世界的な資産の分化が進んでおり、暗号資産が新たなバランス点となっている

4月初、新しい関税政策が世界中の資産を大幅に下落させ、その後政策の立場が軟化することで市場の懸念が和らぎました。投資家の感情が落ち着いた後、リスク選好の感情が再び高まり、ビットコインが先陣を切って強い上昇傾向を示しました。

経済データから見ると、4月のアメリカの消費と雇用などのマクロ経済の核心指標はまだ深刻な影響を受けていないが、リスクは明らかに増加している。3月のアメリカの非農業雇用は15.1万人の増加で、失業率は4.1%に上昇し、データは予想を上回った。しかし、4月に実施された新しい関税政策により、平均税率は2.4%から21.4%に大幅に引き上げられ、輸入商品の価格指数は前年同月比で18.6%上昇した。3月の小売売上高は前月比で1.4%急増し、主に自動車関税前の買いだめによって推進されたが、自動車を除いた実際の消費の増加はわずか0.5%で、2月からは0.15ポイント減少した。

この政策主導の短期的な消費過剰は、4月の消費者信頼感指数が1978年以来の最大の減少幅を記録したことと鮮明に対比されます。4月のミシガン大学消費者信頼感指数の初値は50.8で、予想の53.5を大きく下回り、3月の57をも下回りました。これは4ヶ月連続の減少です。4月のミシガン大学1年通貨インフレ期待の初値は6.7%に急上昇し、1981年11月以来の高水準を記録しました；5年インフレ期待の初値は4.4%に達し、1991年6月以来の最高水準です。これらの期待に関するソフト指標の大幅な悪化は、経済の持続不可能性を明らかにしています。

アメリカ経済は「高インフレ・低成長・政策の対立」というスタグフレーションのジレンマに直面しています。関税政策の悪影響は、サプライチェーン、雇用市場、消費者信頼の3つのチャネルを通じて加速して現れるでしょう。国際通貨基金の最新報告では、2025年の世界経済成長予測を3.3%から2.8%に引き下げており、その中でアメリカの成長率予測は1.8%に、ユーロ圏は0.7%に下がっています。

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米連邦準備制度は、PCEインフレ率が14か月連続で2%の目標を上回り、4月の短期インフレ期待が3.8%に急上昇し、1982年以来の高水準を記録した。こうした状況の中で、米連邦準備制度は3月19日の政策決定会合で連邦基金金利を4.25%-4.50%の範囲で維持することを決定し、明らかに三重のジレンマに陥っている：利下げはインフレ期待の制御を悪化させ、利上げは経済の減速を加速させ、現状維持は政治的な圧力に直面している。米連邦準備制度の議長は、経済情勢を引き続き観察し、より明確な信号を待ってから金利の調整を検討する意向を示した。

世界の通貨政策の「アンカー」として、米連邦準備制度はここ40年で最も厳しい政策の不均衡の試練を経験しています。外部では一般的に予測されており、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想以上に早く低下する場合、米連邦準備制度は中立金利により早く転換し、さらには2025年上半期に利下げを開始する可能性があります。

4月全体にわたり、ドル資産は政策の不確実性と経済の下方圧力の二重の打撃を受けており、特に上旬は市場の感情が極めて悲観的でした。4月3日、米国株式市場の3つの主要指数は歴史的な大幅下落に見舞われ、2020年3月以来の最大の単日下落幅を記録しました。テクノロジー株は大きな打撃を受け、多くの大手テクノロジー企業がサプライチェーンコストの上昇と輸出制限により大幅に下落しました。ある経済研究機関は、米国経済のリセッション確率を79%に引き上げており、これは市場が関税政策の長期的な悪影響に対して深刻な懸念を抱いていることを反映しています。

米国株式は月末に顕著な反発を見せました。4月23日、S&P500指数とナスダック指数はそれぞれ9.52%と12.16%上昇し、歴史的に2番目の単日上昇幅を記録しました。この反発は、関税政策の調整の可能性に対する市場の期待や、一部のテクノロジー大手の決算が予想を上回ったことで市場の信頼感が高まったことに部分的に起因しています。

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米国株式市場は月末にほとんどの下落幅を取り戻したものの、今後の政策の不確実性や経済の下振れリスクは依然として続くと考えられています。ウォール街では、この反発が「ベアマーケットのテクニカルリペア」に過ぎないと広く見なされています。複数の投資銀行は、投資家に対してこの反発に慎重になるよう警告しています。なぜなら、市場は依然として政策の不確実性や景気後退リスクに直面しているからです。

米連邦準備制度が利下げによる救済を再開し、関税交渉が進展する前に、米国株式市場で見られる短期的な反発は依然として多くの課題に直面しています。

一方で、ビットコインは素晴らしいパフォーマンスを示し、世界的な資産の中での地位を再定義しました。4月中旬から下旬にかけて、ビットコインの価格は強力に9.4万ドルのラインを突破し、年内の新高値を記録しました。この上昇は、金が同期して新高値を更新する動きと呼応し、"デジタルゴールド"の特性を際立たせています。同時期に関税政策の影響を受けた米国株とは対照的に、ビットコインの4月のボラティリティは著しく低下しました。

この安定性は、中長期投資資金の加速的な流入を引き寄せました。4月21日から23日までの間に、米国のビットコイン現物ETFは3日連続で9億ドルを超える純流入があり、世界の暗号資産の総市場価値は3兆ドルを突破し、暗号資産市場全体の強気の感情を再燃させました。投資家の信頼は、2ヶ月以上ぶりの最高水準に達しました。米国メディアはこれを避難所を求める代替選択と呼んでいます。この上昇波の中で、長期保有者の富は顕著に増加しました。データによると、4月1日から23日までの間に、長期保有者の市場価値は3450億ドルから3710億ドルに増加し、260億ドルの増加を示し、長期保有戦略がリターンを得たことを示しています。

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統計によると、1月から4月初旬にかけてビットコインは30%以上の調整を経験しました。これは2013年、2017年、2021年の歴史的な市場サイクルの規則に一致しており、通常新高値に達した後に調整が起こり、弱い投資家が排除された後に再び上昇トレンドに戻ります。さらに、ビットコインと伝統的な市場のデカップリング、ならびに投資家による非関連資産への需要の増加が、長期保有者のビットコインの価値保存に対する信頼を強化しています。

データによると、現在さまざまなウォレットには1670万枚のBTCが利益を上げており、この水準は通常「楽観的な閾値」と呼ばれています。歴史的に見ると、2016年、2020年、そして2024年初頭の類似のパターンがブルマーケットを引き起こしたことがあります。利益供給がこの領域の上に持続的に留まると、投資家の信頼を高め、持続的な価格の勢いを引き起こすことが多く、通常は数ヶ月以内にビットコインが歴史的な最高値を更新することになります。ビットコインが9万ドルを突破した後、オンチェーンのアクティブアドレス数が15％増加し、大口保有者のウォレット数が4ヶ月ぶりの新高値を記録し、資金の強気の合意をさらに検証しました。

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ビットコインの価格上昇に後押しされ、世界の暗号資産総市場価値は4月23日に3兆ドルを突破し、ビットコインの市場価値は1.847兆ドルに達しました。これは、複数の世界的なテクノロジー大手や貴金属の銀を超え、金、アップル、マイクロソフト、エヌビディアに次ぐ第五の資産となりました。

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今回のランキングの向上により、ビットコインは世界のトップ10資産リストにおける唯一の暗号資産となりました。さらに注目すべきは、ビットコインと米国のテクノロジー株との長期的な相関関係が"デカップリング"していることです。4月の間に、ビットコイン価格は15%急騰しましたが、同期間のナスダック100指数はわずか4.5%の上昇にとどまり、その独立した市場パフォーマンスと資産属性の変化を浮き彫りにしました。4月の関税政策による株式市場の変動と比較して、ビットコインは最近、より強い価格の安定性と低いボラティリティを示しており、これがより多くの上場企業が財務戦略において暗号資産の配分を考慮することを促進する可能性があります。

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暗号資産は、世界の資産価格設定の基盤となる論理を再構築しています。ある投資会社の創業者は、機関投資家の関心が高まっていること、そしてビットコインが「デジタルゴールド」としての受け入れが増していることを受けて、ビットコインの2030年目標価格を150万ドルから大幅に240万ドルに引き上げました。

現在のところ、4月の市場反発は、関税による市場崩壊と経済不況の懸念が一時的に解消されたことを示しており、今後の動向は関税戦争が適時に終息するかどうか、そしてアメリカ経済の動向に依存します。最も楽観的な利下げも1月以降であることを考慮すると、市場の意見の相違は依然として存在し、短期的な振動は避けられません。そして、伝統的な金融市場が関税戦争や経済サイクルによって振動する際、暗号資産の独立性と抗周期的特性は、資産の多様化配置を求める資金を引き付ける可能性があります。

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