Hyperliquid: um novo ecossistema financeiro na cadeia
Hyperliquid é uma plataforma de negociação de contratos perpétuos na cadeia de alta velocidade, funcionando na sua própria Layer 1, oferecendo desempenho ao nível de uma bolsa centralizada, mantendo a transparência na cadeia. O seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, podendo reduzir as taxas de negociação após o staking, e captura valor através de recompra em leilões de listagem.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou um sério evento de cisne negro: o evento de manipulação de $JELLYJELLY, que quase desencadeou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização na governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation evitou o colapso, embora essa ação garantisse a sobrevivência, gerou controvérsia sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid conseguiu se recuperar rapidamente graças à adesão das baleias e à expansão ecológica, atingindo novos máximos em volume de transações, valor em aberto e preço do $HYPE. Hoje, a plataforma (, incluindo a HyperEVM ), já lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFTs, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das das exchanges perpétuas.
"Degen" onde estão as baleias a negociar?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais notável foi transformar $7,000 em $25 milhões com $PEPE, e ele utiliza constantemente alavancagem de 40x para fazer posições de nove dígitos.
Wynn costuma exibir abertamente a sua posição de entrada, respondendo em tempo real às flutuações do mercado, mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem é Wynn, mas onde ele está a negociar.
Para Wynn e todos os degen com alta alavancagem e grandes posições, Hyperliquid é o novo ringue. A baleia anônima (, como "哥内幕" ), está negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições agora são vistas pela mídia de criptomoedas em chinês como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que é que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos analisar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma exchange descentralizada, mas não adota um modelo AMM como algumas DEX.
Ele utiliza um mecanismo de livro de ordens completamente na cadeia, não definindo preços através de pools de liquidez, mas sim por meio de correspondência na cadeia, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante a uma determinada plataforma de negociação. As ordens limite, as transações, os cancelamentos e as liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas dentro de um bloco.
Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É precisamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas pelos traders de alta frequência.
Esse desempenho não é conversa fiada. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma participação de 78% no mercado de derivados na cadeia, com um volume diário de transações superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo na cadeia, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e Ideologia
A oferta total de $HYPE é de 1 bilhão de moedas, que será distribuída através de um grande airdrop em novembro de 2024, (310M, 31% ) será distribuído a cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais realista nos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a distribuição de airdrops, incentivos e contribuidores da comunidade: sem VC. Isso é baseado na clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em Matemática de Harvard e ex-engenheiro de negociação de alta frequência.
Yan já afirmou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma cicatriz". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que pertence também aos usuários".
Esta filosofia de "prioridade da comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token realmente utilizável.
Utilidade(Utility)
$HYPE além da função de governança, também é usado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, o $HYPE é o núcleo da segurança na rede. O Hyperliquid opera sob um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a staking do $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas sim a base de todo o mecanismo de criação de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir os seguintes requisitos:
Pelo menos 10.000 moedas $HYPE em staking
Através da verificação de identidade KYC/KYB
Construir uma infraestrutura de alta disponibilidade ( que inclui vários nós não validadores )
O desempenho dos nós será monitorado continuamente e a distribuição de direitos será gerida através do programa de delegação da Hyper Foundation.
O rendimento anual de staking dos validadores atualmente é de cerca de 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
Outras funcionalidades do Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado
Uma das mecânicas mais únicas e frequentemente subestimadas da Hyperliquid é o seu sistema de listagem de tokens baseado em leilão: HIP-1.
Este mecanismo determina a qualificação para a listagem de novos Tokens através de leilões holandeses na cadeia:
O preço inicial é o dobro do preço de transação anterior;
A queda linear durou 31 horas, atingindo o mínimo de 10,000 USDC;
O primeiro endereço de carteira a aceitar o preço atual terá o direito de criar e lançar o Token.
Ao contrário de algumas plataformas de negociação que operam em modo de caixa-preta e cobram altas taxas de listagem, a listagem HIP-1 é completamente transparente, sem necessidade de negociação e sem alocação secreta.
Por exemplo, no final de 2024, alguém acusou uma plataforma de negociação de exigir 15% de tokens como taxa de listagem de um projeto Tier 1 (, aproximadamente igual a $5.000.000 a $100.000.000 ). Afirma-se ainda que uma plataforma precisa de até $300.000.000 em taxas de listagem.
Mesmo que uma plataforma introduza um novo mecanismo, ainda existe o problema de falta de transparência em que 2 projetos são votados para a lista, mas na realidade 4 projetos são lançados.
E na Hyperliquid:
O processo de leilão é totalmente na cadeia, executado completamente por contratos inteligentes;
A taxa de listagem de 100% entra no Assistance Fund( e é usada para recompra e destruição de $HYPE;
Não há comissão da equipe, nem vagas reservadas.
Comparado a outros protocolos onde a maior parte dos custos de listagem é obtida por equipes e VC, a lógica de distribuição de taxas do Hyperliquid é:
Todas as despesas são obtidas pela comunidade: HLP, fundo de apoio e publicadores de spot compartilham.
No entanto, apesar da transparência do mecanismo, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
A maioria dos preços de venda em leilão está próxima do preço mínimo ), como 500 $HYPE(, refletindo o interesse limitado do mercado em novos lançamentos de moedas na cadeia.
O volume de transações do Token após o lançamento é muito baixo;
A página oficial não destaca claramente as informações sobre novas moedas, resultando em baixa atenção;
O mercado à vista atual representa apenas 2% do volume total de negociação à vista da DEX, dos quais 84% são para o par $HYPE/USDC.
Se a Hyperliquid quer realmente desafiar a posição de listagem de outras plataformas de negociação, deve melhorar a visibilidade da interface do utilizador, a atividade e a ligação ao mercado secundário.
![IOSG interpretando Hyperliquid: Novo palco Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Mecanismo do Vault
A Hyperliquid não só serve traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de tesouraria )vault(, permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente, existem duas categorias de cofres:
Vaults criados pelo usuário )Vaults criados pelo usuário(: Qualquer pessoa pode iniciar um vault e usar o pool de fundos para negociar. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto os gestores do vault podem cobrar 10% dos lucros como taxa de administração. Para garantir o alinhamento de interesses, os gestores devem garantir um staking de pelo menos 5% do TVL)valor total bloqueado( desse vault. Este modelo é semelhante ao "copy trading" de algumas plataformas de negociação.
HLP)Hyperliquidity Provider(: O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução da estratégia ainda esteja atualmente offchain), todos os dados sobre posições, ordens, histórico de transações, depósitos e levantamentos são disponibilizados em tempo real na cadeia, podendo ser auditados por qualquer pessoa. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra nenhuma taxa de gestão, todos os lucros e perdas serão distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada provedor no cofre.
Atualmente, a HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Suas estratégias são divididas em duas categorias:
#做市(Market Making):
Manter cotações de compra/venda em ambos os lados;
Ganhar a diferença de compra e venda (spread).
Liquidador( na cadeia):
Quando a margem do usuário cair abaixo da margem de manutenção, a plataforma tentará colocar uma ordem limitada para fechar a posição.
Se a posição estiver abaixo de 66% da margem de manutenção, o sistema chamará o fundo de liquidação para assumir a posição;
HLP tenta o fechamento de posição a preço limitado, reduzindo o deslizamento e o risco;
Se o risco for excessivo e incontrolável, será ativado o mecanismo de Auto-Deleveraging(ADL) para forçar a redução da posição.
Resumindo, HLP = Market Maker + Liquidante.
Como formador de mercado, o HLP fornece continuamente liquidez ( cotações bilaterais );
Como liquidatário, o HLP assume as posições de usuários em liquidação e realiza o encerramento.
Resumo
A estrutura de receita da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Taxa de transação ( Taker/Maker ): atribuída aos depositantes HLP;
Taxa de leilão e de negociação à vista: 100% entra no fundo de apoio, utilizado para recompra e destruição de $HYPE;
Sem comissões de equipe / taxas financeiras, ao contrário da maioria das DEX.
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através de "Hedged PnL(". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições resultantes da volatilidade do mercado, incluindo apenas:
taxas de transação de taker/maker;
Rendimento da taxa de financiamento;
Taxas de liquidação, etc.
Assim, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária do HLP costuma ser negativa, indicando que, na maior parte do tempo, está a vender o mercado. Isso se deve ao fato de a plataforma ter uma grande quantidade de ordens de compra limitadas, com o HLP a assumir passivamente as ordens de venda, resultando em uma exposição geral baixa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima de -$50 milhões. Este foi o momento em que o evento $JELLYJELLY explodiu, e o Hyperliquid quase foi rompido.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
) Exposição ao risco da Hyperliquid
O problema da concentração de risco do HLP
Como mencionado anteriormente, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, e ao mesmo tempo assume as responsabilidades principais de liquidez e liquidação da plataforma. Essa alta concentração representa um risco sistêmico: se o HLP falhar, toda a plataforma pode colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY em março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado, quase causando uma liquidação em cadeia sistemática de todo o cofre HLP.
O processo do evento é descrito da seguinte forma:
$JELLYJELLY é um projeto meme+ICM na Solana, com uma capitalização de mercado que já alcançou $250 milhões, mas caiu para $10 milhões, com liquidez extremamente baixa;
O atacante depositou 3,5 milhões de USDC como margem na Hyperliquid;
Vender a descoberto $JELLYJELLY a um preço de $0,0095, com um montante de venda a descoberto de cerca de $4,08 milhões;
Ao mesmo tempo, a compra massiva de spot fez com que o preço do spot disparasse;
Retirar novamente a margem, fazendo com que a posição seja liquidada compulsoriamente, HLP assume a posição vendida.
Não há ordens de compra de contraparte no mercado, HLP mantém passivamente uma grande posição vendida.
Na altura, as perdas não realizadas ascenderam a $10 milhões, se o preço continuar a subir, isso irá provocar uma liquidação em cadeia em toda a plataforma.
Finalmente, a Hyperliquid emitiu um anúncio urgente, afirmando ter enfrentado "comportamento anômalo de mercado", e rapidamente coordenou a verificação.
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Comentário
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TokenomicsTinfoilHat
· 15h atrás
Outra armadilha jelly, não é?
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DEXRobinHood
· 16h atrás
hype esta nova brincadeira, vamos fazer duas jogadas?
Ver originalResponder0
ValidatorVibes
· 16h atrás
centralização em conjuntos de validadores... de novo smh. quando vão aprender
Hyperliquid: a ascensão e os desafios do novo rico das finanças na cadeia
Hyperliquid: um novo ecossistema financeiro na cadeia
Hyperliquid é uma plataforma de negociação de contratos perpétuos na cadeia de alta velocidade, funcionando na sua própria Layer 1, oferecendo desempenho ao nível de uma bolsa centralizada, mantendo a transparência na cadeia. O seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, podendo reduzir as taxas de negociação após o staking, e captura valor através de recompra em leilões de listagem.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou um sério evento de cisne negro: o evento de manipulação de $JELLYJELLY, que quase desencadeou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização na governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation evitou o colapso, embora essa ação garantisse a sobrevivência, gerou controvérsia sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid conseguiu se recuperar rapidamente graças à adesão das baleias e à expansão ecológica, atingindo novos máximos em volume de transações, valor em aberto e preço do $HYPE. Hoje, a plataforma (, incluindo a HyperEVM ), já lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFTs, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das das exchanges perpétuas.
"Degen" onde estão as baleias a negociar?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais notável foi transformar $7,000 em $25 milhões com $PEPE, e ele utiliza constantemente alavancagem de 40x para fazer posições de nove dígitos.
Wynn costuma exibir abertamente a sua posição de entrada, respondendo em tempo real às flutuações do mercado, mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem é Wynn, mas onde ele está a negociar.
Para Wynn e todos os degen com alta alavancagem e grandes posições, Hyperliquid é o novo ringue. A baleia anônima (, como "哥内幕" ), está negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições agora são vistas pela mídia de criptomoedas em chinês como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que é que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos analisar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma exchange descentralizada, mas não adota um modelo AMM como algumas DEX.
Ele utiliza um mecanismo de livro de ordens completamente na cadeia, não definindo preços através de pools de liquidez, mas sim por meio de correspondência na cadeia, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante a uma determinada plataforma de negociação. As ordens limite, as transações, os cancelamentos e as liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas dentro de um bloco.
Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É precisamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas pelos traders de alta frequência.
Esse desempenho não é conversa fiada. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma participação de 78% no mercado de derivados na cadeia, com um volume diário de transações superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo na cadeia, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e Ideologia
A oferta total de $HYPE é de 1 bilhão de moedas, que será distribuída através de um grande airdrop em novembro de 2024, (310M, 31% ) será distribuído a cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais realista nos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a distribuição de airdrops, incentivos e contribuidores da comunidade: sem VC. Isso é baseado na clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em Matemática de Harvard e ex-engenheiro de negociação de alta frequência.
Yan já afirmou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma cicatriz". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que pertence também aos usuários".
Esta filosofia de "prioridade da comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token realmente utilizável.
Utilidade(Utility)
$HYPE além da função de governança, também é usado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, o $HYPE é o núcleo da segurança na rede. O Hyperliquid opera sob um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a staking do $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas sim a base de todo o mecanismo de criação de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir os seguintes requisitos:
O rendimento anual de staking dos validadores atualmente é de cerca de 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
Outras funcionalidades do Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado
Uma das mecânicas mais únicas e frequentemente subestimadas da Hyperliquid é o seu sistema de listagem de tokens baseado em leilão: HIP-1.
Este mecanismo determina a qualificação para a listagem de novos Tokens através de leilões holandeses na cadeia:
Ao contrário de algumas plataformas de negociação que operam em modo de caixa-preta e cobram altas taxas de listagem, a listagem HIP-1 é completamente transparente, sem necessidade de negociação e sem alocação secreta.
Por exemplo, no final de 2024, alguém acusou uma plataforma de negociação de exigir 15% de tokens como taxa de listagem de um projeto Tier 1 (, aproximadamente igual a $5.000.000 a $100.000.000 ). Afirma-se ainda que uma plataforma precisa de até $300.000.000 em taxas de listagem.
Mesmo que uma plataforma introduza um novo mecanismo, ainda existe o problema de falta de transparência em que 2 projetos são votados para a lista, mas na realidade 4 projetos são lançados.
E na Hyperliquid:
Comparado a outros protocolos onde a maior parte dos custos de listagem é obtida por equipes e VC, a lógica de distribuição de taxas do Hyperliquid é:
No entanto, apesar da transparência do mecanismo, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
Se a Hyperliquid quer realmente desafiar a posição de listagem de outras plataformas de negociação, deve melhorar a visibilidade da interface do utilizador, a atividade e a ligação ao mercado secundário.
![IOSG interpretando Hyperliquid: Novo palco Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Mecanismo do Vault
A Hyperliquid não só serve traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de tesouraria )vault(, permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente, existem duas categorias de cofres:
Vaults criados pelo usuário )Vaults criados pelo usuário(: Qualquer pessoa pode iniciar um vault e usar o pool de fundos para negociar. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto os gestores do vault podem cobrar 10% dos lucros como taxa de administração. Para garantir o alinhamento de interesses, os gestores devem garantir um staking de pelo menos 5% do TVL)valor total bloqueado( desse vault. Este modelo é semelhante ao "copy trading" de algumas plataformas de negociação.
HLP)Hyperliquidity Provider(: O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução da estratégia ainda esteja atualmente offchain), todos os dados sobre posições, ordens, histórico de transações, depósitos e levantamentos são disponibilizados em tempo real na cadeia, podendo ser auditados por qualquer pessoa. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra nenhuma taxa de gestão, todos os lucros e perdas serão distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada provedor no cofre.
Atualmente, a HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Suas estratégias são divididas em duas categorias:
#做市(Market Making):
Liquidador( na cadeia):
Resumindo, HLP = Market Maker + Liquidante.
Resumo
A estrutura de receita da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através de "Hedged PnL(". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições resultantes da volatilidade do mercado, incluindo apenas:
Assim, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária do HLP costuma ser negativa, indicando que, na maior parte do tempo, está a vender o mercado. Isso se deve ao fato de a plataforma ter uma grande quantidade de ordens de compra limitadas, com o HLP a assumir passivamente as ordens de venda, resultando em uma exposição geral baixa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima de -$50 milhões. Este foi o momento em que o evento $JELLYJELLY explodiu, e o Hyperliquid quase foi rompido.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
) Exposição ao risco da Hyperliquid
O problema da concentração de risco do HLP
Como mencionado anteriormente, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, e ao mesmo tempo assume as responsabilidades principais de liquidez e liquidação da plataforma. Essa alta concentração representa um risco sistêmico: se o HLP falhar, toda a plataforma pode colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY em março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado, quase causando uma liquidação em cadeia sistemática de todo o cofre HLP.
O processo do evento é descrito da seguinte forma:
Finalmente, a Hyperliquid emitiu um anúncio urgente, afirmando ter enfrentado "comportamento anômalo de mercado", e rapidamente coordenou a verificação.