O futuro das moedas estáveis: Encontrando equilíbrio no dilema das três portas
No domínio dos ativos digitais, as moedas estáveis têm-se destacado como uma das inovações mais notáveis dos últimos anos, construindo um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas, graças à promessa de estarem atreladas a moedas fiduciárias, e tornando-se cada vez mais uma infraestrutura fundamental no campo das finanças descentralizadas e dos pagamentos globais. O salto de sua capitalização de mercado de zero a centenas de bilhões de dólares parece indicar o surgimento de uma nova forma de moeda.
No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 emitiu um aviso severo. O BIS deixou claro que a moeda estável não é realmente uma moeda, e que por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Esta conclusão nos obriga a reexaminar a essência da moeda estável.
Este artigo irá interpretar profundamente o relatório do BIS, focando na teoria das "três portas" da moeda que ele propõe - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar por três testes: unicidade, elasticidade e integridade. Vamos analisar os desafios das moedas estáveis diante dessas três portas, combinando exemplos concretos, e adicionar considerações realistas fora do quadro do BIS, para finalmente discutir para onde a digitalização da moeda poderá se dirigir no futuro.
Primeiro portão: O dilema da unicidade - A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. Em termos simples, "um euro é sempre um euro". Essa constância e uniformidade de valor é o pressuposto fundamental para que a moeda desempenhe suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O argumento central do BIS é que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis possui falhas inatas, não sendo capaz de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com a moeda fiduciária. A sua confiança não provém do crédito estatal, mas sim da confiança comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que os expõe ao risco de "desacoplamento" a qualquer momento.
O BIS citou no relatório o "período dos bancos livres" da história, entre 1837 e 1863, nos Estados Unidos, como um exemplo. Naquela época, os Estados Unidos não tinham um banco central, e os bancos privados autorizados pelos estados podiam emitir seus próprios bilhetes bancários. Esses bilhetes bancários, teoricamente, podiam ser trocados por ouro ou prata, mas na prática, seu valor variava de acordo com a credibilidade e a solvência do banco emissor. Uma nota de 1 dólar de um banco de uma região remota poderia valer apenas 90 centavos em Nova Iorque, ou até menos. Essa confusão resultou em custos de transação extremamente altos, prejudicando seriamente o desenvolvimento econômico. Para o BIS, as moedas estáveis de hoje são uma réplica digital desse caos histórico — cada emissor de moeda estável funciona como um "banco privado" independente, e a questão de saber se os "dólares digitais" que emitem podem realmente ser resgatados permanece sem resposta.
As lições dolorosas recentes são suficientes para explicar o problema. O colapso do algoritmo de moeda estável UST, que em poucos dias viu seu valor zerar, apagou centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento ilustra vividamente como a chamada "estabilidade" é frágil quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez frequentemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades antes mesmo da primeira barreira da "unicidade".
Segunda porta: A tragédia da elasticidade - A "armadilha bonita" de 100% de reservas.
Se "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, de acordo com a demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite que a economia de mercado moderna se auto-regule e cresça de forma sustentada. Quando a economia está em prosperidade, a expansão do crédito apoia o investimento; quando a economia esfria, a contração do crédito controla o risco.
O BIS aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se proclamam ter 100% de ativos de liquidez de alta qualidade (, como dinheiro e títulos do governo de curto prazo ), como reservas, é na verdade um modelo de "banco estreito". Este modelo utiliza totalmente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, vem à custa de sacrificar completamente a "flexibilidade" monetária.
Podemos entender as diferenças através de uma comparação de cenários:
O sistema bancário tradicional ( possui flexibilidade ):
Suponha que você deposite 1000 yuan em um banco comercial. De acordo com o sistema de reservas fracionárias, o banco pode precisar manter apenas 100 yuan como reserva, enquanto os outros 900 yuan podem ser emprestados a empresários que precisam de fundos. Este empresário usou os 900 yuan para pagar a fatura de um fornecedor, que por sua vez depositou esse dinheiro no banco. Este ciclo se repete, e o depósito inicial de 1000 yuan, através da criação de crédito do sistema bancário, gera mais moeda, apoiando o funcionamento da economia real.
moeda estável sistema ( carece de flexibilidade ):
Suponha que você use 1000 dólares para comprar 1000 unidades de uma moeda estável. O emissor promete depositar esses 1000 dólares totalmente em um banco ou comprar títulos do Tesouro dos EUA como reserva. Esse dinheiro fica "bloqueado", não podendo ser usado para empréstimos. Se um empresário precisar de financiamento, o sistema da moeda estável em si não pode atender a essa demanda. Ele só pode esperar passivamente que mais dólares do mundo real entrem, e não pode criar crédito com base na demanda endógena da economia. Todo o sistema é como um "lago morto", carecendo de auto-regulação e da capacidade de apoiar o crescimento econômico.
Esta característica "inelástica" não só limita o seu próprio desenvolvimento, como também constitui um potencial impacto no sistema financeiro existente. Se uma grande quantidade de fundos sair do sistema bancário comercial e passar a ser detida em moeda estável, isso levará diretamente a uma redução dos fundos disponíveis para empréstimos e a uma diminuição da capacidade de criação de crédito (, semelhante à natureza do encolhimento da base monetária ). Isso pode desencadear um aperto creditício, aumentar os custos de financiamento e, em última instância, prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades de inovação que mais necessitam de apoio financeiro.
Claro, voltando ao assunto, no futuro, com o uso em larga escala das moedas estáveis, surgirão bancos de moedas estáveis ( que concederão empréstimos ), então essa derivação de crédito voltará ao sistema bancário de uma nova forma.
Terceira Porta: A Falta de Integridade - A Eterna Luta entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Isso requer que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais, como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal sólido, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de supervisão e execução, para garantir que as atividades financeiras sejam legais e conformes.
O BIS acredita que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis — especialmente aquelas construídas em cadeias públicas — representa um desafio severo à "integridade" financeira. A questão central reside nas características de anonimato e descentralização, que dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de supervisão financeira.
Vamos imaginar um cenário específico: uma transferência de moeda estável no valor de vários milhões de dólares através de uma blockchain de um endereço anónimo para outro endereço anónimo, todo o processo pode levar apenas alguns minutos e as taxas são baixas. Embora o registo dessa transação seja publicamente acessível na blockchain, associar esses endereços compostos por caracteres aleatórios a indivíduos ou entidades do mundo real é extremamente difícil. Isso abre a porta para o fluxo transfronteiriço de fundos ilícitos, tornando as exigências regulatórias essenciais, como "Conheça o Seu Cliente" ( KYC ) e "Anti-Lavagem de Dinheiro" ( AML ), praticamente ineficazes.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais (, como através do sistema SWIFT ), embora às vezes pareçam ineficientes e caras, têm a vantagem de que cada transação está dentro de uma rede de regulamentação rigorosa. O banco remetente, o banco destinatário e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas na transação e relatar transações suspeitas às autoridades reguladoras. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia fundamental para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é exatamente a razão pela qual os reguladores globais permanecem altamente vigilantes e continuam a apelar para a inclusão destas moedas em um quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consegue prevenir efetivamente crimes financeiros, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não pode ganhar a confiança final da sociedade e do governo.
Atribuir completamente a questão da "integridade" à própria tecnologia pode ser excessivamente pessimista. Com a crescente maturidade das ferramentas de análise de dados em blockchain e a gradual implementação de estruturas de regulamentação global, a capacidade de rastrear transações de moeda estável e realizar auditorias de conformidade está aumentando rapidamente. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", que sejam totalmente conformes, com reservas transparentes e que aceitem auditorias regulares, provavelmente se tornarão a norma no mercado. Nesse momento, a questão da "integridade" será amplamente mitigada pela combinação de tecnologia e regulamentação, e não deve ser vista como um obstáculo intransponível.
Complemento e Reflexão: O que mais devemos considerar fora do quadro do BIS?
A teoria das "três portas" do BIS nos fornece uma estrutura de análise grandiosa e profunda. No entanto, esta seção não tem a intenção de criticar ou refutar o valor real das moedas estáveis, mas sim de servir como uma reflexão fria sobre a direção da indústria, imaginando várias possibilidades futuras com a premissa de evitar riscos. Esperamos oferecer aos nossos clientes e profissionais da indústria uma perspectiva maior, construtiva e complementar, para aprofundar e expandir a discussão do BIS, explorando questões práticas que não foram abordadas em relatórios, mas que são igualmente cruciais.
( 1、vulnerabilidade técnica da moeda estável
Além dos três grandes desafios do ponto de vista econômico, as moedas estáveis também não são perfeitas do ponto de vista técnico. Seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas-chave: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez que ocorram interrupções em larga escala da rede, falhas em cabos submarinos, paralisações de energia em larga escala ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moedas estáveis pode entrar em colapso ou até mesmo falhar. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com o sistema financeiro tradicional. Por exemplo, nesta guerra de duzentos milhões, a interrupção nacional da internet no Irão, e até mesmo cortes de energia em algumas regiões, são situações extremas que podem não ter sido consideradas.
A ameaça a longo prazo vem da disrupção das tecnologias de ponta. Por exemplo, a maturação da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema criptográfico que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja rompido, a base de segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Embora isso possa parecer distante no momento, para um sistema monetário destinado a suportar o fluxo de valor global, é um risco de segurança fundamental que deve ser encarado.
) 2、moeda estável对金融体系的现实冲击与"天花板"
A ascensão das moedas estáveis não é apenas a criação de uma nova classe de ativos, mas também está a competir diretamente com os bancos tradicionais pelos recursos mais essenciais – os depósitos. Se esta tendência de "desintermediação financeira" continuar a expandir-se, irá enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando assim a sua capacidade de servir a economia real.
Mais digno de uma discussão aprofundada é uma narrativa amplamente divulgada - "as emissoras de moeda estável sustentam seu valor através da compra de títulos do governo dos EUA". Este processo não é tão simples e direto como parece, pois existe um gargalo fundamental por trás dele: as reservas do sistema bancário.
A análise do processo é a seguinte:
O usuário deposita dólares no banco e depois faz uma transferência bancária para o emissor da moeda estável.
A entidade emissora da moeda estável recebe este depósito em dólares no banco comercial com o qual colabora.
Quando o emissor decide usar esses fundos para comprar títulos do Tesouro dos EUA, ele precisa instruir seu banco a efetuar o pagamento. Este processo de pagamento, especialmente em operações em grande escala, acabará por passar pelo sistema de liquidação do Federal Reserve, resultando na redução do saldo da conta de reservas do banco emissor no Federal Reserve.
Assim, o banco da parte que vende os títulos do governo verá o saldo da sua conta de reservas aumentar.
Aqui a chave está no fato de que as reservas dos bancos comerciais no Federal Reserve não são infinitas. Os bancos precisam manter reservas suficientes para atender aos pagamentos diários, lidar com saques de clientes e cumprir os requisitos regulatórios. Se a escala da moeda estável continuar a se expandir
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ZKProofster
· 07-24 12:44
tecnicamente falando, os estáveis são apenas esquemas de ponzi elaborados com passos adicionais...
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WealthCoffee
· 07-21 19:34
Não me faça rir, finalmente destruíram o stable.
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MemeKingNFT
· 07-21 19:14
No mês, a neve nas montanhas do céu enche o barco, USDT realmente é uma preocupação divina.
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MemeTokenGenius
· 07-21 19:12
Realmente se tornou um porto seguro, idiotas, o único vencedor entre eles.
O dilema triplo da moeda estável: equilibrar singularidade, elasticidade e integridade
O futuro das moedas estáveis: Encontrando equilíbrio no dilema das três portas
No domínio dos ativos digitais, as moedas estáveis têm-se destacado como uma das inovações mais notáveis dos últimos anos, construindo um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas, graças à promessa de estarem atreladas a moedas fiduciárias, e tornando-se cada vez mais uma infraestrutura fundamental no campo das finanças descentralizadas e dos pagamentos globais. O salto de sua capitalização de mercado de zero a centenas de bilhões de dólares parece indicar o surgimento de uma nova forma de moeda.
No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 emitiu um aviso severo. O BIS deixou claro que a moeda estável não é realmente uma moeda, e que por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Esta conclusão nos obriga a reexaminar a essência da moeda estável.
Este artigo irá interpretar profundamente o relatório do BIS, focando na teoria das "três portas" da moeda que ele propõe - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar por três testes: unicidade, elasticidade e integridade. Vamos analisar os desafios das moedas estáveis diante dessas três portas, combinando exemplos concretos, e adicionar considerações realistas fora do quadro do BIS, para finalmente discutir para onde a digitalização da moeda poderá se dirigir no futuro.
Primeiro portão: O dilema da unicidade - A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. Em termos simples, "um euro é sempre um euro". Essa constância e uniformidade de valor é o pressuposto fundamental para que a moeda desempenhe suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O argumento central do BIS é que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis possui falhas inatas, não sendo capaz de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com a moeda fiduciária. A sua confiança não provém do crédito estatal, mas sim da confiança comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que os expõe ao risco de "desacoplamento" a qualquer momento.
O BIS citou no relatório o "período dos bancos livres" da história, entre 1837 e 1863, nos Estados Unidos, como um exemplo. Naquela época, os Estados Unidos não tinham um banco central, e os bancos privados autorizados pelos estados podiam emitir seus próprios bilhetes bancários. Esses bilhetes bancários, teoricamente, podiam ser trocados por ouro ou prata, mas na prática, seu valor variava de acordo com a credibilidade e a solvência do banco emissor. Uma nota de 1 dólar de um banco de uma região remota poderia valer apenas 90 centavos em Nova Iorque, ou até menos. Essa confusão resultou em custos de transação extremamente altos, prejudicando seriamente o desenvolvimento econômico. Para o BIS, as moedas estáveis de hoje são uma réplica digital desse caos histórico — cada emissor de moeda estável funciona como um "banco privado" independente, e a questão de saber se os "dólares digitais" que emitem podem realmente ser resgatados permanece sem resposta.
As lições dolorosas recentes são suficientes para explicar o problema. O colapso do algoritmo de moeda estável UST, que em poucos dias viu seu valor zerar, apagou centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento ilustra vividamente como a chamada "estabilidade" é frágil quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez frequentemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades antes mesmo da primeira barreira da "unicidade".
Segunda porta: A tragédia da elasticidade - A "armadilha bonita" de 100% de reservas.
Se "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, de acordo com a demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite que a economia de mercado moderna se auto-regule e cresça de forma sustentada. Quando a economia está em prosperidade, a expansão do crédito apoia o investimento; quando a economia esfria, a contração do crédito controla o risco.
O BIS aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se proclamam ter 100% de ativos de liquidez de alta qualidade (, como dinheiro e títulos do governo de curto prazo ), como reservas, é na verdade um modelo de "banco estreito". Este modelo utiliza totalmente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, vem à custa de sacrificar completamente a "flexibilidade" monetária.
Podemos entender as diferenças através de uma comparação de cenários:
O sistema bancário tradicional ( possui flexibilidade ): Suponha que você deposite 1000 yuan em um banco comercial. De acordo com o sistema de reservas fracionárias, o banco pode precisar manter apenas 100 yuan como reserva, enquanto os outros 900 yuan podem ser emprestados a empresários que precisam de fundos. Este empresário usou os 900 yuan para pagar a fatura de um fornecedor, que por sua vez depositou esse dinheiro no banco. Este ciclo se repete, e o depósito inicial de 1000 yuan, através da criação de crédito do sistema bancário, gera mais moeda, apoiando o funcionamento da economia real.
moeda estável sistema ( carece de flexibilidade ): Suponha que você use 1000 dólares para comprar 1000 unidades de uma moeda estável. O emissor promete depositar esses 1000 dólares totalmente em um banco ou comprar títulos do Tesouro dos EUA como reserva. Esse dinheiro fica "bloqueado", não podendo ser usado para empréstimos. Se um empresário precisar de financiamento, o sistema da moeda estável em si não pode atender a essa demanda. Ele só pode esperar passivamente que mais dólares do mundo real entrem, e não pode criar crédito com base na demanda endógena da economia. Todo o sistema é como um "lago morto", carecendo de auto-regulação e da capacidade de apoiar o crescimento econômico.
Esta característica "inelástica" não só limita o seu próprio desenvolvimento, como também constitui um potencial impacto no sistema financeiro existente. Se uma grande quantidade de fundos sair do sistema bancário comercial e passar a ser detida em moeda estável, isso levará diretamente a uma redução dos fundos disponíveis para empréstimos e a uma diminuição da capacidade de criação de crédito (, semelhante à natureza do encolhimento da base monetária ). Isso pode desencadear um aperto creditício, aumentar os custos de financiamento e, em última instância, prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades de inovação que mais necessitam de apoio financeiro.
Claro, voltando ao assunto, no futuro, com o uso em larga escala das moedas estáveis, surgirão bancos de moedas estáveis ( que concederão empréstimos ), então essa derivação de crédito voltará ao sistema bancário de uma nova forma.
Terceira Porta: A Falta de Integridade - A Eterna Luta entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Isso requer que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais, como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal sólido, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de supervisão e execução, para garantir que as atividades financeiras sejam legais e conformes.
O BIS acredita que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis — especialmente aquelas construídas em cadeias públicas — representa um desafio severo à "integridade" financeira. A questão central reside nas características de anonimato e descentralização, que dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de supervisão financeira.
Vamos imaginar um cenário específico: uma transferência de moeda estável no valor de vários milhões de dólares através de uma blockchain de um endereço anónimo para outro endereço anónimo, todo o processo pode levar apenas alguns minutos e as taxas são baixas. Embora o registo dessa transação seja publicamente acessível na blockchain, associar esses endereços compostos por caracteres aleatórios a indivíduos ou entidades do mundo real é extremamente difícil. Isso abre a porta para o fluxo transfronteiriço de fundos ilícitos, tornando as exigências regulatórias essenciais, como "Conheça o Seu Cliente" ( KYC ) e "Anti-Lavagem de Dinheiro" ( AML ), praticamente ineficazes.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais (, como através do sistema SWIFT ), embora às vezes pareçam ineficientes e caras, têm a vantagem de que cada transação está dentro de uma rede de regulamentação rigorosa. O banco remetente, o banco destinatário e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas na transação e relatar transações suspeitas às autoridades reguladoras. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia fundamental para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é exatamente a razão pela qual os reguladores globais permanecem altamente vigilantes e continuam a apelar para a inclusão destas moedas em um quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consegue prevenir efetivamente crimes financeiros, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não pode ganhar a confiança final da sociedade e do governo.
Atribuir completamente a questão da "integridade" à própria tecnologia pode ser excessivamente pessimista. Com a crescente maturidade das ferramentas de análise de dados em blockchain e a gradual implementação de estruturas de regulamentação global, a capacidade de rastrear transações de moeda estável e realizar auditorias de conformidade está aumentando rapidamente. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", que sejam totalmente conformes, com reservas transparentes e que aceitem auditorias regulares, provavelmente se tornarão a norma no mercado. Nesse momento, a questão da "integridade" será amplamente mitigada pela combinação de tecnologia e regulamentação, e não deve ser vista como um obstáculo intransponível.
Complemento e Reflexão: O que mais devemos considerar fora do quadro do BIS?
A teoria das "três portas" do BIS nos fornece uma estrutura de análise grandiosa e profunda. No entanto, esta seção não tem a intenção de criticar ou refutar o valor real das moedas estáveis, mas sim de servir como uma reflexão fria sobre a direção da indústria, imaginando várias possibilidades futuras com a premissa de evitar riscos. Esperamos oferecer aos nossos clientes e profissionais da indústria uma perspectiva maior, construtiva e complementar, para aprofundar e expandir a discussão do BIS, explorando questões práticas que não foram abordadas em relatórios, mas que são igualmente cruciais.
( 1、vulnerabilidade técnica da moeda estável
Além dos três grandes desafios do ponto de vista econômico, as moedas estáveis também não são perfeitas do ponto de vista técnico. Seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas-chave: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez que ocorram interrupções em larga escala da rede, falhas em cabos submarinos, paralisações de energia em larga escala ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moedas estáveis pode entrar em colapso ou até mesmo falhar. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com o sistema financeiro tradicional. Por exemplo, nesta guerra de duzentos milhões, a interrupção nacional da internet no Irão, e até mesmo cortes de energia em algumas regiões, são situações extremas que podem não ter sido consideradas.
A ameaça a longo prazo vem da disrupção das tecnologias de ponta. Por exemplo, a maturação da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema criptográfico que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja rompido, a base de segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Embora isso possa parecer distante no momento, para um sistema monetário destinado a suportar o fluxo de valor global, é um risco de segurança fundamental que deve ser encarado.
) 2、moeda estável对金融体系的现实冲击与"天花板"
A ascensão das moedas estáveis não é apenas a criação de uma nova classe de ativos, mas também está a competir diretamente com os bancos tradicionais pelos recursos mais essenciais – os depósitos. Se esta tendência de "desintermediação financeira" continuar a expandir-se, irá enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando assim a sua capacidade de servir a economia real.
Mais digno de uma discussão aprofundada é uma narrativa amplamente divulgada - "as emissoras de moeda estável sustentam seu valor através da compra de títulos do governo dos EUA". Este processo não é tão simples e direto como parece, pois existe um gargalo fundamental por trás dele: as reservas do sistema bancário.
A análise do processo é a seguinte:
Aqui a chave está no fato de que as reservas dos bancos comerciais no Federal Reserve não são infinitas. Os bancos precisam manter reservas suficientes para atender aos pagamentos diários, lidar com saques de clientes e cumprir os requisitos regulatórios. Se a escala da moeda estável continuar a se expandir