Em busca da certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Quando a incerteza macroeconômica se torna a norma, a "certeza" tornou-se um ativo escasso. Na era em que coexistem cisnes negros e rinocerontes cinzentos, os investidores não buscam apenas retornos, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e tenham suporte estrutural. Os "ativos de rendimento encriptado" no sistema financeiro na cadeia podem representar esta nova forma de certeza.
Estes ativos encriptados com rendimentos fixos ou flutuantes voltaram a estar na mira dos investidores, tornando-se um ponto de âncora para a busca de retornos estáveis em tempos de mercado volátil. No entanto, no mundo das criptomoedas, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital, mas muitas vezes são o resultado da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem provir de receitas reais de ativos, ou podem ocultar mecanismos de incentivo complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado encriptado, os investidores precisam desvendar profundamente os mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" começou a entrar na visão pública. Diante de uma taxa de juros sem risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma – Ativos em Cripto que Geram Rendimento (Yield-bearing Crypto Assets), tentando construir produtos financeiros "que competem com o ambiente das taxas macroeconômicas" na cadeia.
No entanto, as fontes de rendimento dos ativos de geração de juros são completamente diferentes. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" do próprio protocolo, até a ilusão de rendimento dependente de incentivos externos, passando pela integração e transplantação de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem dinâmicas de sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco radicalmente distintos. Podemos classificar os ativos de geração de juros das aplicações descentralizadas (DApp) atuais de forma grosseira em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento de receitas exógenas é um reflexo da lógica de rápido crescimento no início do desenvolvimento da DeFi. Na falta de uma demanda madura dos usuários e de fluxo de caixa real, o mercado substituiu isso por "ilusão de incentivos". Assim como as plataformas de carona compartilhada no início usaram subsídios para atrair usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas lançaram enormes incentivos em tokens, tentando captar a atenção dos usuários e ativos em custódia com uma abordagem de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente mais como uma operação de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, e não um modelo de receita sustentável. Isso se tornou um padrão para o arranque frio de novos protocolos - seja Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "Esquema de Ponzi". A plataforma atrai usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos e, em seguida, atrasa o pagamento por meio de regras de "desbloqueio" complexas. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares costumam ser apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
O colapso da Terra em 2022 é um exemplo típico: o ecossistema ofereceu até 20% de rendimento anual em depósitos de UST estável através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. Os rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos e não de receitas reais dentro do ecossistema.
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma descida em espiral de morte comum entre o TVL e o preço do token. De acordo com estatísticas, após o fim do auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% no valor de mercado, muito ligado ao excesso de subsídios.
Se os investidores desejam encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos a se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos retornos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os ganhos de hoje, no final, não é um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em resumo, a receita endógena é a renda gerada pelo próprio protocolo através de "fazer negócios" redistribuída para os usuários. Ela não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas gera receita naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações por inadimplência. Essa receita é semelhante aos "dividendos" nas finanças tradicionais, também conhecida como fluxo de caixa "semelhante a dividendos" de encriptação.
A maior característica deste tipo de rendimento é a sua natureza de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e haja usuários a utilizá-lo, poderá gerar receitas, sem precisar depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para se manter em funcionamento.
Compreender seu mecanismo de "sangue" é essencial para avaliarmos com mais precisão a certeza dos rendimentos. A receita endógena pode ser dividida em três protótipos:
"Diferença de juros de empréstimo": O modelo mais comum e fácil de entender nos primórdios do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, que intermediam as partes envolvidas no empréstimo, ganhando assim a diferença de juros. É essencialmente semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo é transparente na sua estrutura e funciona de forma eficiente, mas o nível de rendimento está intimamente relacionado com o sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": semelhante à distribuição de dividendos de acionistas de empresas tradicionais ou à estrutura de retorno de parceiros específicos com base na proporção da receita. O protocolo reembolsa parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como provedores de liquidez ou apostadores de tokens. Em 2024, um protocolo ofereceu um retorno anualizado de 5%-8% para pools de liquidez de stablecoins na mainnet Ethereum, enquanto seus apostadores de tokens puderam obter mais de 10% de rendimento anualizado em certos períodos. Essa receita provém inteiramente das atividades econômicas endógenas do protocolo, não dependendo de subsídios externos.
"Modelo de Serviço de Protocolo" de rendimento: a receita endógena mais inovadora em termos estruturais no encriptação financeira, com uma lógica semelhante ao modelo em que os prestadores de serviços de infraestrutura no comércio tradicional fornecem serviços essenciais aos clientes e cobram por isso. Por exemplo, um protocolo pode oferecer suporte à segurança de outros sistemas através de um mecanismo de "re-staking" e receber uma compensação por isso. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas provém da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como "bem público".
Realidade da taxa de juros na cadeia: O surgimento de RWA e stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar mecanismos de retorno mais estáveis e previsíveis: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. A lógica central é conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a ferramentas financeiras de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, mantendo a flexibilidade dos ativos encriptados enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Entretanto, as stablecoins com juros, como uma forma derivativa de RWA, também começaram a ganhar destaque. Ao contrário das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas sim ativamente conectam os rendimentos off-chain ao próprio token. Algumas stablecoins com juros emergentes calculam juros diariamente, com a fonte de rendimento proveniente de títulos do Tesouro de curto prazo. Ao investir em títulos do Tesouro dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima a 4%, superior à conta de poupança tradicional de 0,5%.
Eles tentam remodelar a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Sob a conexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: integrar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando a divisão binária entre "ativos" e "liquidez". Os usuários podem desfrutar de rendimento de juros enquanto mantêm criptomoedas, e os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência de capital. Produtos como contas de rendimento automático USDC na rede Layer 2 de uma exchange (semelhante a "USDC como uma conta corrente") não só aumentaram o apelo das criptomoedas nas transações reais, mas também abriram novos cenários de uso para stablecoins — transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo de retorno gradual do mercado à racionalidade e a redefinição de "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais, subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam a sua capacidade de gerar receita e até mesmo a conexão com a curva de receita fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "captura de capital interna" e se voltando para uma precificação de risco mais transparente e refinada. Especialmente neste momento em que as taxas de juros macroeconômicas se mantêm elevadas, os sistemas de encriptação que desejam participar da competição global de capital devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais robustas. Para investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar de forma eficaz a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é realmente "endógena" e sustentável? Ativos de rendimento verdadeiramente competitivos devem gerar receita a partir das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depender principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos continuam; assim que os subsídios cessam, os fundos vão embora. Esse comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se torna um incentivo de longo prazo, pode esgotar os fundos do projeto e facilmente levar a uma espiral de morte entre a diminuição do TVL e o preço das moedas.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se estas questões não forem esclarecidas, tudo isso pertence a operações em caixa-preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara, com um mecanismo público e rastreável na cadeia, é a verdadeira garantia de base.
Os rendimentos justificam o custo de oportunidade real? Em um ambiente de altas taxas de juros, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, será sem dúvida difícil atrair capital racional. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só serão mais estáveis, mas também poderão se tornar uma "referência de taxa de juros" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. A estrutura de rendimento deles, por mais robusta que seja, ainda requer atenção às armadilhas técnicas, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a suficiência da lógica de liquidação, até a centralização da governança do protocolo, e até a transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás do RWA, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui uma verdadeira capacidade de ser convertido.
Não só isso, como o mercado de ativos geradores de rendimento no futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem das taxas de juros. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "benchmark de taxas de juros" e conceito de "rendimentos sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.
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Tipos principais de ativos de encriptação com rendimento: encontrar rendimentos com certeza na cadeia
Em busca da certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Quando a incerteza macroeconômica se torna a norma, a "certeza" tornou-se um ativo escasso. Na era em que coexistem cisnes negros e rinocerontes cinzentos, os investidores não buscam apenas retornos, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e tenham suporte estrutural. Os "ativos de rendimento encriptado" no sistema financeiro na cadeia podem representar esta nova forma de certeza.
Estes ativos encriptados com rendimentos fixos ou flutuantes voltaram a estar na mira dos investidores, tornando-se um ponto de âncora para a busca de retornos estáveis em tempos de mercado volátil. No entanto, no mundo das criptomoedas, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital, mas muitas vezes são o resultado da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem provir de receitas reais de ativos, ou podem ocultar mecanismos de incentivo complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado encriptado, os investidores precisam desvendar profundamente os mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" começou a entrar na visão pública. Diante de uma taxa de juros sem risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma – Ativos em Cripto que Geram Rendimento (Yield-bearing Crypto Assets), tentando construir produtos financeiros "que competem com o ambiente das taxas macroeconômicas" na cadeia.
No entanto, as fontes de rendimento dos ativos de geração de juros são completamente diferentes. Desde o fluxo de caixa "autossustentável" do próprio protocolo, até a ilusão de rendimento dependente de incentivos externos, passando pela integração e transplantação de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem dinâmicas de sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco radicalmente distintos. Podemos classificar os ativos de geração de juros das aplicações descentralizadas (DApp) atuais de forma grosseira em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento de receitas exógenas é um reflexo da lógica de rápido crescimento no início do desenvolvimento da DeFi. Na falta de uma demanda madura dos usuários e de fluxo de caixa real, o mercado substituiu isso por "ilusão de incentivos". Assim como as plataformas de carona compartilhada no início usaram subsídios para atrair usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas lançaram enormes incentivos em tokens, tentando captar a atenção dos usuários e ativos em custódia com uma abordagem de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente mais como uma operação de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, e não um modelo de receita sustentável. Isso se tornou um padrão para o arranque frio de novos protocolos - seja Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "Esquema de Ponzi". A plataforma atrai usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos e, em seguida, atrasa o pagamento por meio de regras de "desbloqueio" complexas. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares costumam ser apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
O colapso da Terra em 2022 é um exemplo típico: o ecossistema ofereceu até 20% de rendimento anual em depósitos de UST estável através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. Os rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos e não de receitas reais dentro do ecossistema.
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários e causando uma descida em espiral de morte comum entre o TVL e o preço do token. De acordo com estatísticas, após o fim do auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% no valor de mercado, muito ligado ao excesso de subsídios.
Se os investidores desejam encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos a se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos retornos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os ganhos de hoje, no final, não é um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em resumo, a receita endógena é a renda gerada pelo próprio protocolo através de "fazer negócios" redistribuída para os usuários. Ela não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas gera receita naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações por inadimplência. Essa receita é semelhante aos "dividendos" nas finanças tradicionais, também conhecida como fluxo de caixa "semelhante a dividendos" de encriptação.
A maior característica deste tipo de rendimento é a sua natureza de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e haja usuários a utilizá-lo, poderá gerar receitas, sem precisar depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para se manter em funcionamento.
Compreender seu mecanismo de "sangue" é essencial para avaliarmos com mais precisão a certeza dos rendimentos. A receita endógena pode ser dividida em três protótipos:
"Diferença de juros de empréstimo": O modelo mais comum e fácil de entender nos primórdios do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, que intermediam as partes envolvidas no empréstimo, ganhando assim a diferença de juros. É essencialmente semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo é transparente na sua estrutura e funciona de forma eficiente, mas o nível de rendimento está intimamente relacionado com o sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": semelhante à distribuição de dividendos de acionistas de empresas tradicionais ou à estrutura de retorno de parceiros específicos com base na proporção da receita. O protocolo reembolsa parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como provedores de liquidez ou apostadores de tokens. Em 2024, um protocolo ofereceu um retorno anualizado de 5%-8% para pools de liquidez de stablecoins na mainnet Ethereum, enquanto seus apostadores de tokens puderam obter mais de 10% de rendimento anualizado em certos períodos. Essa receita provém inteiramente das atividades econômicas endógenas do protocolo, não dependendo de subsídios externos.
"Modelo de Serviço de Protocolo" de rendimento: a receita endógena mais inovadora em termos estruturais no encriptação financeira, com uma lógica semelhante ao modelo em que os prestadores de serviços de infraestrutura no comércio tradicional fornecem serviços essenciais aos clientes e cobram por isso. Por exemplo, um protocolo pode oferecer suporte à segurança de outros sistemas através de um mecanismo de "re-staking" e receber uma compensação por isso. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas provém da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como "bem público".
Realidade da taxa de juros na cadeia: O surgimento de RWA e stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar mecanismos de retorno mais estáveis e previsíveis: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. A lógica central é conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a ferramentas financeiras de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, mantendo a flexibilidade dos ativos encriptados enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Entretanto, as stablecoins com juros, como uma forma derivativa de RWA, também começaram a ganhar destaque. Ao contrário das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas sim ativamente conectam os rendimentos off-chain ao próprio token. Algumas stablecoins com juros emergentes calculam juros diariamente, com a fonte de rendimento proveniente de títulos do Tesouro de curto prazo. Ao investir em títulos do Tesouro dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima a 4%, superior à conta de poupança tradicional de 0,5%.
Eles tentam remodelar a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Sob a conexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário que merece atenção no futuro: integrar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando a divisão binária entre "ativos" e "liquidez". Os usuários podem desfrutar de rendimento de juros enquanto mantêm criptomoedas, e os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência de capital. Produtos como contas de rendimento automático USDC na rede Layer 2 de uma exchange (semelhante a "USDC como uma conta corrente") não só aumentaram o apelo das criptomoedas nas transações reais, mas também abriram novos cenários de uso para stablecoins — transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo de retorno gradual do mercado à racionalidade e a redefinição de "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais, subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam a sua capacidade de gerar receita e até mesmo a conexão com a curva de receita fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "captura de capital interna" e se voltando para uma precificação de risco mais transparente e refinada. Especialmente neste momento em que as taxas de juros macroeconômicas se mantêm elevadas, os sistemas de encriptação que desejam participar da competição global de capital devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais robustas. Para investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar de forma eficaz a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é realmente "endógena" e sustentável? Ativos de rendimento verdadeiramente competitivos devem gerar receita a partir das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depender principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos continuam; assim que os subsídios cessam, os fundos vão embora. Esse comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se torna um incentivo de longo prazo, pode esgotar os fundos do projeto e facilmente levar a uma espiral de morte entre a diminuição do TVL e o preço das moedas.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se estas questões não forem esclarecidas, tudo isso pertence a operações em caixa-preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara, com um mecanismo público e rastreável na cadeia, é a verdadeira garantia de base.
Os rendimentos justificam o custo de oportunidade real? Em um ambiente de altas taxas de juros, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, será sem dúvida difícil atrair capital racional. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só serão mais estáveis, mas também poderão se tornar uma "referência de taxa de juros" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. A estrutura de rendimento deles, por mais robusta que seja, ainda requer atenção às armadilhas técnicas, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a suficiência da lógica de liquidação, até a centralização da governança do protocolo, e até a transparência e rastreabilidade dos arranjos de custódia dos ativos por trás do RWA, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui uma verdadeira capacidade de ser convertido.
Não só isso, como o mercado de ativos geradores de rendimento no futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem das taxas de juros. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "benchmark de taxas de juros" e conceito de "rendimentos sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.