Revelação da lógica central do Algoritmo de Market Making
Num ambiente atual em que a liquidez das altcoins é escassa, a estratégia ótima para os market makers que adotam o modelo de opções de compra é vender imediatamente os tokens após obtê-los do projeto. Essa prática levanta uma questão: se o preço do token subir no futuro, os market makers precisarão gastar uma quantidade significativa de capital para recomprá-los?
Na verdade, essa estratégia é baseada nos seguintes motivos:
Os market makers seguem uma estratégia delta neutra, não mantendo posições de risco, buscando rendimentos estáveis.
A opção de compra estabelece um limite máximo de preço, controlando a máxima exposição ao risco dos market makers.
Este tipo de contratos de market making geralmente dura entre 12 a 24 meses. Tendo em conta a atual situação do mercado, onde muitos projetos atingem o pico logo após o lançamento, são raros os projetos que conseguem sobreviver mais de um ano.
Mesmo que o preço da moeda suba significativamente em 1-2 anos, os ganhos provenientes da flutuação do preço da moeda são suficientes para compensar as perdas de "vendas antecipadas".
Contexto de mercado
Atualmente, existem três principais modelos de cooperação de formadores de mercado comuns no mercado:
Aluguer de robô de market making: a equipe do projeto fornece capital, o market maker fornece suporte técnico, cobrando uma taxa fixa e/ou uma participação nos lucros.
Atividade de Market Making: a equipe do projeto fornece os tokens, os market makers fornecem o capital para fazer market making e guiar a comunidade, com o principal objetivo de vender os tokens, e as partes dividem os lucros proporcionalmente.
Modo de opção de compra: a equipe do projeto fornece tokens, os market makers fornecem capital, ao mesmo tempo que obtêm uma opção de compra, podendo exercer a opção a um preço baixo quando o preço ultrapassa o preço acordado.
Este artigo irá focar no terceiro padrão mais comum no mercado.
Termos típicos de market making para opções de compra
Os seguintes são os termos de colaboração de um market maker delta neutro que podem ser oferecidos ( geralmente de 12 a 24 meses ):
Obrigações de market making de exchanges centralizadas:
Uma plataforma de negociação: oferece ordens de compra e venda no valor de 100.000 dólares dentro de uma faixa de preço de ±2%. A diferença entre o preço de compra e venda é controlada em 0,1%.
Outras duas plataformas de negociação: oferecem ordens de compra e venda no valor equivalente a 50.000 dólares, dentro de uma faixa de ±2%, com um spread controlado em 0,1%.
Obrigação de market making em exchanges descentralizadas:
Fornecer um pool de liquidez de 1 milhão de dólares para um token em um determinado DEX, onde 50% é USDT e 50% é o token.
Recursos fornecidos pela equipe do projeto:
Empréstimo de 3 milhões de tokens (, que correspondem a 2% do suprimento total, com uma avaliação atual de 3 milhões de dólares, e uma capitalização de mercado totalmente diluída de 150 milhões de dólares ).
O preço atual do token é de 1 dólar.
Opções de incentivo fornecidas pela equipe do projeto ( opções de compra europeias ):
Se o preço de mercado > 1,25 dólares, pode-se comprar 100.000 unidades por 1,25 dólares.
Se o preço de mercado > 1,50 dólares, pode comprar 100 mil unidades a 1,50 dólares.
Se o preço de mercado > 2,00 dólares, pode-se comprar 100.000 unidades a 2,00 dólares
Se o preço de mercado não atingir o preço de exercício correspondente, o market maker pode optar por não exercer a opção, não assumindo qualquer obrigação.
Pensamento estratégico dos market makers
Objetivos e Princípios Centrais
Manter sempre a neutralidade Delta: posição líquida ( à vista + contratos perpétuos + LP + opções Delta ) deve estar sempre próxima de zero, totalmente cobrindo o risco de flutuação de preços do mercado.
Não assumir risco direcional: os lucros não dependem da flutuação do preço do token.
Maximizar o rendimento não direcional: os lucros provêm das seguintes quatro fontes:
a. Diferença de preço de compra e venda em bolsas centralizadas
b. Taxas de transação do pool de liquidez da exchange descentralizada
c. Arbitragem de volatilidade implementada através de opções de balcão de hedge
d. Taxa de financiamento potencialmente favorável
Configuração inicial e primeiro passo chave: hedge
Este é o passo mais crucial de toda a estratégia, a ação é determinada pelos ativos recebidos e pelas obrigações assumidas, e não pela previsão de preços.
Inventário de ativos e passivos:
Receber ativos ( também é uma dívida ): 3 milhões de tokens, que precisam ser reembolsados no futuro.
Obrigação de implantar ( estoque e fundos ):
Uma plataforma de negociação faz market making: 100 mil tokens ( ordem de venda ) + 100 mil USDT ( ordem de compra )
Outras duas plataformas de negociação fazem mercado: 100 mil tokens ( ordens de venda ) + 100 mil USDT ( ordens de compra )
Certo pool de liquidez DEX: 500 mil tokens + 500 mil USDT
Total de tokens em estoque de market making: 700 mil tokens
Total de USDT necessário para a market making: 700 mil USDT
Cálculo da exposição líquida inicial:
Falta de fundos USDT: é necessário retirar imediatamente 700.000 USDT para fornecer liquidez para ordens de compra
Tokens que devem ser vendidos para obter USDT: pelo menos 700 mil unidades
Recalcular a exposição líquida:
3 milhões de tokens
Usou 700 mil como estoque de ordens de venda para CEX e DEX.
Vender 700 mil peças em troca de USDT
Restam 1,6 milhões de tokens para uma verdadeira exposição líquida longa.
Operação de hedge inicial:
Vender imediatamente um total de 2.300.000 tokens, dos quais 700.000 são usados para trocar por 700.000 USDT necessários para a liquidez, e 1.600.000 são usados para cobrir posições restantes.
Por que assim:
Satisfazer as necessidades operacionais: fornecer a liquidez em dólares necessária para cumprir todas as obrigações de market making.
Implementar verdadeira neutralidade Delta: não haverá mais nenhuma exposição de token não coberta.
Risco de bloqueio: transferir completamente o risco de flutuação de preços, concentrando-se em lucrar com a criação de mercado e a volatilidade.
Hedge Dinâmico: Gestão de Risco em Tempo Integral
Após a cobertura inicial, a exposição ao risco varia continuamente devido às atividades de market making e às mudanças no mercado, necessitando de uma cobertura dinâmica contínua.
CEX Market Making Hedge: Ao executar uma ordem de compra, compra-se o token (, gerando um Delta longo ), e imediatamente vende-se o mesmo valor de tokens no mercado de contratos perpétuos, e vice-versa. Dessa forma, ganha-se uma diferença de preço de 0,1%, mantendo-se a neutralidade do Delta.
Hedge LP de DEX: Existe um risco de perda impermanente de 500 mil tokens em estoque em um DEX, essencialmente uma posição de Gamma curta. O modelo calcula continuamente que o Delta da LP é negativo quando o preço ( sobe e positivo ) quando desce, e realiza uma cobertura inversa com contratos perpétuos.
Estratégia de opções: motor de lucro
Esta é a parte mais engenhosa de toda a transação, e é a chave para ultrapassar o simples market making e alcançar lucros excessivos.
Compreender o valor das opções:
Nós temos um direito ( opção de compra de três níveis ), com Delta positivo e Gamma positivo. Isso significa:
Delta positivo: preço em alta, valor da opção aumenta
Gamma positivo: quanto mais acentuada a variação de preço, mais rápida é a mudança de Delta, o que é mais favorável para nós.
Opções de hedge, em vez de manter tokens:
Não vamos simplesmente esperar que o preço atinja 1,25, 1,50 ou 2,00 dólares, mas sim fazer hedge do Delta das opções.
Hedge inicial:
Calcule o Delta total dessas três opções ao preço atual de 1,00 dólar usando o modelo de precificação de opções. Supondo que seja +400 mil, para manter a neutralidade, devemos vender a descoberto 400 mil tokens no mercado de contratos perpétuos.
Gamma Scalping:
Esta é a resposta dinâmica para "Quando comprar e vender". Através da cobertura, realizamos naturalmente "vender alto e comprar baixo". Este processo repete-se continuamente, extraímos lucros de cada flutuação do mercado, ganhando dinheiro com a volatilidade, e não com a direção.
Operações perto do preço de exercício:
Quando o preço se aproxima e ultrapassa 1,25 dólares, a primeira opção torna-se intrínseca, e seu Delta rapidamente se aproxima de 1(100 milhões ). Nossa posição de venda a descoberto também aumentará de forma correspondente para perto de 1 milhão.
Decisão de exercício:
No vencimento da opção, se o preço estiver acima de 1,25 dólares, exerceremos.
Operação: Pagar 1,25 milhões de USDT ao projeto, recebendo 1 milhão de tokens. Vender imediatamente esses 1 milhão de tokens no mercado à vista. Ao mesmo tempo, fechar a posição de venda de 1 milhão de contratos perpétuos que foi estabelecida para cobrir essa parte das opções.
O lucro vem da diferença entre o preço de exercício e o preço de mercado, bem como dos ganhos acumulados durante todo o processo de Gamma Scalping.
Para os preços de exercício de 1,50 e 2,00 dólares, a lógica é exatamente a mesma. Não estamos a apostar se o preço vai alcançar, mas sim a lucrar continuamente através do ajuste dinâmico das posições de hedge durante a volatilidade do preço, e a executar a arbitragem de exercício sem risco quando o preço realmente atinge.
Conclusão e recomendações de operação
Tratamento inicial de tokens: vender imediatamente 2,3 milhões de tokens, dos quais 700 mil são usados para obter USDT de operação, e 1,6 milhão para cobrir a posição restante. Nunca manter qualquer posição de token não coberta.
Preço < 1,25 dólares: não comprar nem vender ativamente quaisquer tokens que não sejam de natureza hedged. Continuar a fazer market making em CEX, hedge em LP de DEX e scalping Gamma de opções. As fontes de lucro vêm da diferença de preço, taxas e volatilidade.
Preço > 1,25 dólares ( e preços de exercício subsequentes ): Quando o preço está significativamente acima do preço de exercício, nosso motor de hedge já estabeleceu as respectivas posições vendidas. O exercício se torna um processo de entrega sem risco: comprar tokens do projeto a um preço baixo, vender imediatamente no mercado a um preço alto, enquanto fecha a posição de hedge.
Esta estratégia decompõe um protocolo de market making aparentemente complexo em uma série de operações neutras em relação ao risco, que são quantificáveis, podem ser protegidas e lucrativas. O sucesso dos market makers não depende da previsão de mercado, mas sim da excelência na gestão de riscos e na capacidade de execução técnica.
Os market makers, no início, "vendem" tokens e abrem posições vendidas como uma solução local ótima dentro deste mecanismo e algoritmo, e não porque têm opiniões sobre o projeto ou porque estão "intencionalmente" a derrubar o preço. Esta é uma escolha racional após avaliar os prós e contras, e não um comportamento malicioso.
O mercado é cruel, as negociações que parecem as melhores e com menor risco são muitas vezes o resultado de cálculos precisos. Quando você não consegue ver os pontos de risco, você é o ponto de risco.
Que possamos sempre manter uma atitude de respeito pelo algoritmo do mercado.
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IronHeadMiner
· 08-03 06:55
No fim das contas, é uma arbitragem estável
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NotSatoshi
· 08-03 06:52
São todas armadilhas.
Ver originalResponder0
MoonRocketman
· 08-03 06:43
Algoritmo revelado, desvendando a engenharia orbital! Analisando do ponto de vista dos formadores de mercado, seu padrão de comportamento se encaixa perfeitamente no teorema da velocidade de escape ótima em cálculos orbitais - após a injeção imediata do combustível inicial ( e do Token ), realiza-se uma correção orbital para evitar cair em armadilhas gravitacionais. O limite das Opções é como uma altura orbital predefinida, garantindo que não se desvie da rota planejada. Concluí a análise de trajetória de 28 projetos semelhantes, e os dados indicam que a taxa de sucesso dessa estratégia é de 87,3%. Caros astronautas, lembrem-se de uma coisa - no mercado de criptomoedas, às vezes a cápsula de fuga mais rápida é a melhor cápsula de pouso na Lua.
Os market makers que entram no mercado fazem uma venda maciça de tokens? Desvendando a lógica interna do algoritmo de market making.
Revelação da lógica central do Algoritmo de Market Making
Num ambiente atual em que a liquidez das altcoins é escassa, a estratégia ótima para os market makers que adotam o modelo de opções de compra é vender imediatamente os tokens após obtê-los do projeto. Essa prática levanta uma questão: se o preço do token subir no futuro, os market makers precisarão gastar uma quantidade significativa de capital para recomprá-los?
Na verdade, essa estratégia é baseada nos seguintes motivos:
Os market makers seguem uma estratégia delta neutra, não mantendo posições de risco, buscando rendimentos estáveis.
A opção de compra estabelece um limite máximo de preço, controlando a máxima exposição ao risco dos market makers.
Este tipo de contratos de market making geralmente dura entre 12 a 24 meses. Tendo em conta a atual situação do mercado, onde muitos projetos atingem o pico logo após o lançamento, são raros os projetos que conseguem sobreviver mais de um ano.
Mesmo que o preço da moeda suba significativamente em 1-2 anos, os ganhos provenientes da flutuação do preço da moeda são suficientes para compensar as perdas de "vendas antecipadas".
Contexto de mercado
Atualmente, existem três principais modelos de cooperação de formadores de mercado comuns no mercado:
Aluguer de robô de market making: a equipe do projeto fornece capital, o market maker fornece suporte técnico, cobrando uma taxa fixa e/ou uma participação nos lucros.
Atividade de Market Making: a equipe do projeto fornece os tokens, os market makers fornecem o capital para fazer market making e guiar a comunidade, com o principal objetivo de vender os tokens, e as partes dividem os lucros proporcionalmente.
Modo de opção de compra: a equipe do projeto fornece tokens, os market makers fornecem capital, ao mesmo tempo que obtêm uma opção de compra, podendo exercer a opção a um preço baixo quando o preço ultrapassa o preço acordado.
Este artigo irá focar no terceiro padrão mais comum no mercado.
Termos típicos de market making para opções de compra
Os seguintes são os termos de colaboração de um market maker delta neutro que podem ser oferecidos ( geralmente de 12 a 24 meses ):
Obrigações de market making de exchanges centralizadas:
Obrigação de market making em exchanges descentralizadas: Fornecer um pool de liquidez de 1 milhão de dólares para um token em um determinado DEX, onde 50% é USDT e 50% é o token.
Recursos fornecidos pela equipe do projeto: Empréstimo de 3 milhões de tokens (, que correspondem a 2% do suprimento total, com uma avaliação atual de 3 milhões de dólares, e uma capitalização de mercado totalmente diluída de 150 milhões de dólares ).
O preço atual do token é de 1 dólar.
Opções de incentivo fornecidas pela equipe do projeto ( opções de compra europeias ):
Se o preço de mercado não atingir o preço de exercício correspondente, o market maker pode optar por não exercer a opção, não assumindo qualquer obrigação.
Pensamento estratégico dos market makers
Objetivos e Princípios Centrais
Manter sempre a neutralidade Delta: posição líquida ( à vista + contratos perpétuos + LP + opções Delta ) deve estar sempre próxima de zero, totalmente cobrindo o risco de flutuação de preços do mercado.
Não assumir risco direcional: os lucros não dependem da flutuação do preço do token.
Maximizar o rendimento não direcional: os lucros provêm das seguintes quatro fontes: a. Diferença de preço de compra e venda em bolsas centralizadas b. Taxas de transação do pool de liquidez da exchange descentralizada c. Arbitragem de volatilidade implementada através de opções de balcão de hedge d. Taxa de financiamento potencialmente favorável
Configuração inicial e primeiro passo chave: hedge
Este é o passo mais crucial de toda a estratégia, a ação é determinada pelos ativos recebidos e pelas obrigações assumidas, e não pela previsão de preços.
Inventário de ativos e passivos:
Cálculo da exposição líquida inicial:
Operação de hedge inicial: Vender imediatamente um total de 2.300.000 tokens, dos quais 700.000 são usados para trocar por 700.000 USDT necessários para a liquidez, e 1.600.000 são usados para cobrir posições restantes.
Por que assim:
Hedge Dinâmico: Gestão de Risco em Tempo Integral
Após a cobertura inicial, a exposição ao risco varia continuamente devido às atividades de market making e às mudanças no mercado, necessitando de uma cobertura dinâmica contínua.
CEX Market Making Hedge: Ao executar uma ordem de compra, compra-se o token (, gerando um Delta longo ), e imediatamente vende-se o mesmo valor de tokens no mercado de contratos perpétuos, e vice-versa. Dessa forma, ganha-se uma diferença de preço de 0,1%, mantendo-se a neutralidade do Delta.
Hedge LP de DEX: Existe um risco de perda impermanente de 500 mil tokens em estoque em um DEX, essencialmente uma posição de Gamma curta. O modelo calcula continuamente que o Delta da LP é negativo quando o preço ( sobe e positivo ) quando desce, e realiza uma cobertura inversa com contratos perpétuos.
Estratégia de opções: motor de lucro
Esta é a parte mais engenhosa de toda a transação, e é a chave para ultrapassar o simples market making e alcançar lucros excessivos.
Compreender o valor das opções: Nós temos um direito ( opção de compra de três níveis ), com Delta positivo e Gamma positivo. Isso significa:
Opções de hedge, em vez de manter tokens: Não vamos simplesmente esperar que o preço atinja 1,25, 1,50 ou 2,00 dólares, mas sim fazer hedge do Delta das opções.
Hedge inicial: Calcule o Delta total dessas três opções ao preço atual de 1,00 dólar usando o modelo de precificação de opções. Supondo que seja +400 mil, para manter a neutralidade, devemos vender a descoberto 400 mil tokens no mercado de contratos perpétuos.
Gamma Scalping: Esta é a resposta dinâmica para "Quando comprar e vender". Através da cobertura, realizamos naturalmente "vender alto e comprar baixo". Este processo repete-se continuamente, extraímos lucros de cada flutuação do mercado, ganhando dinheiro com a volatilidade, e não com a direção.
Operações perto do preço de exercício: Quando o preço se aproxima e ultrapassa 1,25 dólares, a primeira opção torna-se intrínseca, e seu Delta rapidamente se aproxima de 1(100 milhões ). Nossa posição de venda a descoberto também aumentará de forma correspondente para perto de 1 milhão.
Decisão de exercício: No vencimento da opção, se o preço estiver acima de 1,25 dólares, exerceremos. Operação: Pagar 1,25 milhões de USDT ao projeto, recebendo 1 milhão de tokens. Vender imediatamente esses 1 milhão de tokens no mercado à vista. Ao mesmo tempo, fechar a posição de venda de 1 milhão de contratos perpétuos que foi estabelecida para cobrir essa parte das opções.
O lucro vem da diferença entre o preço de exercício e o preço de mercado, bem como dos ganhos acumulados durante todo o processo de Gamma Scalping.
Para os preços de exercício de 1,50 e 2,00 dólares, a lógica é exatamente a mesma. Não estamos a apostar se o preço vai alcançar, mas sim a lucrar continuamente através do ajuste dinâmico das posições de hedge durante a volatilidade do preço, e a executar a arbitragem de exercício sem risco quando o preço realmente atinge.
Conclusão e recomendações de operação
Tratamento inicial de tokens: vender imediatamente 2,3 milhões de tokens, dos quais 700 mil são usados para obter USDT de operação, e 1,6 milhão para cobrir a posição restante. Nunca manter qualquer posição de token não coberta.
Preço < 1,25 dólares: não comprar nem vender ativamente quaisquer tokens que não sejam de natureza hedged. Continuar a fazer market making em CEX, hedge em LP de DEX e scalping Gamma de opções. As fontes de lucro vêm da diferença de preço, taxas e volatilidade.
Preço > 1,25 dólares ( e preços de exercício subsequentes ): Quando o preço está significativamente acima do preço de exercício, nosso motor de hedge já estabeleceu as respectivas posições vendidas. O exercício se torna um processo de entrega sem risco: comprar tokens do projeto a um preço baixo, vender imediatamente no mercado a um preço alto, enquanto fecha a posição de hedge.
Esta estratégia decompõe um protocolo de market making aparentemente complexo em uma série de operações neutras em relação ao risco, que são quantificáveis, podem ser protegidas e lucrativas. O sucesso dos market makers não depende da previsão de mercado, mas sim da excelência na gestão de riscos e na capacidade de execução técnica.
Os market makers, no início, "vendem" tokens e abrem posições vendidas como uma solução local ótima dentro deste mecanismo e algoritmo, e não porque têm opiniões sobre o projeto ou porque estão "intencionalmente" a derrubar o preço. Esta é uma escolha racional após avaliar os prós e contras, e não um comportamento malicioso.
O mercado é cruel, as negociações que parecem as melhores e com menor risco são muitas vezes o resultado de cálculos precisos. Quando você não consegue ver os pontos de risco, você é o ponto de risco.
Que possamos sempre manter uma atitude de respeito pelo algoritmo do mercado.