FXC Intelligence:2025年のステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

一、ステーブルコインエコシステム

ステーブルコインはまだ新興技術に属しますが、わずか数年の間に周縁的な実験から主流の視野への飛躍を遂げました。

"過去18ヶ月の変化は特に激しい。"B2Bステーブルコイン決済会社Orbitalの共同創設者兼CEOクリス・メイソンは指摘した。"率先してステーブルコインを受け入れたのは、しばしば高リスク・高成長の新興産業のプレーヤーである。今や、第二波の潮流が到来している——決済サービスプロバイダーと伝統的な銀行が集団的に目覚めている。"

法定通貨金融インフラ提供者OpenPaydのCEOイアナ・ディミトロバは次のように補足しました："現在の爆発は一夜の成果ではなく、15年以上の試行錯誤と反復の蓄積によるものです。市場はステーブルコインの実用的価値に対してついに合意に達し、技術自体もスケール商用の臨界点に達しました。"

! FXC Intelligence:2025年のステーブルコインの国境を越えた支払いの状況

1.1 ステーブルコインの簡単な歴史

ステーブルコインは2008年に暗号通貨が登場したことに起源を持つ：トークン化され、非中央集権的で改ざん不可能なデジタル通貨であり、分散型台帳に基づくブロックチェーン上で運用される。ステーブルコインは最初、ビットコインと共に生まれ、2008年10月に匿名の研究者（仮名中本聰）が「ビットコイン：ピアツーピア電子キャッシュシステム」というタイトルの論文を発表し、ビットコインを世に紹介した。

最初から、ビットコインは金融仲介機関を必要としないオンライン決済手段として位置づけられてきました。初期の採用者たちがいくつかの限定的な決済実験を行ったにもかかわらず、インターネットの先住民や暗号通貨を使って投機を行う技術者の間で広く人気を集めました。数年後、人々のビットコインへの関心が高まるにつれ、一部の人々はその基盤技術を利用してクロスボーダー決済を試み始めました。しかし、暗号通貨の価格の激しい変動、規制の欠如、そして闇市場活動との関連性のために、多くの人々はそれを決済技術として受け入れることが難しいと感じています。

ステーブルコインの登場により、状況は変わりました：ステーブルコインはブロックチェーン技術の発展の重要な瞬間であり、私たちは現在それが初期のインターネット時代から現代のデジタル時代の始まりへと移行するのを目撃しています。

最初にステーブルコイン形式で発行されたデジタル通貨はBitUSDであり、2014年に暗号通貨と法定通貨（ここではドル）を1:1でペッグするという概念を導入しました。しかし、それは暗号通貨によって支えられているため、私たちが今日理解しているステーブルコインの定義には完全には合致しません。

他の会社も迅速に追随しましたが、法定通貨の準備金の概念を本当に導入したのはTetherで、彼らはその年の後半にUSDTを発表しました。その後数年間で、USDTの人気と注目度は高まり続けましたが、透明性や規制に関する疑問にも直面し、最終的にTetherはこれらの問題を解決するために重要な措置を講じました。

ステーブルコインの発展の初期に、開発者たちは徐々にステーブルコインの意味とその使用方法を理解し始めていました。2018年には、より多くの規制を受けたステーブルコインが登場し、Paxosは現在のPax Dollar（USDP）を発表し、CircleはCoinbaseとの提携を通じてUSD Coin（USDC）を発表しました。これらの規制を受けた、アメリカに本社を置くステーブルコインは、暗号通貨の分野だけでなく、主流の金融業界でもますます人気を集めるようになりました。同時に、ステーブルコインを基盤とした金融インフラの参加者も登場し始め、2018年のFireblocksや2021年のBVNKが含まれています。

! FXC Intelligence:2025年のステーブルコインのクロスボーダー決済の状況

しかし、2022年と2023年初頭、ステーブルコインは信頼危機に直面しており、その際に業界を驚かせるいくつかの事件が発生しました。まず、TerraUSD（UST）の突然の暴落です。これは非常規のアルゴリズムステーブルコインであり、その支援メカニズムは現金準備ではなく、アルゴリズムによるメカニズムです。その価値が1ドルのペッグレートから大幅に下落した後、「デススパイラル」によって引き起こされたパニック取引は、他のいくつかのステーブルコインの価値が主要市場で一時的に変動する原因となりました。USTは伝統的な意味でのステーブルコインではなく、Circle、Paxos、他の企業がアルゴリズムステーブルコインとの違いを明確にしようとしましたが、それが業界全体の評判に与えた損害は依然として顕著です。

多くの参加者が自分たちの資産の準備が上述の問題から自分たちを守ることができると主張し、安心感を得ているにもかかわらず、2023年初頭のシリコンバレー銀行（SVB）の倒産は新たな問題を引き起こしました。崩壊の時、Circleはシリコンバレー銀行（SVB）の準備が約33億ドルであり、当初これらの預金が保証されるかどうかは不確実でした。これによりいわゆる「シャドーバンクラン」が引き起こされ、保有者はそのステーブルコインを1:1の価格で償還できないのではないかと心配し、その取引価値は歴史的な最低水準にまで下落しました。最終的にアメリカ政府はシリコンバレー銀行の準備を保証しましたが、Circleは保有するUSDCを償還できない真のリスクには直面しなかったものの、今回の評判の損失はより深刻であり、特にアメリカの準備を持ち、強力なバックアップが必要なステーブルコインの機関にとってはそうでした。

この危機の中で、海外のUSDTの採用率は継続的に上昇し、アメリカのUSDCの流通通貨数量は2023年の間に着実に減少しました。そのため、より簡潔で堅牢な業界版がこの危機の灰の中から徐々に浮上しています。重要なチャネルと垂直業界の真の需要に押されて、インフラ企業の取引量と採用率は不断に上昇し、製品が相応に改善されています。一方、他の企業はその技術の真の有用性に焦点を当てた製品を発表しています。2023年下半期には、PayPalがPayPal USD（PYUSD）を発表し、業界にとって重要な信頼票を投じました。さらに他の企業は、ステーブルコインに対してあまり確信を持っていない人々への教育に取り組み、規制の枠組みを構築し、採用率を高めようとしています。OrbitalのCEOであるメイソンは、「教育活動は確かに難しいですが、人々は本当にそれを理解し始めています。」と述べています。

2024年初から、USDCの流通通貨数量が再び増加し、支払いに特化した新発行通貨の数量も継続的に増加しています。最近、トランプがアメリカ大統領の座に復帰したことも、この技術に対する機関の支持を増加させ、《GENIUS法案》などの規制措置も相次いで導入されました。

現在、採用率が急速に上昇する中、クロスボーダー決済業界も強い関心を示しており、今後さらに成長の余地がありますが、ステーブルコインの基本原則は中本聡がビットコイン論文で最初に設定した前提と大体同じです。

! FXC Intelligence:2025年のステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

1.2 クロスボーダー決済分野におけるステーブルコインへの関心が高まる

ステーブルコイン技術の台頭に伴い、その跨境決済分野での応用事例も徐々に増加している。PaxosのKendallが説明したように、現在、ステーブルコインの使用は主に「暗号通貨の生活活動」に集中しているが、この分野への関心は着実に高まっており、これは主にエンドユーザーの最も本質的なニーズによって促進されている。

この経験は、この分野の多くの企業に見られ、B2B企業間の支払いに特化したConduitを含みます。しかし、過去1、2年の間に状況が変わり始めました。

このようなリクエストは主にグローバル貿易のニーズを持つ企業から来ていますが、クロスボーダー決済の他の側面でも、ステーブルコインの採用は増加し続けています。MoneyGramは、ステーブルコイン決済機能の提供を開始した企業の一つです。2022年、MoneyGramはUSDCを使用して送金を開始し、その後この分野でのビジネス能力を拡大し続けており、ホワイトラベルのデジタルウォレットの入金および出金ソリューションであるMoneyGram Rampsを立ち上げ、独自のクロスボーダー資金管理ニーズを満たしています。

現在、安定した通貨が市場に占める割合は非常に小さいにもかかわらず、その注目度は明らかに上昇しています。2025年上半期における安定した通貨と支払いに関するプレスリリースの数は、前年同期比で186%増加しており、この増加率は以前の安定した通貨全体のプレスリリースの増加率を上回っています。また、国境を越えた支払いと安定した通貨に関するプレスリリースの数は、さらに1000%以上の急増を見せています。そして、これは安定した通貨ソリューションを公に導入している企業のみに関するものです。

BVNK Harmseによれば、支払い業界の大多数の企業はこの技術がもたらす機会を認識しており、公開の議論はまだ行われていません。「私は95％の企業がこれを見ていると思います」と彼は言いました。「私たちが進めている対話や潜在的な協力から見ると、確かに多くの伝統的な支払い会社が積極的に投入しており、さらには元々投入しないと思われていた企業もいくつかあります。」

! FXC Intelligence:2025年のステーブルコインの国境を越えた支払いの状況

1.3 ステーブルコイン支払い投資激増

老舗企業の関心が高まる中、資本も引き続き投資を強化しています。全体としてのベンチャーキャピタル環境は冷え込んでいますが、ステーブルコインの分野は依然として資金を引き寄せており、過去一年で多くのプロジェクトが資金調達を発表しました。

その一方で、一連のM&Aも加速しています：従来の巨人たちは、買収を通じてこの分野での能力を迅速に補完したいと考えています。頻繁な動きにもかかわらず、Stripeが2024年に発表し、2025年初めに完了したステーブルコイン基盤の会社Bridgeの買収案は、依然として業界全体が「この技術を真剣に受け止めている」という触媒として広く見なされています。

BVNKのHarmseは次のように述べています："それは皆にこの分野を再評価させることを強制しました。我々はもともと数社の世界的なトップの決済会社と交渉していましたが、この買収によって対話のペースが何倍も早まりました。"

Airwallexの共同創設者兼CEOであるJack Zhangによれば、Stripeのこの行動の深い意味はそれだけではない："Stripeはストーリーテラーの達人です。彼らはこの買収を利用して、ステーブルコインを本当に注目の的にし、さらには今日のステーブルコインブームの形成を後押ししたと言えるでしょう。"

! FXC Intelligence:2025年のステーブルコインの国境を越えた支払いの状況

二、ステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

ステーブルコインによる支払いの基本的な論理は非常にシンプルです：理論的には、速度、信頼性、透明性の複数の次元で現行の主流のソリューションを上回ります。コスト面（入金と出金の受け入れ）については最適化の余地がありますが、これは流動性のさらなる向上に依存しています。

しかし、現実は華やかだけではありません。成功事例が増えているにもかかわらず、ステーブルコインの支払いは実現に際して多くの複雑なプロセスに直面しています；支払いシーンの全体的な規模が小さいため、一部の能力はまだ検証段階にあります。

したがって、ステーブルコインの真の価値は、"実際に信頼性のある既存の支払い体験を改善する"ことができるシーンにあります。少なくとも現時点では、この改善は新興市場で最も集中して発生しています。

2.1 新興市場：ステーブルコインの"主戦場"

早期からステーブルコインに賭けていた決済基盤企業も、最近参入した新たなプレイヤーも、意見は驚くほど一致している：伝統的な決済システムが弱い国々では、ステーブルコインは単なる「今最も使えるソリューション」ではなく、整った「ステーブルコインのクロスボーダー決済」トラックを生み出す原動力である。

OpenPaydのDimitrovaは次のように述べています："世界のeコマースプラットフォームは、インフラが遅れている国での受取、送金、保管の痛点をすでに感じていました。彼らはバックエンドで静かに代替案を探していましたが、伝統的な金融機関がこれに気づいたのは最近のことです。"

痛点人群は資金を"安く、迅速に移動させる"ことを望むだけでなく、次のような人々も含まれます：1）国際的に利用可能な決済ツールを得るのが難しい企業；2）自国通貨の変動に苦しむ機関や個人。

しかし、新興市場の需要は一枚岩ではなく、あるシナリオの爆発がさらなるシナリオを生み出し、需要が層状に外に拡大します。確かなことは、大量に「マイナーなルート」を通る越境資金の流れが、かなりの規模でまだ膨張している市場を形成しているということです。ステーブルコインのプレーヤーが殺到し、顧客のプロファイルもますます「ハイエンド」になっています。

ConduitのGertmanは言った："私たちはサービスを提供しています一