Laporan Pasar Kripto Maret: Melampaui Kabut Perang Tarif, BTC Berpotensi Mengalami Pembalikan di Kuartal Kedua

Kekhawatiran dan gejolak yang ditimbulkan oleh kebijakan tarif Trump, ditambah dengan rebound harapan inflasi di AS, telah memperkuat ekspektasi pasar bahwa ekonomi AS mungkin terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi". Ini memberikan dampak negatif yang besar pada aset berisiko tinggi.

Ekspektasi ini memukul valuasi saham AS yang telah tinggi selama dua tahun berturut-turut dan menyalurkannya ke pasar kripto melalui ETF BTC.

Penjualan oleh investor jangka pendek BTC mengunci kerugian terbesar dalam siklus ini, menyelesaikan penetapan harga terbaru BTC secara awal. Pemegang jangka panjang kembali beralih dari "mengurangi" menjadi "menambah", menyerap sebagian dari penjualan, sehingga harga mencapai keseimbangan baru di sekitar 82000 dolar. Namun, pasar masih rentan, dan kerugian mengambang investor jangka pendek masih tinggi. Jika kekacauan di pasar saham AS menyebabkan penjualan dana ETF BTC, investor jangka pendek pasti akan berpartisipasi dalam penjualan, dan harga akan mengalami penurunan lebih lanjut.

Saat ini, penyesuaian sedang berlangsung di pasar saham AS, tetapi pergerakan selanjutnya masih bergantung pada tingkat dampak titik pemicu perang tarif pada 2 April, serta apakah data ketenagakerjaan bulan Maret menunjukkan penurunan yang signifikan. Jika kedua faktor ini memburuk melebihi ekspektasi, pasar akan tetap menjual dalam penilaian.

Seiring dengan penurunan yang disebabkan oleh kekacauan, pasar saham AS dan BTC mengalami penyesuaian yang signifikan, di mana aksi jual dan sentimen ketakutan juga telah dilepaskan dalam tingkat yang cukup.

Kami percaya bahwa seiring dengan perlahan-lahannya mengkonsumsi dampak negatif dari perang tarif, kebijakan penurunan suku bunga Federal Reserve yang dimulai kembali semakin dekat, kemungkinan BTC mengalami pembalikan di kuartal kedua cukup besar.

Makro Keuangan: Data ekonomi dan pekerjaan mendorong ekspektasi "stagflasi" bahkan "resesi" meningkat, pasar saham AS jatuh.

"Perdagangan Trump 2.0" terhenti, saham AS pada dasarnya kembali ke titik awal pada 6 November 2024, yaitu hari kemenangan Trump. Kerangka penilaian perdagangan baru mulai dibentuk pada akhir Februari, dan sepanjang Maret berfokus pada keluaran setelah memasukkan berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga yang terus dipublikasikan ke dalam kerangka penilaian ini.

Kerangka penilaian ini adalah permainan antara kemungkinan "stagflasi" atau bahkan "resesi" yang mungkin dipicu oleh kebijakan tarif Trump dan pilihan kebijakan moneter Federal Reserve apakah lebih mengutamakan menjaga lapangan kerja atau menurunkan inflasi.

Pada 7 Maret, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis data pekerjaan bulan Februari: Pekerjaan non-pertanian meningkat 151.000, di bawah ekspektasi pasar sebesar 170.000, menunjukkan perlambatan pertumbuhan pekerjaan, tetapi tetap relatif kuat. Tingkat pengangguran naik dari 4,0% pada bulan Januari menjadi 4,1%, menunjukkan sedikit pelonggaran di pasar tenaga kerja. Rata-rata upah per jam meningkat 0,3% secara bulanan dan 4,0% secara tahunan, lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan upah riil, tetapi mungkin memberikan tekanan pada inflasi.

Data pekerjaan yang "cukup baik" ini sebagian mengurangi kekhawatiran bahwa ekonomi sudah mulai mengalami resesi, saham AS awalnya turun kemudian naik. Namun, kekhawatiran masih ada, data pekerjaan di bawah ekspektasi, dan tingkat pengangguran juga sedang rebound.

Pada 12 Maret, Departemen Tenaga Kerja AS merilis data CPI: Indeks Harga Konsumen secara keseluruhan untuk bulan Februari meningkat 0,2% secara bulanan dan meningkat 2,8% secara tahunan, sedikit menurun dari 3,0% pada bulan Januari. Core CPI (mengeluarkan makanan dan energi) meningkat 0,2% secara bulanan dan meningkat 3,1% secara tahunan, menunjukkan bahwa inflasi telah mereda, tetapi inflasi inti masih di atas target 2% dari Federal Reserve.

Data PCE yang lebih diperhatikan oleh Federal Reserve dirilis pada tanggal 28 menunjukkan: Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi secara keseluruhan untuk bulan Februari meningkat 0,3% secara bulanan dan meningkat 2,5% secara tahunan; PCE inti meningkat 0,4% secara bulanan dan meningkat 2,8% secara tahunan, mencerminkan jalur penurunan inflasi terhambat, dengan indikator inti yang cukup kaku.

Data PCE menunjukkan bahwa pada bulan Februari, Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) secara keseluruhan meningkat sebesar 0,3% secara bulanan dan meningkat 2,5% secara tahunan, lebih tinggi dari 2,5% pada bulan Januari; PCE inti meningkat 0,4% secara bulanan dan meningkat 2,79% secara tahunan, lebih tinggi dari 2,66% pada bulan Januari.

Meskipun amplitudo sangat kecil, baik CPI maupun PCE menunjukkan bahwa pertumbuhan harga telah mulai rebound, yang berarti bahwa target penurunan inflasi yang dipegang oleh Federal Reserve menghadapi tantangan yang serius.

Pada tanggal 18-19, setelah dua hari rapat kebijakan, Federal Reserve mengumumkan untuk mempertahankan suku bunga dana federal di 4,25-4,50% tanpa perubahan, menangguhkan penurunan suku bunga untuk kedua kalinya. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi berkembang secara stabil, pasar tenaga kerja tetap kuat, tetapi inflasi masih sedikit tinggi, terutama di tengah meningkatnya ketidakpastian prospek ekonomi akibat pengaruh kebijakan Trump. Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi penurunan ekonomi, tetapi risiko resesi "sudah meningkat, tetapi masih tidak tinggi".

Kemungkinan karena untuk melindungi pasar saham AS yang berisik, Ketua Federal Reserve menyatakan bahwa inflasi mungkin tertunda untuk kembali ke target 2% karena kebijakan seperti tarif, dan mengisyaratkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga jika pasar tenaga kerja memburuk. Sebagai langkah awal untuk menghadapi dampak tarif, Federal Reserve memperlambat batas pengurangan utang negara AS dari 25 miliar USD/bulan menjadi 5 miliar USD/bulan.

Pernyataan relatif "dovish" dari Federal Reserve meningkatkan pasar, mendorong ketiga indeks saham untuk bangkit secara signifikan. Menjelang akhir bulan, pasar untuk pertama kalinya meningkatkan ekspektasi pemotongan suku bunga tahun 2025 menjadi 3 kali. Sebuah bank investasi terkenal juga memperkirakan akan ada tiga pemotongan suku bunga tahun ini.

Pada hari Jumat, 28, Universitas Michigan merilis nilai akhir indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret, turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, yang juga lebih rendah dari nilai awal 57,9 dan di bawah perkiraan median ekonom yang disurvei. Konsumen memperkirakan tingkat inflasi tahunan untuk 5 hingga 10 tahun ke depan sebesar 4,1%, tertinggi sejak Februari 1993, naik dari nilai awal 3,9%. Perkiraan untuk tingkat inflasi tahun depan adalah 5%, mencapai level tertinggi sejak 2022.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan adalah data subjektif, tetapi cukup mencerminkan penurunan kepercayaan konsumen akhir. Pada hari yang sama, model prediksi PDB dari suatu bank cadangan federal menunjukkan bahwa hingga 28, perkiraan tingkat pertumbuhan PDB riil AS untuk kuartal pertama adalah -2,8%. Nilai ini beresonansi dengan indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, seperti pada bulan Februari, ketiga indeks saham utama merespons dengan penurunan yang signifikan, dan indeks VIX melonjak 11,9% dalam satu hari.

Kebijakan tarif Trump juga mengalami banyak bolak-balik bulan ini. Hingga akhir Maret, tarif tambahan terhadap Kanada, Meksiko, China, serta produk baja dan aluminium telah diterapkan.

Mulai 2 April, Amerika Serikat mengenakan tarif 25% untuk semua mobil impor, mencakup jenis kendaraan seperti mobil penumpang dan truk ringan. Tarif 25% juga akan dikenakan pada komponen inti mobil (seperti mesin, transmisi, sistem listrik), dengan tanggal mulai yang tidak lebih dari 3 Mei.

Yang belum diputuskan adalah penerapan "tarif setara" terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan utama, yang akan diumumkan pada 2 April. 2 April saat ini dianggap sebagai hari paling diperhatikan dalam perang tarif.

Karena kekhawatiran terhadap ketidakpastian tarif dan "stagflasi" serta "resesi ekonomi", dana terus keluar dari pasar ekuitas pada bulan Maret, menyebabkan Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20%, jatuh di bawah atau mendekati garis rata-rata 250 hari, mencapai penyesuaian teknis tingkat menengah.

Dana lindung nilai mengalir ke obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 0,45%, tetapi ditambah dengan ekspektasi inflasi, harapan dana jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi jangka panjang telah turun ke level pertumbuhan negatif.

Salah satu aset lindung nilai utama yang menjadi favorit adalah emas, bulan ini emas London resmi menembus batas 3000 yuan, melonjak 8,51% dalam sebulan, mencapai 3123,97 dolar AS/ons.

Kepastian konsumsi yang rendah, ekspektasi inflasi yang meningkat, pandangan pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi AS, bahkan kekhawatiran tentang perang tarif yang tidak terkontrol dan tidak stabil yang mendorong ekonomi AS menuju "stagflasi" dan "resesi". Ketidakpastian tarif Trump adalah variabel terbesar, variabel ini sedang mendorong ekonomi AS dan kepercayaan konsumen memburuk, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk melakukan perdagangan "stagflasi" dan "resesi". Dengan pernyataan relatif "dovish" dari Federal Reserve, pasar mulai bertaruh bahwa Federal Reserve akan melakukan intervensi penurunan suku bunga pada bulan Juni, sementara dengan penurunan saham AS, jumlah pemotongan suku bunga meningkat dari dua menjadi tiga kali. Masalah inflasi mungkin akan ditangguhkan untuk sementara, tetapi tidak menghilang, sebaliknya akan semakin memburuk seiring dengan perang tarif. Dampak perang tarif baru bisa terlihat setelah semuanya ditetapkan.

Aset enkripsi: berjalan di saluran menurun, kondisi ekstrem atau jatuh ke 73000 dolar

Kekhawatiran dan ketakutan para trader mendominasi gejolak pasar modal di bulan Maret. BTC tetap relatif stabil di bulan Maret setelah penurunan besar di akhir Februari, namun pemulihannya lemah, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Maret, BTC dibuka pada 84297.74 dolar AS, ditutup pada 82534.32 dolar AS, tertinggi 95128.88, terendah 76555.00, dengan amplitudo 22.03%, dan volume perdagangan sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Dari segi waktu, setelah penurunan besar di akhir Februari, BTC mengalami rebound teknis pada minggu kedua dan ketiga bulan Maret, tetapi kekuatan reboundnya lemah dengan kenaikan maksimum hanya 16% dari titik terendah. Setelah itu, dalam seminggu, dengan kebijakan tarif AS yang kacau dan turunnya data inflasi, terutama data kepercayaan konsumen, BTC bergerak turun seiring dengan fluktuasi saham AS, akhirnya mencatat penurunan bulanan.

Secara teknis, seluruh bulan berada dalam saluran penurunan sejak Februari, di bawah garis tren naik pertama dari siklus ini. Dan sejak penurunan awal bulan, semangat perdagangan menurun drastis, volume perdagangan menurun setiap minggu. Sebagian besar waktu berada di bawah garis 200 hari, dan pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun sepanjang bulan bursa terpusat BTC menunjukkan status aliran keluar, saluran ETF BTC juga mengalami aliran masuk dana dalam jumlah kecil, namun dalam konteks kekhawatiran yang melanda pasar saham AS, BTC sebagai aset berisiko tinggi masih sulit untuk menarik minat beli.

Di tingkat kebijakan, banyak kabar baik bulan ini.

Pada 6 Maret, Presiden Amerika Serikat menandatangani perintah eksekutif untuk secara resmi membentuk "Cadangan Strategis Bitcoin", mengikutsertakan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita oleh pemerintah federal ke dalam cadangan, dan menegaskan bahwa aset ini tidak akan dijual selama empat tahun ke depan. Selain itu, perintah tersebut juga mengusulkan untuk membangun gudang yang terdiri dari aset digital selain Bitcoin, bertujuan untuk meningkatkan posisi Amerika Serikat dalam sistem keuangan global melalui diversifikasi aset. Ini adalah pertama kalinya Bitcoin dikelola oleh pemerintah Amerika Serikat sebagai aset negara yang permanen, menandakan penetapan statusnya sebagai "emas digital". Meskipun perintah eksekutif ini bukanlah legislasi, namun telah meletakkan dasar untuk kebijakan selanjutnya.

Pada 7 Maret, setelah menandatangani perintah eksekutif, KTT Kripto Gedung Putih diadakan pada hari berikutnya, mengundang banyak pelaku industri dan kapitalis untuk bersama-sama membahas regulasi industri kripto, kebijakan cadangan, dan arah perkembangan di masa depan. KTT ini semakin melepaskan sinyal dukungan pemerintah AS terhadap inovasi kripto.

Pada 29 Maret, Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat mengeluarkan pedoman yang menjelaskan proses kepatuhan bagi bank yang terlibat dalam aktivitas terkait enkripsi. Ini memberikan jalur yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk bergabung dengan pasar kripto, membantu bank terlibat dalam layanan aset enkripsi.

Pada hari yang sama, tiga pendiri bersama dari sebuah bursa kripto diberikan pengampunan.

Di tingkat negara bagian, pada 6 Maret Texas mengusulkan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat negara bagian, yang telah memasuki tahap "pemberitahuan niat" dalam proses legislatif, biasanya langkah ini menandakan kemungkinan tinggi untuk disahkannya undang-undang. Pada 31 Maret, parlemen California secara resmi mengajukan "Undang-Undang Hak Bitcoin", yang bertujuan untuk menetapkan hak hukum dan norma penggunaan Bitcoin di dalam negara bagian.

Semua hal di atas menunjukkan bahwa BTC dan aset enkripsi sedang berkembang secara nyata di Amerika Serikat. Kebijakan, peraturan, dan sebagainya memerlukan waktu untuk benar-benar efektif, tetapi tanpa diragukan lagi sedang menghilangkan hambatan untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota kripto".

Namun, kekhawatiran tentang "stagnasi" dan "inflasi" mendominasi pasar, para trader yang menghindari risiko dan membunuh valuasi memilih untuk mengabaikan keuntungan jangka panjang ini, yang mengakibatkan penurunan harga BTC dalam jangka pendek.

Mungkin karena dukungan jangka panjang yang positif, dibandingkan dengan pasar saham AS yang telah kembali ke level 6 November, BTC saat ini masih dalam posisi yang cukup kuat. Harga penutupan bulan ini adalah 82378,98 dolar AS, masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Mengingat kekurangan likuiditas, jika tarif melebihi ekspektasi atau ada data pekerjaan dan ekonomi yang lebih buruk dirilis, BTC tidak menutup kemungkinan untuk menghapus semua kenaikan "perdagangan Trump" dan jatuh ke kisaran 70000-73000 dolar. Namun, ini hanya akan terjadi jika tarif atau data pekerjaan mengalami penurunan yang jauh di luar ekspektasi. Jika pada 2 April, pasar saham AS dapat melanjutkan setelah efek negatif tarif pada "Hari Pembebasan" sepenuhnya dilepaskan.