テザーCEOインタビュー：ステーブルコイン法案、サークルIPO、ビットコイン、そしてテザーの1兆ドル時価総額

テザーのCEOパオロ・アルドイーノは、ステーブルコインの世界のリーダーとして、テザーの持続的な成長と市場での地位に関して野心的な計画を持っています。アメリカ合衆国上院が画期的なステーブルコイン法案を通過させた後、ステーブルコイン業界は新しい発展段階に入ろうとしています。

Circleの上場ブームの中で、ステーブルコインの次の戦場はどこにあるのか？特に「Geniusステーブルコイン法案」が「支払いステーブルコイン」の定義を通じて、戦場を暗号市場から現実世界の決済シーンへと拡大している。

BanklessはTetherのCEOであるPaolo Ardoinoとの詳細な対話を行い、ステーブルコインの巨頭Tether USDTの理解と戦略を明らかにしました。このインタビューでは、CircleのIPOブームに隠れた事実や、オンチェーンのドル拡大に対する国の需要についても触れています。Paoloはステーブルコインのビジネスモデルの分析、ターゲット市場の推進戦略、そしてTetherの投資ロジックについて説明していますが、これは現在のステーブルコイン研究レポートではカバーされていない盲点であり、Web3の支払い業界の関係者が注目すべき重要な内容です。

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一、Genius ステーブルコイン法案について

アメリカ合衆国上院は、Genius ステーブルコイン法案を可決したばかりで、これはアメリカ国内のステーブルコイン発行者にとって間違いなく大きな朗報ですが、オフショアのステーブルコイン発行者であるTetherはこの法案をどう見ているのでしょうか？

パオロは、テザーがステーブルコイン業界の先駆者として、2014年の誕生以来この分野の発展を推進することに専念してきたと述べています。この概念は最初の10年間ほとんど注目されず、プロセスは容易ではありませんでした。従来の銀行システムからの多くの抵抗に直面しながらも、テザーのチームは主流の金融から排除された人々にドルを提供する使命を決してあきらめませんでした。

今、世界で最も強力な国と政府がステーブルコイン技術に注目し、立法化を進め始めています。Tetherチームは深く感謝し、励まされています。GENIUS法案は正しい方向への重要な一歩であり、まだ下院を通過する必要がありますが、現在の勢いは良好です。Tetherは最終版を見ることを期待しており、アメリカでのステーブルコイン計画を進めることができるようにしたいと考えています。

パオロは、GENIUS法案がアメリカ国内のステーブルコインとUSDTのようなオフショアステーブルコインに対して強力な規制フレームワークを構築したと考えています。オフショアステーブルコインの発行者として、USDTはコンプライアンスの面で有利な立場にあります。法案が設定した高いコンプライアンス基準は公正で称賛に値し、特にマネーロンダリング防止とコンプライアンスの面で重要です。テザーは常に世界中の法執行機関と積極的に協力しており、現在55以上の国の250以上の法執行機関と協力関係を築いており、他の金融機関を大きく上回っています。

パオロは、各国が相応の制度を構築する必要があると強調し、GENIUS法案が他の国にとっての模範となると述べました。一旦アメリカがこの法案を通過させれば、他の国々も続いて模倣することになり、これが世界のステーブルコイン業界の発展への道を開くことになります。

GENIUS法案の要求を満たすことについて、PaoloはTetherに自信を持っていると述べました。彼は、Tetherが昨年137億ドルの利益を上げ、今年はこの数字を超える見込みであることを指摘しました。1550億ドルの資産を保有するだけで、現在の金利でTetherに約75億ドルの収入をもたらすことができます。さらに、Tetherは金やビットコインなどの他の投資も行っており、収益をさらに増加させる見込みです。

Paoloは、Tetherが法案の要求を満たせないと考える意見に疑問を呈しました。彼は、昨年Tetherがアメリカ国債の第五位の購入者であり、すべての非国家的な実体の中で第18位にランクされていることを明らかにしました。Tetherの資金はアメリカのトップ金融機関に保管され、1200億ドル以上のアメリカ国債を保有していることは、Tetherが資金を隠しているのではなく、アメリカで透明な金融操作を行っていることを示しています。

Paoloは、この資金の保管と運営モデルが、Tetherが巨額の償還圧力に直面しても安定して運営できることを保証できると考えています。彼は、今回の政府とGENIUS法案が業界全体をより強固にし、Tetherや他のステーブルコイン発行者に対してより明確で安全な運営環境を提供するのに役立つと信じています。

さらに、彼は、USDTの最も強力な点は、アメリカ国外市場に焦点を当てていることだと強調しました。国外ユーザーがUSDTを購入した後、Tetherはこれらの資金を使用してアメリカ国債を購入し、アメリカの債務の所有権を分散させ、単一のポイントでの売却リスクを低減します。彼は、アメリカ国債が国外の人々によって保有されることがより理想的であり、そうでなければ壊滅的な結果を引き起こす可能性があると考えています。

テザーはGENIUS法案に提案された各種コンプライアンス要件に自信を持っており、他の機関よりも優れた対応ができると考えています。テザーは、テラ-ルナ事件の再発を避けるために、強固なバランスシートを持つことの重要性を十分に理解しています。テザーは現在、1,250億ドルを超える国債を保有しており、この数字は安定した通貨の価値を維持するために引き続き増加しています。

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株式の観点から見ると、Tetherグループは現在約1760億ドルの資産を保有しており、そのステーブルコインの時価総額は1550億ドルです。彼らはステーブルコインの単一準備の上で厳格に維持しており、すなわちUSDTステーブルコインの100%の準備金に基づいて、さらに約60億ドルを保有しています。対照的に、従来の銀行システムは一般的に部分準備制度を採用しており、保有する流動資産の割合は約10%です。一方、Tetherは約105%の流動資産をステーブルコインの準備金として保有しており、さらに150億ドルのグループの株式を補足として持つ、この強力な準備モデルは業界内では前例がありません。

パオロは、Genius法案が現在の形で通過すれば、Tetherおよび業界全体に多くの機会をもたらすと考えている。彼は、過去4年間、業界が「Operation Chop Point 2.0」作戦に直面し、米通貨監理署などの政府機関が暗号通貨に反対の立場を取ったため、暗号に友好的な銀行の発展が制限されたことを指摘している。これが、当初シリコンバレー銀行とSilverGate Signatureが倒産した原因の一つであり、Tetherの競合相手であるCircleをほぼ窒息させた。

しかし、現在政府は暗号に優しい銀行を支援する枠組みを構築しており、これにより業界全体の安全性が向上します。Tetherはこれを非常に楽しみにしています。最近、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、銀行が暗号通貨業界に銀行サービスを提供し、関連業務を行うことができると述べましたが、その前提として金融システムの安全性と健全性が確保される必要があります。

多くの銀行コンソーシアム、JP MorganやAmazon、Walmartのような企業がステーブルコインを作成する意向を発表しています。Paoloによれば、競争が激しいほど良いとされており、これは技術の進歩を促進し、効率を向上させ、コストを削減するでしょう。

アメリカ以外の市場について、パオロはより多くの国がGENIUS法案に類似した立法フレームワークを採用することを望んでいます。パオロは、ヨーロッパのMICAコンプライアンス要件がステーブルコイン発行者に対し、少なくとも60%の資産を無保険の現金預金として銀行に保持することを求めていると指摘しました。これは、ステーブルコインの準備資産がドルまたはアメリカの国債でなければならないというアメリカのGENIUS法案との対照的な違いです。パオロは、この要求がアメリカではより堅実であると考えています。なぜなら、アメリカの預金保険限度額は25万ドルであり、ヨーロッパは10万ユーロだからです。彼は、ステーブルコイン会社が60%の無保険現金預金を持っている場合、それは特に銀行破綻の際に巨大なリスクとなると述べました。

アメリカとヨーロッパを除いて、他の地域でもステーブルコインの立法が積極的に進められています。例えば、香港はすでに《ステーブルコイン法案》を通過させました。シンガポールも2023年にステーブルコインの規制枠組みを発表しました。これらの立法の進展は、世界的にステーブルコインの規制に対する合意が徐々に形成されていることを示しており、GENIUS法案は他の国の立法の参考テンプレートとなる可能性があります。

パオロは、GENIUS法案がステーブルコイン市場に明確な規制枠組みを提供し、特に準備資産の要件がより堅実であると考えています。彼は、ヨーロッパがアメリカの経験を参考にし、立法要件を調整してステーブルコインの健全な発展を促進できることを望んでいます。同時に、彼は他の国々が類似の立法枠組みを採用し、グローバルなステーブルコイン市場の統一と規範化を推進することを期待しています。

パオロは、ヨーロッパがドル建てステーブルコインの普及を懸念しており、ドルがユーロの国際的地位を置き換えることを恐れていると指摘しました。彼は、ヨーロッパ以外の場所で人々に無作為に尋ねた場合、彼らが自国通貨とドルのどちらを好むかを選ぶと、大多数がドルを選ぶだろうと言及しました。それに対して、ユーロはヨーロッパ以外では知名度と受容度が低いです。したがって、ヨーロッパは保護主義的措置を通じて自国通貨の地位を守ろうとしています。

パオロはCBDCに対する懸念を表明し、特にプライバシーと自由に関する問題について言及しました。彼は、現在のクレジットカードとデビットカードの取引において、銀行が仲介機関として個人と国家の間に隔離の層を提供し、個人のプライバシーを保護していると指摘しました。しかし、CBDCを使用する場合、中央銀行はすべての取引を追跡できるようになり、これは個人のプライバシーの過度な侵害につながる可能性があります。彼は、この過度な監視が言論の自由やその他の基本的な権利を制限するために使用される可能性があることを強調しました。

パオロは、ヨーロッパがCBDCを推進する動機の一部は、米ドルのステーブルコインの普及に対抗し、ユーロの国際的地位を守るためであると考えています。しかし、彼はこのアプローチが個人のプライバシーと自由を犠牲にする可能性があることを懸念しています。彼は、ヨーロッパがその目標を達成するために中央銀行デジタル通貨に過度に依存するのではなく、民間部門の革新をよりオープンに受け入れることを望んでいます。

Paoloは、Tetherは現在上場の計画がないと述べています。彼は、通常企業が上場を選ぶ主な理由は二つあると言います。一つは資金が必要であることですが、Tetherの収益性は非常に強く、外部からの資金支援は必要ありません。もう一つは、株主に退出メカニズムを提供するためですが、Tetherは現在株主の退出の問題を考える必要もありません。彼は、Tetherの収益性は会社自身の運営を支えるだけでなく、彼らが大規模な投資を行うことを可能にしていると強調しています。過去二年間で、Tetherはアメリカへの投資が50億ドルを超えており、この事実はしばしば無視されがちですが、会社にとっては非常に重要です。彼らは、ドルという偉大な通貨を生み出した国、アメリカに恩返しすることに尽力しています。

パオロは、上場が通常は安価な資本を得るためや株主の退出ニーズを満たすためであると述べましたが、テザーはその両方を必要としません。彼自身も会社を離れるつもりはなく、会社にはまだ多くの発展の可能性と証明すべき点があると考えています。USDTの概念の下には、まだ多くの異なる垂直分野や業界が開拓される可能性があり、彼らは少数の企業の利益のためだけではなく、人々の利益のために破壊的な方法でサービスを提供することに専念しています。

Tetherは現在上場計画はないが、Paoloは、評価の観点から見ると、Circleの株価のパフォーマンスは確かに印象的だと認めている。彼は、Tetherの評価が同様のレベルに達することができれば、それは非常に良い結果になるだろうと考えている。ただし、彼は、彼らがこの評価レベルの持続性に注目するだろうとも述べているが、いずれにせよ、これはTetherにとって良い信号である。

二、ステーブルコインビジネスモデル

Circle IPOの熱潮や、多くの大企業が自社のステーブルコインを発行準備しているのを見ることができるが、Paoloは、ステーブルコインがアメリカと世界の他の地域で全く異なる利用シーンを持っていると考えており、これはおそらく議論の余地がある見解である。

彼は、アメリカ市場の現在のステーブルコインビジネスモデルはうまく機能していないように見えると指摘した。CircleのIPOがアメリカで広く注目を集めたが、実際にはアメリカでステーブルコインを通じて利益を上げることはほぼ不可能である。すべての競合他社は、彼らにとって容易に得られるアメリカ市場で、より簡単に利益を得られることに焦点を当てている。しかし、彼の見解では、アメリカのステーブルコイン市場は底を打つ競争に陥っている。

パオロは暗号通貨取引所の発展の歴史を振り返りました。2010年頃、取引所が登場し始めました。