Bitcoin a subir, surgem riscos estruturais, o mercado pode entrar em um período de oscilações em níveis elevados.

Risco estrutural à vista, o mercado pode entrar em um período de alta volatilidade

O panorama macroeconómico apresenta sinais de aquecimento: a Moody's rebaixou a classificação, as tarifas e a legislação de redução de impostos provocaram volatilidade, reduzindo a aversão ao risco do mercado, e o preço do ouro subiu significativamente.

Em termos de dinâmica de capital: os stablecoins e os fundos de ETF continuam a receber fluxos de capital, com novas compras bastante fortes, mas a aversão ao risco no mercado aumentou, e a continuidade ainda precisa ser observada.

Desvio entre preço e momentum: o preço do Bitcoin está a subir, o capital, o prémio fora do mercado e o ETF estão a aquecer em sincronia, aumentando o risco de correção.

Sugestões de estratégia: focar na defesa, prestar atenção ao nível de suporte do Bitcoin de 103.000 dólares e ao movimento da MSTR, e acompanhar a tendência de preços do Ethereum/Bitcoin e Solana/Bitcoin.

Análise do ambiente macroeconómico e de mercado

A Moody's rebaixou a classificação, tarifas e o projeto de lei de redução de impostos elevaram os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, provocando volatilidade no mercado de ações e no mercado de criptomoedas. As ações dos EUA podem enfrentar um retrocesso, as ações tecnológicas estão sob pressão, enquanto os setores financeiro e de defesa se mostraram relativamente resistentes; as criptomoedas podem cair em direção ao nível de suporte, sendo necessário ficar atento aos sinais de afrouxamento do Federal Reserve.

Os estímulos fiscais e a redução das taxas de juros beneficiam o mercado de ações e as criptomoedas, mas é necessário estar atento à expansão do déficit e ao risco da posição do dólar. Se o Federal Reserve adotar uma política expansionista e a hegemonia do dólar se mantiver, o mercado continuará em alta; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não denominados em dólares.

Sugestões de estratégia: aumentar a posição em criptomoedas principais e ajustar dinamicamente a alocação de ativos globais.

Análise do fluxo de capital e estrutura do mercado de criptomoedas principais

Fluxo de fundos externos:

• O capital ETF registrou uma entrada de 2,8 bilhões de dólares esta semana, um aumento significativo no volume de entrada.
• A emissão de stablecoins aumentou 2,3 mil milhões esta semana, com uma emissão média diária de 321 milhões, mantendo-se em níveis elevados.

Indicador de sentimento no mercado:

• Prémio fora da bolsa: o prémio das stablecoins continua a subir

Bitcoin ( BTC ):

• Análise técnica: O mercado está em uma faixa de alta oscilante
• Distribuição de chips on-chain: chips acima de 103 mil dólares aumentam

Ethereum ( ETH ): O desempenho é mais fraco do que o do Bitcoin, ETH/BTC mantém-se em flutuação, com fundos a continuar a fluir de volta para o domínio do Bitcoin. Movimentação on-chain: aumento de endereços ativos, pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Revisão da macroeconomia

A rebaixamento da classificação pela Moody's e o impacto no mercado

Contexto: No dia 16 de maio de 2025, a Moody's rebaixou a classificação de crédito dos EUA de Aaa para Aa1, alegando um aumento exponencial da dívida e altos gastos com juros. Esta é a perda da classificação AAA pelos EUA perante as três principais agências de classificação, após o rebaixamento da S&P em 2011 e da Fitch em 2023. O rebaixamento, combinado com as tarifas e a lei de redução de impostos de Trump, intensificará a volatilidade no mercado de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo.

Revisão histórica:

• 2011: O sentimento de aversão ao risco aumentou a procura por dívida americana, e a rentabilidade a 10 anos caiu para 1,7%.
• 2023: O aumento da emissão de dívida levou a uma pressão de venda, com a taxa de juros a subir para 4,9%, seguida de uma oscilação.
• 2025: Semelhante a 2023, a degradação e a incerteza das políticas elevam os rendimentos, a pressão de venda a curto prazo continua.

Oferta:

• Baixa pressão de vencimento: O pico de vencimentos de dívidas americanas em maio e junho é principalmente de títulos do Tesouro de curto prazo, com uma taxa de rendimento de 4% atraindo compras, e o risco de prorrogação é pequeno.
• Pressão para emitir dívida elevada: a proposta de lei irá expandir a emissão de dívida, aumentando a oferta, e as taxas de rendimento poderão subir ainda mais.

Demanda:

• A curto prazo: a redução das taxas de juros pelo Fed e a paragem da redução do balanço podem estimular a procura e diminuir os rendimentos.
• A longo prazo: a demanda por títulos do Tesouro dos EUA depende da hegemonia do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto nas ações americanas e no Bitcoin

Impacto de curto prazo (até julho de 2025)

1. Ações dos EUA

• Aumento da volatilidade do mercado: O rebaixamento da Moody's intensifica as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal dos Estados Unidos, somado à incerteza das políticas tarifárias e das leis de redução de impostos, o que pode provocar um aumento do sentimento de aversão ao risco.
• Divergência de setores: ações de tecnologia e ações de crescimento com alta avaliação estão sob pressão, enquanto os setores financeiro, de defesa e de energia podem apresentar um desempenho mais forte.
• Sinal do Federal Reserve: Se em julho o Federal Reserve sinalizar uma redução das taxas de juro ou parar a redução do balanço, isso pode aliviar a pressão no mercado e impulsionar a bolsa.

Estratégia:

• Reduzir a participação em ações tecnológicas sobrevalorizadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Preste atenção aos sinais da política da Reserva Federal e prepare-se para aproveitar as oportunidades de recuperação sob a expectativa de cortes nas taxas de juros.
• Configurar ativos defensivos para cobrir a volatilidade.

2. Criptomoeda

• Pressão das taxas de juros: O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA diminui a atratividade de ativos sem rendimento, e os fundos podem fluir para títulos do Tesouro de alto rendimento.
• Potencial benefício: Se o Federal Reserve insinuar uma redução das taxas de juro em julho, o mercado de criptomoedas poderá recuperar-se antecipadamente.

Estratégia: Se o Federal Reserve emitir sinais de afrouxamento, pode-se considerar aumentar a participação em criptomoedas principais ou tokens DeFi.

Impacto a longo prazo (após 2025)

1. Ações dos EUA

• Política fiscal impulsionada: A redução de impostos e os gastos do projeto de lei coordenado vão estimular o crescimento econômico, beneficiando o desempenho geral das ações americanas.
• Taxas de juro e avaliação: A redução das taxas de juro pelo Federal Reserve pode reduzir os custos de financiamento das empresas e estimular os setores de alto crescimento.
• Impacto da hegemonia do dólar: O desempenho de longo prazo do mercado de ações dos EUA depende da posição internacional do dólar.

2. Criptomoeda

• Políticas acomodatícias benéficas: Se o Federal Reserve continuar a reduzir as taxas de juros e parar a redução do balanço, o aumento da liquidez impulsionará a alta das criptomoedas.
• Regulamentação e adoção: A postura amigável do governo Trump em relação às criptomoedas pode impulsionar a adoção institucional, beneficiando o mercado.
• Fatores de risco: se o Federal Reserve adiar a redução das taxas de juros ou se a hegemonia do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode se tornar mais volátil.

Estratégia:

• Manter a posse a longo prazo de criptomoedas principais, prestando atenção aos dados on-chain para determinar tendências.
• Diversificar investimentos em projetos com potencial para evitar o risco de ativos únicos.
• Se a posição do dólar for abalada, aumente a alocação de Bitcoin como hedge.

Análise de dados em cadeia

1. Mudanças de dados de curto e médio prazo que afetam o mercado esta semana

1.1 Situação de fluxo de fundos de stablecoin

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins cresceu ligeiramente para 213,596 bilhões, com uma emissão adicional de 2,34 bilhões, apresentando uma recuperação significativa em relação ao período anterior, principalmente na segunda metade da semana. Em relação ao total de stablecoins, 2,34 bilhões representam um aumento de cerca de 1,1%, o que é uma recuperação relativamente evidente. Para as altcoins, isso é uma mudança marginal positiva. A emissão adicional significa que há mais "poder de compra preparado para ser investido no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação do fluxo de fundos ETF

Esta semana, o ETF de Bitcoin teve uma grande entrada de capital, com 2,8 bilhões de dólares a entrar, o que é um forte sinal de capital, indicando que os investidores institucionais estão voltando a ser otimistas em relação ao Bitcoin. Embora o número de Bitcoins que o ETF pode ter comprado esta semana seja ligeiramente inferior ao da semana de 21/4, é significativamente superior às semanas anteriores, indicando uma compra substancial, e a tendência de preços está alinhada com o fluxo de capital.

1.3 Prémio e desconto fora do mercado

Esta semana, o prémio fora da cadeia para USDT e USDC subiu ligeiramente, já recuperando para o nível de 100%, indicando que a procura por stablecoins no mercado está a aumentar novamente. Juntamente com os dados das stablecoins, não só os dados on-chain apresentam uma perspetiva otimista, como também a entrada de fundos fora da cadeia mostra uma ligeira tendência de recuperação.

1.4 MicroStrategy compra

Nesta rodada de alta (começando em 4.14), a MicroStrategy comprou 48.045 bitcoins, gastando aproximadamente 4.5469 bilhões de dólares. A compra da MicroStrategy tornou-se um importante canal de impulso financeiro nesta rodada de alta. Atualmente, o custo da MicroStrategy subiu para 69.726 dólares, perto do ponto baixo de abril. A MicroStrategy já se tornou uma força importante que influencia o mercado, e a monitorização de dados relevantes deve ser reforçada no futuro.

1.5 Saldo da exchange

Na segunda metade deste ciclo de alta, o mercado viu tanto o Bitcoin quanto o Ethereum a serem continuamente retirados das exchanges, mostrando que os investidores não estão dispostos a vender. Especialmente o Ethereum, após uma alta forçada (até 2500), houve uma rápida retirada de fundos das exchanges, liberando uma forte "intenção de lock-up", indicando que os investidores estão recuperando a confiança, o que também é uma força importante que sustenta a alta na segunda metade deste ciclo. No entanto, é importante notar que, atualmente, a velocidade de redução dos saldos desacelerou, e devemos prestar atenção se a liquidez das exchanges continuará a ser pressionada.

2. Mudanças nos dados de médio prazo que impactam o mercado esta semana

2.1 Proporção de posse de moedas do endereço e URPD

A variação na proporção de endereços que mantêm moedas nesta semana não foi particularmente grande, especialmente os endereços de 100-1K que não continuaram a aumentar significativamente suas participações. O URPD apresenta uma estrutura de colunas relativamente saudável, e com base nesses dois dados, não houve dados de anomalia.

Em termos de dados, a situação de liquidez e os dados on-chain desta semana apresentaram um desempenho bastante bom. Somado ao movimento relativamente fluido das velas, a fase geral ainda pode ser qualificada como um estado de força (a menos que haja um ajuste destrutivo na próxima semana). Mesmo que haja um ajuste na próxima semana, não se pode prever ou assumir que ele será necessariamente profundo.