من جذور متواضعة إلى قيمة سوقية تبلغ 600 مليار، قصة أسطورة Robinhood على مدار عشر سنوات

وصف صديق ذات مرة تينيف بأنه "روبن هود عالم المال". أصبح هذا اللقب فيما بعد اسم شركة غيرت صناعة المال. ولكن هذه ليست بداية القصة.

تعرّف كل من تينيف وبات، مؤسسي خلفية الرياضيات والفيزياء في جامعة ستانفورد، على بعضهما في مشروع بحثي صيفي خلال دراستهما الجامعية. لم يتوقعا في المستقبل أن يكونا مرتبطين بشكل عميق بجيل من المستثمرين الأفراد. في الواقع، لقد اختارتهما العصر.

عندما كان يدرس في ستانفورد، بدأ تينيف في التشكيك في آفاق البحث في الرياضيات. لقد سئم من الحياة الأكاديمية التي "تتطلب سنوات من الدراسة حول مشكلة ما، وفي النهاية قد لا يحصل على شيء"، ولم يستطع فهم هوس زملائه في الدكتوراه الذين كانوا مستعدين للعمل بجد مقابل دخل ضئيل. هذا التفكير في المسارات التقليدية غرس فيه بذور ريادة الأعمال.

خريف عام 2011، وصلت حركة "احتلال وول ستريت" إلى ذروتها، وبلغت شكاوى الجمهور من صناعة المال ذروتها. كان بإمكان تينيف وبارت من أمام نافذة مكتبهما في سان فرانسيسكو رؤية تداعيات هذا المشهد.

في نفس العام، أسسوا شركة Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالي التردد للجهات المالية. وسرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن الأسواق المالية من خلال العمولات الباهظة وقواعد التداول المعقدة. وهذا دفعهم للتفكير: هل يمكن للتكنولوجيا التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا المستثمرين الأفراد؟

في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المتنقلة الناشئة مثل أوبر وإنستغرام تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للأجهزة المحمولة في قيادة الاتجاه. في المقابل، كانت الشركات المالية مثل E-Trade لا تزال تجد صعوبة في التكيف مع الأجهزة المحمولة.

قرر تينيف وبات تحويل كرونوس إلى منصة لتداول الأسهم المجانية موجهة لجيل الألفية، استجابةً لهذه الموجة من التكنولوجيا والاستهلاك، وتقدموا بطلب للحصول على رخصة وسيط.

جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - اجتمعت هذه العناصر الثلاثة المدمرة في عصرنا مع روبن هود.

لم يتوقعوا في ذلك الوقت أن هذا القرار سيفتح عقدًا غير عادي من عشرة أعوام خاصًا بـRobinhood.

صيد جيل الألفية

روبن هود توجهت نحو سوق بحري أزرق تم تجاهله في ذلك الوقت من قبل وسطاء التقليديين - جيل الألفية.

أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شواب للخدمات المالية التقليدية في عام 2018 أن 31% من المستثمرين يقارنون رسوم الوساطة عند اختيارهم للجهات الوسيطة. وكانت الأجيال الشابة أكثر حساسية ل"عدم وجود رسوم"، حيث أفاد أكثر من نصف المستجيبين أنهم سيتجهون إلى منصات أكثر تنافسية من حيث الأسعار بسبب هذه النقطة.

تداول بدون عمولة ظهر في هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة التقليدية تتقاضى عادةً من 8 إلى 10 دولارات عن كل عملية تداول، بينما قامت Robinhood بإلغاء هذه الرسوم تمامًا، دون وضع حد أدنى لمتطلبات رأس المال في الحساب. نموذج يسمح بالتداول مقابل دولار واحد فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع تصميم واجهة بسيط وبديهي، بل ويحتوي على "إحساس باللعبة"، نجحت Robinhood في زيادة نشاط التداول لدى المستخدمين، بل وقامت بتربية مجموعة من المستخدمين الشباب "المولعين بالتداول".

هذا التحول في نموذج الرسوم أجبر الصناعة في النهاية على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وشارلز شواب وإي-تريد عن خفض عمولة كل صفقة إلى الصفر. أصبحت روبن هود "الرائد" الذي يحمل راية العمولة الصفرية.

اعتمدت واجهة تصميم روبنهود المتمحورة حول الألعاب على أسلوب تصميم المواد الذي أطلقته جوجل في عام 2014، ونجحت في الحصول على جائزة تصميم من آبل، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.

هذا جزء من النجاح، لكنه ليس أبرز الأماكن.

في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال اقتباس عبارة من شخصية جوردون غيكو في فيلم "وول ستريت": أهم سلعة أملكها هي المعلومات.

تعبّر هذه الجملة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع تدفق الطلب (PFOF).

مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن روبن هود مجاني، لكنه في الواقع يكلف ثمنًا أعلى.

إنه يحقق الربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن المستخدمين قد لا يحصلون على أفضل الأسعار في السوق، ويعتقدون أنهم استفادوا من التداول بدون عمولة.

تفسير مبسط، عندما يقوم المستخدم بإجراء طلب في روبن هود، فإن هذه الطلبات لا تُرسل مباشرة إلى السوق العامة ( مثل ناسداك أو بورصة نيويورك ) لتنفيذها، بل يتم إرسالها أولاً إلى صناع السوق الذين يتعاونون مع روبن هود ( مثل سيتي ديل سيكيوريتيز ). هؤلاء صناع السوق يقومون بتجميع عمليات الشراء والبيع بفارق أسعار ضئيل جداً ( عادة ما يكون الفارق هو واحد من الألف من سنت ) لتحقيق الربح. كتعويض، يدفع صناع السوق رسوم إحالة إلى روبن هود، وهي ما يُعرف بدفع مقابل تدفق الطلبات.

بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني في Robinhood هو في الواقع "كسب المال في الأماكن التي لا يراها المستخدمون.

على الرغم من أن المؤسس تينيف يكرر أن PFOF ليست مصدر أرباح روبنهود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، كان 75% من إيرادات روبنهود تأتي من الأنشطة المتعلقة بالتداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفع هذا الرقم إلى 80.5%. حتى لو كانت النسبة قد انخفضت قليلاً في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF عموداً مهماً في إيرادات روبنهود.

قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألت في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافيًا. يجب عليك أن تجعلهم يضغطون باستمرار على زر 'شراء' أو 'بيع'، لتقليل جميع العقبات التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ قرارات مالية."

في بعض الأحيان، هذه التجربة القصوى "لإزالة العوائق" لا تجلب فقط الراحة، ولكن أيضًا مخاطر محتملة.

في مارس 2020، اكتشف طالب جامعي أمريكي يبلغ من العمر 20 عامًا يُدعى كارنز، بعد إجراء تداولات خيارات على منصة Robinhood، أن حسابه يظهر خسائر تصل إلى 730,000 دولار - وهو ما يتجاوز بكثير الديون التي تبلغ 16,000 دولار من رأس المال الخاص به. في النهاية، اختار هذا الشاب الانتحار، تاركًا رسالة لأسرته كتب فيها: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا. لماذا يمكن لشخص يبلغ من العمر 20 عامًا، وليس لديه دخل، أن يستخدم رافعة مالية تصل إلى ما يقرب من مليون دولار؟

روبن هود أصاب بدقة نفسية المستثمرين الأفراد الشباب: انخفاض العتبات، اللعب، الخصائص الاجتماعية، واستفادوا أيضًا من العائدات الناتجة عن هذا التصميم. حتى مارس 2025، لا يزال متوسط عمر مستخدمي روبن هود ثابتًا حول 35 عامًا.

لكن كل ما تقدمه القدر يحمل علامة سعر، وروبن هود ليست استثناء.

روبن هود، يسرق من الأغنياء ليعطي الفقراء؟

من 2015 إلى 2021، بلغ نمو عدد مستخدمي منصة Robinhood 75%.

خصوصاً في عام 2020، مع انتشار جائحة كورونا، والسياسات التحفيزية للحكومة الأمريكية، واهتمام الجميع بالاستثمار، قفز عدد مستخدمي المنصة وحجم التداول بشكل كبير، وبلغت الأصول المودعة أكثر من 135 مليار دولار.

تزايد عدد المستخدمين، وتبعتها النزاعات.

في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة Robinhood بجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة الاستثمارية من خلال أساليب الترفيه، لكنها فشلت في تقديم التحكم اللازم في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا تحقيقًا ضد Robinhood، متهمة إياها بعدم السعي للحصول على أفضل أسعار تداول للمستخدمين.

في النهاية، اختارت روبن هود دفع 65 مليون دولار للتوصل إلى تسوية مع SEC. أكدت SEC بصراحة أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار ميزة عدم العمولة، لا يزال المستخدمون يعانون من خسارة إجمالية قدرها 34.1 مليون دولار بسبب عيوب الأسعار. نفت روبن هود الاتهامات، لكن هذه الأزمة كانت مقدمة فقط.

ما جعل روبن هود ينغمس حقًا في دوامة الرأي العام هو حدث غيم ستوب في أوائل عام 2021.

هذه الشركة التي تحمل ذكريات الطفولة لجيل كامل من الأمريكيين، واجهت صعوبات بسبب تأثير الجائحة، وأصبحت هدفًا لقيام المستثمرين المؤسسيين بالبيع على المكشوف بشكل كبير. ومع ذلك، لم يرغب الآلاف من المستثمرين الأفراد في مشاهدة GameStop تتعرض للضغط من قبل رأس المال. لقد تجمعوا على منتدى Reddit WallStreetBets، واستخدموا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أدى إلى اندلاع حرب ضغط من قبل المستثمرين الأفراد.

ارتفعت أسعار أسهم GameStop من 19.95 دولارًا في 12 يناير إلى 483 دولارًا في 28 يناير، بزيادة تجاوزت 2300%. كانت هذه "انتفاضة شعبية ضد وول ستريت" احتفالًا ماليًا هز النظام المالي التقليدي.

ومع ذلك، فإن هذه الانتصار الذي يبدو أنه ينتمي إلى صغار المستثمرين، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات روبن هود.

لم تكن البنية التحتية المالية في ذلك العام قادرة على تحمل موجة التداول المفاجئة. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت صفقات الأسهم تحتاج إلى T+2 أيام لإكمال التسوية، وكان يجب على الوسطاء تخصيص هامش المخاطر للمستخدمين مسبقًا. أدى ارتفاع حجم التداول إلى زيادة حادة في الهامش الذي تحتاجه Robinhood لدفعه إلى هيئات التسوية.

في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على يد زوجته، وعلم أن روبن هود تلقت إشعارًا من شركة الإيداع والمقاصة الوطنية (NSCC)، يطلب منها دفع ضمانات مخاطر تصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل روبن هود إلى أقصى حدودها.

لقد تواصل طوال الليل مع المستثمرين المغامرين، وجمع الأموال في كل مكان، لضمان عدم انهيار المنصة بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، اضطرت Robinhood إلى اتخاذ إجراءات صارمة: حيث قيدت شراء الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC، وكان بإمكان المستخدمين فقط البيع.

هذا القرار أثار غضب الجمهور على الفور.

يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبن هود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث تنتقد خضوعها لقوى وول ستريت، حتى أن هناك نظريات مؤامرة تتهم روبن هود بالتواطؤ مع سيتياديل سيكيوريتيز للتلاعب في السوق لحماية مصالح صناديق التحوط.

التهديدات بالقتل، والهجوم بالشتائم، والانتقادات السلبية تتوالى. أصبحت روبن هود فجأة هدفاً للانتقادات بعد أن كانت صديقة للمستثمرين الأفراد، واضطرت عائلة تينيف إلى الاختباء وتوظيف حراسة خاصة.

في 29 يناير، أعلنت روبن هود أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل طارئ للحفاظ على التشغيل، ثم قامت بعد ذلك بعدة جولات تمويلية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، واصل أعضاء الكونغرس والمشاهير والرأي العام مطاردتها بلا هوادة.

في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وأمام أسئلة أعضاء الكونغرس، أصر على أن قرار روبن هود كان بسبب ضغط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.

ومع ذلك، لم تتوقف الشكوك أبدًا. قامت هيئة الرقابة المالية (FINRA) بفتح تحقيق شامل ضد روبن هود، وفي النهاية فرضت أكبر غرامة فردية في التاريخ - 70 مليون دولار، والتي تشمل غرامة قدرها 57 مليون دولار و13 مليون دولار كتعويضات للعملاء.

أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.

تسببت هذه العاصفة المالية في تضرر سمعة "حماة المستثمرين الأفراد" لشركة Robinhood بشكل كبير، حيث تعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضرر بالغ. في لحظة، أصبحت Robinhood "ناجين بين فكي كماشة"، حيث كانت غير مرضية للمستثمرين الأفراد وموضع مراقبة من الجهات التنظيمية.

ومع ذلك، فإن هذا الحدث دفع الهيئات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما يسهم في تقليص دورة التسوية من T+2 إلى T+1، مما سيؤثر بشكل طويل الأمد على القطاع المالي بأسره.

بعد هذه الأزمة، قامت Robinhood بالتقدم للاكتتاب العام الذي كانت قد أعدته مسبقاً.

في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood برمز HOOD في ناسداك، بسعر إصدار محدد بـ 38 دولار، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 32 مليار دولار.

ومع ذلك، لم تحقق الطرح العام الأولي لروبن هود العشاء المتوقع من رأس المال. في يوم الإدراج، انخفض سعر السهم عند الافتتاح، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض قدره 8% عن سعر الإصدار. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا لاحقًا بسبب حماس المستثمرين الأفراد وشراء المؤسسات، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.

الخلاف واضح بين وول ستريت والسوق - هل نتطلع إلى اعتبارها بوابة مالية لعصر المستثمرين الأفراد، أم نشعر بالقلق من نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم المستقبلية.

تتواجد روبن هود عند مفترق طرق بين الثقة والشك، وقد دخلت رسميًا في اختبار واقع السوق المالية.

ولكن في ذلك الوقت، لم يلاحظ الكثيرون إشارة مخفية بين سطور نشرة الاكتتاب - حيث تم ذكر كلمة Crypto 318 مرة في ملف S-1 الذي قدمته Robinhood.

ظهور متكرر دون قصد، لكن وراءه إعلان عن تحول استراتيجي.

كريبتو، هو السرد الجديد الذي بدأته روبن هود بهدوء.

اصطدام بالتشفير

في عام 2018، كانت روبن هود قد بدأت بالفعل في اختبار العملات الرقمية بشكل هادئ.