A liderança dos Estados Unidos na revolução das finanças digitais

Boa tarde a todos. Antes de compartilhar algumas reflexões, gostaria de agradecer aos organizadores por convocarem esta discussão oportuna. As opiniões que expresso aqui hoje representam apenas a minha perspectiva pessoal e não necessariamente refletem a posição da SEC ou de outros comissários.

Hoje, quero falar sobre o que chamamos de "plano de criptomoeda", que servirá como um guia para a SEC em seus esforços históricos para transformar os Estados Unidos na "capital global da criptomoeda". Mas antes de discutirmos nossos planos para dominar o mercado de criptomoedas, gostaria de revisitar alguns pontos de virada na história dos mercados de capitais, pois eles se assemelham bastante ao ponto em que nos encontramos agora, e o futuro que moldamos deve estar à altura do legado que herdamos.

Da Árvore de Paulownia ao Blockchain: A Evolução dos Mercados de Capitais

O vento da inovação sempre varreu os nossos mercados de capitais, às vezes até varrendo como um furacão. Em 1792, ele agitou os galhos de uma árvore de plátano - sob sua sombra, mais de vinte corretores de ações se reuniram, assinaram um acordo e fundaram o predecessor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse acordo, escrito à mão em pergaminho e com menos de cem palavras, deu início a um sistema elegante que tem dominado a ordem do fluxo de capitais por gerações.

Ao longo de vários séculos, os nossos mercados nunca pararam de evoluir. Eles se expandem, evoluem e se remodelam com as ideias e tecnologias contemporâneas. A vitalidade do mercado deve-se à participação humana. O mercado guia a criatividade humana para as questões mais desafiadoras da sociedade e recompensa, através de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas e populares. Este é exatamente o mecanismo de funcionamento da "mão invisível" que Adam Smith descreveu: mesmo quando as pessoas buscam seus próprios interesses, o mercado pode direcioná-los para servir o interesse público.

O dever da SEC é proteger um mercado que permita que a criatividade e as habilidades humanas beneficiem a sociedade. Ao longo de sua história, a SEC já promoveu inovações, mas também, lamentavelmente, sufocou inovações. Felizmente, a força do progresso sempre prevalecerá. Quando nossa postura regulatória pode acolher a inovação com prudência em vez de medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre se eleva ainda mais.

Na década de 1960, Wall Street estava em um mercado em alta, mas as operações de mercado nos bastidores estavam frequentemente tensas. A maioria das transações de liquidação e compensação ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam, tendo que ser transportados por funcionários em carrinhos, viajando de um lado para o outro em Wall Street e em centros financeiros em todo os Estados Unidos.

Este sistema de liquidação e compensação baseado em papel foi projetado para uma era mais branda e, claramente, já não consegue suportar o volume de transações em rápida ascensão. O atraso no processamento de uma empresa pode arrastar toda a cadeia; casos de títulos perdidos ou roubados ocorrem com frequência; o número de falhas nas transações aumentou drasticamente; algumas corretoras com menos capital enfrentam até a falência devido a interrupções nas transações. Sem alternativa, o tempo de negociação foi encurtado, e as bolsas até suspendem as operações todas as quartas-feiras, apenas para dar tempo às empresas de lidarem com a montanha de certificados em papel acumulados.

O então presidente da SEC descreveu este colapso sistémico como "a crise mais grave e duradoura na indústria de valores mobiliários nos últimos 40 anos...... falências de empresas e uma queda acentuada na confiança dos investidores." É digna de nota a forma como a SEC respondeu ativamente na altura, promovendo que os participantes do mercado estabelecessem o que hoje conhecemos como a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que alterou radicalmente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

A partir de agora, não será mais necessário o fluxo de certificados em papel entre clientes e corretoras, e entre corretoras. A propriedade dos valores mobiliários começou a ser registrada de forma eletrônica. O certificado em si foi "congelado" e guardado de forma segura em um cofre, enquanto a propriedade é transferida por meio de um sistema de computador, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica tornaram-se populares, desafiando muitas suposições sobre a estrutura do mercado tradicional. O então presidente da SEC também acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer flexibilidade regulatória para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançada a "Regulamentação de Sistemas de Negociação Alternativa" (Reg ATS), que permitiu que esses sistemas fossem regulados na qualidade de corretoras, em vez de bolsas de valores tradicionais.

Isso nos leva a hoje - um momento que exige a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve estar presa à era da simulação, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar rapidamente e o mundo não vai esperar por nós. Os Estados Unidos não podem apenas acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, devemos liderá-la.

Pioneering the Future: A Liderança dos EUA na Era Dourada Financeira

Hoje, quero declarar ao mundo que, sob a minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados enquanto a inovação floresce no exterior e nossos próprios mercados de capitais ficam estagnados. Para realizar a visão de tornar os Estados Unidos a capital global das criptomoedas, a SEC deve considerar de forma holística os benefícios e riscos potenciais de mover nosso mercado do off-chain para on-chain.

Estamos prestes a entrar em um novo patamar da história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Plano Cripto", uma iniciativa que abrange toda a SEC, com o objetivo de modernizar a regulamentação de valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos EUA migrem totalmente para a blockchain.

Há apenas algumas semanas, uma nova legislação estabeleceu um padrão regulatório de ouro para moedas estáveis no campo dos pagamentos globais. Após a assinatura, o apoio público ao Congresso para a aprovação da legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas ainda este ano. Aprecio o apoio bipartidário demonstrado pela Câmara dos Representantes neste processo e espero que o Senado, com base nisso, aperfeiçoe ainda mais as leis relevantes, estabelecendo uma estrutura institucional que resista ao abuso regulatório e consolidando a posição dominante dos EUA na indústria global de criptomoedas.

Ontem, o grupo de trabalho do presidente sobre o mercado de ativos digitais publicou o "Relatório PWG", que fornece recomendações claras à SEC e a outras agências federais, com o objetivo de estabelecer uma estrutura para manter a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é um plano que visa garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda no campo da tecnologia blockchain e criptográfica.

Portanto, lancei o plano de criptomoeda e instrui o departamento de políticas da SEC a trabalhar em estreita colaboração com o grupo de trabalho de criptomoeda para desenvolver rapidamente um plano para implementar as recomendações do relatório PWG. O plano de criptomoeda garantirá que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para startups, desenvolver tecnologias de ponta e participar nos mercados de capitais. Traremos de volta ao país as empresas de criptomoeda que fugiram dos EUA devido à política de "substituir a regulamentação pela aplicação da lei" do governo anterior e à "ação de corte de canais da segunda versão". A SEC acolhe todos os participantes do mercado, sejam empresas estabelecidas ou novos entrantes, que desejam inovar.

Trazer ativos criptográficos de volta para os EUA: a nova era da SEC

O plano de criptomoeda abrangerá uma série de iniciativas dentro da SEC.

Primeiro, iremos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta aos Estados Unidos. Aqueles complexos estruturas de empresas offshore, as performances pseudo-descentralizadas e a confusão sobre se os ativos criptográficos são considerados valores mobiliários se tornarão coisa do passado.

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", uma das minhas principais prioridades é estabelecer rapidamente um quadro regulatório para a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital é um dos núcleos da missão da SEC, mas, ao longo do tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por escolha e reprimiu os modelos de financiamento baseados em criptografia. Isso levou o mercado de criptografia a se afastar gradualmente da emissão de ativos, e os investidores americanos foram privados da oportunidade de participar de atividades econômicas produtivas por meio desta tecnologia. A abordagem da SEC em relação aos ativos criptográficos, que tem sido evasiva e "atirar primeiro e perguntar depois", deve tornar-se parte da história.

Apesar de a posição anterior da SEC ser a de considerar a maioria dos ativos criptográficos como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos criptográficos não é considerada como tal. No entanto, devido à ambiguidade na aplicação do "teste Howey", alguns inovadores, por precaução, tratam todos os ativos criptográficos como valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão utilizando a tecnologia blockchain para modernizar diversos sistemas e ferramentas tradicionais.

Esses empreendedores precisam, e devem, ter um conjunto claro de critérios de julgamento que os ajudem a determinar se seus negócios estão sujeitos à legislação sobre valores mobiliários. Já instrui o pessoal da comissão a elaborar diretrizes claras para ajudar os participantes do mercado a determinar se um ativo cripto se qualifica como valor mobiliário ou se constitui um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudá-los a classificar os ativos cripto de acordo com esses critérios claros, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e avaliar a substância econômica de suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor possui um compromisso ou obrigação contínuos, e, por conseguinte, determinar se o ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, ser classificado como um título não deve ser o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de um quadro regulatório que se adapte aos títulos criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado dos EUA. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela lei de títulos, e os investidores também se beneficiarão de atributos de títulos como dividendos e direitos de voto. As partes do projeto não devem ser forçadas a estabelecer DAOs, criar fundações offshore ou descentralizar muito cedo em fases menos ideais. Estou entusiasmado com as novas aplicações de títulos criptográficos nos negócios, como participar do mecanismo de consenso da blockchain por meio da tokenização de ações.

Portanto, para aquelas transações de ativos criptográficos que realmente se enquadram na legislação dos títulos, solicitei à equipe que propusesse regulamentos de divulgação específicos, cláusulas de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo para os chamados "ofertas iniciais de moedas (ICO)", "airdrops" e programas de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam mais os usuários dos EUA devido a riscos legais, mas escolham incluir os usuários dos EUA em seus planos de emissão, para desfrutar de certeza legal e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, enquanto mantivermos essa direção, será possível testemunhar uma explosão de inovação semelhante à explosão cambriana.

Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" ações ordinárias, títulos, participações em parcerias e outros valores mobiliários, ou tokenizar valores mobiliários emitidos por terceiros. Devido a barreiras regulatórias nos Estados Unidos, essas inovações ocorrem principalmente no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas também recebeu muitos pedidos, todos eles desejando obter aprovação para distribuir tokens de valores mobiliários dentro dos Estados Unidos. Pedi ao comitê que trabalhe com essas empresas para fornecer isenções regulatórias, quando apropriado, garantindo que os Estados Unidos não fiquem para trás na inovação em criptomoedas.

Aumentar a liberdade: oferecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos do presidente, a SEC deve garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e gerenciar proativamente propriedade privada é um dos valores centrais dos EUA. Estou convencido de que os indivíduos têm o direito de usar carteiras autônomas para manter seus ativos criptográficos e participar de atividades on-chain, como staking. No entanto, alguns investidores ainda optarão por confiar seus ativos a intermediários registrados na SEC, como corretores ou consultores de investimento, que precisam cumprir requisitos regulatórios adicionais ao oferecer serviços de custódia.

Durante o meu mandato, a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre a "modernização das obrigações de custódia das instituições intermediárias registradas pela SEC" será uma prioridade. O "quadro de corretoras de propósito especial", os documentos SAB 121 e a "Ação de Cortar Canais 2.0" promovidos pelo governo anterior resultaram numa quase total ausência de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos em conformidade no mercado atual. As regulamentações de custódia existentes não consideram as características dos ativos criptográficos. Eu instruí a equipe a investigar como adaptar o sistema atual, incluindo a possibilidade de conceder isenções ou modificar regras quando necessário, a fim de promover o desenvolvimento de serviços de custódia de ativos criptográficos.

O "Relatório PWG" também sugere que os participantes do mercado devem ser permitidos a operar em múltiplas linhas de negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficaz. Não podemos forçá-los a serem inseridos em um sistema regulatório inadequado. Apoio a ideia de permitir que eles escolham livremente o caminho regulatório que melhor se adapte aos seus negócios, desde que os interesses dos investidores sejam protegidos.

Impulsionar Super Aplicações: Realizar a Integração Horizontal de Produtos e Serviços

Terceiro, outro objetivo importante que tenho como presidente é permitir que os participantes do mercado inovem dentro do quadro das "Super-Apps". Muitas pessoas me perguntam: "O que são Super-Apps?" É simples: as instituições de intermediação de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma única plataforma, com uma única licença. Uma corretora que possui um sistema de negociação alternativa (ATS) deve ser capaz de oferecer simultaneamente a negociação de ativos criptográficos não mobiliários, a negociação de ativos criptográficos mobiliários, serviços de valores mobiliários tradicionais, bem como serviços de staking, empréstimos, entre outros, sem a necessidade de solicitar licenças em mais de cinquenta estados ou várias licenças federais.

Atualmente, a legislação federal de valores mobiliários não proíbe as plataformas de negociação registradas de listar ativos não-securitários. Instrui os funcionários da comissão a.