上市公司加密貨幣儲備策略分析

引言

近期，越來越多上市公司將加密貨幣納入儲備策略,這一趨勢不僅局限於比特幣和以太坊。本文將探討這一現象的主要參與者、融資結構、稅務考量以及潛在風險。

比特幣儲備

市場概覽

MicroStrategy目前是最大的企業持有者,控制了近2.865%的比特幣總供應量。其他主要持有者包括iShares、富達和灰度等ETF與信托機構。

在上市公司中,MicroStrategy遙遙領先,其次是MARA和Twenty One Capital。大多數公司的持倉規模相對較小。

估值分析

多數公司以較高的淨資產倍數(NAV Multiple)交易,通常超過2倍。這反映了市場對其核心業務的溢價評估,但也可能意味着估值泡沫。

典型案例

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Metaplanet利用日本低利率環境,通過零息可轉債加股票增值權(SAR)的方式進行融資。其稅務優勢源於日本對股票和比特幣不同的稅收政策。

Twenty One Capital

採用復雜的SPAC結構,結合實物比特幣承諾、PIPE融資和可轉債,實現上市首日即持有42,000枚比特幣。

ProCap BTC (PCAP)

通過SPAC、PIPE和可轉債共籌集10.08億美元,95%用於購買比特幣。

其他值得關注的參與者

• Tether:將高達15%的季度淨利潤用於購買比特幣
• Block:定期將比特幣產品毛利的10%用於購買
• Coinbase:承諾將10%的季度淨收益投入加密資產
• 特斯拉:曾大規模購入並出售比特幣

以太坊儲備

市場概覽

BitMine、SharpLink、Big Digital和BTCS等公司近期積極增持以太坊,但個別持倉佔比仍遠低於MicroStrategy的比特幣持倉比例。

典型案例

SharpLink Gaming (SBET)

通過4.25億美元PIPE和ATM機制籌集資金,承諾將近100%的ETH用於質押。與以太坊基金會達成10,000 ETH的場外交易。

BTCS Inc. (BTCS)

採用混合融資模式,結合ATM、可轉債和Aave借貸。通過Aave借USDT購買ETH,再將ETH質押獲取收益。

其他參與者

• BitMine:目標獲取並質押5%的ETH總量
• Bit Digital:從比特幣挖礦轉型爲以太坊儲備
• GameSquare:推出1億美元以太坊儲備計劃

結論

1. 企業加密儲備已擴展至BTC和ETH之外的其他資產。

2. 多數項目同質化嚴重,缺乏可持續競爭優勢。

3. 具備優勢的企業往往擁有更強大的融資結構和戰略夥伴關係。

4. 投資者需謹慎:高NAV倍數可能意味着風險,尤其在熊市中。

5. 機構投資者日益關注這一領域,專門基金和行業顧問參與度提高。