RWA市場上半期上昇が著しいが、課題は依然として存在する

2025年上半期、リアルワールドアセット（RWA）トークン化分野は爆発的な上昇を見せました。6月6日現在、世界のRWA市場の総時価総額は233.9億ドル（ステーブルコインを除く）に達し、年初から48.9%の増加を記録しました。プライベートクレジットとアメリカ国債が市場の二大コアとなり、合わせてほぼ90%のシェアを占めています。

しかし、この目を見張る成績表の背後には、資産クラスの高度な集中、流動性の制限、透明性の不足、そして暗号ネイティブエコシステムとの関連性の低さといった問題が依然として存在しています。RWAが真の主流となるには、まだ時間が必要です。

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プライベートローンと米国債が主導する市場

プライベートクレジットはRWA市場で最も人気のある資産タイプとなり、規模は135億ドルに達し、占有率は57.7%です。その中で、あるブロックチェーンフィンテックサービスプラットフォームは、101.9億ドルの活発な貸出額で首位に立ち、主に住宅のエクイティクレジットライン（HELOC）サービスを提供しています。このプラットフォームが採用しているブロックチェーンは、公共ですが許可されたL1ブロックチェーンであり、この設計は資産管理には有利ですが、資産の市場での広範な流通を制限します。

米国債は第二のRWA資産クラスです。大手資産運用会社が発行したデジタルトークンの現在の発行総額は約29億ドルで、主導権を握っています。このトークンは複数のブロックチェーンネットワークに拡張されていますが、93%の資産は依然としてイーサリアム上にあります。この種のRWAは従来の国債取引方式に比べてより柔軟で、24時間体制の流動性を提供しますが、投資のハードルは高いです。

商品は第三のRWA資産カテゴリーであり、主にトークン化された金で、総市値は約15.1億ドルです。

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公共ブロックチェーンの状況に変化が現れる

イーサリアムは依然としてRWA資産の首選ブロックチェーンネットワークで、市場価値の占有率は55%です。意外なことに、ZKsyncは225億ドルの資産発行量で第2位のRWAパブリックチェーンとなりました。これは主にweb3技術を導入した資産管理会社のおかげで、機関が投資機会を発起できるようになりました。しかし、その会社の契約情報の透明性には疑問があり、実際のチェーン上の金額は検証が必要です。

Stellarは第3位のRWAネットワークになったことも意外で、主にアメリカ国債に基づくマネタイズファンドに依存しています。Solanaは第4位ですが、上昇速度が速く、年初から101%の成長を遂げています。

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RWA市場が直面している課題

データは優れているものの、RWA市場は依然として多くの課題に直面しています：

1. 資産クラスの集中：主にプライベートクレジットと米国債に集中しており、一部の資産は透明性と流動性が不足している。

2. ステーブルコインとの競争：米国債を担保としたRWA製品は、ステーブルコインからの競争圧力に直面しています。

3. 資産クラスが単一：商品、株式、ファンドなどの他の資産タイプの割合は依然として低く、物理的な保管、法的遵守、コストなどの多くの課題によって発展が制限されています。

4. 市場規模が限られている：総規模はわずか233億ドルで、ステーブルコイン市場を大きく下回り、市場の予想である1兆ドル規模とは大きく乖離している。

5. 参加のハードルが高い：現在は主に機関投資家や大口プレイヤーの専用の場であり、一般の投資家が参加するのは難しい。

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全体として、2025年上半期のRWA市場は顕著な上昇を実現しましたが、真に金融の新しい分野の主力となるためには、透明性、流動性、エコシステムの統合などの面で突破口を開く必要があります。

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