PTレバレッジマイニング戦略の潜在的リスクをフォローする

最近、DeFi分野で注目されている戦略が登場しました。EthenaのsUSDeステーキング収益証明書を使用して、Pendleで固定収益証明書PT-sUSDeを生成し、特定の貸出プラットフォームを通じてレバレッジ操作を行い、利率アービトラージを実現します。多くのDeFi意見リーダーがこれに対して前向きな姿勢を示していますが、私は市場がそのリスクを見落としている可能性があると考えています。

この戦略は、3つの主要なプロトコルに関連しています: Ethena、Pendle、およびある借貸プラットフォーム。Ethenaは、ヘッジ戦略を通じて永続的な契約のショート料金をキャッチする収益型ステーブルコインプロトコルです。Pendleは、変動収益率トークンを固定金利のPTとYTに分解します。ある借貸プラットフォームは、ユーザーが資産を担保に借り入れを行うことを可能にします。

この戦略の具体的な流れは次の通りです: ユーザーはsUSDeを取得し、Pendleを通じてPT-sUSDeに交換して金利をロックし、PT-sUSDeをある貸出プラットフォームに担保として預け、ステーブルコインを借り出し、循環操作でレバレッジを増加させます。利益は主にPT-sUSDeの基礎利回り、レバレッジ倍率、借貸利ざやによって決まります。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

ある貸出プラットフォームがPT資産の担保をサポートして以来、この戦略は急速に人気を博しました。現在、サポートされているPT資産の総供給量は約10億ドルに達しています。理論上は最高9倍のレバレッジが可能で、年率収益率は60%を超えています。データによると、参加者は主に大口であり、一般的に高レバレッジを採用しています。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

しかし、私は市場が過度に楽観的であり、潜在的なリスクを無視していると考えています。主なリスクは二つの側面から来ています:

1. 交換レートリスク:担保と借入対象の交換レートの下降は清算を引き起こす可能性があります。
2. 金利リスク: 借入金利が上昇すると、全体の収益がマイナスになる可能性があります。

大多数の分析では、ステーブルコインのペッグ解除リスクは低く、したがって交換レートリスクは制御可能であると考えられています。しかし、これはPT資産の特異性を無視しています。PT資産には存続期間があり、早期償還は二次市場取引を通じて行う必要があり、価格は変動します。ある貸付プラットフォームはオフチェーンの価格設定方案を採用しており、これによりオラクル価格はPT金利の変動に追随することができ、ディスカウントレートリスクが導入されました。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

PT金利が構造的に調整されたり、市場の期待が一致して変化した場合、オラクル価格はそれに応じて変動します。高いレバレッジ操作は清算リスクに直面する可能性があります。したがって、オラクルの価格決定メカニズムを理解することは、適切にレバレッジを調整するために重要です。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

いくつかの重要なポイント：

1. 期日が近づくにつれて、市場取引が価格に与える影響が小さくなり、オラクルの更新頻度が低下し、割引率のリスクが低下します。

2. 市場金利とオラクル金利の乖離が1%を超え、一定の時間を超えて持続する場合、価格更新がトリガーされます。これはレバレッジ調整のためのタイムウィンドウを提供します。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

総じて、PTレバレッジマイニング戦略は無リスクではなく、参加者はリスクを客観的に評価し、適切にレバレッジ比率を管理し、金利の変動を密接にフォローし、戦略をタイムリーに調整して、潜在的なロスカットリスクを防ぐ必要があります。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジドインカムフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、Pendle、EthenaのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジリターンフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク