Moeda estável nova ordem: mercado, tecnologia e disputa pela soberania

Introdução

A moeda estável, como um componente central que conecta as finanças tradicionais e o ecossistema de ativos criptográficos, está ganhando cada vez mais importância estratégica. Desde os primórdios do modelo de custódia centralizada até as moedas estáveis que são emitidas pelo próprio protocolo e impulsionadas por mecanismos de síntese e algoritmos on-chain, a estrutura do mercado sofreu uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moedas estáveis no DeFi, RWA, LSD e até mesmo nas redes L2 está rapidamente se expandindo, impulsionando ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e sinergia de múltiplos modelos.

Isso não é mais uma simples questão de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a "forma futura das moedas digitais" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, sistematicamente revisando os mecanismos de operação, desempenho de mercado e atividade em cadeia dos projetos principais, além do ambiente político, ajudando a entender efetivamente a evolução das moedas estáveis e o futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor total de mercado das moedas estáveis globais e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, a capitalização total de mercado das moedas estáveis em todo o mundo subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de cerca de 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares em 2019, mostrando um crescimento explosivo. Esta tendência não só destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema de criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais insubstituível em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas (DeFi).

Em 2025, o mercado de moedas estáveis continua a crescer a um ritmo acelerado, subindo 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 mil milhões de dólares em 2023, e atualmente representa 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais a sua posição central no mercado.

fatores de impulso do crescimento recente

Ambiente financeiro macroeconómico:

No contexto do aumento da pressão inflacionária global e da agitação nos mercados financeiros, a procura dos investidores por "dinheiro em cadeia" aumentou significativamente. O Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "dinheiro em cadeia", proporcionando uma base lógica política para a sua absorção de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em períodos de volatilidade acentuada dos ativos criptográficos, a moeda estável também é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, representadas pelo Tron, reduziram drasticamente os custos de transação; as transferências de USDT na cadeia Tron têm quase zero de taxa, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alto throughput, como Solana, também estão acelerando a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Adoção de melhorias por instituições:

Em 2024, uma empresa de gestão de ativos emitirá um fundo tokenizado liquidado em USDC, para a exploração em cadeia de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância da moeda estável na liquidação em nível institucional. De acordo com uma instituição de pesquisa, em um cenário otimista onde a estrutura de conformidade global se expande gradualmente e instituições e indivíduos adotam amplamente, a oferta global de moeda estável deverá atingir 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume mensal de transações em cadeia de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anuais pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável não apenas se igualará aos sistemas de pagamento eletrônicos tradicionais, mas também ocupará uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de volume de mercado, a moeda estável se tornará a "quarta classe de ativos monetários básicos", após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

Demanda de DeFi impulsionada:

Um banco apontou que a moeda estável é a "principal porta de entrada" para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade tornam-na a escolha preferida para armazenamento e transação de valor. Um relatório de uma empresa de análise de blockchain mostrou que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações na cadeia, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, o TVL (valor total bloqueado) de protocolos DeFi líderes como um DEX e um protocolo de empréstimo cresceu cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições americanas de 2024, o valor de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e concorrência

concentração de mercado e configuração geral

Atualmente, o mercado de moeda estável apresenta uma situação de alta concentração, com uma moeda estável tendo um valor de mercado de 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; outra moeda estável com um valor de mercado de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. O total das suas quotas de mercado atinge 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, novas moedas estáveis estão surgindo gradualmente, desafiando a posição dominante. Por exemplo, uma nova moeda estável cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de mais rápido crescimento. Além disso, USD1 (2,133 milhões de dólares) e USD0 (641 milhões de dólares) também mostram uma boa tendência de expansão de mercado, mas, a curto prazo, ainda não são suficientes para abalar a posição dominante das moedas estáveis tradicionais.

Análise do cenário competitivo

O mercado competitivo decorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

moeda estável lastreada em moeda fiduciária: apoiada por reservas em dólares, destacando-se em exchanges centralizadas e finanças tradicionais pela transparência e conformidade (como auditorias mensais). Por exemplo, uma certa moeda estável adicionou 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, demonstrando sua confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: através do mecanismo de síntese do dólar e do modelo de rendimento nativo, torna-se um par de negociação popular em certo DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume de bloqueio, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto outra moeda estável descentralizada, baseada na governança descentralizada, atrai usuários DeFi, mas com um tamanho menor, apenas 36.31 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: expansão rápida para 2,133 milhões de dólares através de endosse institucional (como o investimento de uma exchange); outra nova moeda estável atrai usuários com mecanismos de incentivo DeFi, atingindo uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: A falência de uma moeda estável algorítmica em 2022 levou a uma crise de confiança nas moedas estáveis algorítmicas, incentivando o mercado a inclinar-se para moedas estáveis colateralizadas em moeda fiduciária mais transparentes, resultando em um crescimento de cerca de 10% na quota de mercado de uma moeda estável entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, que utiliza Ethereum staked (stETH) como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua ligação com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador:

USDE, através da funcionalidade "Internet Bond", oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking de stETH e da diferença das taxas de financiamento no mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu muitos usuários DeFi e investidores institucionais, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juros, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi:

O amplo suporte ao USDE em plataformas DeFi (como certa DEX) torna-o uma das moedas estáveis preferidas dos usuários DeFi. Os usuários podem facilmente realizar transações, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Os dados mostram que o volume de USDE bloqueado em certa DEX cresceu 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura:

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que é significativamente atraente para os usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado:

Com a expansão do DeFi e do ecossistema de criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e completamente descentralizada, atende à necessidade do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional:

A colaboração do emissor do USDE com instituições de investimento em criptomoedas renomadas e bolsas de valores aumentou a confiança e a liquidez do mercado do USDE.

Marketing e participação da comunidade:

O emissor do USDE atraiu rapidamente a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivo à comunidade (como atividades de airdrop de tokens de governança), promovendo a adoção do USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: emitido por uma determinada instituição, com uma capitalização de mercado de 21,33 milhões de dólares, ocupando a 7ª posição, tendo a sua capitalização de mercado disparado de 1,28 milhões de dólares para 21,33 milhões de dólares em apenas uma semana, com um crescimento rápido.

A instituição está associada a uma certa família política e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de uma certa bolsa de valores e de uma certa instituição, fortalecendo o endosse institucional. Um relatório de certa mídia indicou que USD1 foi escolhido como a moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo de certo país, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode suscitar riscos regulatórios.

USD0: emitido por uma plataforma, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando a 12ª posição. A plataforma apresenta que atrai usuários através de um mecanismo de incentivo de token, permitindo que os detentores participem na governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar a consciência do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado através de estratégias diferenciadas (como endosse institucional ou incentivos DeFi), mas é difícil, a curto prazo, abalar a posição dominante das moedas estáveis tradicionais.

Análise e Comparação das Moedas Estáveis Principais

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura de mecanismos, tipos de ativos suportados, liquidez e cenários de aplicação, bem como pontos de risco.

Liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez das moedas estáveis principais é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na grande maioria das bolsas de criptomoedas tradicionais e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem praticamente todas as principais blockchains: podem ser negociadas em Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre outras; enquanto as novas moedas estáveis (como USD1) foram inicialmente lançadas principalmente em blockchains específicas (como Tron, Solana, etc.) e em algumas bolsas centralizadas. Recentemente, a rede Tron introduziu zero taxas para uma certa moeda estável, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez dessa moeda estável na rede. De modo geral, duas moedas estáveis principais são as mais líquidas globalmente, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e bolsas específicas.

transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de cada moeda estável:

Alguma moeda estável mainstream:

Situação das reservas: afirma-se que é suportada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: Relatórios de reservas são publicados trimestralmente, mas há dúvidas de longa data. Alguns relatórios mostram uma estrutura de reservas complexa, com alguns ativos difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, foi alegado que as reservas incluíam notas comerciais, gerando preocupações no mercado.

Risco: Historicamente, houve várias investigações regulatórias devido a problemas de transparência das reservas, como a investigação de um órgão regulador em 2021.

Outra moeda estável mainstream:

Situação das reservas: apoiadas por dinheiro e títulos do governo dos EUA de curto prazo, os ativos de reserva são mantidos em instituições financeiras regulamentadas.

Transparência: Relatórios de reservas auditadas publicados mensalmente, alta transparência e forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostrou que o total de reservas ultrapassou 60 mil milhões de dólares, sendo tudo em dinheiro e títulos do governo.

Risco: Dependência do sistema financeiro tradicional, afetado por políticas macroeconômicas e regulatórias.

USDE：

Situação das reservas: dólar sintético, baseado em stETH como colateral, e mantido através de uma estratégia de hedge delta neutra de protocolos DeFi.

Transparência: totalmente baseado em blockchain, reservas e mecanismos transparentes, os usuários podem verificar em plataformas DeFi como algum DEX. Por exemplo, em maio de 2025, os ativos colateralizados do USDE foram tornados públicos na cadeia, mostrando uma taxa de colateralização de stETH superior a 150%.

Risco: Dependência da estabilidade do ecossistema DeFi, a volatilidade do mercado pode afetar seu valor.

Um determinado moeda estável descentralizada:

Situação das reservas: garantida por diversos ativos criptográficos como colateral, suporta governança descentralizada, a taxa de colateralização atual geralmente mantém-se em 150.