USDT穩定性分析:儲備質量改善與流動性測試

近期市場對USDT穩定性的擔憂再度升溫。要評估USDT是否存在崩潰風險,需要從兩個關鍵方面進行分析:資產儲備的流動性質量,以及出現大規模贖回潮的可能性。

從資產儲備質量來看,USDT一直在努力改善其組成。商業票據(CP)的佔比逐季下降,而美國短期國債(T-Bill)的比例不斷提高。據估計,2022年第二季度T-Bill的佔比可能已超過60%。此外,USDT持有的CP質量也在提升,3A級以上CP的比例已達99%。

最近一個多月內,USDT經歷了170億美元的贖回壓力測試,流通量減少了20%。尤其在UST崩潰引發市場恐慌期間,短短幾天內就完成了100億美元的贖回。這充分展示了USDT優秀的短期流動性能力。

至於是否可能出現如2008年貨幣市場基金那樣的超大規模贖回潮,分析認爲可能性較低。首先,USDT作爲行業老牌穩定幣,已深度融入加密生態。許多交易對做市商、OTC渠道等都必須持有USDT才能正常運作,這部分需求約佔總量的20%左右,不會輕易撤離。

其次,USDT的贖回機制限制了恐慌情緒的快速蔓延。只有經過白名單驗證的機構才能直接與發行方進行贖回,普通用戶無法直接參與。這在一定程度上避免了短期內資產被大量拋售的風險。

即便出現極端情況,USDT儲備中85%爲現金及等價物,其中大部分是流動性極高的T-Bill,能夠快速變現。考慮到必須持有的部分,即使80%的用戶想要撤離,也很難在短時間內造成嚴重的脫鉤。

歷史上USDT曾多次面臨恐慌性拋售,但都能迅速恢復錨定。即使在最近UST崩潰引發的恐慌中,USDT也只是短暫跌至0.95美元就迅速反彈。這說明市場對USDT仍保持較高信心,套利機制運作良好。

綜上所述,雖然不能完全排除風險,但USDT崩潰的可能性較低。資產儲備質量持續改善、流動性表現良好,以及深度嵌入行業生態等因素,都爲USDT的穩定性提供了有力支撐。