RWAの興隆：現実資産のデジタル化の課題と機会が共存する

2025-08-11 04:04:37

RWA: 現実世界の資産のデジタル革命

はじめに：価値インターネットの再構築における資産革命

RWA（リアルワールドアセット）とは、現実世界の実体資産をブロックチェーン上で取引可能なデジタルトークンに変換することを指します。この技術は2017年に遡ることができ、資産の証券化という概念がブロックチェーン時代において拡張されたものです。従来の証券化と比較して、RWAはブロックチェーン技術を利用して世界中の伝統的な資産の流動性の再構築に新しい可能性を提供し、従来の資産と規制の境界を突破することを目指しています。

RWAモニタリングプラットフォームのデータによると、2025年5月時点で、オンチェーンRWAの総時価総額は223.8億ドルに達し、30日前と比較して7.59%増加しました。資産保有者の数は100,941人に達し、月間で5.33%の増加となっています。2030年までに、世界のRWA市場規模は16兆ドルに達し、世界のGDPの10%を占めると予測されています。

RWAの成長傾向は顕著ですが、多くの課題にも直面しています。市場には「エアドロップコイン」や「資金プール」、コンプライアンスアービトラージなどの混乱が存在し、技術革新と規制適応のバランスを求める必要があります。RWAのグローバルな実践、技術的課題、規制協調メカニズムを深く研究することは、業界の健全な発展を促進する上で重要な意義があります。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

グローバルRWAコアトラックと代表的なプロジェクト

国債トークン化:機関主導のコンプライアンス実験

世界経済の「三低一高」の構造的困難において、従来の債務管理フレームワークは多くの課題に直面しています。国債のトークン化はブロックチェーン技術を通じて債務ツールのデジタルマッピングを実現し、二次市場の流動性を向上させ、価格発見メカニズムを最適化し、国境を越えた取引の摩擦コストを削減するなど、技術の力を示しています。この革新は単なる金融資産の形態のアップグレードにとどまらず、財政政策の伝達メカニズムと貨幣金融システムの深層的な変革にも関わっています。

国際的な先端プロジェクトに関して、欧米市場ではスマートコントラクトを通じて国債の利回りの自動配分とコンプライアンスコストの最適化が実現されています。資産管理の巨頭であるBUIDLファンドはERC-1400基準を採用し、SECのコンプライアンスコストを30％削減し、発行から3か月後には管理規模が5億ドルを超えました。ゴールドマンサックスのDAPプラットフォームは120億ドルのデジタル債券を発行し、発行サイクルを2週間から48時間に短縮し、決済効率を60％向上させました。

香港では、金融管理局が2021年からトークン化債券のテストを開始しました。CMUシステムを通じて、約780億香港ドル相当のデジタル債券が発行され、香港ドル、中国人民元、米ドル、ユーロが含まれています。香港はまた、資産トークン化の応用を探るためにEnsembleサンドボックスプログラムを推進しています。

本土では、成功裏に実現したトークン国債化プロジェクトはまだありませんが、資産の証券化分野での探求が行われています。2024年にはデータ資産の帳簿政策が通過し、企業のデータ権利確定を促進し、データ資産のブロックチェーン化の基盤を築くことになりました。深セン証券取引所は初のデータ資産ABSを完了し、発行規模は3.2億元に達しました。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

###不動産トークン化:流動性再構築と法的適応問題

世界経済の成長が鈍化し、デジタル化の転換が加速する中で、従来の不動産市場は多くの課題に直面しています。不動産は価値が高く、流動性が低いという特性を持ち、取引サイクルはしばしば数ヶ月を超えます。世界の不動産取引における摩擦コストは資産総額の6%-10%を占め、その中で制度的コストは40%以上を占め、取引サイクルは平均12-16週間に達し、資産の効果的な配分と価格発見を著しく妨げています。

国際的に先進的なプロジェクトに関して、アメリカのRealTは不動産投資のハードルを50ドルに引き下げましたが、オンチェーンとオフチェーンの所有権が一致しないため、一部の取引が停止されました。GS DAPプラットフォームはTradewebと提携し、不動産投資信託(REITs)のトークン化発行を探求しています。Synthetixプラットフォームは商品指数をトークン化することに成功し、総額約1億ドルに達しました。

香港では、証券監視委員会がREITsのトークン化を許可しました。Munchの飲食起業プロジェクトはRWA.ltdと提携し、飲食店の収益NFTの分割を試験的に行い、資金調達期間を50％短縮しました。朗新科技は蚂蚁数科と協力し、9000台の充電スタンドの収益権をトークン化した新エネルギー実体不動産に基づく最初の取引を完了し、1億元の越境ファイナンスを獲得しました。

中国本土では、深圳の不動産登記システムがブロックチェーン技術を試験導入し、30%の権利情報をブロックチェーン上に記録することで、権利確認の効率と透明性を向上させています。左岸芯慧農業のRWAプロジェクトは、農産物データとカーボンクレジットを統合し、「ブロックチェーン+IoT」技術を通じて1000万元の資金調達を実現しました。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

カーボンクレジットのトークン化: 環境金融のコンプライアンスゲーム

グローバルな気候ガバナンスの枠組みの下で、カーボンクレジット市場は重要な経済ツールとして、その運営モデルの革新は持続可能な発展に関わります。現在、世界のカーボン市場には顕著な地政学的分断の問題があり、これによりカーボン資産の価格付けが混乱し、さらには資源のミスマッチリスクが悪化しています。世界のカーボン市場の平均取引コストは10％〜15％を占め、一部の新興市場では20％を超えており、気候政策の効果を深刻に弱めています。

国際的に先進的なプロジェクトに関して、Toucan Protocolの累計取引量は400億ドルに達していますが、Verraの物理的消去要件に制約されており、「固定化」トークンモデルを採用せざるを得ません。Klima DAOは炭素クレジットのステーキングメカニズムを通じて排出削減を促進していますが、炭素オフセットの重複計算リスクがあります。Gold Standardは炭素クレジットのトークン化に関する基準を策定しています。

香港では、蚂蚁数科が構築したトークン化プラットフォームが、カーボンクレジットとグリーンボンドの貨幣取引を実現しています。2025年にはブラジルの家庭用太陽光発電プロジェクトのブロックチェーングリーン証明書の越境取引を完了し、初期規模は2.2億レアルです。京東科技は香港ドルのステーブルコインJDHKDを発表し、RWAの越境決済に低摩擦の経路を提供します。

本土では、上海環境エネルギー取引所がブロックチェーンを利用したカーボントレーディングプラットフォームを開始し、全国のカーボン市場の割当てをチェーン上で登録・取引できるようになりました。左岸芯慧農業RWAプロジェクトは農産物データとカーボンクレジットを統合し、農業のカーボン資産と実体産業の融合パスを探求しています。《温室効果ガスの自発的排出削減取引管理方法》は、プロジェクトレベルのカーボン資産をブロックチェーンに載せることを明確に認めています。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

技術と規制の相乗効果におけるブレークスルーと対立

コンプライアンス構造の革新: オフショアSPVとオンチェーンサンドボックス

グローバルな最前線の実践において、シンガポールの金融管理局が主導するProject Guardianは、ブロックチェーン技術の国際金融取引分野における応用革新に焦点を当てています。Chainlinkオラクルを導入することで、オフチェーンの現実データとオンチェーンのスマートコントラクトをつなぐ橋を成功裏に構築し、国際金融取引の効率と透明性を大幅に向上させました。

中港の特性探索において、中国本土はデジタル人民元の試点で技術と規制の深い結合を実現しています。一方、香港は仮想資産の規制において独自の道を歩み、"規制サンドボックス+投資家の階層保護"モデルを通じて、革新的なプロジェクトが限定された範囲内でスマートコントラクト駆動の収益分配メカニズムをテストすることを許可しています。

コアな課題として、規制の管轄権に関する争いが、世界中のRWAプロジェクトのコンプライアンスコストの急増を引き起こしています。地域制度の違いに関しては、香港はAPECの越境データフロー原則に従い、本土は「データ出境安全評価」制度を実施しており、越境プロジェクトは両地区の独立監査を受ける必要があり、コンプライアンスの複雑さが増しています。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

技術的なボトルネックと解決策

オラクルデータの信頼性に関して、従来の単一オラクルアーキテクチャには顕著なリスクが存在します。国際的な事例では、DeFi貸付プロトコルInverse FinanceがオラクルのTWAPメカニズム設計の欠陥により、1,475万ドルのオンチェーン資産が不正に流用されました。香港のアントフィナンシャルは「朗新プロジェクト」において、ローカライズされたソリューションを探求し、「IoT端末＋マルチパーティセキュアコンピューティング」システムを革新して展開しました。

クロスチェーン相互運用性の最適化に関して、異種ブロックチェーンネットワーク間の基盤アーキテクチャの違いは、市場の分断を悪化させています。香港金融管理局が主導するEnsembleサンドボックスプロジェクトは、LayerZero全チェーンプロトコルを導入して革新的なソリューションを構築しています。中国本土では「粤港澳大湾区クロスチェーンインフラ」パイロットプロジェクトを突破口として、地域協調イノベーションに焦点を当てています。

スマートコントラクトの安全強化に関して、ドイツ連邦金融監督局はCentrifugeプラットフォームのスマートコントラクトに再入攻撃の脆弱性が存在するため、ユーザーの資金が不正に流用される事態が発生しました。香港では、規制実務において「技術検査 + 第三者監査」の二重保障システムを構築しています。中国本土では、規制サンドボックスメカニズムを活用し、「スマートコントラクトの登録制度」を導入しています。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

流動性のジレンマと市場の分化

プライベートクレジット市場の拡大に関して、Maple Financeは累計で20億ドル以上の融資を行っていますが、そのビジネス構造には顕著な「暗号偏重」の特徴が見られます。香港のグローバル海運ビジネスネットワーク(GSBN)は、電子提案書のトークン化のパイロットを通じて、国境を越えた貿易金融モデルを再構築しています。中国本土のネット銀行のブロックチェーン供給チェーン金融プラットフォームは、「コア企業の信用透過性+ブロックチェーン証明」により、10万以上の中小企業にサービスを提供しています。

非標資産の流動性向上に関して、小規模アート作品のトークン化二次市場は一般的に「流動性崩壊」の特徴を示しています。香港のMunchプロジェクトは「コンプライアンス安定コインの交換＋越境収益権の登録」という二層構造を構築し、飲食業収益トークンの日平均取引量を35％向上させました。中国本土の左岸芯慧農業RWAプロジェクトは「政府主導の基金＋構造化された層」を採用してリスクとリターンの構造を最適化しています。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

RWA法的コンプライアンスフレームワークとケーススタディ

国内法的挑戦とコンプライアンスの道

仮想通貨の規制に関して、国内ではトークンの発行による資金調達(ICO)が明確に禁止されており、これを違法な公開資金調達行為と定義しています。外国為替の規制に関しては、RWAプロジェクトの越境資金調達は資本プロジェクト管理規定に従う必要があります。金融規制に関しては、国内のRWAプロジェクトは依然として金融規制の要件に従う必要があり、主にプライベートファンドの管理者による登録を通じて、プライベートエクイティファンドのモデルを用いて資金を調達することが求められます。

香港サンドボックスメカニズムと越境コンプライアンス

Ensembleサンドボックス実践において、「資産チェーン+取引チェーン」アーキテクチャを採用し、資産チェーンは本土の連合チェーンに基づいて運営データと収益権を記録し、取引チェーンは香港のライセンスブロックチェーンプラットフォームを利用して海外資金と接続します。ステーブルコインの規制の相互承認に関して、香港金融管理局が2024年に発表したステーブルコイン規制ルールは、EUのMiCAフレームワークと相互承認されています。「ステーブルコイン条例草案」は、規制の深化に関して、香港で発行される法定通貨ステーブルコインまたは香港ドルに連動するステーブルコインはライセンスを取得する必要があると要求しています。