暗号資産市場におけるローンオプションモデル：機会とリスクの共存

最近、暗号化業界の一次市場は低迷しており、さまざまな問題が徐々に明らかになっています。マーケットメーカーは新しいプロジェクトの助けとなるべきであり、流動性を提供し、価格を安定させることでプロジェクトの発展を支援する役割があります。しかし、「ローン・オプション・モデル」と呼ばれる協力方式が現在の市場環境下で一部の悪質な行為者によって悪用され、小規模な暗号化プロジェクトに深刻な被害を与え、信頼の崩壊と市場の混乱を引き起こしています。

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贷款オプションモデルの運作メカニズム

暗号資産市場において、マーケットメーカーの主な役割は、頻繁にトークンを取引することで市場の流動性を確保し、売買間の欠如による激しい価格変動を防ぐことです。新興プロジェクトにとって、マーケットメーカーとの協力はほぼ避けられない道であり、そうでなければ取引所に上場したり、投資家の注目を集めたりすることは難しいです。

「ローンオプションモデル」は一般的な協力形態の一つです：プロジェクト側は低コストまたは無料でマーケットメーカーに大量のトークンを貸し出し、マーケットメーカーはこれらのトークンを取引所でのマーケットメイキング操作に利用して市場の活性を維持します。契約には通常、オプション条項が含まれており、マーケットメーカーには将来の特定の時間点で合意された価格でトークンを再購入または返却する権利が与えられますが、強制ではありません。

このモデルは表面的にはウィンウィンを実現できるように見える：プロジェクト側は市場のサポートを得て、マーケットメイカーは取引のスプレッドやサービス料を得る。しかし、問題はオプションの条項の柔軟性と契約の不透明性にある。プロジェクト側とマーケットメイカーの間の情報の非対称性は、不誠実なマーケットメイカーにとっての隙を提供する。

略奪行動の現れ

ローンオプションモデルが悪用されると、プロジェクトに深刻な損害を与える可能性があります。最も一般的な手法は「ダンプ」です：マーケットメーカーが借りたトークンを大量に売却し、価格が急速に下落し、個人投資家のパニック売りを引き起こし、市場が混乱します。マーケットメーカーはショートなどの方法で利益を得たり、オプション条項を利用して価格の最低点で「返却」し、巨額の利益を得ることができます。

このような操作は、小規模プロジェクトにとって壊滅的な打撃となることが多い。いくつかのケースでは、トークンの価格が短期間で大幅に下落し、市場価値が急激に縮小し、プロジェクトのその後の資金調達が極めて困難になることが示されている。さらに深刻なのは、暗号プロジェクトの基盤はコミュニティの信頼にあるため、一度価格が崩壊してしまうと、投資家はプロジェクトを「詐欺」と見なしたり、完全に信頼を失ったりする可能性があり、コミュニティが崩壊する原因となる。また、取引所はトークンの取引量と価格の安定性に一定の要求を持つため、価格の急落はトークンの上場廃止を直接引き起こし、プロジェクトを困難な状況に陥れる可能性がある。

雪上加霜なのは、これらの協力協定がしばしば秘密保持契約（NDA）によって保護されているため、外部の人々が具体的な詳細を理解することが難しいということです。ほとんどのプロジェクトチームは金融市場の経験とリスク意識が不足しており、熟練したマーケットメイカーに直面するとしばしば劣位に立たされ、自分たちがどのような契約を結んだのかさえ理解していないことが多いです。このような情報の非対称性は、小規模プロジェクトを略奪的行為の容易な標的にしています。

その他の潜在的リスク

借りたトークンを売却して価格を下げたり、オプション条項を悪用して低価格で決済することに加えて、暗号資産市場のマーケットメイカーは経験のない小規模プロジェクトをターゲットにした他の手口も存在します：

1. 偽の取引量：自分のアカウントや関連アカウントを通じて相互に取引を行い、偽の取引活性を生み出し、小口投資家を引き込む。一旦操作を停止すると、取引量は急速にゼロになり、価格は崩壊し、プロジェクトは取引所からの上場廃止のリスクに直面する可能性がある。

2. 契約の罠：契約に高額な保証金や不合理なパフォーマンスボーナスなどの条項を設定したり、マーケットメーカーが低価格でトークンを取得し、上場後に高値で売却することを許可することで、価格の暴落を引き起こし、小口投資家の利益を損なわせ、同時にプロジェクト側に責任を負わせる。

3. インサイダー取引：情報の優位性を利用して、プロジェクトの重要なニュースを事前に知り、インサイダー取引を行う。価格を引き上げて個人投資家を誘導し、売却することや、噂を広めて価格を下げて買い集めることがある。

4. 流動性の管理：プロジェクト側がそのサービスに依存するようになると、価格を引き上げたり、資金を引き揚げる脅威を与え、契約を更新しなければ市場を崩壊させるなどの報復行為を行い、プロジェクト側を受動的な状況に追い込む。

5. 総合サービスの罠：マーケティング、PR、価格操作を含む"ファミリーバケット"サービスを販売するが、実際には虚偽のトラフィックと短期的な価格操作であり、プロジェクト側は巨額の資金を費やすだけでなく、法的リスクにも直面する可能性がある。

6. 差別待遇：同時に複数のプロジェクトにサービスを提供する際に、大口顧客をひいきし、小規模プロジェクトの価格を故意に引き下げたり、異なるプロジェクト間で資金を移転したりして、「此消彼長」の効果を生み出し、小規模プロジェクトに損失をもたらす。

これらの行為は、暗号資産市場の規制不足とプロジェクト側の経験不足という弱点を利用しており、プロジェクトの時価総額が大幅に縮小したり、コミュニティが崩壊するなどの深刻な結果を引き起こす可能性があります。

伝統的な金融市場の反応

伝統的な金融市場は、類似の問題に直面した際に、比較的成熟した対応メカニズムを形成しており、暗号業界が参考にすべきである。

1. 厳格な規制：アメリカ証券取引委員会（SEC）が策定した《ルールSHO》は、空売り取引を行う前に株式が借りられることを確認することを要求し、「裸空売り」行為を防止します。「価格上昇ルール」は、悪意のある価格圧迫行為を制限します。市場操作は明確に禁止されており、関連法規に違反した場合は厳しい罰則が科される可能性があります。

2. 情報の透明性：上場企業は、マーケットメーカーとの契約を規制当局に報告し、取引データを公開して確認できるようにする必要があります。大口取引は報告しなければならず、隠れた"売り崩し"行為を防止します。

3. リアルタイム監視：取引所はアルゴリズムを使用して市場の異常な変動や取引量を監視します。サーキットブレーカーは価格が急激に変動した際に自動的に取引を一時停止し、パニック感情の広がりを防ぎます。

4. 業界規範：米国金融業規制機構（FINRA）は、マーケットメイカーに対して倫理基準を定め、公正な価格提供と市場の安定を維持することを求めています。取引所は、マーケットメイカーに対して厳しい資本および行動要件を設けています。

5. 投資家保護：投資家は集団訴訟を通じてマーケットメーカーの責任を追及することができます。一部の機関は、仲介業者の不当行為による損失に対して補償を提供しています。

これらの措置は完璧ではありませんが、従来の市場における略奪的行為を効果的に減少させました。その核心的な経験は、規制、透明性、そして説明責任のメカニズムを組み合わせ、多層的な防護システムを構築することにあります。

暗号市場が直面している課題

従来の市場と比べて、暗号資産市場はこれらの問題に対処する際により脆弱に見えます。その主な理由は以下の通りです：

1. 規制が未成熟：世界の暗号資産規制体系はまだ不完全で、多くの地域では市場操作やマーケットメイキング行為に対する明確な規則が不足している。

2. 市場規模が小さい：暗号化通貨の時価総額と流動性は従来の金融市場よりも遥かに低く、単一のマーケットメーカーの操作がトークン価格に巨大な影響を与える可能性があります。

3. プロジェクト側の経験不足：多くの暗号プロジェクトチームは技術的なバックグラウンドが主で、金融知識が不足しており、契約を締結する際に誤解を受けやすい。

4. 情報の不透明性：暗号資産市場では一般的に秘密保持契約が使用され、契約の詳細を公開することが難しい。このような秘匿性は伝統的な市場では厳格に規制されている。

これらの要因が相まって、小規模プロジェクトが略奪的行為の被害者となりやすく、同時に業界全体の信頼基盤とエコシステムの健康を損なうことになります。