moeda estável regulamentação nova era: o GENIUS Act dos EUA e as regulamentações de Hong Kong lideram a reestruturação do mercado global de ativos digitais
Nova Era de Regulamentação das Moedas Estáveis: A Reestruturação e o Futuro do Mercado Global de Ativos Digitais
Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong lançaram, respectivamente, legislações relacionadas a moedas estáveis, marcando a entrada do mercado global de ativos digitais em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna de regulamentação das moedas estáveis ancoradas a ativos fiduciários, mas também oferecem ao mercado uma estrutura de conformidade clara, incluindo isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistêmico.
Este artigo irá analisar em profundidade o quadro central de duas importantes leis e, em conjunto com previsões quantitativas, apresentar uma visão sistemática da trajetória de crescimento dos ativos digitais lastreados em dólares estáveis nos próximos dez anos e seu efeito de reestruturação no ecossistema blockchain.
I. Dinâmica de Crescimento e Previsões Quantitativas dos Dólares em Moeda Estável sob a Lei GENIUS dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), um marco importante na regulamentação de moedas estáveis nos Estados Unidos. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de moedas estáveis, exigindo que os emissor mantenham pelo menos 1:1 de ativos altamente líquidos como reservas, incluindo dinheiro em dólares, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou fundos de mercado monetário do governo. Além disso, os emissores devem passar por auditorias regulares e cumprir requisitos de conformidade, como anti-lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC).
O projeto de lei também proíbe explicitamente a oferta de rendimentos de juros por moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos Estados Unidos e esclarece que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias, proporcionando uma localização legal clara para ativos digitais. Esta legislação visa reforçar a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros e, ao mesmo tempo, proporcionar um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação do projeto de lei GENIUS deverá ter um impacto profundo na configuração do mercado de criptomoedas global. Primeiro, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimento beneficiará diretamente a emissão de títulos do governo dos EUA, fazendo com que as moedas estáveis se tornem um canal importante para a distribuição de títulos do governo dos EUA. Este mecanismo não só alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também reforça a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência dos sistemas de pagamento.
No entanto, o projeto de lei também gerou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse decorrentes do envolvimento da família Trump na indústria de criptomoedas, e os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir com as limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, o projeto de lei GENIUS fornece uma garantia institucional para o desenvolvimento de moeda estável, marcando um passo importante dos Estados Unidos na competição global pela regulamentação de ativo digital.
De acordo com uma previsão de uma instituição financeira, sob um cenário de clareza regulatória, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 bilhões de dólares em 2025 para 1,6 trilhões de dólares em 2030. Vale a pena notar que essa previsão implica duas suposições chave: primeiro, as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando cerca de 40 bilhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; segundo, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) deverá ultrapassar 500 bilhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez fundamental do DeFi.
Dois, a diferenciação do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento da "Regulamentação das Moedas Estáveis" pelo Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um importante progresso na sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Esta regulamentação estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e cumpram rigorosos requisitos em termos de gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja lançar um sistema de licenciamento duplo para negociação de balcão (OTC) e serviços de custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão completo para ativos virtuais.
O Hong Kong Monetary Authority planeja lançar em 2025 diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, recursos como distribuição automática de dividendos e juros serão realizados, e Hong Kong se dedica a construir um ecossistema inovador que integra finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O projeto de lei sobre moedas estáveis de Hong Kong, embora tenha se baseado na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Sistema de Licenciamento: Os Estados Unidos adotam um sistema de licenciamento em duas camadas, a nível federal e estadual, enquanto Hong Kong implementa um licenciamento unificado.
Emissor: Os EUA impõem restrições a emissores estrangeiros, enquanto Hong Kong não tem restrições quanto à nacionalidade do emissor.
Ativos de reserva: os EUA exigem 100% de ativos em dólares, Hong Kong permite reservas diversificadas.
Política de juros: os EUA proíbem o pagamento de juros, enquanto Hong Kong não fez uma regulamentação clara.
Autoridades regulatórias: nos EUA lideradas pelo OCC, em Hong Kong pelo HKMA.
Cooperação transfronteiriça: os EUA concentram-se na regulação local, enquanto Hong Kong enfatiza a coordenação internacional.
Três, a evolução do panorama global das moedas estáveis sob a regulação concorrente
（一）efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela lei GENIUS, as moedas estáveis do tipo pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, e esta disposição confere a moeda estável em dólares uma significância estratégica que transcende a categoria das moedas digitais. Na essência, estas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de ciclo de fundos a nível global: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não apenas realiza o retorno de fundos ao Tesouro dos EUA, mas também reforça invisivelmente a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o aparecimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação do dólar. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço do dólar depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como a SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain incorporam diretamente "dólares em cadeia" em vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis. Essa ruptura tecnológica significa que a capacidade de liquidação do dólar não está mais limitada às instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas amplia os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania da liquidação do dólar na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）Desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um regime de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moedas estáveis", permitindo a emissão experimental de tokens atrelados a moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode desencadear comportamentos de "localização regulatória" por parte dos emissores, sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre combate à lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Hong Kong e Singapura têm objetivos semelhantes em relação à regulamentação das moedas estáveis, mas os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória cautelosa e restritiva; a Autoridade Monetária de Hong Kong planeja estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente a estrutura de regulamentação financeira tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulação experimental, permitindo projetos inovadores que ligam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovações tecnológicas e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a se registrarem de forma seletiva para evitar uma revisão rigorosa, ou a utilizarem as discrepâncias nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da auditoria do mecanismo atrelado a moedas fiduciárias. A longo prazo, na falta de coordenação, essa divisão pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, e até mesmo provocar riscos de competição regulatória entre regiões, fazendo com que os dois locais entrem em uma competição desgastante. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moeda estável, afetando, assim, a competitividade de Hong Kong e Singapura como centros financeiros internacionais.
As entidades reguladoras de ambos os locais devem fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência global da Ásia na governança financeira digital.
Conclusão: A clarificação da regulação abre uma década dourada para as stablecoins
A implementação conjunta da Lei GENIUS dos EUA e do rascunho da regulamentação de Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema mais estruturado. A moeda estável em dólares compatível terá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela conseguirá capturar o máximo de valor dentro do quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia chave para vencer a competição da próxima década.
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moeda estável regulamentação nova era: o GENIUS Act dos EUA e as regulamentações de Hong Kong lideram a reestruturação do mercado global de ativos digitais
Nova Era de Regulamentação das Moedas Estáveis: A Reestruturação e o Futuro do Mercado Global de Ativos Digitais
Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong lançaram, respectivamente, legislações relacionadas a moedas estáveis, marcando a entrada do mercado global de ativos digitais em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna de regulamentação das moedas estáveis ancoradas a ativos fiduciários, mas também oferecem ao mercado uma estrutura de conformidade clara, incluindo isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistêmico.
Este artigo irá analisar em profundidade o quadro central de duas importantes leis e, em conjunto com previsões quantitativas, apresentar uma visão sistemática da trajetória de crescimento dos ativos digitais lastreados em dólares estáveis nos próximos dez anos e seu efeito de reestruturação no ecossistema blockchain.
I. Dinâmica de Crescimento e Previsões Quantitativas dos Dólares em Moeda Estável sob a Lei GENIUS dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), um marco importante na regulamentação de moedas estáveis nos Estados Unidos. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de moedas estáveis, exigindo que os emissor mantenham pelo menos 1:1 de ativos altamente líquidos como reservas, incluindo dinheiro em dólares, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou fundos de mercado monetário do governo. Além disso, os emissores devem passar por auditorias regulares e cumprir requisitos de conformidade, como anti-lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC).
O projeto de lei também proíbe explicitamente a oferta de rendimentos de juros por moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos Estados Unidos e esclarece que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias, proporcionando uma localização legal clara para ativos digitais. Esta legislação visa reforçar a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros e, ao mesmo tempo, proporcionar um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação do projeto de lei GENIUS deverá ter um impacto profundo na configuração do mercado de criptomoedas global. Primeiro, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimento beneficiará diretamente a emissão de títulos do governo dos EUA, fazendo com que as moedas estáveis se tornem um canal importante para a distribuição de títulos do governo dos EUA. Este mecanismo não só alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também reforça a posição do dólar como moeda de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência dos sistemas de pagamento.
No entanto, o projeto de lei também gerou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse decorrentes do envolvimento da família Trump na indústria de criptomoedas, e os problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir com as limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, o projeto de lei GENIUS fornece uma garantia institucional para o desenvolvimento de moeda estável, marcando um passo importante dos Estados Unidos na competição global pela regulamentação de ativo digital.
De acordo com uma previsão de uma instituição financeira, sob um cenário de clareza regulatória, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 bilhões de dólares em 2025 para 1,6 trilhões de dólares em 2030. Vale a pena notar que essa previsão implica duas suposições chave: primeiro, as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando cerca de 40 bilhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; segundo, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) deverá ultrapassar 500 bilhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez fundamental do DeFi.
Dois, a diferenciação do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento da "Regulamentação das Moedas Estáveis" pelo Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um importante progresso na sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Esta regulamentação estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e cumpram rigorosos requisitos em termos de gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja lançar um sistema de licenciamento duplo para negociação de balcão (OTC) e serviços de custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão completo para ativos virtuais.
O Hong Kong Monetary Authority planeja lançar em 2025 diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, recursos como distribuição automática de dividendos e juros serão realizados, e Hong Kong se dedica a construir um ecossistema inovador que integra finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento em múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O projeto de lei sobre moedas estáveis de Hong Kong, embora tenha se baseado na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Três, a evolução do panorama global das moedas estáveis sob a regulação concorrente
（一）efeito de fortalecimento da moeda de reserva global do dólar moeda estável
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela lei GENIUS, as moedas estáveis do tipo pagamento devem ter títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, e esta disposição confere a moeda estável em dólares uma significância estratégica que transcende a categoria das moedas digitais. Na essência, estas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de ciclo de fundos a nível global: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos de títulos do Tesouro, o que não apenas realiza o retorno de fundos ao Tesouro dos EUA, mas também reforça invisivelmente a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o aparecimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação do dólar. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço do dólar depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como a SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain incorporam diretamente "dólares em cadeia" em vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis. Essa ruptura tecnológica significa que a capacidade de liquidação do dólar não está mais limitada às instituições financeiras tradicionais. Isso não apenas amplia os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania da liquidação do dólar na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）Desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um regime de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moedas estáveis", permitindo a emissão experimental de tokens atrelados a moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode desencadear comportamentos de "localização regulatória" por parte dos emissores, sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre combate à lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Hong Kong e Singapura têm objetivos semelhantes em relação à regulamentação das moedas estáveis, mas os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória cautelosa e restritiva; a Autoridade Monetária de Hong Kong planeja estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente a estrutura de regulamentação financeira tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulação experimental, permitindo projetos inovadores que ligam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovações tecnológicas e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a se registrarem de forma seletiva para evitar uma revisão rigorosa, ou a utilizarem as discrepâncias nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da auditoria do mecanismo atrelado a moedas fiduciárias. A longo prazo, na falta de coordenação, essa divisão pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, e até mesmo provocar riscos de competição regulatória entre regiões, fazendo com que os dois locais entrem em uma competição desgastante. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moeda estável, afetando, assim, a competitividade de Hong Kong e Singapura como centros financeiros internacionais.
As entidades reguladoras de ambos os locais devem fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência global da Ásia na governança financeira digital.
Conclusão: A clarificação da regulação abre uma década dourada para as stablecoins
A implementação conjunta da Lei GENIUS dos EUA e do rascunho da regulamentação de Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema mais estruturado. A moeda estável em dólares compatível terá um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela conseguirá capturar o máximo de valor dentro do quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia chave para vencer a competição da próxima década.