固定金利プロトコルの分散型金融における応用

世界の金融市場の統合が進む中で、安定した金融エコシステムへの需要が日々高まっています。20年以上前、欧州議会は作業文書の中で初めて価格安定性を高める必要性を認識しました:

"グローバル金融市場の統合は、国内の金融政策を決定する上で外部要因の圧力を高めました。主要な中央銀行が金融政策の具体的な方法において違いがあるにもかかわらず、価格安定と金融市場の安定という基本的な面において広範な合意に達しています。"

ここでのキーワードは統合です。暗号通貨業界に例えると、この分野はある程度まで発展し、分散型金融がプロトコルの業界標準となりました。ブロックチェーン技術はしばしば金融レゴに例えられ、開発者は他のプロトコルと統合して革新的な金融商品を構築できます。しかし、これは暗号業界の高度に不安定な本質を変えるものではありません。

安定した金利は金融エコシステムの重要な側面です。暗号通貨業界には多くの借入プロトコルや利回り集約器が金利を提供していますが、固定金利商品は比較的少ないです。

収益農業の普及とより安定した貸出金利への需要の高まりに伴い、いくつかの分散型金融プロトコルがこの問題を解決し、信頼性の代表となろうとしています。これにより、固定金利プロトコル(FIRP)と呼ばれる新しいプロトコルのクラスが誕生しました。

伝統的な金融の定期預金(や債券)とは異なり、FIRPはそのトークン構造を利用して、金利を維持するための異なるインセンティブを提供します。FIRPエコシステムは大きく分けて2つのカテゴリに分かれます: 貸出/借入収益アグリゲーター。

このカテゴリの中でも、FIRPは多様性を示しています。各プロトコルには独自の「固定」金利の方法があり、異なるユースケースを生み出しています。一部は「固定金利」または「固定利息収益率」を提供し、一部は固定金利に有利な環境を創出しています。

以下に3つの例を紹介します:

1. 固定金利プロトコル概説

イールド

Yieldは、"fyTokens"という新しいトークンを使用して固定金利の貸借と金利市場を提供する分散型貸借システムです。現在のバージョンには、DAIステーブルコインのfyTokensが含まれており、"fyDai"と呼ばれ、DAIの完全担保固定金利貸借を実現します。

fyDaiは、指定された満期日後にDAIを償還できるEthereumベースのERC20トークンです。これは、ゼロクーポン債または割引債に似ています。

fyDaiを鋳造または販売するには、ETH担保を提供し、MakerDaoと同じ150%の担保率に従う必要があります。貸し手はfyDaiを購入し、価格は通常DAIよりも低いです。ディスカウント値と1 DAI(の満期値)との違いは、貸出金利または借入金利を表しています。

fyDaiの価値は借貸金利を反映しており、債券ツールとして単独で取引することも可能です。これは、異なる満期日を持つ複数の"シリーズ"のfyDaiが存在するためです。

このシステムはMakerと密接に統合されています。MakerユーザーはDAI金庫をfyDai金庫に「移行」し、一定の期間固定金利をロックし、期限が来たらMaker金庫に戻すことができます。

金利は市場によってfyDaiの評価によって決定されます。貸し手にとって、fyDaiの評価が高いほど、満期時に得られる金利は低くなります。借り手にとって、fyDaiの評価が高いほど、借入金利は低くなります。貸し手と借り手は、fyDaiの購入時期に基づいて金利を決定できます。

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Saffron.ファイナンス

Saffron Financeは、初期に分散型金融を利用したリターンアグリゲータープロトコルの1つであり、段階的システムを使用しています。このシステムは、流動性プールによって作成された部分で構成され、リスク、満期時間などの特性に基づいて分類され、異なる投資家に適応しています。

ユーザーはリスクの好みに応じて異なる投資ポートフォリオを選択できます。Saffron Financeは内部保険システムを構築し、高リスク部分の投資家が低リスク部分に保険を提供します。

Saffron FinanceのネイティブトークンSFIは、主に高利回りのAランクにアクセスするために使用されます。SFIは、ファンドプールの報酬を得たり、プロトコルのガバナンス投票にも使用できます。

分割システムは、収益を分けることを可能にし、異なる資金プールに異なる収益率を生み出します。Saffron Financeでは、Aクラスの収益はAAクラスの10倍です。SクラスはAクラスとAAクラスの金利をバランスさせ、両者間の10倍の固定利息収益率の差を維持します。

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ホライゾンファイナンス

Horizonはユーザーがゲーム理論の原則に基づいて自分の市場を作成することを許可します。ユーザーは流動性プールに担保を提出し、その後Compoundなどの借貸プロトコルに貸し出すことができます。

固定金利を提供するために、Horizonはユーザーに対して、各ラウンドで固定金利(を収益率上限)または変動金利として密封入札するよう招待します。入札は各ラウンド後に公開され、入札オーダーブックが形成されます。プロトコルは、最低から最高金利まで入札を並べ替え、借入プロトコルの変動収益を低から高に配分し、超過収入は変動プールに流れ込みます。

すべての入札はHorizonサイトで公開され、ユーザーが積極的に競争し、最も人気のある金利を決定できるようになります。ユーザーは入札を自由に修正でき、浮動金利に切り替えることもできます。Horizonは本質的に金利予測プロトコルです。

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2. FIRPをどのように選択しますか?

FIRPは単純に分類することはできません。貸出プロトコルと収益アグリゲーションプロトコルには大きな違いがあります。

利率競争力などの指標を研究する前に、まずFIRPが「固定金利」を維持する能力を調査すべきです。FIRPの運用方式には主に3つの決定的な特徴があります:

1. コミットメントの種類: 異なるプロトコルが異なるコミットメントを行います。コミットメントの種類を理解することで、ユーザーは適切な製品を選択することができます。

2. 約束を維持する方法: 各種の約束には異なる維持方法が必要です。維持方法を理解することでプロトコルの信頼性を判断できます。

3. 外部要因への依存度: ユーザーの行動に影響を与えるメカニズムを開発することは、すべてのFIRPにとって重要です。これらの特徴を特定することで、プロトコルのコミットメントが外部要因にどの程度影響されるかを理解できます。

これらの基準を考慮すると、絶対的に最適な選択肢はありません。最終的には、個人のリスク許容度、必要な金融工具の種類、およびプロトコルメカニズムに対する信頼に依存します。この業界はまだ初期段階にあり、多くのプロトコルは市場の試練を受けていません。

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3. 関連リスク

最も重要なリスクの一つはFIRPが固定金利を提供する能力です。これらのプロトコルはほとんどが外部のエージェントや他のユーザーの積極的な参加に依存して市場機能を促進します。

コミュニティが活発でない場合、またはユーザー構造と流動性が不均衡である(、例えばYieldの貸し手が借り手より多い場合や、Saffron FinanceのAランクの参加者がAAランクより多い場合)、FIRPは固定金利を維持できない可能性があります。

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4. その他注目すべきプロトコル

• Notional:暗号資産に固定金利、固定期間の貸付を提供し、fCashを通じてゼロクーポン債システムを構築します。

• BarnBridge: 利用分档システムで金利に基づく製品を実現し、さらにボラティリティデリバティブを提供します。

• 88mph: 浮動金利債券と独自のトークン経済構造を導入して固定金利の収益率を維持するアグリゲーター。

• Pendle:ユーザーは将来の収益をトークン化し、前払い現金の形で販売することを許可し、金利を実質的にロックします。

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5. まとめ

FIRPは新興のプロトコルの一種で、DeFi分野の重要な力となるでしょう。彼らはDeFiと従来の固定金利ツールの統合の可能性を示しています。

この分野は急成長しており、ユニークな製品やサービスを提供しています。私たちは、価格予測と収益率の集約を組み合わせたプロトコルを目にしています。今後、収益率のトークン化プロトコルにより、誰でも自分の債券を作成して販売できるようになります。

分野の発展に伴い、より多くの機関がFIRPプロダクトに興味を持つと予想されます。固定収益ツールは伝統的な金融では非常に一般的です。しかし、債務レベルとインフレが継続的に上昇し、ドルの価値が下落する背景の中で、FIRPはより信頼性の高い収益率を提供する可能性があります。

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