毎週市場のホットトピック回顧：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共振する新しい周期

今週の暗号市場は振動が主で、ビットコインは何度もピンバーが出現し、イーサリアムは比較的堅調で、UNI、ETHFIなどのパフォーマンスが良好でした。あるメディアテクノロジーグループが25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXの50億円の返済が週初めに市場を刺激しました。金曜日には、質押し規制の緩和に関する良いニュースがあったにもかかわらず、市場は依然として全面的に下落し、今後の動向に注目する必要があります。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々にアメリカ政府およびグローバル機関の配置方向の一つとなっている。ビットコイン会議は実質的な利好がないが、主流の見解は注目に値する。規制緩和、ステーキングのトラック、そしてある取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが来た。

一、ステーブルコイン米国債化トレンド

1. あるステーブルコイン発行者のIPO

5月27日にあるステーブルコイン発行者が販売の噂を否定した後、IPOを開始し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を発表しました。2日後、ある資産管理会社がその会社の10%の株式を購入する計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです：

• IPOは2025年6月5日に取引を開始する予定です。 ※IPO申請は2025年4月1日にSECに提出され、2025年5月27日に公開目論見書が発行されます。
• 株式はニューヨーク証券取引所に上場し、コードは"CRCL"です。
• 2400万株のA類普通株を発行する計画で、価格範囲は24-26ドル/株です。
• IPOは約62.4億ドルを調達することを見込んでおり、評価額は約565億ドルです。
• ある投資管理会社が1.5億ドルの株式を購入する意向を示した。

この会社のステーブルコインは現在の時価総額が約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めています。今年に入ってから、その時価総額は38.44%増加しました。

この会社がなぜIPOにこだわるのかを理解するには、パートナーとの密接な関係が関係しています。

• 成功先例：そのパートナーは2021年4月にナスダックに上場し、初の上場アメリカの主要な暗号通貨取引所となり、評価額は一時850億ドルに達しました。
• マーケットの認知：パートナーの上場は機関投資家を引き寄せ、暗号業界の合法性を高めました。同社のIPOもまた、大手投資機関を惹きつけました。
• オペレーションモデルの参考：パートナーは多様な収入源を通じて財務の安定を実現します。この会社は類似のモデルを参考にし、IPOに向けて堅実な財務基盤を提供します。

パートナーは同社と50％の収益分配契約を結び、プラットフォーム上の関連製品から得られる利息の100％の利益を得ています。パートナーにとって、これは取引に次ぐ最大の収入の原動力となっています。2024年には同社から約9億ドルの関連収入を得る見込みで、運営コストはほとんどかからず、総評価額の約25％を占めています。

IPO後、同社は資本市場から資金を調達しやすくなり、革新や拡張に利用できるだけでなく、より多くの戦略的投資家やパートナーを引き付け、事業範囲を拡大することができます。同社の製品の成長は、パートナーのプラットフォーム収入やパブリックチェーンエコシステムに直接恩恵を与えるため、パートナーの株価が上昇する可能性があります。

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2. あるステーブルコイン発行者が新興市場に移行する

5月25日、報道によると、あるステーブルコイン発行者のCEOは、米国がステーブルコインの立法を推進しているにもかかわらず、同社は引き続き海外市場に重点を置き、関連法案が外国発行者に与える影響に注目していると述べました。その一因は、同社のビットコインや抵当ローンなどの資産が提案された基準に適合しない可能性があるためです。

四大ステーブルコイン発行者の担保構成は異なる。そのうちの3社は米国債から逆レポ協定と現金に移行している; もう1社は信用リスクのある資産から米国債に移行している。報道によれば、2024年12月時点で、最大のステーブルコイン発行者は18%の準備を流動性が低くリスクの高い資産に投資し続ける。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは、発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産で1:1の比率でサポートされています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、自分自身のものとして残し、金利環境と市場の需要が好ましいときに相当な利益を得ます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。二大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者の上位20位に入り、一部の主権国家を超えています。

アメリカの関連法案が近く通過するにつれて、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルを通じて世界経済に参入し、ドルのグローバルなアクセスを向上させ、アメリカの金融政策の適用範囲を拡大する。

アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルな準備通貨の地位を維持することを明確に表明しました。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルをグローバルな主要準備通貨の地位として維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点があります：

• **安全性と安定性：**アメリカ国債は最も安全な資産と見なされ、ステーブルコインは国債を保有することで価値の安定を確保します。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルで、大部分は金融資産によってサポートされています。
• **流動性：**両者はともに高度に流動的ですが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• **担保として：**アメリカ国債は伝統的な金融で担保としてよく使われ、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されるようになっています。
• **収益源：**ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運営方法に似ています。あるステーブルコイン発行者の利益は、その準備金にある国債からの収益に直接由来しており、別の発行者は2024年に16.8億ドルの収入を得る予定で、これも主に国債の利息から来ています。

二、ビットコイン大会

1. 副大統領が声明を出す

ポリシーの変更

政府が前政府の敵対政策を終了し、規制の障壁を取り除いたことを発表しました。100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しています。関連法案の立法を推進し、ドルステーブルコインの規制フレームワークを確立することを目指しており、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目的としています。

• ビットコインの戦略的役割

5000万人のアメリカ人がビットコインを保有していることを指摘し、1億人に増やすことを目標としています。ビットコインはインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に戦略的資産としての潜在能力に言及しています。

• 規制とイノベーション

透明で革新的なデジタル資産規制を策定し、それを主流経済システムに組み込むことに言及しています。前の規制当局の規制方法を批判し、革新を妨げる規制当局を引き続き排除することを約束しています。

• コミュニティ参加と未来の展望

暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙において有利な政策を推進すること。AIと暗号の相乗効果に言及し、国家利益を守るためにAIの発展に注目する必要があることを強調する。

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2.アメリカ合衆国上院議員の見解

市場構造法の重要性

某取引所のチーフリーガルオフィサーと市場構造法案について話し合った。この法案は大会参加者の企業にとって特に重要であり、ビットコインの購入、保有、保管サービス、貸付および先物市場など複数の側面に関わっている。

• ステーブルコイン法案

関連するステーブルコイン法案は、上院の最終審議段階に入った。先週、60票の手続きのハードルを突破したが、一部の反対に遭遇した。通過すれば、8年ぶりに銀行委員会の成功した立法となる。

• 未来の税収システム

600ドル以下のビットコイン取引に対する免税の提案を提出しました。この提案は財務委員会に提出され、小規模取引の税負担を軽減することを目的としています。

• ビットコイン戦略備蓄

アメリカは100万枚のビットコインを購入して保有することをお勧めします。20年後には37兆ドルの国債を半減させることができます。ビットコインを戦略的な備蓄として購入することで、追加の借入なしに非効率な資産を活用し、財政状況を大幅に改善できることを説明します。

規制上の課題

過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を示したため、政策の推進が妨げられたことを指摘する。より明確な規制フレームワークが必要であることを強調する。

• ビットコインのグローバルな戦略的意義

ビットコインが経済と全球防衛にとって重要であることを強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力」と表現しています。「軍の指導者たちもこの見解を支持している」と言及し、ビットコインの戦略資産としての地位をさらに強化しています。

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3.規制当局コミッショナーの視点

報道によると、ある規制機関の委員がビットコイン会議で講演を行い、「私はMeme通貨はコレクションに近いと思います。Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しています。私たちはこの分野に関するさらなる指導を提供するつもりです。Meme通貨規制委員会は設立できると思います。規制の空白の部分は必ず埋める必要があります。」と述べました。

これまでに、2024年10月10日に、アメリカの複数の機関がMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されると、Meme市場に対するコンプライアンスコストは短期的に悪影響を及ぼすことが必至です。

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3. 政策監督

1.【5.29】米国の規制当局の政策声明：3種類のステーキング活動は証券の発行に該当しない

ある規制機関が権益証明ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、3つのステーキング活動が証券発行に該当しないことを明確にしました。この政策は、コンプライアンスのあるステーキング活動に対して規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する執行権限を保持しています。以下の3つのステーキング活動が証券発行と見なされないことが詳細に列挙されています：

1. 自主質押：ノードオペレーターは自らの暗号資産を使用してネットワークの検証に参加します。
2. 第三者非保管ステーキング：資産の所有者は資産に対するコントロール権を保持し、検証権のみを委託します。
3. コンプライアンスに基づくカストディアン・ステーキング：カストディアンは顧客資産を厳格に分離し、運営や再担保には使用しません。

政策はまた、上記のステーキング活動によって得られたネットワーク報酬は、検証サービスの対価に属し、他者の運営管理努力に基づく投資収益ではないため、関連するテストの証券認定基準には適合しないことを指摘しています。

2.【5.29】規制当局がある取引プラットフォームに対する訴訟を取り下げる

報道によると、ある規制機関は裁判所に書類を提出し、ある暗号通貨取引プラットフォームとその前CEOに対する訴訟の撤回を求めた。関係者は、ワシントンDCの連邦裁判所に共同撤回合意書を提出した。また、政策上の考慮に基づき、この事件の撤回が適切であると考えていると述べた。特に注目すべきは、その機関が撤回が「最終的である」と明言したことである。これは、同じ告発に基づいてそのプラットフォームに再度訴訟を起こすことができないことを意味している。

このプラットフォームにとって、次のステップはアメリカ市場に積極的に展開することであり、そのエコシステム通貨は注目に値します。