encriptação inicial e ideal: na cadeia fácil de troca

Neste artigo, apresentamos duas pistas teóricas inter-relacionadas: a primeira traça a evolução da tecnologia de liquidez DeFi, a segunda enfatiza o impacto transformador da troca na cadeia sob a perspectiva da história do desenvolvimento econômico. Este artigo pretende argumentar que uma profunda revolução DeFi está prestes a acontecer: só precisamos de um pouco mais de paciência. Aqueles que mantêm a visão idealista acabarão sendo recompensados pelo mercado.

Acompanhamos cuidadosamente o desenvolvimento do mercado do (DEX), para demonstrar que o surgimento da troca de bens na cadeia não é por acaso, mas sim um verdadeiro agente de mudança nas regras do jogo. Ele representa um capítulo importante na história dos construtores do Web3. Para realizar suas funções, é necessária uma grande quantidade de inovação e melhorias, não apenas dentro do DEX, mas também na camada de infraestrutura subjacente.

Se a encriptação na cadeia se tornar um marco histórico importante, acreditamos que todos os esforços e contribuições relevantes devem ser devidamente comemorados.

Será que perdemos o controlo sobre o ritmo da encriptação?

Desde janeiro de 2023, impulsionado pela aprovação de ETFs e novas expectativas de flexibilização quantitativa, o Bitcoin se recuperou de suas baixas para novas máximas. No entanto, o preço da maioria das altcoins não apresenta a mesma força de alta como antes, após o BTC abrir espaço para a imaginação. Alguns investidores zombam da verdadeira inovação, considerando o mundo da encriptação como um campo criminoso, devido ao desempenho do mercado de tokens VC de baixa liquidez e alta avaliação. Em algumas conferências do setor, líderes de alguns builders da indústria foram francos ao chamar toda a indústria de algo semelhante a um cassino. Muitos entusiastas da encriptação se deliciam com a emoção da competição entre jogadores. O desempenho geral do mercado mostra que os memecoins foram muito procurados no início do mercado em alta, mas os tokens de valor foram ignorados pelo mercado, ausentes em toda a alta.

Nesta ronda de mercado em alta, muitos veteranos sentem que desta vez é realmente diferente, até superando o frio da indústria de 2018-2019. Alguns desenvolvedores estão confusos e começam a questionar a razão pela qual entraram neste setor: será que a encriptação realmente pode mudar o mundo real? Desde o ano passado, com a ascensão da IA, muitas pessoas têm direcionado sua atenção para a inteligência artificial, enquanto ainda mais pessoas permanecem indecisas.

Por que o mercado de encriptação é diferente desta vez?

Não podemos ignorar o impacto do capital de risco e da ganância das equipas, do desalinhamento de interesses, do comportamento antiético e do pensamento de curto prazo. O mercado está a longo prazo num bosque escuro. Para além do código, não existem muitas regras para regular os participantes. Embora estes problemas existam há muito tempo, não são suficientes para explicar a fraqueza deste ciclo de mercado em alta.

Assim, apresentamos uma razão adicional: a autoexpansão dentro do mercado de encriptação já não é suficiente para fornecer a liquidez necessária ao ecossistema de encriptação. Veja a imagem abaixo:

A imagem acima mostra a atividade de vários equivalentes de encriptação. A partir do gráfico, pode-se ver que, desde 2018, a participação de mercado das moedas não estáveis tem vindo a diminuir continuamente. Em termos de participação no volume de transações, nos últimos anos, a maior parte das transações tem sido realizada com a liquidez fornecida por moedas estáveis em dólares. Se a capitalização de mercado das moedas estáveis em dólares não conseguir expandir-se de forma contínua, à medida que novas moedas são continuamente emitidas, os pools de liquidez serão esgotados.

No passado, o Bitcoin e o Ethereum eram em grande parte equivalentes gerais do mercado. O Bitcoin e o Ethereum podem servir como liquidez para outros tokens, e durante as fases de alta do mercado, as altcoins e as moedas principais que atuam como liquidez se valorizam em espiral, promovendo-se mutuamente. Nessa estrutura de mercado onde os tokens em si dominam a liquidez, as altcoins raramente carecem de liquidez. Voltando ao presente, a maioria dos pares de negociação está atrelada a stablecoins vinculadas ao dólar. Mesmo que o valor do Bitcoin ou do Ethereum aumente significativamente, isso é inútil, pois a posição das stablecoins dificulta a injeção de liquidez do BTC e do ETH em outros tokens.

o poder de precificação das criptomoedas caiu nas mãos de Wall Street

Todos os stablecoins e outras ferramentas financeiras conformes que estão atreladas ao dólar são iscas. A encriptação segue o relógio de Wall Street.

Em outubro de 2014, a Tether começou a oferecer uma moeda digital estável que pode preencher a lacuna entre a encriptação e a moeda fiduciária, proporcionando a estabilidade da moeda tradicional e a flexibilidade da moeda digital. Agora, tornou-se o terceiro maior token em valor de mercado. Além disso, o USDT possui o maior número de pares de negociação no índice, sendo 10 vezes mais do que o Ethereum ou wBTC.

Em setembro de 2018, a Circle colaborou com a Coinbase para lançar o USD Coin (USDC) sob o Centre Consortium. Ele está atrelado ao dólar, com cada token USDC vinculado a reservas em dólares na proporção de 1:1. Como um token ERC-20, o USDC permite transações sem interrupções e integra-se a várias aplicações descentralizadas.

No dia 10 de dezembro de 2017, a Chicago Board Options Exchange (CBOE) lançou os futuros de bitcoin, mesmo que apenas liquidadas em dólares, podem impactar o preço à vista do bitcoin, especialmente considerando que atualmente o volume de posições em bitcoin já representa 28% do mercado global.

Wall Street não apenas afeta fisicamente o mercado de encriptação, mas também influencia psicologicamente a liquidez no mercado de encriptação. Começamos a prestar atenção à atitude da Reserva Federal, à desvalorização do fundo da Greyscale, ao "gráfico de pontos" do FOMC e ao fluxo de caixa do BTC-ETF. Todas essas informações afetam psicologicamente nosso comportamento.

As moedas estáveis são iscas lançadas pelo governo dos Estados Unidos. Desde que aceitamos as moedas estáveis atreladas ao dólar como um meio de fornecer liquidez, começaram a acumular consenso, substituindo o papel de liquidez dos tokens nativos de criptomoeda, competindo e enfraquecendo a credibilidade de outros tokens, enquanto o dólar gradualmente ocupa uma posição dominante no mercado de equivalentes gerais.

Dessa forma, perdemos nosso ritmo de mercado.

Eu não estou a criticar as stablecoins atreladas ao dólar; pelo contrário, este é o resultado natural da concorrência justa e da escolha do mercado. A Tether e a Circle ajudam os investidores a investir diretamente na cadeia em ativos atrelados ao dólar, permitindo-lhes assumir riscos equivalentes ao dólar, e também oferecem mais opções aos investidores.

Os mercados estão a lutar por liquidez! Ao perder o controlo sobre a liquidez, também perdemos o controlo sobre o ritmo da encriptação.

A Guerra Milenar da Liquidez

A liquidez é sempre a verdadeira necessidade

A liquidez é uma característica fundamental do mercado, qualquer inovação que possa melhorar a liquidez do mercado é um grande avanço na história.

De acordo com a teoria da organização, o mercado é definido como um ambiente estruturado onde ocorre a troca de bens, serviços e informações entre compradores e vendedores. Este ambiente é guiado por regras, normas e instituições estabelecidas, com o objetivo de promover a coordenação, reduzir os custos de transação e apoiar interações econômicas eficientes.

A liquidez é crucial para a organização do mercado, pois afeta diretamente a eficiência, a estabilidade e a atratividade do mercado. Uma alta liquidez reduz os custos de transação ao minimizar o slippage e aumentar o volume de negociações. Mercados com alta liquidez também apresentam uma maior elasticidade de preços, melhores preços, atraindo mais participantes e ajudando a encontrar informações de preços mais precisas. A economia da informação enfatiza o papel dos mercados na descoberta de informações. Em um mercado ideal, a informação flui livremente, permitindo que os participantes tomem decisões informadas, otimizem a alocação de recursos e alcancem preços equilibrados. Mercados com alta liquidez geram informações confiáveis, ajudando a alocar recursos de forma mais eficaz.

Quer se trate da eficiência na descoberta de preços, da estabilidade e resiliência dos preços, ou dos custos de transação mais baixos, essas características aumentam a capacidade do mercado de atrair participantes. A atratividade do mercado, por sua vez, aumenta ainda mais a liquidez do mercado, melhorando a eficiência em todos os aspectos do mercado. Assim, melhorar a liquidez é essencial para qualquer mercado.

A moeda é uma inovação para aliviar problemas de liquidez.

Academicamente, existem duas teorias principais sobre a origem da moeda. Uma delas considera a moeda como um meio de troca conveniente, amplamente aceito pelo público e pelos acadêmicos; a outra vem do livro "Dívida: os primeiros 5000 anos" de David Graeber, que acredita que a moeda se origina das relações de dívida, mas também reconhece a função da moeda como equivalente geral.

Além de "História do Dinheiro: Da Antiguidade até Hoje" de Glyn Davis e "O Capital: Volume I" de Karl Marx, existem outros materiais que têm pontos de vista semelhantes sobre a origem e a evolução do dinheiro.

Por exemplo, Niall Ferguson aponta no livro "A Ascensão do Dinheiro: Uma História da Finança Mundial" que o desenvolvimento do dinheiro também se origina da necessidade da sociedade por um sistema de troca eficiente, começando com o escambo e evoluindo gradualmente para um sistema mais complexo que utiliza itens com valor intrínseco.

Da mesma forma, na biografia não autorizada de Felix Martin, "Dinheiro: uma biografia não autorizada", o autor também discute o conceito de dinheiro como uma tecnologia social, que se desenvolveu em resposta à necessidade de um sistema de troca mais eficiente. Martin, assim como Marx, acredita que o dinheiro é uma mercadoria de equivalente universal, que se originou de uma mercadoria comum da era do escambo.

Por fim, o livro de David Graeber, "Débitos: Os Primeiros 5000 Anos", apresenta uma perspectiva única, argumentando que a moeda evoluiu a partir de sistemas de dívida e obrigações, cuja existência precedeu a própria invenção da moeda. No entanto, a visão de Graeber ainda se alinha a uma ideia central: a moeda foi criada como um equivalente universal, com o objetivo de facilitar a troca de bens e serviços.

Esses recursos enfatizam ainda mais o papel da moeda como meio de troca, ecoando as visões de Davis e Marx.

Em resumo, o consenso na academia sobre a moeda é que a sua função após o seu nascimento é a de um equivalente geral, sendo um produto que resolve a liquidez do mercado. A divergência reside em saber se o ponto de partida do suporte da moeda é, na verdade, um produto ou uma dívida.

A moeda é a resposta dos antigos elites para o problema da liquidez do mercado antes do surgimento da internet de valor; a moeda é um meio de aumentar a liquidez.

No passado, as antigas forças que igualavam a moeda à liquidez raramente tentaram melhorar a estrutura organizacional do mercado para alcançar melhores condições de liquidez; nunca consideraram como construir a liquidez do mercado na ausência de moeda. Talvez porque, como pulgas presas dentro de uma caixa coberta, estavam lá por tanto tempo que esqueceram quão alto podiam saltar.

DEX ：o poder da transformação

O principal objetivo de qualquer mercado é fornecer os preços mais precisos e a alocação de recursos mais eficaz. Cada componente, mecanismo e estrutura é projetado para alcançar esse objetivo. Desde os tempos antigos, a humanidade tem criado novas maneiras de melhorar a eficiência do mercado.

Ao longo dos séculos, o mercado passou por enormes mudanças. O mecanismo de formação de preços passou por várias atualizações. Para satisfazer diferentes necessidades econômicas, o mercado desenvolveu vários procedimentos de liquidação, como o mercado de negociantes, o mercado impulsionado por ordens, o mercado de corretagem e o mercado de dark pools.

Com o surgimento da tecnologia de na cadeia, encontramos novas limitações e também tocamos em novas oportunidades para resolver o problema de liquidez. Assim, podemos criar métodos inovadores para atender à demanda de troca e fornecer liquidez para os tokens.

Resumindo, as exchanges de tokens contemporâneas enfrentam um dilema triplo: 1) liquidez adequada, 2) precificação eficaz, 3) descentralização.

Embora as bolsas centralizadas, representadas por certas plataformas de negociação, ofereçam a melhor experiência de negociação, os seus usuários também enfrentam riscos de fraude e exploração monopolista. Mesmo a segunda maior bolsa do mundo, que já foi, atualmente está em falência devido à apropriação de ativos dos usuários. Todas as bolsas com alguma liquidez têm de cobrar taxas elevadas de listagem dos projetos, além de outras condições rigorosas. Em comparação, as bolsas descentralizadas são mais flexíveis e projetam diferentes mecanismos para atender a diferentes cenários de demanda. Por exemplo, Pump.fun é conhecida por fornecer curvas de oferta de tokens extremamente sensíveis, enquanto uma certa DEX oferece a melhor liquidez na maioria dos casos, em vez de sensibilidade à descoberta de preços. Essas bolsas adotam vários modelos para satisfazer as preferências de negociação de seus diferentes clientes-alvo. Não se pode negar que cada uma tem suas prioridades e sacrifícios.

tentativa de criar liquidez na cadeia

As trocas descentralizadas já fizeram grandes progressos na resolução deste dilema e em outros desafios de transações na cadeia através da inovação. A longa jornada começa com o primeiro passo, que é estabelecer liquidez na cadeia. Aqui está uma breve análise do setor: certa DEX é o padrão de referência neste segmento. A inovação da curva unida marca o início de uma nova era. Na certa DEX, "X\