Explorar a curva de rendimento: comparar criadores de mercado automatizados de primeira e segunda linha

As curvas de rendimento têm atraído bastante atenção no campo Web3, e sua aplicação em produtos financeiros descentralizados transformou completamente a liquidez dos tokens, facilitando a negociação em grande escala de tokens de baixa capitalização. Sem as curvas de rendimento, o desenvolvimento do ecossistema cripto não teria alcançado a altura que tem hoje. Embora muitos ecossistemas de tokens tenham utilizado essas ferramentas, para a maioria dos usuários, como funcionam as curvas de rendimento e sua importância ainda é um mistério.

A curva de títulos é um método que codifica matematicamente a relação entre dois ou mais ativos tokenizados. Ela é implementada por meio de contratos inteligentes que operam na blockchain, e a curva de títulos mais básica e inicial permite que esses ativos sejam trocados entre si e define suas taxas de câmbio. Uma equação comum da curva de títulos é "X * Y = K", onde "invariável K" define o preço de troca entre os tokens X e Y. Esta "curva" define como o preço varia à medida que a oferta de qualquer token muda. A curva de títulos pode ser aplicada em diferentes contextos e configurações, fornecendo infraestrutura chave para projetos que implementam economias de tokens.

Uma vez que a curva de rendimento é essencialmente uma função matemática, é difícil entender como elas têm um impacto tão grande no ecossistema de tokens. Mas quando essas relações matemáticas são codificadas em contratos inteligentes, elas estabelecem uma base econômica para resolver alguns dos principais desafios dos sistemas econômicos distribuídos, como iniciar pequenas economias, fornecer a liquidez de transações necessária e facilitar o ajuste dinâmico da oferta de tokens com base na demanda. Ao incorporar a curva de rendimento nos contratos inteligentes, podemos criar estruturas de mercado novas e significativas com espaço de design personalizável.

Atualmente, a maioria das curvas de dívida está integrada em Criadores de mercado automatizado como alguns trocadores descentralizados, e a sua principal função é facilitar a troca de tokens existentes através de "pools de liquidez". Esses mecanismos podem ser vistos como Criadores de mercado automatizado de segunda linha, pois o seu objetivo é facilitar as transações no mercado secundário entre tokens já existentes.

Outro caso de uso da curva de obrigações é a emissão direta de tokens (, cunhagem ) e resgate (, destruição ). Esses mecanismos podem ser chamados de Criador de mercado automatizado ( PAMMs ), pois eles são responsáveis pela emissão de tokens quando os ativos de reserva são depositados e pela troca de tokens quando os ativos de reserva são retirados. Os PAMMs podem possibilitar um ecossistema de tokens de oferta dinâmica e podem ser vistos como um mecanismo de "descoberta de oferta".

Os PAMMs resolveram alguns dos principais desafios que o design de tokens enfrenta atualmente, como a necessidade de os projetos adivinharem a quantidade de tokens necessária ao longo do ciclo de vida do sistema. Ao permitir ajustes dinâmicos na oferta de tokens com base na demanda do mercado, os PAMMs não apenas simplificam o processo de decisão inicial, mas também podem atuar como uma ferramenta de angariação de fundos contínua, proporcionando liquidez a projetos com potencial, construindo assim a liquidez própria do protocolo.

A ascensão das finanças descentralizadas deu origem a várias plataformas AMM, que substituem a negociação tradicional com livro de ordens por "pools de liquidez", permitindo trocas assíncronas. Esses pools de liquidez permitem que os detentores de tokens atuem como "fornecedores de liquidez", depositando tokens selecionados em contratos inteligentes, para que os traders possam facilmente realizar trocas de ativos com base em algoritmos de preços definidos pela curva de obrigações.

Esta nova estrutura de mercado melhorou a negociação em livro de ordens em vários aspectos: são não custodiadas, são assíncronas e, o mais importante, as taxas pagas pelos traders não vão para as exchanges intermediárias, mas são devolvidas aos próprios provedores de liquidez.

Antes do surgimento dos SAMMs, havia apenas algumas poucas moedas com volume de negociação e liquidez contínuos. A maioria das moedas existentes era quase impossível de negociar e, devido ao baixo volume e à falta de profundidade, havia muitos problemas de descoberta de preços. Algumas aplicações descentralizadas forneceram uma plataforma para a fácil implementação dos SAMMs, permitindo que um grande número de moedas de baixa capitalização obtivesse um certo nível de liquidez de negociação. Os SAMMs são um momento importante para a realização da adequação do produto ao mercado da curva de juros, oferecendo descoberta de preços e liquidez de negociação para a maioria das moedas.

Os PAMMs são uma ferramenta de "descoberta de fornecimento" que resolve vários problemas de descoordenação de incentivos que podem existir durante o design e o lançamento de um ecossistema de tokens. Ao ajustar a oferta de tokens com base na demanda e manter os ativos depositados em reservas de contratos inteligentes automatizados, os PAMMs garantem que cada token tenha ativos de reserva correspondentes ao seu valor de resgate.

Hoje em dia, a maioria dos tokens emitidos tende a estar em dois extremos: de oferta fixa a oferta infinita. Estes dois modelos de emissão têm as suas vantagens e desvantagens, e são utilizados em diferentes situações por razões distintas. Os tokens de oferta fixa podem fornecer uma certa garantia aos detentores, mas podem limitar a capacidade do ecossistema de responder a novas demandas. Os tokens de oferta infinita podem incentivar certos comportamentos ao oferecer recompensas, mas podem diluir os direitos dos detentores de tokens existentes.

A curva de obrigações PAMM encontra-se entre estes dois extremos, aproveitando as vantagens da oferta fixa e da oferta ilimitada, ao mesmo tempo que realiza a expansão flexível da oferta através da emissão dinâmica, mas limita a expansão da oferta, mantendo-a consistente com o depósito de ativos de reserva. Isso permite que os PAMMs forneçam uma oferta de tokens flexível para os projetos, a fim de atender a uma demanda em constante mudança, ao mesmo tempo que mantém o valor dos tokens.

A emissão dinâmica permite que a oferta de tokens se expanda com o aumento da demanda por serviços específicos, ao mesmo tempo que garante que cada token em circulação esteja atrelado a um ativo em uma determinada proporção, o que é garantido pela invariância da curva de bônus incorporada no mecanismo de emissão PAMMs.

A combinação de PAMMs e SAMMs no ecossistema de tokens pode ter um efeito de "supressão de volatilidade" nos preços dos tokens. Este efeito foi observado tanto em modelos quanto em implementações em tempo real, embora ainda sejam necessárias mais pesquisas sobre as limitações e potenciais desvantagens desses efeitos.

A curva de obrigações tornou-se uma parte indispensável do campo Web3, e a sua importância continuará a crescer. Os PAMMs e SAMMs já demonstraram a sua utilidade em economias de diferentes escalas. Seja para iniciar ecossistemas de tokens em fase inicial ou para facilitar a negociação em ecossistemas maduros, a curva de obrigações continuará a desempenhar um papel fundamental na economia cripto, nas suas diferentes formas e funções.

A exploração e pesquisa sobre a curva de rendimento ainda está em estágios iniciais. Embora já existam muitas publicações e aplicações práticas na área dos SAMMs, os PAMMs ainda são relativamente jovens e não foram suficientemente estudados.