン,極めて低い電気料金でのみ利益を上げる

総合的に見ると、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万～3.6万ドルの間です。低コストのオペレーターは市場が低迷している時でも「マイニングして保持する」ことを続けられますが、高コストのオペレーターは価格が下落した際に最初に閉鎖を余儀なくされます。

リスクと規制

主要なリスクは次のとおりです:

• アメリカは連邦エネルギー消費税を導入する可能性があります
• ヨーロッパは炭素税を導入する可能性があります
• ASICのサプライチェーンの混乱
• ビットコイン価格は長期的に低迷している

対応策には、地域の多様化、長期電力購入契約の締結、複数のチャネルからの設備調達、ビットコイン価格リスクのヘッジなどが含まれます。

戦略的な成長の方向性

1. AI/HPC融合: マイニング施設をAIトレーニングに改造し、潜在的な収入は1.0-1.5ドル/キロワット時に達する可能性があります。

2. 垂直エネルギー統合: エネルギー生産者と協力し、電力コストを3セント/キロワット時以下に削減します。

3. グリーンビットコインプレミアム: 認証プログラムを通じて、1-3%のプレミアムで"グリーン"トークンを販売します。

業界の見通し

• 2025年の主要マイニング企業の企業価値/EBITDAの予想は4.8-6.2倍です。
• 各ハッシュの価格は4500万から7000万ドルの間です。

今後1年で注目すべきカタリストには、ETFの純流入、新世代ASICの大規模出荷、米国FERCの電力網サービス収入に関する決定、EUの暗号資産市場の持続可能性ルールなどが含まれます。

投資アドバイス

• 垂直統合、低コスト、高効率、高再生可能エネルギー比率のマイナーを増やす。
• 中立/ホールド中心のカストディサービスまたは単一司法管轄区のオペレーター。
• 減持/高レバレッジ、高電力料金、低効率の設備のマイニング業者を避ける。