Relatório de Análise Profunda do Mercado de Derivação de Encriptação no Primeiro Semestre de 2025

No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global continuou turbulento. O Federal Reserve pausou várias vezes a redução das taxas de juros, refletindo que sua política monetária entrou na fase de "observação e impasse", enquanto o aumento das tarifas pelo governo Trump e a escalada de conflitos geopolíticos rasgaram ainda mais a estrutura de apetite ao risco global. Ao mesmo tempo, o mercado de derivação de criptomoedas manteve o forte impulso do final de 2024, com o tamanho total alcançando um novo recorde. Com o BTC superando o pico histórico de $111K no início do ano e entrando em um período de consolidação, os contratos em aberto (OI) de derivação de BTC global aumentaram significativamente, com o volume total de contratos em aberto saltando de cerca de $60 bilhões para mais de $70 bilhões no pico entre janeiro e junho. Até junho, embora o preço do BTC se mantivesse relativamente estável em torno de $100K, o mercado de derivação passou por várias reestruturações de posições longas e curtas, o risco de alavancagem foi parcialmente liberado e a estrutura do mercado permaneceu relativamente saudável.

Olhando para o Q3 e Q4, espera-se que, impulsionado por mudanças no ambiente macroeconômico (como alterações na política de taxas de juro) e por fundos institucionais, o mercado de derivação continue a expandir em escala, com a volatilidade a manter-se convergente, enquanto os indicadores de risco devem ser monitorizados continuamente, mantendo uma atitude cautelosa e otimista em relação à continuação do aumento do preço do BTC.

I. Visão Geral do Mercado

Visão geral do mercado

No primeiro e segundo trimestres de 2025, o preço do BTC passou por uma volatilidade significativa. No início do ano, o preço do BTC atingiu um pico de $110K em janeiro, seguido por uma queda para cerca de $75K em abril, uma redução de cerca de 30%. No entanto, com a melhoria do sentimento do mercado e o interesse contínuo dos investidores institucionais, o preço do BTC subiu novamente em maio, alcançando um pico de $112K. Até junho, o preço estabilizou em torno de $107K. Ao mesmo tempo, a participação de mercado do BTC continuou a aumentar no primeiro semestre de 2025, de acordo com dados da plataforma, a participação de mercado do BTC atingiu 60% no final do primeiro trimestre, o nível mais alto desde 2021, e essa tendência continuou no segundo trimestre, com a participação de mercado ultrapassando 65%, mostrando a preferência dos investidores pelo BTC.

Ao mesmo tempo, o interesse dos investidores institucionais em BTC continua a crescer, com o ETF de BTC em moeda fiduciária a apresentar uma tendência de entrada contínua, tendo o seu volume total de ativos sob gestão ultrapassado os 1300 bilhões de dólares. Além disso, alguns fatores macroeconômicos globais, como a queda do índice do dólar e a desconfiança no sistema financeiro tradicional, também impulsionaram a atratividade do BTC como meio de armazenamento de valor.

No primeiro semestre de 2025, o desempenho geral do ETH foi decepcionante. Embora no início do ano o preço do ETH tenha chegado brevemente a cerca de $3.700, logo ocorreu uma grande queda. Em abril, o ETH atingiu um mínimo abaixo de $1.400, com uma queda superior a 60%. A recuperação do preço em maio foi limitada, mesmo com a liberação de boas notícias técnicas (por exemplo, a atualização Pectra), o ETH ainda assim apenas se recuperou para cerca de $2.700, sem conseguir recuperar o pico do início do ano. Em 1 de junho, o preço do ETH estabilizou em torno de $2.500, uma queda de quase 30% em relação ao pico do início do ano, e não apresentou sinais de uma recuperação contínua forte.

A divergência entre ETH e BTC é particularmente evidente. No contexto de uma recuperação do BTC e um aumento contínuo da dominância do mercado, o ETH não apenas não conseguiu subir em sincronia, mas demonstrou uma fraqueza clara. Este fenômeno se reflete na queda significativa do valor ETH/BTC, que caiu de 0,036 no início do ano para um mínimo de cerca de 0,017, uma queda superior a 50%, essa divergência revela uma queda acentuada na confiança do mercado em relação ao ETH. Espera-se que no terceiro e quarto trimestres de 2025, com a aprovação do mecanismo de staking para ETFs de ETH, a aversão ao risco do mercado possa se recuperar, e o sentimento geral pode melhorar.

O desempenho geral do mercado de altcoins é ainda mais fraco, com dados de plataformas mostrando que algumas altcoins principais, representadas pelo Solana, embora tenham alcançado brevemente alturas no início do ano, passaram por uma correção contínua em seguida. O SOL caiu de cerca de $295 para o ponto mais baixo de abril, cerca de $113, com uma queda superior a 60%. A maioria das outras altcoins (como Avalanche, Polkadot, ADA) também apresentaram quedas semelhantes ou maiores, com algumas altcoins caindo mais de 90% a partir de seus pontos altos. Este fenômeno mostra um aumento na aversão ao risco do mercado em relação a ativos de alto risco.

No atual ambiente de mercado, a posição do BTC como ativo de evasão de risco foi claramente reforçada, sua natureza mudou de "produto especulativo" para "ativo de alocação institucional/ativo macro", enquanto o ETH e as altcoins ainda se concentram em "capital nativo de encriptação, especulação de varejo, atividades DeFi", com uma posição de ativo mais semelhante às ações de tecnologia. O mercado de ETH e altcoins, devido à redução da preferência por fundos, ao aumento da pressão competitiva e à influência do ambiente macroeconômico e regulatório, tem mostrado desempenho continuamente fraco. Exceto por algumas blockchains públicas (como Solana) cuja ecologia continua a se expandir, o mercado geral de altcoins carece de inovações tecnológicas significativas ou novos cenários de aplicação em larga escala que promovam, dificultando a atração contínua da atenção dos investidores. A curto prazo, devido a limitações de liquidez em nível macroeconômico, se o mercado de ETH e altcoins não tiver novas inovações ecológicas ou tecnológicas fortes, será difícil reverter significativamente a tendência de fraqueza, e o sentimento de investimento dos investidores em altcoins ainda tende a ser cauteloso e conservador.

BTC/ETH derivação de posições e tendência de alavancagem

O volume total de contratos em aberto de BTC alcançou um novo recorde na primeira metade de 2025, impulsionado pelo enorme fluxo de capital para ETFs à vista e pela forte demanda por futuros, com o OI de futuros de BTC subindo ainda mais, ultrapassando 70 mil milhões de dólares em maio deste ano.

Vale a pena notar que a quota de bolsas tradicionais regulamentadas, como a CME, está a aumentar rapidamente. Até 1 de junho, os dados da plataforma mostram que os contratos futuros de BTC da CME tinham um volume em aberto de 158300 BTC (cerca de 165 mil milhões de dólares), liderando entre as várias bolsas, superando os 118700 BTC (cerca de 123 mil milhões de dólares) de uma certa plataforma de negociação no mesmo período. Isso reflete a entrada de instituições através de canais regulamentados, com a CME e os ETFs a tornarem-se incrementos importantes. Uma certa plataforma de negociação ainda é a maior em termos de volume de contratos em aberto entre as bolsas de encriptação, mas a sua quota de mercado está a ser diluída.

No que diz respeito ao ETH, assim como no BTC, o total de contratos em aberto atingiu um novo máximo no primeiro semestre de 2025, superando os 30 mil milhões de dólares em maio deste ano. Até 1 de junho, dados de uma plataforma mostraram que os contratos em aberto de futuros de ETH numa determinada plataforma de negociação alcançaram 2,354 milhões de ETH (cerca de 6 mil milhões de dólares), liderando entre todas as bolsas.

De um modo geral, a utilização de alavancagem pelos usuários da exchange no primeiro semestre tende a ser mais racional. Embora o volume não liquidado do mercado tenha aumentado, várias oscilações acentuadas eliminaram posições de alavancagem excessiva, e a taxa média de alavancagem dos usuários da exchange não saiu do controle. Especialmente após as flutuações de mercado em fevereiro e abril, as reservas de margem da exchange estavam relativamente abundantes, embora os indicadores de alavancagem de todo o mercado tenham ocasionalmente apresentado picos, não mostraram uma tendência de alta contínua.

CoinGlass derivação índice ( CGDI ) análise

O Índice de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), doravante denominado "CGDI", é um índice que mede o desempenho dos preços do mercado global de criptomoedas derivadas. Atualmente, mais de 80% do volume de negociações no mercado de criptomoedas vem de contratos de derivação, enquanto os principais índices de mercado à vista não conseguem refletir efetivamente o mecanismo de precificação central do mercado. O CGDI rastreia dinamicamente os preços dos contratos perpétuos das 100 principais criptomoedas em termos de valor de mercado de contratos em aberto (Open Interest) e, em conjunto com a quantidade de contratos em aberto (Open Interest), realiza uma ponderação de valor, construindo em tempo real um indicador de tendência do mercado de derivativos altamente representativo.

O CGDI apresentou uma tendência divergente em relação ao preço do BTC no primeiro semestre. No início do ano, o BTC subiu fortemente impulsionado pela compra institucional, mantendo-se próximo a níveis históricos elevados, mas o CGDI começou a cair a partir de fevereiro------a razão para essa queda deve-se ao enfraquecimento dos preços de outros ativos de contratos principais. Como o CGDI é calculado com base no OI de ativos de contratos principais, enquanto o BTC se destacava, os futuros de ETH e altcoins não conseguiram acompanhar, o que prejudicou o desempenho do índice composto. Em resumo, no primeiro semestre, os fundos claramente se concentraram no BTC, que manteve uma forte posição, principalmente sustentada pelo aumento das instituições a longo prazo e pelo efeito do ETF à vista, resultando em um aumento na participação de mercado do BTC, enquanto o entusiasmo especulativo pelo setor de altcoins esfriou e a saída de fundos levou a uma queda do CGDI, enquanto o preço do BTC se manteve elevado. Essa divergência reflete a mudança na aversão ao risco dos investidores: os fatores favoráveis dos ETFs e a demanda por proteção fizeram com que os fundos fluíssem para ativos de alta capitalização, como o BTC, enquanto a incerteza regulatória e a realização de lucros pressionaram os ativos secundários e o mercado de altcoins.

Índice de Risco de Derivação CoinGlass ( CDRI ) Análise

O Índice de Risco de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), doravante denominado "CDRI", é um indicador que mede a intensidade do risco no mercado de derivativos encriptados, utilizado para quantificar o grau de utilização de alavancagem atual do mercado, a temperatura do sentimento de negociação e o risco de liquidação sistêmica. O CDRI foca em alertas de risco prospectivos e emite alarmes antecipados quando a estrutura do mercado se deteriora, mesmo que os preços ainda estejam subindo, mostrando um estado de alto risco. Este índice constrói em tempo real um retrato do risco do mercado de derivativos de criptomoedas através de uma análise ponderada de várias dimensões, incluindo contratos em aberto, taxas de financiamento, múltiplos de alavancagem, relação long/short, volatilidade dos contratos e volumes de liquidação. O CDRI é um modelo de pontuação de risco padronizado com um intervalo de 0 a 100, onde valores mais altos indicam que o mercado está mais próximo de um estado de sobreaquecimento ou fragilidade, tornando-se suscetível a movimentos de liquidação sistêmica.

O Índice de Risco de Derivação da CoinGlass (CDRI) manteve-se em níveis ligeiramente elevados e neutros durante a primeira metade do ano. Até 1 de junho, o CDRI estava em 58, na faixa de "risco médio/volatilidade neutra", indicando que o mercado não apresenta sinais claros de superaquecimento ou pânico, com risco a curto prazo sob controle.

Dois, Análise de Dados de Derivação de Criptomoedas

Análise da taxa de financiamento de contratos perpétuos

A variação da taxa de financiamento reflete diretamente a utilização de alavancagem no mercado. Uma taxa de financiamento positiva geralmente indica um aumento nas posições compradas, com o sentimento do mercado em alta; enquanto uma taxa de financiamento negativa pode indicar uma pressão crescente das posições vendidas, fazendo com que o sentimento do mercado se torne cauteloso. As flutuações na taxa de financiamento alertam os investidores para a necessidade de atenção ao risco da alavancagem, especialmente quando o sentimento do mercado muda rapidamente.

No primeiro semestre de 2025, o mercado de contratos perpétuos de encriptação apresentou uma situação dominada por touros, com a taxa de financiamento a ser positiva na maior parte do tempo. A taxa de financiamento dos principais ativos de encriptação manteve-se positiva e acima do nível de referência de 0,01%, indicando um sentimento geral de alta no mercado. Durante este período, os investidores mostraram uma atitude otimista em relação às perspectivas do mercado, impulsionando o aumento das posições compradas. No entanto, com a superlotação dos touros e a pressão para realização de lucros a aumentar, em meados e finais de janeiro, o BTC teve um aumento seguido de uma correção, e a taxa de financiamento também retornou à normalidade.

Entrando no segundo trimestre, o sentimento do mercado retorna à racionalidade, com as taxas de financiamento de abril a junho mantendo-se na maioria das vezes abaixo de 0,01% (anualizada em cerca de 11%), e em alguns períodos até se tornando negativas, o que indica que a onda especulativa diminuiu e as posições longas e curtas tendem a se equilibrar. De acordo com os dados da plataforma de dados, as vezes em que a taxa de financiamento passou de positiva para negativa são muito limitadas, indicando que os momentos de explosão do sentimento de baixa no mercado não são muitos. No início de fevereiro, quando as notícias sobre tarifas de Trump provocaram uma queda acentuada, a taxa de financiamento perpétuo BTC passou de positiva para negativa, indicando que o sentimento de baixa atingiu um pico local; em meados de abril, quando o BTC caiu rapidamente para cerca de $75K, a taxa de financiamento novamente se tornou brevemente negativa, mostrando que, sob o sentimento de pânico, os vendedores a descoberto se aglomeraram; em meados de junho, o choque geopolítico levou a taxa de financiamento a cair pela terceira vez para a faixa negativa. Além dessas poucas situações extremas, na maior parte do tempo no primeiro semestre, a taxa de financiamento manteve-se positiva, refletindo a tendência de longo prazo do mercado em ser otimista. O primeiro semestre de 2025 continuou a tendência de 2024: a taxa de financiamento se tornar negativa é uma situação rara, e cada vez corresponde a uma reversão dramática do sentimento do mercado. Portanto, a taxa positiva e negativa corta.