联准会啓動新一輪降息週期，資產價格走勢分析

近日，联准会宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，正式開啓新一輪降息週期。此次降息幅度符合市場預期，但超出了許多華爾街投行的預測。歷史上，首次降息50個基點通常出現在經濟或市場緊急時刻，如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危機和2020年3月的新冠疫情等。

联准会同時公布了相對鷹派的點陣圖，預計年內將再降息兩次共50個基點，2025年降息四次共100個基點，2026年降息兩次共50個基點，整體降息幅度達到250個基點，利率終點爲2.75-3%。這一降息節奏較爲緩慢，路徑慢於市場交易預期的2025年9月到達2.75-3%水平。联准会強調，此次降息50個基點不能作爲新基準而線性外推，未來將根據每次會議情況決定是否加快、放緩或暫停降息。

在經濟預測方面，联准会將今年的GDP增速預期從2.1%下調至2.0%，將失業率預期從4.0%大幅上調至4.4%，並將PCE通脹預期從2.6%下調至2.3%。這些數據顯示联准会對遏制通脹的信心增強，同時更加關注就業問題。

回顧90年代以來的降息週期，可以將其大致分爲衰退式降息和預防式降息兩類：

1. 衰退式降息：如1989-1992年、2001-2003年、2007-2008年和2020年3月，這些時期美國經濟面臨嚴重衰退或金融危機。

2. 預防式降息：如1995-1996年、1998年9-11月和2019年8-10月，這些時期美國經濟增長放緩但尚未陷入衰退，联准会採取降息措施以預防潛在風險。

在不同的降息週期中，各類資產的表現也有所不同：

• 美債：在降息前後整體呈漲趨勢，但降息前的漲更爲確定且幅度更大。降息後期，由於經濟復蘇情況不同，不同時期的利率走勢出現分化。

• 黃金：整體上在降息前漲的概率和幅度更大。黃金ETF的出現使得2004年後黃金價格與降息的相關性更爲明顯。

• 納斯達克指數：在衰退式降息中表現較差，而在預防式降息後長期看均爲漲。判斷納指走勢的關鍵在於對經濟是否衰退的把握。

• 比特幣：在2019年降息週期中，比特幣在首次降息後短暫漲，隨後開啓下行通道。當前與上次降息週期不同的是，由於降息預期的反復，今年比特幣的回調來得更早。

對於投資者而言，理解當前降息週期的性質（衰退式還是預防式）至關重要，這將直接影響各類資產的走勢。同時，也需要關注联准会後續的政策調整和經濟數據變化，以適時調整投資策略。