Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời giới thiệu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu trữ trung tâm ban đầu, đến nay, stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 cũng đang nhanh chóng mở rộng, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về cuộc cạnh tranh sâu sắc giữa "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống xem xét cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của các Stablecoin toàn cầu
Tính đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện một xu hướng tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn nhấn mạnh vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung (DeFi).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng vì đặc điểm tốc độ nhanh và phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, một công ty quản lý tài sản phát hành quỹ hóa mã dựa trên thanh toán bằng USDC, phục vụ cho việc khám phá tài sản như trái phiếu và bất động sản trên chuỗi, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo một tổ chức nghiên cứu, trong kịch bản lạc quan khi khuôn khổ tuân thủ toàn cầu dần được triển khai, và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu vào năm 2030 sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90 nghìn tỷ USD, và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh vai với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về mặt giá trị vốn hóa, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt, và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Một ngân hàng chỉ ra rằng, stablecoin là "cổng chính" của DeFi, đặc điểm biến động thấp của nó khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Một công ty phân tích blockchain báo cáo rằng, stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được áp dụng rộng rãi trong các tình huống cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Vào năm 2024, TVL (khối lượng khóa) của các giao thức DeFi hàng đầu như một DEX và một giao thức cho vay tăng khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và cấu trúc cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện nay, thị trường Stablecoin đang thể hiện sự tập trung cao độ, một Stablecoin có giá trị thị trường đạt 1503,35 tỷ đô la Mỹ, chiếm 61,27%; một Stablecoin khác có giá trị thị trường 608,22 tỷ đô la Mỹ, chiếm 24,79%. Hai loại này tổng cộng chiếm thị phần lên tới 86,06%, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, một stablecoin mới nổi đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4.889 triệu USD, mức tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1 (2,133 triệu USD) và USD0 (641 triệu USD) cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính thống.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: được hỗ trợ bởi dự trữ USD, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống nhờ tính minh bạch và tuân thủ (như kiểm toán hàng tháng). Ví dụ, một stablecoin đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường.
Stablecoin phi tập trung: Thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX nào đó vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi một stablecoin phi tập trung khác dựa vào quản trị phi tập trung, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 36.31 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: Mở rộng nhanh chóng lên 2,133 triệu USD thông qua sự bảo chứng của các tổ chức (như đầu tư từ một sàn giao dịch); một stablecoin mới nổi khác thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, có giá trị thị trường đạt 641 triệu USD.
Khác: Sự sụp đổ của một đồng ổn định thuật toán vào năm 2022 đã dẫn đến cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng ổn định thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các đồng ổn định có tài sản đảm bảo bằng tiền tệ pháp định minh bạch hơn, do đó một đồng ổn định đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong khoảng thời gian từ 2023-2024.
logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sử dụng Ethereum đã đặt cọc (stETH) làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì liên kết của nó với đồng đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận sáng tạo:
USDE thông qua chức năng "Trái phiếu Internet" (Internet Bond) cung cấp lợi nhuận cao cho người nắm giữ, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi nhuận cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất thấp, các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức lợi nhuận tương tự.
Tích hợp sâu của hệ sinh thái DeFi:
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi (như một số DEX) đã biến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu cho thấy lượng khóa USDE trên một số DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính năng phi tập trung và chống kiểm duyệt:
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi sự phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Tăng trưởng nhu cầu thị trường:
Với sự mở rộng của DeFi và hệ sinh thái tiền điện tử, nhu cầu về stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một stablecoin đổi mới, hoàn toàn phi tập trung, đáp ứng nhu cầu của thị trường về giải pháp stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức:
Việc phát hành USDE hợp tác với các tổ chức đầu tư tiền điện tử nổi tiếng và sàn giao dịch đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và sự tham gia của cộng đồng:
Nhà phát hành USDE đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và các nhà phát triển thông qua các chiến lược marketing hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng (như hoạt động airdrop token quản trị), từ đó thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: Được phát hành bởi một tổ chức, giá trị thị trường 2.133 triệu đô la Mỹ, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu đô la Mỹ lên 2.133 triệu đô la Mỹ chỉ trong một tuần, tăng trưởng mạnh mẽ.
Cơ quan này có liên quan đến một gia đình chính trị, nhận được khoản đầu tư 200 triệu USD từ một sàn giao dịch và một tổ chức, tăng cường sự ủng hộ của cơ quan. Một báo cáo của truyền thông chỉ ra rằng USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch quan trọng, chẳng hạn như các dự án hợp tác của chính phủ một quốc gia, nâng cao thêm ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: Một nền tảng phát hành, giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nền tảng này giới thiệu rằng, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token, cho phép những người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin với tiềm năng lợi suất của DeFi, đã thu hút những người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt (chẳng hạn như sự bảo chứng của các tổ chức hoặc các ưu đãi DeFi), nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính.
Phân tích và so sánh các stablecoin phổ biến
Phần này phân tích hệ thống và so sánh năm loại stablecoin hàng đầu theo giá trị thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính thống rất dồi dào, trên hầu hết các sàn giao dịch chính thống cũng như các nền tảng giao dịch phi tập trung đều có các cặp giao dịch sâu. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi (như USD1) chủ yếu được niêm yết trong giai đoạn đầu trên các chuỗi công khai cụ thể (như Tron, Solana, v.v.) và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho một stablecoin, từ đó nâng cao khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của stablecoin này trên chuỗi. Nhìn chung, hai loại stablecoin chính thống nhất là stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác thì tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố chính để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
Một số stablecoin phổ biến:
Tình hình dự trữ: Được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Mỗi quý công bố báo cáo dự trữ, nhưng lâu nay bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, năm 2023 bị chỉ trích rằng dự trữ bao gồm thương phiếu, gây ra lo ngại cho thị trường.
Rủi ro: Trong quá khứ, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của một cơ quan quản lý vào năm 2021.
Một loại Stablecoin chính khác:
Tình hình dự trữ: Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: Công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, toàn bộ là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE：
Tình hình dự trữ: Synth USD, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên các nền tảng DeFi như một DEX. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá 150%.
Rủi ro: phụ thuộc vào sự ổn định của hệ sinh thái DeFi, sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.
Một stablecoin phi tập trung:
Tình hình dự trữ: Được đảm bảo bởi nhiều tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp, hỗ trợ quản trị phi tập trung, tỷ lệ thế chấp hiện tại thường duy trì ở mức 150.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquidationWizard
· 10giờ trước
usdt sợ là sắp đi rồi
Xem bản gốcTrả lời0
MultiSigFailMaster
· 10giờ trước
Nhấn pause, tôi sẽ dạy bạn cách giải mã kịch bản Stablecoin.
Cấu trúc mới của stablecoin: Sự trỗi dậy của USDE thách thức hai độc quyền nhóm, nhu cầu DeFi thúc đẩy thị trường nghìn tỷ.
Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời giới thiệu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu trữ trung tâm ban đầu, đến nay, stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 cũng đang nhanh chóng mở rộng, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về cuộc cạnh tranh sâu sắc giữa "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống xem xét cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của các Stablecoin toàn cầu
Tính đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện một xu hướng tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn nhấn mạnh vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung (DeFi).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng vì đặc điểm tốc độ nhanh và phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, một công ty quản lý tài sản phát hành quỹ hóa mã dựa trên thanh toán bằng USDC, phục vụ cho việc khám phá tài sản như trái phiếu và bất động sản trên chuỗi, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo một tổ chức nghiên cứu, trong kịch bản lạc quan khi khuôn khổ tuân thủ toàn cầu dần được triển khai, và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu vào năm 2030 sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90 nghìn tỷ USD, và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh vai với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về mặt giá trị vốn hóa, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt, và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Một ngân hàng chỉ ra rằng, stablecoin là "cổng chính" của DeFi, đặc điểm biến động thấp của nó khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Một công ty phân tích blockchain báo cáo rằng, stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được áp dụng rộng rãi trong các tình huống cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Vào năm 2024, TVL (khối lượng khóa) của các giao thức DeFi hàng đầu như một DEX và một giao thức cho vay tăng khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và cấu trúc cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện nay, thị trường Stablecoin đang thể hiện sự tập trung cao độ, một Stablecoin có giá trị thị trường đạt 1503,35 tỷ đô la Mỹ, chiếm 61,27%; một Stablecoin khác có giá trị thị trường 608,22 tỷ đô la Mỹ, chiếm 24,79%. Hai loại này tổng cộng chiếm thị phần lên tới 86,06%, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, một stablecoin mới nổi đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4.889 triệu USD, mức tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1 (2,133 triệu USD) và USD0 (641 triệu USD) cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính thống.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: được hỗ trợ bởi dự trữ USD, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống nhờ tính minh bạch và tuân thủ (như kiểm toán hàng tháng). Ví dụ, một stablecoin đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường.
Stablecoin phi tập trung: Thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX nào đó vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi một stablecoin phi tập trung khác dựa vào quản trị phi tập trung, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 36.31 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: Mở rộng nhanh chóng lên 2,133 triệu USD thông qua sự bảo chứng của các tổ chức (như đầu tư từ một sàn giao dịch); một stablecoin mới nổi khác thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, có giá trị thị trường đạt 641 triệu USD.
Khác: Sự sụp đổ của một đồng ổn định thuật toán vào năm 2022 đã dẫn đến cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng ổn định thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các đồng ổn định có tài sản đảm bảo bằng tiền tệ pháp định minh bạch hơn, do đó một đồng ổn định đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong khoảng thời gian từ 2023-2024.
logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sử dụng Ethereum đã đặt cọc (stETH) làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì liên kết của nó với đồng đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận sáng tạo:
USDE thông qua chức năng "Trái phiếu Internet" (Internet Bond) cung cấp lợi nhuận cao cho người nắm giữ, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi nhuận cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất thấp, các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức lợi nhuận tương tự.
Tích hợp sâu của hệ sinh thái DeFi:
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi (như một số DEX) đã biến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu cho thấy lượng khóa USDE trên một số DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính năng phi tập trung và chống kiểm duyệt:
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi sự phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Tăng trưởng nhu cầu thị trường:
Với sự mở rộng của DeFi và hệ sinh thái tiền điện tử, nhu cầu về stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một stablecoin đổi mới, hoàn toàn phi tập trung, đáp ứng nhu cầu của thị trường về giải pháp stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức:
Việc phát hành USDE hợp tác với các tổ chức đầu tư tiền điện tử nổi tiếng và sàn giao dịch đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và sự tham gia của cộng đồng:
Nhà phát hành USDE đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và các nhà phát triển thông qua các chiến lược marketing hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng (như hoạt động airdrop token quản trị), từ đó thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: Được phát hành bởi một tổ chức, giá trị thị trường 2.133 triệu đô la Mỹ, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu đô la Mỹ lên 2.133 triệu đô la Mỹ chỉ trong một tuần, tăng trưởng mạnh mẽ.
Cơ quan này có liên quan đến một gia đình chính trị, nhận được khoản đầu tư 200 triệu USD từ một sàn giao dịch và một tổ chức, tăng cường sự ủng hộ của cơ quan. Một báo cáo của truyền thông chỉ ra rằng USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch quan trọng, chẳng hạn như các dự án hợp tác của chính phủ một quốc gia, nâng cao thêm ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: Một nền tảng phát hành, giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nền tảng này giới thiệu rằng, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token, cho phép những người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin với tiềm năng lợi suất của DeFi, đã thu hút những người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt (chẳng hạn như sự bảo chứng của các tổ chức hoặc các ưu đãi DeFi), nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của các stablecoin chính.
Phân tích và so sánh các stablecoin phổ biến
Phần này phân tích hệ thống và so sánh năm loại stablecoin hàng đầu theo giá trị thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính thống rất dồi dào, trên hầu hết các sàn giao dịch chính thống cũng như các nền tảng giao dịch phi tập trung đều có các cặp giao dịch sâu. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi (như USD1) chủ yếu được niêm yết trong giai đoạn đầu trên các chuỗi công khai cụ thể (như Tron, Solana, v.v.) và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho một stablecoin, từ đó nâng cao khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của stablecoin này trên chuỗi. Nhìn chung, hai loại stablecoin chính thống nhất là stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác thì tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố chính để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
Một số stablecoin phổ biến:
Tình hình dự trữ: Được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Mỗi quý công bố báo cáo dự trữ, nhưng lâu nay bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, năm 2023 bị chỉ trích rằng dự trữ bao gồm thương phiếu, gây ra lo ngại cho thị trường.
Rủi ro: Trong quá khứ, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của một cơ quan quản lý vào năm 2021.
Một loại Stablecoin chính khác:
Tình hình dự trữ: Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: Công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, toàn bộ là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE：
Tình hình dự trữ: Synth USD, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên các nền tảng DeFi như một DEX. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá 150%.
Rủi ro: phụ thuộc vào sự ổn định của hệ sinh thái DeFi, sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.
Một stablecoin phi tập trung:
Tình hình dự trữ: Được đảm bảo bởi nhiều tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp, hỗ trợ quản trị phi tập trung, tỷ lệ thế chấp hiện tại thường duy trì ở mức 150.