Três Desafios das Moedas Estáveis: Uma Profunda Reflexão sobre a Natureza da Moeda
No campo dos ativos digitais, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais notáveis dos últimos anos. Elas criam um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas, atrelando-se a moedas fiduciárias como o dólar, e gradualmente se tornam uma infraestrutura importante para as finanças descentralizadas (DeFi) e para pagamentos globais. Seu valor de mercado passou de zero a milhares de milhões de dólares, parecendo sinalizar a ascensão de uma nova forma de moeda.
No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 emitiu um sério aviso. O BIS deixou claro que a moeda estável não é realmente uma moeda, e que por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Essa conclusão nos obriga a reavaliar a essência da moeda estável.
Este artigo irá fazer uma análise profunda da teoria da "triple porta" da moeda proposta no relatório do BIS - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar pelos três testes de Singleness(, Elasticity) e Integrity(. Vamos combinar casos específicos para analisar as dificuldades das moedas estáveis diante dessas três portas e explorar a direção futura do desenvolvimento das moedas digitais.
![Reflexão Fria em Tempos de Euforia: Para onde deve ir a estabilidade diante do dilema das Três Portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2000c334cd48c7e9080ed64665a5bc2.webp(
Primeiro Portão: O Dilema da Singularidade — A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor de face de outra unidade. Em outras palavras, "um euro é sempre um euro". Essa constância e uniformidade do valor são o pressuposto fundamental para que a moeda exerça suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O argumento central do BIS afirma que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta falhas inatas, sendo incapaz de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com moeda fiat ), como o dólar (. A sua confiança não provém do crédito estatal, mas sim da confiança comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que a torna sempre suscetível ao risco de "desacoplamento".
As lições dolorosas recentes são suficientes para ilustrar o problema. O colapso da moeda estável UST)TerraUSD(, que em poucos dias perdeu todo o seu valor, apagou centenas de bilhões de dólares em capitalização de mercado. Este evento demonstra vividamente o quão frágil é a chamada "estabilidade" quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis garantidas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez frequentemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades diante da primeira barreira da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade—"A Bela Armadilha" de 100% de Reservas
Se a "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então a "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, de acordo com a demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite à economia de mercado moderna autoajustar-se e crescer de forma contínua.
O BIS aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se promovem como tendo 100% de ativos líquidos de alta qualidade ), como dinheiro e títulos do governo de curto prazo (, como reservas, são na verdade um modelo de "banco estreito" )Narrow Bank(. Este modelo utiliza totalmente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, vem à custa de sacrificar completamente a "elasticidade" da moeda.
Essa característica de "inelasticidade" não apenas limita seu próprio desenvolvimento, mas também representa um potencial impacto no sistema financeiro existente. Se grandes somas de dinheiro saírem do sistema bancário comercial e forem mantidas em moeda estável, isso resultará diretamente na redução dos fundos disponíveis para os bancos emprestarem, diminuindo assim a capacidade de criação de crédito. Isso pode desencadear um aperto creditício, elevando os custos de financiamento e, em última instância, prejudicando as pequenas e médias empresas e as atividades inovadoras que mais precisam de apoio financeiro.
![Acalmando a emoção: Para onde deve ir a estabilidade sob o dilema das três portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Terceira Porta: A Falta de Integridade - O Jogo Eterno Entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Ela exige que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal sólido, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de supervisão para garantir a legalidade e a conformidade das atividades financeiras.
O BIS considera que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis—especialmente aquelas construídas em cadeias públicas—representa um desafio sério à "integridade" financeira. A questão central reside nas características de anonimato e descentralização, o que dificulta a eficácia dos métodos tradicionais de supervisão financeira.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais ), como através do sistema SWIFT (, embora às vezes pareçam ineficazes e caras, têm a vantagem de que cada transação está inserida em uma rede regulatória rigorosa. Os bancos remetentes, os bancos destinatários e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas e relatar transações suspeitas às autoridades regulatórias. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia básica para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é a razão fundamental pela qual as autoridades regulatórias globais permanecem altamente vigilantes e continuam a apelar para que sejam incluídas num quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consiga prevenir eficazmente crimes financeiros, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não conseguirá obter a confiança final da sociedade e do governo.
Reflexões adicionais: vulnerabilidades tecnológicas e choques no sistema financeiro
Além dos três grandes desafios a nível econômico, as moedas estáveis também não são infalíveis a nível técnico. O seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas essenciais: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez ocorrendo uma interrupção em larga escala da rede, falhas em cabos submarinos, uma paralisação generalizada de energia ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moeda estável pode entrar em paragem ou até colapsar. Esta dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com o sistema financeiro tradicional.
A ameaça a mais longo prazo vem da disrupção da tecnologia de ponta. Por exemplo, a maturação da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema de criptografia que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja comprometido, a base de segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir.
A ascensão das moedas estáveis não se limita a criar uma nova classe de ativos, mas também compete diretamente com os bancos tradicionais pelos recursos mais essenciais - depósitos. Esta tendência de "desintermediação" )Disintermediation(, se continuar a se expandir, irá enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando assim a sua capacidade de servir a economia real.
É digno de uma discussão mais profunda o processo pelo qual os emissores de moedas estáveis compram títulos do Tesouro dos EUA. Este processo não é tão simples e direto como parece; existe um gargalo chave por trás dele: as reservas do sistema bancário. Se a escala das moedas estáveis continuar a expandir, a compra em massa de títulos do Tesouro levará ao consumo excessivo das reservas do sistema bancário, e os bancos enfrentarão pressão de liquidez e pressão regulatória. Assim, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis tem um limite superior imposto pela abundância das reservas do sistema bancário e pelas restrições das políticas regulatórias, não podendo crescer indefinidamente.
O futuro das moedas estáveis: entre a "perseguição" e a "pacificação"
A combinação dos avisos prudenciais do BIS com as demandas reais do mercado sugere que o futuro das moedas estáveis parece estar em um cruzamento. Enfrenta tanto a pressão de "cerco" por parte das autoridades reguladoras globais quanto a possibilidade de ser integrado ao sistema financeiro mainstream.
O futuro da moeda estável é, essencialmente, um jogo entre a "vitalidade inovadora selvagem" e os requisitos centrais do sistema financeiro moderno para "estabilidade, segurança e controle". O primeiro trouxe consigo a possibilidade de aumento da eficiência e inclusão financeira, enquanto o segundo é a base que sustenta a estabilidade financeira global. Encontrar um equilíbrio entre esses dois é o desafio comum que todos os reguladores e participantes do mercado enfrentam.
Diante deste desafio, o BIS propôs uma solução alternativa grandiosa: um "Livro Contábil Unificado" )Unified Ledger( baseado em moeda do banco central, depósitos de bancos comerciais e títulos do governo "tokenizados". Isso é essencialmente uma estratégia de "pacificação", destinada a absorver as vantagens da programação, liquidação atómica e outras trazidas pela tecnologia de tokenização, mas colocando-as firmemente sobre uma base de confiança dominada pelo banco central.
Apesar de o BIS ter delineado um plano claro, o caminho de evolução do mercado tende a ser mais complexo e diversificado. O futuro das moedas estáveis provavelmente apresentará uma situação de diferenciação: uma parte irá abraçar ativamente a regulamentação, alcançando total transparência dos ativos de reserva, submetendo-se a auditorias de terceiros regularmente e integrando ferramentas avançadas de AML/KYC; outra parte poderá optar por operar em regiões com regulamentação relativamente mais flexível, continuando a atender à demanda de nichos específicos, como finanças descentralizadas )DeFi( e transações transfronteiriças de alto risco.
O dilema da "triple porta" das moedas estáveis revela profundamente as suas próprias falhas estruturais e funciona como um espelho, refletindo as deficiências do atual sistema financeiro global em termos de eficiência, custo e inclusão. O verdadeiro progresso pode residir precisamente na fusão prudente do design de topo para baixo com a inovação de mercado de baixo para cima, encontrando um caminho intermediário entre a "cercagem" e a "reconciliação" rumo a um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.
![Reflexão fria em meio à onda: para onde deve ir a estabilidade diante do dilema das três portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(
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ClassicDumpster
· 10h atrás
Não é apenas uma cópia do dólar?
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StakeOrRegret
· 08-04 02:32
Alerta de cheiro bom Acredita em bis
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LiquiditySurfer
· 08-03 17:46
Ouvi dizer que outro banco está a atacar stablecoins? Já nem se pode brincar com LP.
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RugPullAlarm
· 08-02 16:37
Outra advertência vazia? Veja os dados na cadeia do USDT antes de falar, na semana passada o volume de saída do endereço do Pool de mineração USDT aumentou 50%, quem está a fugir às escondidas?
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RektButSmiling
· 08-02 06:15
bombear a lista, certo?
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FadCatcher
· 08-02 06:15
Agora é que se fala que as moedas estáveis têm riscos?
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RooftopReserver
· 08-02 06:14
Ano após ano, o BIS desmente, ano após ano, Grande subida
moeda estável enfrenta três desafios: BIS alerta sobre defeitos intrínsecos da moeda digital
Três Desafios das Moedas Estáveis: Uma Profunda Reflexão sobre a Natureza da Moeda
No campo dos ativos digitais, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais notáveis dos últimos anos. Elas criam um "porto seguro" de valor no volátil mundo das criptomoedas, atrelando-se a moedas fiduciárias como o dólar, e gradualmente se tornam uma infraestrutura importante para as finanças descentralizadas (DeFi) e para pagamentos globais. Seu valor de mercado passou de zero a milhares de milhões de dólares, parecendo sinalizar a ascensão de uma nova forma de moeda.
No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) em seu relatório econômico de maio de 2025 emitiu um sério aviso. O BIS deixou claro que a moeda estável não é realmente uma moeda, e que por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Essa conclusão nos obriga a reavaliar a essência da moeda estável.
Este artigo irá fazer uma análise profunda da teoria da "triple porta" da moeda proposta no relatório do BIS - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar pelos três testes de Singleness(, Elasticity) e Integrity(. Vamos combinar casos específicos para analisar as dificuldades das moedas estáveis diante dessas três portas e explorar a direção futura do desenvolvimento das moedas digitais.
![Reflexão Fria em Tempos de Euforia: Para onde deve ir a estabilidade diante do dilema das Três Portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2000c334cd48c7e9080ed64665a5bc2.webp(
Primeiro Portão: O Dilema da Singularidade — A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor de face de outra unidade. Em outras palavras, "um euro é sempre um euro". Essa constância e uniformidade do valor são o pressuposto fundamental para que a moeda exerça suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O argumento central do BIS afirma que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta falhas inatas, sendo incapaz de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com moeda fiat ), como o dólar (. A sua confiança não provém do crédito estatal, mas sim da confiança comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que a torna sempre suscetível ao risco de "desacoplamento".
As lições dolorosas recentes são suficientes para ilustrar o problema. O colapso da moeda estável UST)TerraUSD(, que em poucos dias perdeu todo o seu valor, apagou centenas de bilhões de dólares em capitalização de mercado. Este evento demonstra vividamente o quão frágil é a chamada "estabilidade" quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis garantidas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez frequentemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades diante da primeira barreira da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade—"A Bela Armadilha" de 100% de Reservas
Se a "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então a "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, de acordo com a demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite à economia de mercado moderna autoajustar-se e crescer de forma contínua.
O BIS aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se promovem como tendo 100% de ativos líquidos de alta qualidade ), como dinheiro e títulos do governo de curto prazo (, como reservas, são na verdade um modelo de "banco estreito" )Narrow Bank(. Este modelo utiliza totalmente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, vem à custa de sacrificar completamente a "elasticidade" da moeda.
Essa característica de "inelasticidade" não apenas limita seu próprio desenvolvimento, mas também representa um potencial impacto no sistema financeiro existente. Se grandes somas de dinheiro saírem do sistema bancário comercial e forem mantidas em moeda estável, isso resultará diretamente na redução dos fundos disponíveis para os bancos emprestarem, diminuindo assim a capacidade de criação de crédito. Isso pode desencadear um aperto creditício, elevando os custos de financiamento e, em última instância, prejudicando as pequenas e médias empresas e as atividades inovadoras que mais precisam de apoio financeiro.
![Acalmando a emoção: Para onde deve ir a estabilidade sob o dilema das três portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Terceira Porta: A Falta de Integridade - O Jogo Eterno Entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Ela exige que os sistemas de pagamento sejam seguros, eficientes e capazes de prevenir eficazmente atividades ilegais como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal sólido, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de supervisão para garantir a legalidade e a conformidade das atividades financeiras.
O BIS considera que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis—especialmente aquelas construídas em cadeias públicas—representa um desafio sério à "integridade" financeira. A questão central reside nas características de anonimato e descentralização, o que dificulta a eficácia dos métodos tradicionais de supervisão financeira.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais ), como através do sistema SWIFT (, embora às vezes pareçam ineficazes e caras, têm a vantagem de que cada transação está inserida em uma rede regulatória rigorosa. Os bancos remetentes, os bancos destinatários e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas e relatar transações suspeitas às autoridades regulatórias. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia básica para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é a razão fundamental pela qual as autoridades regulatórias globais permanecem altamente vigilantes e continuam a apelar para que sejam incluídas num quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consiga prevenir eficazmente crimes financeiros, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não conseguirá obter a confiança final da sociedade e do governo.
Reflexões adicionais: vulnerabilidades tecnológicas e choques no sistema financeiro
Além dos três grandes desafios a nível econômico, as moedas estáveis também não são infalíveis a nível técnico. O seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas essenciais: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez ocorrendo uma interrupção em larga escala da rede, falhas em cabos submarinos, uma paralisação generalizada de energia ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moeda estável pode entrar em paragem ou até colapsar. Esta dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com o sistema financeiro tradicional.
A ameaça a mais longo prazo vem da disrupção da tecnologia de ponta. Por exemplo, a maturação da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema de criptografia que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja comprometido, a base de segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir.
A ascensão das moedas estáveis não se limita a criar uma nova classe de ativos, mas também compete diretamente com os bancos tradicionais pelos recursos mais essenciais - depósitos. Esta tendência de "desintermediação" )Disintermediation(, se continuar a se expandir, irá enfraquecer a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando assim a sua capacidade de servir a economia real.
É digno de uma discussão mais profunda o processo pelo qual os emissores de moedas estáveis compram títulos do Tesouro dos EUA. Este processo não é tão simples e direto como parece; existe um gargalo chave por trás dele: as reservas do sistema bancário. Se a escala das moedas estáveis continuar a expandir, a compra em massa de títulos do Tesouro levará ao consumo excessivo das reservas do sistema bancário, e os bancos enfrentarão pressão de liquidez e pressão regulatória. Assim, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis tem um limite superior imposto pela abundância das reservas do sistema bancário e pelas restrições das políticas regulatórias, não podendo crescer indefinidamente.
O futuro das moedas estáveis: entre a "perseguição" e a "pacificação"
A combinação dos avisos prudenciais do BIS com as demandas reais do mercado sugere que o futuro das moedas estáveis parece estar em um cruzamento. Enfrenta tanto a pressão de "cerco" por parte das autoridades reguladoras globais quanto a possibilidade de ser integrado ao sistema financeiro mainstream.
O futuro da moeda estável é, essencialmente, um jogo entre a "vitalidade inovadora selvagem" e os requisitos centrais do sistema financeiro moderno para "estabilidade, segurança e controle". O primeiro trouxe consigo a possibilidade de aumento da eficiência e inclusão financeira, enquanto o segundo é a base que sustenta a estabilidade financeira global. Encontrar um equilíbrio entre esses dois é o desafio comum que todos os reguladores e participantes do mercado enfrentam.
Diante deste desafio, o BIS propôs uma solução alternativa grandiosa: um "Livro Contábil Unificado" )Unified Ledger( baseado em moeda do banco central, depósitos de bancos comerciais e títulos do governo "tokenizados". Isso é essencialmente uma estratégia de "pacificação", destinada a absorver as vantagens da programação, liquidação atómica e outras trazidas pela tecnologia de tokenização, mas colocando-as firmemente sobre uma base de confiança dominada pelo banco central.
Apesar de o BIS ter delineado um plano claro, o caminho de evolução do mercado tende a ser mais complexo e diversificado. O futuro das moedas estáveis provavelmente apresentará uma situação de diferenciação: uma parte irá abraçar ativamente a regulamentação, alcançando total transparência dos ativos de reserva, submetendo-se a auditorias de terceiros regularmente e integrando ferramentas avançadas de AML/KYC; outra parte poderá optar por operar em regiões com regulamentação relativamente mais flexível, continuando a atender à demanda de nichos específicos, como finanças descentralizadas )DeFi( e transações transfronteiriças de alto risco.
O dilema da "triple porta" das moedas estáveis revela profundamente as suas próprias falhas estruturais e funciona como um espelho, refletindo as deficiências do atual sistema financeiro global em termos de eficiência, custo e inclusão. O verdadeiro progresso pode residir precisamente na fusão prudente do design de topo para baixo com a inovação de mercado de baixo para cima, encontrando um caminho intermediário entre a "cercagem" e a "reconciliação" rumo a um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.
![Reflexão fria em meio à onda: para onde deve ir a estabilidade diante do dilema das três portas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(