США різні штати активно включають Біткойн до резервів, хто насправді планує, а хто займається політичним піаром?

Нещодавно кілька штатів США почали включати Біткойн до своїх державних резервів, що викликало широкий інтерес на ринку. Наразі два штати офіційно прийняли закони, які включають Біткойн до державних фінансів, ще п'ять штатів перебувають на різних етапах законодавства. Джерела фінансування, верхні межі розподілу та моделі зберігання відрізняються в кожному штаті, що відображає різне ставлення місцевих органів влади до високо волатильних, децентралізованих активів.

Різні стратегії Нью-Гемпшира та Арізони

Новий Гемпшир і Арізона за короткий час завершили законодавчі процедури, відкривши нову еру володіння Біткойном державними скарбницями. Проте, шляхи та механізми контролю ризиків, які застосували ці два штати, суттєво відрізняються.

Нью-Гемпшир: активне фінансування, єдиний актив, встановлення ліміту

Практика штату Нью-Гемпшир більше нагадує "диверсифікацію активів на рівні Міністерства фінансів". Новий закон уповноважує державного скарбника використовувати до 5% загального фонду та фонду надзвичайних ситуацій для купівлі цифрових активів, ринкова вартість яких протягом року перевищує 500 мільярдів доларів; насправді лише Біткойн відповідає цій умові.

Законодавці наголошують, що верхня межа в 5% є запобіжником, який можна коригувати в залежності від зміни фінансового обсягу, щоб уникнути одноразового вкладення. Однак законопроект не уточнює ситуацію щодо "чи потрібно пропорційно продавати, коли обсяг фонду зменшується", залишаючи сіре поле для бухгалтерського обліку.

У сфері зберігання Нью-Гемпшир пропонує три варіанти:

1. Державний гаманець з багатопідписом на холодному зберіганні
2. Довірити ліцензованим "спеціальним депозитним установам" або іншим регульованим банкам зберігання
3. Утримання Біткойн ETF, схваленого SEC або NFA

Якщо обрати самостійне управління холодним гаманцем, необхідно задовольнити сім технічних стандартів, включаючи географічну дистрибуцію, апаратну ізоляцію та щорічне тестування на проникнення, щоб зменшити ризик витоку приватних ключів до мінімуму.

Щодо розкриття інформації, державний скарбник повинен у квартальному фінансовому звіті вказати позиції, витрати та нереалізований прибуток і збитки. Депутати, які підтримали цей законопроект, також усно пообіцяли "опублікувати адреси в мережі" для підвищення прозорості, але це не було зафіксовано в обов'язкових положеннях. Законопроект також повністю забороняє використання важелів, кредитування або застави, з метою зменшення кредитних ризиків до мінімуму, але також відмовляється від усіх засобів підвищення доходів.

Аризона: пасивна інтеграція, нульовий податок, дозволено стейкинг

Арізона використовує "не витрачати жодної копійки податків" як основний аргумент. Новий закон дозволяє уряду штату після закінчення трирічного терміну розшуку передати безхазяйні криптоактиви (включаючи активи з неповними, але впізнаваними приватними ключами) до новоствореного "фонду резерву Біткойнів та цифрових активів". Цей фонд також може законно приймати всі похідні аірдропи та нагороди за стейкінг, формуючи складний відсоток без необхідності подавати запит до парламенту на додатковий бюджет.

Більш сміливою є область об'єктів, законопроект не встановлює жодних порогів за ринковою капіталізацією або ліквідністю, якщо це потрапляє до рук уряду штату, воно може бути включене до резерву. Теоретично, від Біткойна до монет з добовим обсягом торгів лише кілька десятків тисяч доларів можуть бути включені. Уряд штату розподіляє ризики через диверсифікацію своїх активів, але в той же час піддає себе високому ризику маніпуляцій цін на маленькі монети.

Зберігання повинно бути передане до ліцензованої регуляторної установи в штаті Арізона; під час цього активи можуть брати участь у повному ланцюговому стейкінгу для отримання доходу. Це вперше робить державну скарбницю активним учасником на ланцюгу, але якщо виникнуть санкції для валідаторів або помилки в смарт-контрактах, втрати також нестиме державний сектор.

У питаннях управління ліквідністю штат Аризона дозволяє державному скарбникові обмінювати не більше 10% непідтримуваних монет на готівку для покриття витрат загального фонду; частина, що стосується Біткойн, законодавчо заблокована, і без додаткового законодавства її не можна використовувати. Інформаційна розкриття здійснюється за допомогою "річного звіту + парламентського фінансування для використання" подвійного контролю, але немає обов'язкового публічного розкриття адрес в блокчейні, що знижує прозорість нижче децентралізованих стандартів.

Прогрес в інших штатах

Окрім Нью-Гемпширу та Аризони, кілька інших штатів також просувають відповідне законодавство:

• Техас: Сенат ухвалив законопроєкт у лютому, наразі він пройшов через фінансовий комітет Палати представників і чекає на голосування у всьому залі. Якщо до 2 червня вдасться успішно запланувати та ухвалити, це стане першим випадком "масового придбання криптовалют з державних фондів".

• Оклахома: Палата представників у березні ухвалила законопроект з співвідношенням 77:15, але 14 квітня він був відхилений податковим комітетом Сенату, і цей сесійний період завершився невдачею.

• Іллінойс: HB 1844 лише завершив перше читання, все ще перебуває на стадії комітету з правил.

• Міссурі: після завершення слухань 24 березня не було заплановано нових.

• Флорида: HB 487 / SB 550 було відкликано 6 травня.

Аналіз впливу ринку

З огляду на поточну ситуацію, реальний обсяг покупок цих державних резервних програм обмежений. Навіть якщо штат Нью-Гемпшир досягне повного обсягу, це складе лише близько 300-400 мільйонів доларів; початковий обсяг штату Арізона є ще менш значним. У порівнянні, добовий обсяг угод з Біткойном тривалий час утримується на рівні 60-70 мільярдів доларів, покупки з боку державних урядів, навіть якщо вони відбудуться одноразово, складуть менше 0,1% добової ліквідності ринку.

Вплив законодавчих новин значно перевищує фактичний обсяг фінансування. Закони двох штатів були підписані 6 і 8 травня, після чого ціна Біткойна за 48 годин зросла з 29 000 доларів до майже 30 000 доларів, тижневе зростання склало близько 3%. У той же час обсяг обговорень у соціальних мережах, пов'язаних з "Біткойн-резервами", зріс більш ніж на 240% за тиждень. Проте обсяг торгівлі не зріс синхронно, що свідчить про те, що це більше "новинне збурення", а не масове поглинання спот-ринку.

Варто зазначити, що фактична річна волатильність Біткойна за 30 днів знизилася до 45-50%, що є найнижчим показником з 2021 року, але все ще значно перевищує традиційні активи. Якщо виникне екстремальна ситуація з одноденним падінням більше 20%, 5% позицій у Нью-Гемпширі відразу зіткнуться з ризиком знецінення, тоді як Аризона також повинна буде нести додаткові ризики через санкції за стейкінг або помилки в управлінні контрактами.

Висновок

Офіційна наратив про володіння Біткойном був частково засвоєний ринком, справжніми факторами, що визначають тенденції ринку, є швидкість ухвалення законодавства та реальна сума бюджетних видатків. Лише за одночасного виконання трьох умов: ухвалення законодавства, виділення коштів та публікації адрес в блокчейні можна визначити, що зростання ціни Біткойна в основному залежить від стратегічних резервів штатів. Інвестори повинні постійно слідкувати за прогресом законодавства в кожному штаті, ситуацією з бюджетними видатками та публікацією адрес блокчейн-гамів.