トラッドファイ巨頭参加する、暗号化取引プラットフォームの盛宴は終わるのか？

ある四合院のオフィスで、一人のベテラン金融専門家が忙しい業務を処理している。彼の目の端は少し赤く、落ち着いた口調で言った："最近は仕事が忙しく、毎晩会議を午前2時までやっている。" トラッドファイ業界のベテランとして、彼は金融危機を経験し、グローバル市場で何年も活動してきた。近年、彼はトラッドファイ界で"信頼できない"と見なされていた分野、すなわち暗号化資産に注目し始めた。

トラッドファイのWeb3への関心は2025年から始まったわけではありません。2018年には、ある取引プラットフォームがビットコインとイーサリアムの取引機能を導入しました。当初は製品ラインの補完としてのみ提供されており、ユーザーは株を購入するようにコインを購入でき、ウォレットやブロックチェーンの理解は必要ありませんでした。この機能は大々的に宣伝されることはありませんでしたが、数年後には成長エンジンとなりました。

昨年の第4四半期、暗号化通貨はこのプラットフォームの総純収入の35%以上を貢献し、取引量は455%急増し、取引収入は前年同期比で733%増加し、3.58億ドルに達し、四半期最大の収入源となりました。2025年の第1四半期、暗号化通貨は総収入の27%以上を貢献し、取引収入は前年同期比で倍増し、2.52億ドルに達しました。

この変化を推進しているのは技術ではなく、ユーザーのニーズです。そのプラットフォームはユーザーの取引習慣に応じており、暗号化通貨取引が企業の成長の核心的な原動力となっていることを発見しました。その後、中央集権型のブローカーからデジタル資産取引プラットフォームへと徐々に転換しました。

この前例を受けて、トラッドファイ機関は2025年に集団で暗号化市場に参加することを決定しました。彼らはWeb3を体験したり投資プロジェクトを行うためではなく、今後10年間で暗号化業界を主導するために来るのです。

2025年3月、資産管理規模が10兆ドルを超える世界最大のリテール証券会社が、1年以内に現物ビットコイン取引サービスを開放することを発表しました。5月、ウォール街のトップの投資銀行の1つがBTCとETHをその取引プラットフォームに接続し、小口投資家に直接取引のルートを提供する計画を立てました。同月、アメリカ最大の銀行が顧客にビットコインの購入を許可することを発表しました。7月、老舗の英資銀行が機関投資家向けにビットコインとイーサリアムの現物取引サービスを開放すると発表しました。

これらの金融巨頭は、世界の資金の流れ、清算ネットワーク、法定通貨の決済システムを制御し、数十兆ドルの資産を管理しており、現在の4兆ドルの暗号化市場の総時価総額をはるかに上回っています。彼らはトラッドファイのコンプライアンスフレームワークを基準にして、徐々に暗号化の分野に進出しています。

トラッドファイ体系では、口座開設の権限を掌握することで資金の流れや顧客関係、さらには価格決定権をコントロールできる。長年にわたり、暗号化取引プラットフォームは上場を通じて物語を定義し、入金を通じて流動性をコントロールしてきた。今や、この"資産入口"の役割がトラッドファイによって徐々に奪われつつある。

ある暗号化取引プラットフォームの内部者によると、彼らは非常に緊張した状態にあり、毎日協力の話し合いや進捗の監視、ユーザーのフィードバックに注意を払い、ほとんど休む時間がないとのことです。プラットフォーム間の競争は激しく、毎日ユーザーや製品、トラフィックを巡って争っています。

業界の成長スペースは限られており、外部からの圧力も大きいため、このようなストックゲームの状況が生じています。トラッドファイは、暗号化取引プラットフォームのコア能力を徐々に侵食しており、法定通貨の入金から資産の保管、ユーザーの口座開設から現物のマッチングまで行っています。彼らは規制の許可と膨大なユーザーベースを持ち、市場に強力に参入しており、暗号化のネイティブプラットフォームと平和的に共存するつもりはないようです。

この状況に直面して、ほぼすべての暗号取引プラットフォームがコイン株式製品を導入しました。ユーザーはUSDTを使ってテクノロジー株を購入し、インデックスレバレッジを行い、オンチェーン契約を通じてさまざまな株式を取引できます。このようなトラッドファイ資産のオンチェーンソリューションは業界の共通の動きとなっています。

ある取引プラットフォームが先駆けて、わずか2か月で米国株トークン製品の開発とローンチを完了しました。彼らは、中央集権型取引プラットフォームの核心的な利点は依然として存在すると考えています。長年にわたって蓄積された実際のユーザー、強力な流動性、取引の深さは、外部の証券会社が迅速に複製できないリソースです。

米国株トークンの導入は、取引所の閉鎖時間帯における取引ニーズや、地理的およびコンプライアンスの制約によりトラッドファイ市場にアクセスできないユーザーのニーズなど、明確な市場の要求を満たすためです。暗号化通貨の24時間取引特性は、伝統的な資産に新たな流動性の空間を開きます。

しかし、これは必ず勝つことを意味するわけではありません。このプラットフォームの責任者は、米国株トークンが現在まだ初期段階にあり、参加者の数や熱気は新しいコインの上場に比べてはるかに劣ることを認めました。しかし、彼女はこの方向性に楽観的であり、これは暗号化業界が自身のプレイをトラッドファイの世界に拡大していることを示していると考えています。DeFi、合成資産、チェーン上のステーキングなど、伝統的な資産のチェーン上での新しい派生シナリオこそが、この道の真の価値であるかもしれません。

しかし、これらの機能は新しい市場を積極的に開拓しているように見えますが、多くの人々の目には、むしろ受動的な防御のように映ります。取引プラットフォームがもはや「資産入口」を主導しなくなると、彼らは自分たちが依然として世界市場とつながっていることを示そうとし始めます。したがって、コイン株はこの段階で最も一般的な防御戦略となります。

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コイン株の概念は新しいものではありません。2020年には、ある取引プラットフォームがコイン株モデルを提案し、複数の株式/暗号通貨の取引ペアを導入し、トラッドファイの価格設定ロジックへの挑戦と見なされていました。当時、暗号業界は攻撃的な段階にあり、暗号金融でトラッドファイの取引方法を再構築しようとしていました。今振り返ると、このモデルは再び採用されていますが、元の積極的な精神を失い、むしろ自己保護の手段のようになっています。

データはこれを証明しています。コイン株モデルが導入された後、初期は確かにコミュニティの関心を引きましたが、活動度はすぐに低下し、各プラットフォームの試みは大きな反響を呼ぶことができませんでした。それに対して、同時期にあるパブリックチェーンの人気コインの相場はまったく異なるトレンドを示しました。1つのソーシャルメディアのメッセージで、関連トークンの時価総額が急速に億レベルまで上昇し、日々の取引量は数千万ドルに達し、多くのコイン株取引ペアの週間取引量をはるかに超えています。

新機能は新しいユーザーを呼び込むことができなかった。この段階では、中央集権型取引所がどのような機能を導入するかはもはや重要ではない。重要なのは、なぜそれらの機能を導入するのか、そしてそれらの機能が彼らが失いつつある役割を取り戻すことができるかどうかだ。

最近のコイン株ブームは、業界の進歩から来たものではなく、無為無策を取ることを恐れるプラットフォームがないからです。カントは言いました："自由とは、あなたがしたいことをすることではなく、あなたがしたくないことをしなくて済むことです。"

最近、ほぼすべての暗号化取引プラットフォームがコンプライアンスの問題について議論しています。彼らはライセンスを申請し、ビジネス構造を調整し、トラッドファイのバックグラウンドを持つ幹部を引き入れ、初期の混沌とした状態から脱却し、より規制が受け入れられる金融機関に近づこうとしています。

これは業界のコンセンサスであり、集団的な不安を反映しています。しかし、トラッドファイの従事者の目には、コンプライアンスに対するこの理解は依然として浅薄すぎる。

多くの取引所は小国でライセンスを取得してコンプライアンスを証明しますが、これらのライセンスはトラッドファイシステムではほとんど認められていません。本当の"参加するためのチケット"は単なる営業許可証ではなく、主流の金融システムに接続できるかどうか——主流の銀行口座を開設できるか、決済ネットワークを使用できるか、規制当局の信頼を得て、ビジネス協力を行うことができるかどうかです。

これは現実を反映しています：トラッドファイの視点から見た場合、暗号化の世界は決して平等に扱われてきませんでした。トラッドファイのシステムは責任の連鎖と信頼のループに基づいており、顧客構造の透明性、リスク管理、監査能力、資金の経路の説明可能性を強調しています。一方、暗号化プラットフォームは制度の隙間で成長し、高い利益と成長を維持するためにグレーゾーンに依存していましたが、これらのコンプライアンス基盤を構築する能力はほとんど備えていませんでした。

業界の人々はこれらの問題を理解していますが、以前は誰も気にしませんでした。競争相手がいなかったからです。今、トラッドファイの機関が参加して、自分たちのルールで行動しているため、暗号業界の「業界慣例」が突然不利になりました。

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いくつかのプラットフォームは確かに調整を行い、コンプライアンス監査を導入し、海外信託構造を設立し、ビジネスを分割することで、自分たちをより規範的に見せようと努力しています。しかし、多くの国の規制当局はそれを受け入れていません。彼らは表面的には話し合いのプロセスに協力するかのように見えますが、実際には暗号化プラットフォームを正式な金融システムに組み入れるつもりはありません。これらのプラットフォームがどれほど努力しても、規制の目には依然として「見た目だけ」と映っています。

しかし、すべての取引プラットフォームが表面的なものだけではありません。特定のプラットフォームは、規制の壁を本当に突破する数少ないプラットフォームの1つとなりました。今年、彼らは欧州MiCAライセンスを取得した最初の中央集権的取引プラットフォームの1つとなり、ウィーンに欧州本社を設立しました。

このプラットフォームは、このプロセスの困難さを否定せず、業界に対する規制の疑問を率直に認めています。しかし、責任者が述べたように、今の規制機関は5年前の暗号に対して何も知らなかった状態とは異なります。彼らはこの業界のビジネスロジックと技術構造を本当に理解し始めています。技術、モデルから市場プロモーションに至るまで、規制機関の理解は深まり、協力の基盤もより堅固になっています。

別の取引プラットフォームの責任者は、彼らが多くの国で仮想資産ライセンスを取得し、各地域の規制要件に基づいてローカルコンプライアンス構造を構築したと明らかにしました。彼らはMiCAライセンスの申請を積極的に推進しており、これを通じてヨーロッパ市場においてより安定したビジネスチャネルを確立し、将来的な統一規制フレームワーク下での多国籍運営の基盤を築くことを望んでいます。

それにもかかわらず、このような成功事例は依然として少数派です。ほとんどのプラットフォームにとって、彼らはトラッドファイのシステム内でのライセンス、ネットワーク、信頼の裏付けを欠いており、元々の制度の真空から得られる高成長の恩恵を失いつつあります。コンプライアンスに基づいて転換しようとすると、ハードルが高すぎることがわかります。また、暗号化の原点に戻ろうとすると、別の対戦相手が狙っていることがわかります。

したがって、彼らは規制に寄り添い続け、コンプライアンスについて話し、ライセンスを申請し、プロセスを進めることしかできません。多くの場合、これらの行動の背後には戦略的選択ではなく、受動的な不安感があります。

深夜の時間、ある取引プラットフォームの責任者はまだコミュニティでユーザーの質問に答えていました。誰かはコイン株の操作方法を尋ね、誰かはプラットフォームの最近のコンプライアンスの進捗を気にし、他の誰かは特定の論争事件の処理方法について尋ねました。彼は、同僚と一緒に夜遅くまで働くことがよくあり、徹夜は常態化していると述べました。

北京の四合院で、ある香港の証券会社の幹部が上場企業の幹部たちと協力について話し合っている。会議室と青いレンガで舗装された中庭は一つのドアで隔てられており、木陰で虫の鳴き声が絶え間なく聞こえる。

一方、オーストリアのウィーンでは、ある取引プラットフォームが新しい欧州本社の開設式を行ったばかりです。これは彼らがMiCAライセンスを取得した後に設立した欧州の前哨基地であり、初めてこのステップを完了した中心化取引プラットフォームの一つとなり、同時に大多数の競合がまだ模索していることを明確に示しています。

異なる場所にいて、異なる感情やテンポに直面しているにもかかわらず、彼らの発言には微妙な共鳴がある：皆が「変化が速すぎる」と言い、皆が「ゆっくりやろう」と言い、皆が業界の未来の発展方向を考えている。

そしてこの「前に進む」という前提は、数年前とは大きく異なっています。

暗号化取引プラットフォームは、もはやこの世界の中心的な役割を果たさず、すべてのトラフィックと物語の出発点ではなくなるかもしれません。彼らは新しい秩序の境界に立っており、無形のルールによって徐々に中心的な位置から押し出されています。

より複雑な制度とより大きな資本が、次第に従来の物語と構造を置き換えつつある。

暗号化取引プラットフォームは依然として運営されており、新製品機能は通常通りにリリースされ、公告は継続的に発表されています。それらの表現方法は変わり、発声のリズムも変わり、取り入れたい文脈も変わり、すべてが変化しています。

いくつかの変化は積極的に選ばれたものであり、いくつかは受動的に受け入れられたものである。しかし、より多くの場合、それらは時代に取り残されないように、存在感を少しでも保とうとするだけである。

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しかし、すべての人が悲観的な見方を持っているわけではありません。一部のプラットフォームの責任者は、暗号化がトラッドファイに与える影響は、後者が中央集権取引所に与える圧迫よりも大きいと考えています。彼らはトラッドファイ機関の参加する傾向を好意的に見ており、業界の各進化の段階には新しい参加者が必要だと考えています。中央集権取引プラットフォームは今日まで発展しており、機関顧客を拡大し続け、ウェルスマネジメントや資産配分などの分野にも進出し始めています。両者のビジネスは交差し融合しており、"二つの金融世界が相互に呼応し、機会に満ちた時代です。"

しかし同時に、誰もがこの優位性自体が不安を完全に消すことができないことを理解しています。

多くの問題はまだ明確な答えを持っていません