再ステークサーキットの転換:リーダープロジェクトの戦略調整が業界の再考を引き起こす

2024年上半期、二次収益概念が市場で熱潮を巻き起こし、再ステークが暗号エコシステムの焦点となる。EigenLayerが急速に台頭し、Ether.fiやRenzoなどのプロジェクトが相次いで登場し、再ステークトークン(LRT)が雨後の筍のように現れる。

しかし、今日この分野の二大主要プロジェクトはどちらも転換を選択しました:

Ether.fiは暗号新型銀行への転換を発表し、現金カードおよび米国ユーザー向けのステークサービスを導入する計画です。

Eigen Labsは、従業員の約25%を解雇し、リソースを再編成し、新製品であるEigenCloudに完全に集中すると発表しました。

かつて熱かった再ステークが、今転機を迎えています。二大リーダーの戦略調整は、この分野が魅力を失いつつあることを示唆しているのでしょうか？

浮上から再編成へ

近年、再ステークの分野は概念の試行から資本の集中流入へと周期を経てきた。

現在、この領域では70以上のプロジェクトが誕生しています。EthereumエコシステムのEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に初めて導入したプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を引き起こしました。その後、Symbiotic、Karakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも続々と登場しました。

2024年、資金調達イベントは27件に増加し、年間で約2.3億ドルを調達し、暗号市場で最も人気のあるトラックの一つとなった。2025年に入ると、資金調達のペースは鈍化し、トラック全体の熱は徐々に冷却されていく。

同時に、レーストラックの洗い替えが加速しています。Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが相次いで運営を停止しており、初期のバブルが徐々に清算されています。

現在、EigenLayerは依然としてレースのリーダーであり、TVLは約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内では、Ether.fiが約75%のシェアを占め、Kelp DAOとRenzoがそれぞれ12%と8.5%を占めています。

! EigenLayerと Ether.fi の両方が変身し、その後、物語の黄色を誓いましたか?

データは成長の勢いが鈍化していることを示しています

現時点で、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク(の約290億ドル)から22.7%減少しています。全体のロックアップ量は依然として高いものの、再ステークの成長モメンタムは鈍化の兆しを見せています。

ユーザーの活躍度がさらに顕著に低下しています。イーサリアムの流動性再ステークの1日のアクティブデポジットユーザー数は、2024年7月のピーク(の千人以上から現在はわずか30人余りに急落し、EigenLayerの1日の独立デポジットアドレス数はさらに1桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの視点から見ると、再ステークの魅力は減少しています。現在のイーサリアムの毎日のアクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%未満です。

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は、ピークから70%以上調整されています。全体的に見て、再ステークのトラックは一定の規模を保持していますが、ユーザーのアクティブ度と参加意欲は著しく低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。物語の駆動効果は弱まり、トラックの成長はボトルネックに入っています。

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リーダープロジェクトの転換: 新たな成長ポイントを探る

"エアドロップ期のボーナス"が薄れ、競技場の熱が冷めると、期待される収益曲線は平滑化に向かう。再ステークするプロジェクトは、プラットフォームがいかにして長期的な成長を実現できるのかという問いに直面せざるを得なくなる。

Ether.fiを例にとると、2024年の年末に2ヶ月連続で350万ドルを超える収益を実現し、2025年4月には収益が240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

ちょうど4月に、Ether.fiは製品の境界を拡張し、「暗号新型銀行」への転換を開始しました。請求書の支払い、給与の支払い、貯蓄と消費などの現実世界のシーンを通じて、金融操作のクローズドループを構築します。「現金カード+再ステーク」のデュアルトラックの組み合わせは、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新しいエンジンとなります。

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Ether.fiの「アプリケーションレイヤーの突破」とは異なり、EigenLayerはよりインフラストラクチャ戦略の再構築を選択しています。

7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを新しい製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させることにしました。これにより7000万ドルの新たな投資を引き寄せました。EigenCloudはEigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに対して汎用的な信頼基盤を提供しようとしています。

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Ether.fiとEigenLayerの転換は、道筋は異なるものの、本質的には同じ論理の2つの解法を指し示しています: "再ステーク"を終点の物語から"開始モジュール"へ、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段へと変えることです。

再ステークは死んではいないが、その「シングルスレッド成長モデル」は再び続くのは難しいだろう。よりスケール効果のあるアプリケーションのストーリーに組み込まれたときだけ、ユーザーと資本を持続的に引き付ける能力を持つ。

再ステークサーキットで"二次収益"で市場の熱意を燃やすメカニズム設計は、現在より複雑なアプリケーションマップの中で、新しい落ち点と生命力を探しています。

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