Há seis meses, publiquei pela primeira vez um relatório sobre a empresa que na altura se chamava MicroStrategy( e que agora foi renomeada para Strategy). Desde então, a empresa não só alterou o nome, como também expandiu a gama de produtos financeiros, acumulando ainda mais Bitcoin e levando muitas empresas a seguir o seu modelo estratégico. Hoje em dia, parece que as empresas de reserva de Bitcoin estão a florescer por toda a parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões do relatório inicial e tentar resumir novamente para onde tudo isso irá acabar.
Sinal de alerta
Em dezembro do ano passado, a empresa Strategy parecia quase invencível: seus indicadores-chave de desempenho de rendimento em Bitcoin (KPI) acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual de mais de 60%, com um otimismo crescente. Não é de admirar que a maioria dos argumentos cuidadosamente elaborados no relatório da época tenha sido ou ridicularizada, ignorada ou desafiada maliciosamente. O preço das ações, em dólares ou Bitcoin, atualmente permanece praticamente inalterado em relação àquela época, com poucas evidências que apoiem as previsões.
É uma pena que poucas pessoas compreendam ou sequer percebam a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado – ela envolve a origem dos ganhos do Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas relacionados a esse indicador da empresa e por que isso deve acender um sinal de alerta para qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o aumento por ação do Bitcoin — na verdade, fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm direta ou indiretamente da emissão de ações ordinárias "a preço de mercado" ( através do recorde de tamanho da empresa no ATM), ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa ( que são posteriormente vendidas ). Esta é a parte de pirâmide do funcionamento da empresa — a promoção aberta de rendimentos em Bitcoin que superam em muito qualquer rendimento tradicional, enquanto se oculta um fato: esse rendimento não vem da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte do rendimento, desde que estejam dispostos a fornecer capital, a colheita do seu dinheiro suado continuará. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
Devido ao termo "esquema Ponzi" ter sido frequentemente utilizado nos últimos dez anos para atacar o setor do Bitcoin, muitos entusiastas do Bitcoin já se acostumaram — e têm razões — para ignorar completamente tais críticas.
Mas é importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no espaço do Bitcoin tenha intencional ou não intencionalmente construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Ambos são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si tenham sido ou sejam um esquema Ponzi. Quando faço essa acusação à empresa Strategy nesta fase, estou abordando-a do ponto de vista da definição, e não por razões de exagero entediante.
A acumulação continua
Antes de chegarmos a conclusões adicionais, precisamos rever o conteúdo do relatório inicial e organizar as decisões relevantes que a empresa tomou nos últimos seis meses.
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 Bitcoins por aproximadamente 2,155 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através da emissão "a preço de mercado" dos ATMs do famoso "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATMs, e logo anunciou a compra de mais cerca de 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A passasse de 330 milhões para 10,33 bilhões de ações - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também aumentou de 5 milhões para 1,005 bilhão de ações - um aumento de até 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total realmente emitido, essa medida oferece à empresa uma maior flexibilidade nas operações financeiras futuras, uma vez que o "plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar uma forma alternativa de financiamento. Até o final de 2024, a empresa Strategy detinha aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações preferenciais perpétuas
No início do novo ano, a empresa Strategy apresentou um documento 8-K, indicando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o seu nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais têm um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo de financiamento inicialmente definido era de 2 bilhões de dólares. Durante o período de preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já possuía acumulados 450.000 Bitcoins. No final do mês, a empresa solicitou a recompra de todos os títulos conversíveis com vencimento em 2027, e fez a troca por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão na altura já estava abaixo do preço de mercado das ações. Para aqueles títulos conversíveis da Strategy que estão "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam negociações gamma e hedge neutro - geralmente opta por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos conversíveis, em vez de manter os antigos até o vencimento.
No dia 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da emissão de ações preferenciais perpétuas Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, e foi estipulado que o dividendo acumulado de preferência de liquidação de cada ação seria de 8% para cada 100 dólares. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou será interrompido quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy se o preço destas últimas atingir 1.000 dólares (. A proporção de conversão foi definida como 10:1, ou seja, cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa utilizou os rendimentos da emissão Strike e os rendimentos da emissão de ações ordinárias ATM para comprar cerca de 7.600 Bitcoins.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu títulos conversíveis no valor de 2 bilhões de dólares, com vencimento em 1 de março de 2030, e um preço de conversão de cerca de 433 dólares por ação, com um prêmio de conversão de cerca de 35%. Com esse financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Logo depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike, o que significa que o ambicioso "plano 21/21" do ano passado parece estar evoluindo para um novo plano de maior escala.
A disputa e o passo das ações preferenciais perpétuas: A chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seus planos de financiamento ambiciosos, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial perpétua chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, o Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pagos trimestralmente - em vez dos 8% de dividendo em dinheiro ou de ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, o Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior às ações ordinárias e ao Strike. Qualquer atraso no pagamento dos dividendos será compensado por futuros dividendos mais altos, com uma taxa de dividendo anual total de até 18%. No momento da emissão, os 5 milhões de ações inicialmente planejados parecem ter aumentado para 8,5 milhões de ações, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua participação em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, foram realizadas principalmente atividades regulares de ATM para ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado. As atividades de ATM do Strike também continuaram, mas devido a uma possível liquidez baixa, o montante de fundos levantados foi insignificante. Com esses fundos, a participação total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para iniciar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares através de um ATM. Este anúncio foi feito logo após a exaustão da parte do ATM no plano inicial "21/21". A emissão começou quase imediatamente, permitindo a acumulação de mais Bitcoin. Com a parte de rendimento fixo do plano inicial "21/21" a ser expandida devido a novas ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um enorme "42/42", que consiste na emissão de até 42 mil milhões de dólares em ações ordinárias e 42 mil milhões de dólares em títulos de rendimento fixo. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais permanentes Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares através de um ATM. No final do mês, as três emissões de ATM estavam a imprimir ações para a compra de novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou uma nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife, que será lançado em breve. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, sem função de conversão de ações, com prioridade inferior a todas as outras ferramentas, apenas superior às ações ordinárias. Inicialmente, foram emitidas pouco menos de 12 milhões de ações, no valor de aproximadamente 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para adicionar cerca de 10.000 Bitcoins à empresa.
O deslumbrante quebra-cabeça da Bitcoin Gold Company
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, assim como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, o quadro dos acontecimentos dos últimos seis meses deve estar mais claro.
A lógica principal dos títulos convertíveis não é, como a empresa afirma, fornecer oportunidades para partes do mercado que precisam e desejam exposição ao Bitcoin. Na verdade, os compradores dos títulos são quase todos fundos que adotam uma estratégia de hedge neutro, que ao mesmo tempo vendem a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca obtêm realmente exposição ao Bitcoin. A verdadeira razão pela qual a Strategy fornece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira voltada para uma indústria de trilhões de dólares para investidores de varejo, ao mesmo tempo em que acumula mais Bitcoin sem diluir a participação acionária. E à medida que os investidores competem pelas ações ordinárias, a diferença nos preços dos ativos líquidos e as oportunidades de rendimento em Bitcoin sem risco também crescem proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com a habilidade retórica e as metáforas vívidas de Michael Saylor, maior será a oportunidade de arbitragem para a empresa.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três tipos diferentes de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora são capazes de criar uma aparência de inovação financeira, impulsionando ainda mais a concorrência das ações ordinárias.
Ao redigir este artigo, o preço de negociação das ações ordinárias está perto do dobro do valor líquido dos ativos. Tendo em conta a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias através de ATM, este é um feito incrível para a administração da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma sem risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa comprar, mais alta será a sua cotação de ações, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de autorreferência sofre uma ligeira mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", refletida na descrição oficial da empresa: os engrenagens de rendimento fixo impulsionam o funcionamento da parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo". No entanto, de onde exatamente vêm esses rendimentos e como são gerados, parece haver poucas perguntas levantadas pelos investidores, que, em vez disso, aplaudem cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros, não estão sujeitas às leis físicas. Saylor usa essas analogias errôneas para fazer os rendimentos do Bitcoin parecerem originados de uma espécie de alquimia financeira. No entanto, como a empresa não tem receita real, nem operações bancárias de verdade ) a empresa toma empréstimos mas não concede (, os rendimentos do Bitcoin acabam por se originar apenas dos elementos de Ponzi mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo através de uma narrativa cuidadosamente elaborada, fazendo-os competir para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo que as oportunidades de rendimento do Bitcoin se concretizem. Quanto aos rendimentos do Bitcoin provenientes de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, uma vez que a dívida precisa ser paga no final. Apenas os rendimentos do Bitcoin gerados pela emissão de ações ordinárias através de ATM são imediatos e definitivos — este é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company's Bubble
Independentemente de estarem cientes de que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, o conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy espalhou-se rapidamente entre as equipas de gestão de muitas pequenas empresas em todo o mundo. Os CEOs de várias empresas testemunharam a acumulação de enorme riqueza por parte de insiders da Strategy através da venda contínua de ações a investidores de retalho, e assim começaram a imitar este modelo. O comportamento de venda contínua dos insiders da Strategy pode ser verificado através da consulta a numerosos documentos Form 144.
Muitas empresas já implementaram com sucesso esta estratégia, permitindo que a gestão e os acionistas antigos se beneficiassem dos novos acionistas.
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ZkSnarker
· 23h atrás
lmao aqui vamos nós de novo... outro esquema ponzi disfarçado de roupa fintech
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ILCollector
· 08-02 20:40
Perder muito é ganhar.
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NftDeepBreather
· 08-02 20:40
Mais um brinquedo de passar a batata quente.
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MemecoinTrader
· 08-02 20:38
memecoins ponzis são apenas alfa disfarçado para ser sincero... saylor sabe como é o jogo de verdade
A prosperidade e a bolha das empresas de reserva de Bitcoin: da inovação financeira à armadilha de Ponzi
Bitcoin Reserve Company: da prosperidade à bolha
Há seis meses, publiquei pela primeira vez um relatório sobre a empresa que na altura se chamava MicroStrategy( e que agora foi renomeada para Strategy). Desde então, a empresa não só alterou o nome, como também expandiu a gama de produtos financeiros, acumulando ainda mais Bitcoin e levando muitas empresas a seguir o seu modelo estratégico. Hoje em dia, parece que as empresas de reserva de Bitcoin estão a florescer por toda a parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões do relatório inicial e tentar resumir novamente para onde tudo isso irá acabar.
Sinal de alerta
Em dezembro do ano passado, a empresa Strategy parecia quase invencível: seus indicadores-chave de desempenho de rendimento em Bitcoin (KPI) acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual de mais de 60%, com um otimismo crescente. Não é de admirar que a maioria dos argumentos cuidadosamente elaborados no relatório da época tenha sido ou ridicularizada, ignorada ou desafiada maliciosamente. O preço das ações, em dólares ou Bitcoin, atualmente permanece praticamente inalterado em relação àquela época, com poucas evidências que apoiem as previsões.
É uma pena que poucas pessoas compreendam ou sequer percebam a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado – ela envolve a origem dos ganhos do Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas relacionados a esse indicador da empresa e por que isso deve acender um sinal de alerta para qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o aumento por ação do Bitcoin — na verdade, fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm direta ou indiretamente da emissão de ações ordinárias "a preço de mercado" ( através do recorde de tamanho da empresa no ATM), ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa ( que são posteriormente vendidas ). Esta é a parte de pirâmide do funcionamento da empresa — a promoção aberta de rendimentos em Bitcoin que superam em muito qualquer rendimento tradicional, enquanto se oculta um fato: esse rendimento não vem da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte do rendimento, desde que estejam dispostos a fornecer capital, a colheita do seu dinheiro suado continuará. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
Devido ao termo "esquema Ponzi" ter sido frequentemente utilizado nos últimos dez anos para atacar o setor do Bitcoin, muitos entusiastas do Bitcoin já se acostumaram — e têm razões — para ignorar completamente tais críticas.
Mas é importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no espaço do Bitcoin tenha intencional ou não intencionalmente construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Ambos são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si tenham sido ou sejam um esquema Ponzi. Quando faço essa acusação à empresa Strategy nesta fase, estou abordando-a do ponto de vista da definição, e não por razões de exagero entediante.
A acumulação continua
Antes de chegarmos a conclusões adicionais, precisamos rever o conteúdo do relatório inicial e organizar as decisões relevantes que a empresa tomou nos últimos seis meses.
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 Bitcoins por aproximadamente 2,155 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através da emissão "a preço de mercado" dos ATMs do famoso "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATMs, e logo anunciou a compra de mais cerca de 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A passasse de 330 milhões para 10,33 bilhões de ações - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também aumentou de 5 milhões para 1,005 bilhão de ações - um aumento de até 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total realmente emitido, essa medida oferece à empresa uma maior flexibilidade nas operações financeiras futuras, uma vez que o "plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar uma forma alternativa de financiamento. Até o final de 2024, a empresa Strategy detinha aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações preferenciais perpétuas
No início do novo ano, a empresa Strategy apresentou um documento 8-K, indicando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o seu nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais têm um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo de financiamento inicialmente definido era de 2 bilhões de dólares. Durante o período de preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já possuía acumulados 450.000 Bitcoins. No final do mês, a empresa solicitou a recompra de todos os títulos conversíveis com vencimento em 2027, e fez a troca por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão na altura já estava abaixo do preço de mercado das ações. Para aqueles títulos conversíveis da Strategy que estão "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam negociações gamma e hedge neutro - geralmente opta por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos conversíveis, em vez de manter os antigos até o vencimento.
No dia 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da emissão de ações preferenciais perpétuas Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, e foi estipulado que o dividendo acumulado de preferência de liquidação de cada ação seria de 8% para cada 100 dólares. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou será interrompido quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy se o preço destas últimas atingir 1.000 dólares (. A proporção de conversão foi definida como 10:1, ou seja, cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa utilizou os rendimentos da emissão Strike e os rendimentos da emissão de ações ordinárias ATM para comprar cerca de 7.600 Bitcoins.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu títulos conversíveis no valor de 2 bilhões de dólares, com vencimento em 1 de março de 2030, e um preço de conversão de cerca de 433 dólares por ação, com um prêmio de conversão de cerca de 35%. Com esse financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Logo depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike, o que significa que o ambicioso "plano 21/21" do ano passado parece estar evoluindo para um novo plano de maior escala.
A disputa e o passo das ações preferenciais perpétuas: A chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seus planos de financiamento ambiciosos, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial perpétua chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, o Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pagos trimestralmente - em vez dos 8% de dividendo em dinheiro ou de ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, o Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior às ações ordinárias e ao Strike. Qualquer atraso no pagamento dos dividendos será compensado por futuros dividendos mais altos, com uma taxa de dividendo anual total de até 18%. No momento da emissão, os 5 milhões de ações inicialmente planejados parecem ter aumentado para 8,5 milhões de ações, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua participação em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, foram realizadas principalmente atividades regulares de ATM para ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado. As atividades de ATM do Strike também continuaram, mas devido a uma possível liquidez baixa, o montante de fundos levantados foi insignificante. Com esses fundos, a participação total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para iniciar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares através de um ATM. Este anúncio foi feito logo após a exaustão da parte do ATM no plano inicial "21/21". A emissão começou quase imediatamente, permitindo a acumulação de mais Bitcoin. Com a parte de rendimento fixo do plano inicial "21/21" a ser expandida devido a novas ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um enorme "42/42", que consiste na emissão de até 42 mil milhões de dólares em ações ordinárias e 42 mil milhões de dólares em títulos de rendimento fixo. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais permanentes Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares através de um ATM. No final do mês, as três emissões de ATM estavam a imprimir ações para a compra de novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou uma nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife, que será lançado em breve. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, sem função de conversão de ações, com prioridade inferior a todas as outras ferramentas, apenas superior às ações ordinárias. Inicialmente, foram emitidas pouco menos de 12 milhões de ações, no valor de aproximadamente 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para adicionar cerca de 10.000 Bitcoins à empresa.
O deslumbrante quebra-cabeça da Bitcoin Gold Company
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, assim como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, o quadro dos acontecimentos dos últimos seis meses deve estar mais claro.
A lógica principal dos títulos convertíveis não é, como a empresa afirma, fornecer oportunidades para partes do mercado que precisam e desejam exposição ao Bitcoin. Na verdade, os compradores dos títulos são quase todos fundos que adotam uma estratégia de hedge neutro, que ao mesmo tempo vendem a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca obtêm realmente exposição ao Bitcoin. A verdadeira razão pela qual a Strategy fornece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira voltada para uma indústria de trilhões de dólares para investidores de varejo, ao mesmo tempo em que acumula mais Bitcoin sem diluir a participação acionária. E à medida que os investidores competem pelas ações ordinárias, a diferença nos preços dos ativos líquidos e as oportunidades de rendimento em Bitcoin sem risco também crescem proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com a habilidade retórica e as metáforas vívidas de Michael Saylor, maior será a oportunidade de arbitragem para a empresa.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três tipos diferentes de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora são capazes de criar uma aparência de inovação financeira, impulsionando ainda mais a concorrência das ações ordinárias.
Ao redigir este artigo, o preço de negociação das ações ordinárias está perto do dobro do valor líquido dos ativos. Tendo em conta a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias através de ATM, este é um feito incrível para a administração da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma sem risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa comprar, mais alta será a sua cotação de ações, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de autorreferência sofre uma ligeira mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", refletida na descrição oficial da empresa: os engrenagens de rendimento fixo impulsionam o funcionamento da parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo". No entanto, de onde exatamente vêm esses rendimentos e como são gerados, parece haver poucas perguntas levantadas pelos investidores, que, em vez disso, aplaudem cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros, não estão sujeitas às leis físicas. Saylor usa essas analogias errôneas para fazer os rendimentos do Bitcoin parecerem originados de uma espécie de alquimia financeira. No entanto, como a empresa não tem receita real, nem operações bancárias de verdade ) a empresa toma empréstimos mas não concede (, os rendimentos do Bitcoin acabam por se originar apenas dos elementos de Ponzi mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo através de uma narrativa cuidadosamente elaborada, fazendo-os competir para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo que as oportunidades de rendimento do Bitcoin se concretizem. Quanto aos rendimentos do Bitcoin provenientes de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, uma vez que a dívida precisa ser paga no final. Apenas os rendimentos do Bitcoin gerados pela emissão de ações ordinárias através de ATM são imediatos e definitivos — este é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company's Bubble
Independentemente de estarem cientes de que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, o conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy espalhou-se rapidamente entre as equipas de gestão de muitas pequenas empresas em todo o mundo. Os CEOs de várias empresas testemunharam a acumulação de enorme riqueza por parte de insiders da Strategy através da venda contínua de ações a investidores de retalho, e assim começaram a imitar este modelo. O comportamento de venda contínua dos insiders da Strategy pode ser verificado através da consulta a numerosos documentos Form 144.
Muitas empresas já implementaram com sucesso esta estratégia, permitindo que a gestão e os acionistas antigos se beneficiassem dos novos acionistas.