Analyse de la loi américaine sur la clarification des marchés des actifs numériques et son impact

I. Aperçu législatif et contenu principal

En 2025, la Chambre des représentants des États-Unis a fait avancer par une majorité écrasante le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques (appelé "loi CLARITY"), qui est actuellement en cours d'examen au Sénat. Si elle est finalement adoptée, cela marquera une étape importante dans le domaine de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis.

Le projet de loi CLARITY vise à établir des définitions claires et des règles de réglementation pour les actifs numériques, en particulier en ce qui concerne la répartition des pouvoirs de réglementation entre la Commission des valeurs mobilières (SEC) et la Commission des contrats à terme sur marchandises (CFTC). Une fois le projet de loi adopté, la CFTC sera responsable de la réglementation des échanges, des activités de courtage, des distributeurs et des projets répondant aux critères de "chaîne mature". La SEC sera quant à elle responsable des actifs de type titres et des cryptomonnaies ayant la nature de contrats d'investissement. Le projet de loi CLARITY, avec le projet de loi GENIUS, constitue un système de réglementation complet des actifs numériques, le premier se concentrant sur l'infrastructure blockchain et la classification des attributs des actifs, tandis que le second se concentre sur les normes de réglementation des stablecoins.

| Catégorie | Autorité de régulation | Définition clé | Exigences réglementaires clés | |------|----------|----------|--------------| | Catégorie de produits | CFTC | Jeton natif décentralisé, sans autorisation et sans droits financiers | La CFTC régule les plateformes de trading, les courtiers et les négociants. Les projets doivent répondre aux normes de "chaîne mature" et rapporter la certification de l'architecture | | Titres | SEC | Tokens ayant la nature de contrat d'investissement ou dépendant des bénéfices de l'émetteur | L'émetteur et la plateforme doivent se conformer à la "Loi sur les valeurs mobilières", s'enregistrer en tant que courtier/plateforme de négociation et divulguer des informations financières et de collecte de fonds | | Stablecoin de paiement | CFTC + SEC | Token adossé à une monnaie fiduciaire, avec une réserve 1:1 et utilisé pour les paiements | CFTC est principalement responsable de la régulation de la liquidité, SEC est responsable de la lutte contre la fraude ; doit se conformer aux exigences de la loi GENIUS |

Le contenu principal comprend :

1. Établir la définition de "produit numérique"

   Classer les actifs cryptographiques natifs, qui sont déjà décentralisés et fonctionnent sur une blockchain ouverte, comme des "biens numériques", régulés par la CFTC.

2. Mécanisme de reconnaissance des systèmes de blockchain matures

   Introduire le standard "chaîne mature", permettant à des projets spécifiques, une fois qu'ils ont atteint des conditions de décentralisation et de gouvernance décentralisée, de transformer leur token de "valeur mobilière" en "marchandise".

3. Clauses d'exemption de conformité des projets DeFi

   Exonération de l'obligation d'enregistrement pour les protocoles DeFi qui ne concernent pas la garde d'actifs et qui n'ont pas de structure intermédiaire centralisée.

4. Divulgation d'informations et restrictions sur le délit d'initié

La plateforme opérant un marché d'échange d'actifs numériques doit s'enregistrer auprès de la CFTC en tant qu'"échange d'actifs numériques" et se conformer à des exigences de réglementation strictes.

5. L'intégration des institutions traditionnelles dans la légalité

   Fournir une base juridique pour la garde et le trading d'actifs numériques par des institutions financières traditionnelles telles que les banques et les courtiers.

Deux, l'impact sur le marché des cryptomonnaies

1. La transparence réglementaire des actifs numériques est renforcée, ce qui accroît la confiance du marché.

Le projet de loi CLARITY offre un chemin de conformité clair pour l'industrie de la cryptographie, mettant fin à des années d'incertitude réglementaire. Cela aidera à prévenir la fraude et les abus, à renforcer la confiance des consommateurs et à attirer davantage de fonds institutionnels sur le marché. Pour les institutions, cela permet de se conformer, évitant ainsi les risques similaires à ceux des poursuites engagées par la SEC auparavant. Pour les consommateurs, le projet de loi exige que les émetteurs de produits cryptographiques divulguent des informations pertinentes et limite le délit d'initié, protégeant ainsi les droits des consommateurs.

2. La tendance de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis vers la "dé-Sec"

Le projet de loi adopte une répartition structurelle pour construire un nouveau cadre réglementaire pour la plupart des actifs entièrement décentralisés, les exemptant ainsi de la nécessité de se conformer au système de réglementation de la SEC.

3. Les échanges traditionnels peuvent obtenir une licence d'échange de produits numériques

La loi permet aux bourses de valeurs traditionnelles de demander une licence d'"échange de biens numériques", ce qui signifie qu'à l'avenir, il pourrait être possible d'offrir des services de négociation d'actions et d'actifs numériques sur la même plateforme, fournissant une entrée conforme et fiable pour les fonds financiers traditionnels.

Trois, impact sur les projets DeFi

1. Mécanisme d'exemption clair, protection des développeurs de protocoles

Les projets DeFi n'ont pas besoin que leurs développeurs et opérateurs s'enregistrent auprès de la SEC ou de la CFTC tant qu'ils ne pratiquent pas d'activités d'intermédiation. Écrire du code, exécuter des nœuds ou fournir une interface frontale ne sont généralement pas considérés comme des fournisseurs de services financiers.

2. Introduire le droit de garde autonome, protéger les droits de propriété des utilisateurs DeFi

Le projet de loi garantit aux utilisateurs le droit de gérer eux-mêmes leurs actifs numériques, confirmant que les utilisateurs peuvent effectuer des transactions de pair à pair librement via des portefeuilles non déposés et ont le droit légal de contrôler leurs fonds.

3. Impact sur les projets DeFi représentatifs

La plupart des projets DeFi espèrent obtenir un statut d'enregistrement et une exemption de l'intermédiation, mais le statut juridique des jetons officiels demeure incertain. Les équipes de projet doivent continuer à promouvoir la transparence de la structure de gouvernance et renforcer les mécanismes de gouvernance dirigés par la communauté afin d'améliorer la conformité des jetons.

Quatre, développement futur

Jusqu'au 23 juillet 2025, le projet de loi CLARITY est entré en phase d'examen par le Sénat américain. Le principal point de controverse actuel est de savoir si la version sénatoriale peut conserver les clauses clés sur la classification des DeFi et des actifs numériques contenues dans la version adoptée par la Chambre.

Dans l'ensemble, le projet de loi « CLARITY » devrait permettre aux États-Unis d'établir un cadre de réglementation des actifs numériques plus clair et structuré. Ce cadre fournira aux acteurs du secteur un chemin de conformité clair, réduira l'incertitude juridique, stimulera l'innovation en matière de conformité et attirera des fonds institutionnels.

Le lien entre le projet de loi "CLARITY" et le projet de loi "GENIUS" établit une base à double pilier pour le système de conformité du marché des cryptomonnaies aux États-Unis. Ensemble, ils construisent un cercle de conformité complet basé sur "exemption préalable, transformation ultérieure et classification finale". Une fois que le projet de loi "CLARITY" sera officiellement adopté et signé en tant que loi, cela marquera le passage du système législatif des actifs numériques aux États-Unis à une phase de mise en œuvre complète, augmentant considérablement la légitimité et la position stratégique des actifs numériques dans le système financier traditionnel américain.