Esta reestruturação dos corretores tradicionais em relação à encriptação nativa, já estamos inseridos nela.
Escrito por: Sleepy, Kaori, Peggy
"Eu tenho tido reuniões por telefone até às duas da manhã todos os dias recentemente."
Quem diz isso é um veterano das finanças que trabalhou na indústria de corretagem tradicional por mais de dez anos. Ele estava falando enquanto colocava o celular de cabeça para baixo sobre a mesa de chá. As suas pálpebras estavam ligeiramente vermelhas, mas o tom de voz ainda era bastante casual.
O escritório dele em Pequim está localizado em um siheyuan no distrito de Xicheng, com duas portas grandes já um pouco descascadas. A luz da tarde entra inclinada no pátio, e um pouco de poeira ainda flutua nos raios de luz. Ele está sentado ao lado de uma mesa de madeira velha, lidando com questões de regulação, cooperação comercial e cronograma de projetos.
Começando na indústria financeira há mais de dez anos, ele passou pela última crise financeira e também teve experiências no mercado global, trabalhando com fundos, gerenciando produtos e liderando equipes, quase percorrendo todos os continentes. Até que, nos últimos anos, ele começou a se direcionar para uma área que todo o setor financeiro tradicional inicialmente achava "sem futuro" - ativos virtuais.
A atenção das finanças tradicionais ao Web3 não começou apenas em 2025. Se retrocedermos no tempo, muitas pessoas mencionarão a Robinhood.
Esta plataforma, que se destacou pelo "trading de ações sem comissões", lançou as funcionalidades de negociação de Bitcoin e Ethereum em 2018. Inicialmente, era apenas um complemento da linha de produtos, permitindo que os usuários comprassem criptomoedas como se comprassem ações da Tesla, sem necessitar de uma carteira, nem compreender a encriptação. Esta funcionalidade não foi amplamente divulgada no ano em que foi lançada, mas tornou-se um ponto de explosão alguns anos depois.
No quarto trimestre do ano passado, a encriptação contribuiu com mais de 35% da receita líquida total da Robinhood, com um aumento de 455% no volume de negociações, impulsionando a receita de negociações a crescer 733% em relação ao ano anterior, atingindo 358 milhões de dólares, tornando a encriptação da Robinhood a maior fonte de receita deste trimestre. No primeiro trimestre de 2025, a encriptação contribuiu com mais de 27% da receita total, com a receita de negociações a duplicar em relação ao ano anterior, atingindo 252 milhões de dólares.
Robinhood tendências trimestrais de encriptação de ativos, fonte da imagem: IO.FUND
O que impulsiona essa mudança não é a tecnologia, mas os cliques de milhares de usuários. A Robinhood não contou a narrativa do Web3, apenas se adaptou aos hábitos de negociação dos usuários, e descobriu que a encriptação não era mais um negócio marginal, mas sim o motor central de crescimento da empresa.
A partir de então, a Robinhood transformou-se gradualmente de corretora centralizada em plataforma de negociação de ativos digitais.
Com o protótipo da Robinhood, as finanças tradicionais finalmente, em 2025, não serão mais meras espectadoras da indústria de encriptação, mas decidirão entrar coletivamente. Elas não vêm para experimentar o Web3, nem para investir em projetos, "as finanças tradicionais vão dominar a indústria de encriptação em 10 anos."
Estamos já no meio desta reestruturação entre corretores tradicionais e encriptação nativa.
Em março de 2025, um dos maiores corretores de varejo do mundo, a Charles Schwab Corporation, com ativos sob gestão de mais de 10 trilhões de dólares, anunciou que abrirá serviços de negociação de Bitcoin à vista dentro de um ano.
Em maio de 2025, como um dos bancos de investimento mais influentes de Wall Street, o Morgan Stanley anunciou planos para integrar oficialmente o BTC e o ETH na sua plataforma de negociação E*Trade, oferecendo aos investidores de varejo um canal de negociação direto.
Em maio de 2025, o maior banco dos EUA em termos de ativos, o JPMorgan, que por muito tempo teve uma postura crítica em relação à encriptação, anunciou que permitirá aos clientes comprar bitcoins.
Em julho de 2025, o tradicional banco britânico Standard Chartered, que se dedica ao mercado asiático, do Oriente Médio e africano, anunciou a abertura de serviços de negociação à vista de Bitcoin e Ethereum para clientes institucionais.
Eles são monstros que dominam o funcionamento do sistema financeiro global, estas instituições financeiras tradicionais controlam os canais de entrada e saída de fundos em todo o mundo, redes de liquidação e sistemas de pagamento em moeda fiduciária, detendo ativos na casa das centenas de milhares de bilhões de dólares, enquanto, em comparação, o valor total de mercado atual da encriptação é de apenas 4 trilhões.
Ranking de capitalização de mercado de ativos mainstream, fonte da imagem: Steemit Community
Eles estão gradualmente completando sua disposição no campo da encriptação, com base em um quadro de conformidade financeira tradicional. Quando uma instituição possui tanto confiança na conformidade quanto fluxo de usuários e capacidade de liquidação, ela possui todos os elementos necessários para construir uma rede de negociação em encriptação.
No sistema financeiro tradicional, quem detém o poder de abrir contas controla o fluxo de fundos, as relações com os clientes e até mesmo o poder de precificação final. Durante muito tempo, as plataformas de negociação de encriptação definiram a narrativa através da listagem de moedas e controlaram a liquidez através de depósitos, mas agora, o papel de "entrada de ativos" que foi roubado pelas CEX por quase uma década está sendo lentamente recuperado pelas finanças tradicionais.
"Essas plataformas de encriptação, está na hora de ficarem ansiosas."
O tom dele ainda era contido, sem um pingo de satisfação maliciosa. A raiz da ansiedade pode não ser apenas a entrada de uma determinada instituição ou a implementação de uma determinada política, mas sim uma autoconsciência da indústria, pois as plataformas de encriptação podem não ser mais a única que pode distribuir as cartas nesta mesa financeira.
Manter-se na mesa de jogo
Um insider de uma plataforma de encriptação disse-nos que tem respondido mensagens frequentemente às cinco da manhã. Durante o dia fala sobre colaborações, à noite acompanha o progresso e de madrugada verifica o feedback da comunidade de utilizadores, quase sem dormir.
«Só conseguimos sobreviver na ansiedade.»
A ansiedade de que ele fala é a competição entre plataformas, é o estado de sobrevivência de ter que conquistar usuários, produtos e tráfego todos os dias ao acordar.
A raiz da luta pela participação de mercado é que o espaço de crescimento na indústria é quase inexistente, e também porque a pressão externa e os choques são muito grandes.
O sistema financeiro tradicional está a erodir passo a passo a capacidade central sobre a qual as plataformas de negociação encriptação dependem para sobreviver — desde a entrada de moeda fiduciária até à custódia de ativos, desde a abertura de contas de usuários até à correspondência de spot. Eles vêm armados com licenças regulatórias e milhões de usuários, com uma abordagem agressiva, e não parecem dispostos a coexistir com plataformas nativas de encriptação.
Quase todas as plataformas de troca de encriptação lançaram imediatamente produtos de ações de moeda. Comprar maçãs com USDT, fazer alavancagem na Nvidia, negociar a Tesla através de contratos na cadeia. Este tipo de solução de ativos tradicionais em cadeia foi lançado em várias plataformas, tornando-se uma ação comum na indústria.
A Bybit foi a primeira a arriscar. Eles concluíram o desenvolvimento e o lançamento do produto de tokens de ações dos EUA em apenas dois meses, desde a criação interna do projeto até o contato com a equipe da XStocks e, finalmente, o lançamento, com um ritmo extremamente rápido.
Para a Bybit, as principais vantagens das plataformas de negociação centralizadas ainda existem. A base de usuários reais, a forte liquidez e a profundidade de negociação acumuladas ao longo dos anos ainda são recursos que os corretores externos não conseguem replicar de forma instantânea.
A introdução dos tokens de ações americanas deve-se ao fato de que eles perceberam uma clara lacuna na demanda, como a necessidade de negociação durante o período em que o mercado está fechado, ou as limitações geográficas e de conformidade que impedem os usuários de acessar o mercado de ações tradicional. A característica de 7×24 do Crypto abriu um novo espaço de liquidez para ativos tradicionais.
Claro, isso não significa que seja uma batalha garantida. Emily, responsável pelo mercado à vista da Bybit, admitiu que os tokens de ações dos EUA ainda estão em estágio inicial, com muito menos participantes e entusiasmo em comparação com o lançamento de novas moedas de grande volume.
Mas ela ainda tem uma visão positiva sobre esta direção, pois isso representa que a encriptação está expandindo suas estratégias para o mundo do TradFi. DeFi, ativos sintéticos, staking on-chain, esses novos cenários derivados de ativos tradicionais na blockchain podem ser o verdadeiro valor deste caminho.
No entanto, estas funcionalidades parecem estar ativamente a explorar novos mercados, mas para muitas pessoas, parecem mais uma forma de defesa passiva.
Quando as plataformas de negociação deixaram de ter o domínio sobre a "entrada de ativos", começaram a tentar parecer que ainda estavam conectadas ao mundo. Assim, as moedas e ações tornaram-se a ação defensiva mais comum nesta fase.
A moeda-ação na verdade não é um conceito novo.
A época retrocedeu para 2020, quando a FTX propôs o modelo de ações de criptomoedas. Naquela época, eles lançaram pares de negociação como TSLA/BTC e AAPL/USDT, sendo vistos como uma tentativa de desafiar a lógica de preços das finanças tradicionais.
Esse era um tempo em que o mundo das criptomoedas ainda tinha um caráter agressivo. O que a FTX queria fazer era reescrever a forma como as transações financeiras tradicionais eram feitas com a encriptação financeira, e dar preços ao Nasdaq com a encriptação financeira.
Talvez ele já tivesse visto na época que o maior concorrente das plataformas de negociação de encriptação no futuro seriam as corretoras, então decidiu agir primeiro. Agora, olhando para trás, esse modelo foi retomado pela indústria, mas já perdeu seu significado original. Depois da queda da FTX, as ações de criptomoedas tornaram-se um curativo, não mais um martelo de cerco.
Os dados também confirmam isso.
Após o lançamento do modo de ações de moeda, realmente houve um aumento inicial de atenção da comunidade, mas a atividade rapidamente diminuiu, e as tentativas em várias plataformas não conseguiram causar muita repercussão.
E do outro lado, como comparação, o mercado de memecoins na Solana durante o mesmo período seguiu uma tendência completamente diferente. Um tweet de Musk pode fazer com que o valor de mercado de uma moeda meme suba rapidamente para centenas de milhões, com volumes diários de negociação de dezenas de milhões de dólares, muito mais altos do que o volume de negociação de muitos pares de criptomoedas em uma semana.
cima: Volume de negociação da XStocks, fonte do gráfico: Dune; baixo: Volume de negociação da moeda meme Ani, fonte do gráfico: gmgn
Nova funcionalidade, sem novos usuários.
Nesta fase, já não é importante quais funcionalidades a CEX lançou. O importante é por que elas lançam essas funcionalidades e se essas funcionalidades conseguem recuperar o papel que estão a perder.
Esta onda de valorização de criptomoedas e ações não é porque a indústria avançou, mas porque ninguém se atreve a não fazer nada.
Kant disse: "Liberdade não é fazer o que você quer, mas sim não fazer o que você não quer."
Conformidade é apenas uma ilusão
Nos últimos tempos, quase todas as plataformas de negociação de encriptação têm falado sobre conformidade. Cada uma está a esforçar-se para solicitar licenças, ajustar a estrutura de negócios e trazer executivos com experiência em finanças tradicionais, tentando provar que já saíram da era do amadorismo e tornaram-se mais semelhantes a uma instituição financeira que pode ser aceita pela regulamentação.
Esta é uma consensualidade da indústria, bem como uma ansiedade coletiva.
Mas aos olhos dos profissionais das finanças tradicionais, essa compreensão da conformidade ainda é demasiado superficial.
"Muitos plataformas de negociação vão a pequenos países obter licenças para se auto-certificarem como conformes, mas as licenças desses pequenos países não são realmente consideradas licenças, esse tipo de licença não é levado a sério." Ele disse, com um tom que não era afiado, mas mais como uma afirmação de um conhecimento comum da indústria.
O que ele quer dizer com "subir à mesa" não é se você tem uma licença comercial, mas sim se você pode se conectar ao verdadeiro sistema financeiro — se há uma maneira de abrir uma conta em um banco mainstream, se você pode usar a rede de liquidação, se pode ser confiável pelas autoridades reguladoras e se pode realmente cooperar com eles em termos de negócios.
Isto implica uma realidade, na análise das finanças tradicionais, o mundo da encriptação nunca foi realmente tratado de forma igual.
O sistema financeiro tradicional está baseado em cadeias de responsabilidade e ciclos de confiança, enfatizando estruturas de clientes transparentes, controle de riscos, capacidade de auditoria e a explicabilidade dos caminhos financeiros. Por outro lado, as plataformas de encriptação geralmente crescem em lacunas institucionais, dependendo de zonas cinzentas para manter altos lucros e crescimento, mas raramente têm a capacidade de construir essas bases de conformidade.
Na verdade, essas questões são compreendidas por quem está no setor. Mas antes ninguém se importava, pois ninguém disputava esse território. Agora que as instituições financeiras tradicionais entraram no jogo, elas seguem suas próprias regras, e aqueles "costumes da indústria" do setor de encriptação se tornaram rapidamente um problema sério.
Algumas plataformas estão realmente a fazer ajustes, introduzindo auditorias de conformidade, estabelecendo estruturas de fideicomisso no exterior e realizando a divisão de negócios, esforçando-se para parecerem mais regulares.
Mas muitos reguladores de países não estão nem aí. Eles aparentemente vão cooperar com você para discutir os processos, mas, no fundo, nunca tiveram a intenção de te considerar parte do sistema financeiro formal. Por mais que você se pareça, é apenas "aparentemente", não significa que eles realmente vão te deixar ficar.
No entanto, nem todas as plataformas de negociação são apenas uma fachada. A Bybit é uma das poucas que realmente romperam a camada de regulamentação. Este ano, tornaram-se uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a obter a licença MiCA na Europa e estabeleceram a sua sede europeia em Viena, na Áustria.
A Bybit não nega que esse processo é difícil, nem se esquiva das dúvidas regulatórias sobre a indústria. Mas, como Emily disse, a regulação já não é a mesma de há cinco anos, quando não compreendia a encriptação. Agora, as entidades reguladoras estão começando a entender verdadeiramente a lógica comercial e a estrutura técnica deste setor. Desde a tecnologia, os modelos até a promoção de mercado, a compreensão deles está se aprofundando, e a base da cooperação está se tornando mais sólida.
Além disso, o responsável pela Bitget para a língua chinesa, Xie Jiayin, nos contou que atualmente a Bitget já obteve licenças de ativos virtuais em vários países e, de acordo com os requisitos regulatórios de cada região, construiu estruturas de conformidade locais. Ele revelou que a equipe também está ativamente promovendo a solicitação da licença MiCA, na esperança de estabelecer um canal de negócios mais estável no mercado europeu e lançar as bases para operações transnacionais sob um futuro quadro regulatório unificado.
Mas mesmo assim, esses casos ainda são a minoria. Para a maioria das plataformas, elas não possuem licenças, redes e endossos de confiança dentro do sistema financeiro tradicional, e estão perdendo o alto crescimento que era proporcionado pelo vácuo institucional anterior. Tentando se transformar em conformidade, descobrem que a barreira de entrada é muito alta; querendo voltar a ser nativas em encriptação, percebem que outro grupo de concorrentes está de olho.
Assim, todos só podem continuar a alinhar-se com a regulamentação, a falar sobre conformidade, a solicitar licenças e a seguir processos. Muitas vezes, por trás dessas ações, não está uma escolha estratégica, mas sim uma ansiedade que os empurra a agir.
Momento do meio do jogo
Às cinco da manhã, na comunidade, Xie Jiayin ainda estava respondendo às perguntas dos usuários uma por uma. Alguém perguntou como jogar com a moeda-ação, alguém perguntou sobre os recentes avanços de conformidade da plataforma, e alguém perguntou qual é a situação da subscrição do PUMP e como pretendem lidar com isso. Ele disse que ele e os colegas costumam ficar acordados até tarde, uma noite inteira não é nada.
Numa tarde quente de Pequim, em um pátio tradicional, um executivo de uma corretora de Hong Kong estava tomando chá e discutindo colaborações com alguns altos executivos de uma empresa listada. A sala de reuniões é separada por uma porta de madeira entalhada, do lado de fora há um pátio com tijolos azuis e o canto dos insetos na sombra das árvores.
Olhe um pouco mais longe, Viena, Áustria, a nova sede da Bybit na Europa acaba de concluir a cerimônia de inauguração e começa a operar oficialmente, sendo o seu posto avançado na Europa estabelecido após a obtenção da licença MiCA. Eles se tornaram uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a atravessar o rio, ao mesmo tempo em que estão cientes de que a grande maioria de seus concorrentes ainda está tateando para atravessar.
Eles estão em lugares diferentes, em emoções diferentes, em ritmos diferentes, mas o que dizem tem uma ressonância sutil: todos falam sobre "mudanças rápidas demais", todos falam sobre "devagar, devagar", todos estão pensando sobre como a indústria deve continuar.
E a premissa para continuar neste caminho já é diferente do que era há alguns anos.
As plataformas de encriptação podem já não ser o papel mais central neste mundo, não sendo mais o ponto de partida para todo o tráfego e narrativa. Elas estão à beira de uma nova ordem, lentamente sendo empurradas para fora do núcleo por uma camada de regras invisíveis.
Sistemas mais complexos e um capital maior gradualmente substituíram a narrativa e a estrutura originais.
A plataforma de encriptação ainda está ativa, novas funcionalidades do produto estão a ser lançadas normalmente, e os anúncios surgem um após o outro. A forma como se expressam está a mudar, o ritmo das comunicações está a mudar, o contexto que querem integrar também está a mudar, tudo está a mudar.
Algumas mudanças são escolhas ativas, outras são aceites passivamente, mas na maioria das vezes, elas apenas tentam manter uma certa presença sem serem eliminadas pela era.
No entanto, nem todos são pessimistas. Xie Jiayin e Emily acreditam que o impacto do Crypto sobre as finanças tradicionais é maior do que o impacto deste último sobre as CEX. Ambos estão otimistas quanto à tendência de entrada das instituições financeiras tradicionais, pois cada nova rodada de evolução do setor requer novos jogadores e novos participantes. As plataformas de negociação centralizadas, que chegaram até aqui, também estão constantemente expandindo sua base de clientes institucionais, começando a atuar em gestão de patrimônio, alocação de ativos, entre outros. Os negócios de ambas as partes estão se cruzando e se fundindo, "dois mundos financeiros ressoando à distância, é um momento romântico."
Mas ao mesmo tempo, todos sabem que essa vantagem em si não pode isentar a ansiedade.
Muitas questões não terão respostas claras. Por exemplo, se a regulamentação realmente permitirá a operação dessas plataformas de encriptação, ou se o setor financeiro tradicional realmente está disposto a co-construir em vez de substituir.
Também, por exemplo, antes que a próxima grande tendência da indústria chegue, será que ainda terão uma oportunidade de se definirem?
Estas questões ninguém se atreve a afirmar com certeza. Cada um está a lidar com a parte do trabalho que lhe compete, a realizar reuniões, a modificar produtos, a tratar de licenças, a esperar por feedback, mantendo o status quo enquanto aguarda a oportunidade de recuperar a iniciativa.
Enquanto aguarda a onda de reestruturação da indústria.
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Quando os corretores se fixam nos ativos de criptografia
Escrito por: Sleepy, Kaori, Peggy
"Eu tenho tido reuniões por telefone até às duas da manhã todos os dias recentemente."
Quem diz isso é um veterano das finanças que trabalhou na indústria de corretagem tradicional por mais de dez anos. Ele estava falando enquanto colocava o celular de cabeça para baixo sobre a mesa de chá. As suas pálpebras estavam ligeiramente vermelhas, mas o tom de voz ainda era bastante casual.
O escritório dele em Pequim está localizado em um siheyuan no distrito de Xicheng, com duas portas grandes já um pouco descascadas. A luz da tarde entra inclinada no pátio, e um pouco de poeira ainda flutua nos raios de luz. Ele está sentado ao lado de uma mesa de madeira velha, lidando com questões de regulação, cooperação comercial e cronograma de projetos.
Começando na indústria financeira há mais de dez anos, ele passou pela última crise financeira e também teve experiências no mercado global, trabalhando com fundos, gerenciando produtos e liderando equipes, quase percorrendo todos os continentes. Até que, nos últimos anos, ele começou a se direcionar para uma área que todo o setor financeiro tradicional inicialmente achava "sem futuro" - ativos virtuais.
A atenção das finanças tradicionais ao Web3 não começou apenas em 2025. Se retrocedermos no tempo, muitas pessoas mencionarão a Robinhood.
Esta plataforma, que se destacou pelo "trading de ações sem comissões", lançou as funcionalidades de negociação de Bitcoin e Ethereum em 2018. Inicialmente, era apenas um complemento da linha de produtos, permitindo que os usuários comprassem criptomoedas como se comprassem ações da Tesla, sem necessitar de uma carteira, nem compreender a encriptação. Esta funcionalidade não foi amplamente divulgada no ano em que foi lançada, mas tornou-se um ponto de explosão alguns anos depois.
No quarto trimestre do ano passado, a encriptação contribuiu com mais de 35% da receita líquida total da Robinhood, com um aumento de 455% no volume de negociações, impulsionando a receita de negociações a crescer 733% em relação ao ano anterior, atingindo 358 milhões de dólares, tornando a encriptação da Robinhood a maior fonte de receita deste trimestre. No primeiro trimestre de 2025, a encriptação contribuiu com mais de 27% da receita total, com a receita de negociações a duplicar em relação ao ano anterior, atingindo 252 milhões de dólares.
Robinhood tendências trimestrais de encriptação de ativos, fonte da imagem: IO.FUND
O que impulsiona essa mudança não é a tecnologia, mas os cliques de milhares de usuários. A Robinhood não contou a narrativa do Web3, apenas se adaptou aos hábitos de negociação dos usuários, e descobriu que a encriptação não era mais um negócio marginal, mas sim o motor central de crescimento da empresa.
A partir de então, a Robinhood transformou-se gradualmente de corretora centralizada em plataforma de negociação de ativos digitais.
Com o protótipo da Robinhood, as finanças tradicionais finalmente, em 2025, não serão mais meras espectadoras da indústria de encriptação, mas decidirão entrar coletivamente. Elas não vêm para experimentar o Web3, nem para investir em projetos, "as finanças tradicionais vão dominar a indústria de encriptação em 10 anos."
Estamos já no meio desta reestruturação entre corretores tradicionais e encriptação nativa.
Em março de 2025, um dos maiores corretores de varejo do mundo, a Charles Schwab Corporation, com ativos sob gestão de mais de 10 trilhões de dólares, anunciou que abrirá serviços de negociação de Bitcoin à vista dentro de um ano.
Em maio de 2025, como um dos bancos de investimento mais influentes de Wall Street, o Morgan Stanley anunciou planos para integrar oficialmente o BTC e o ETH na sua plataforma de negociação E*Trade, oferecendo aos investidores de varejo um canal de negociação direto.
Em maio de 2025, o maior banco dos EUA em termos de ativos, o JPMorgan, que por muito tempo teve uma postura crítica em relação à encriptação, anunciou que permitirá aos clientes comprar bitcoins.
Em julho de 2025, o tradicional banco britânico Standard Chartered, que se dedica ao mercado asiático, do Oriente Médio e africano, anunciou a abertura de serviços de negociação à vista de Bitcoin e Ethereum para clientes institucionais.
Eles são monstros que dominam o funcionamento do sistema financeiro global, estas instituições financeiras tradicionais controlam os canais de entrada e saída de fundos em todo o mundo, redes de liquidação e sistemas de pagamento em moeda fiduciária, detendo ativos na casa das centenas de milhares de bilhões de dólares, enquanto, em comparação, o valor total de mercado atual da encriptação é de apenas 4 trilhões.
Ranking de capitalização de mercado de ativos mainstream, fonte da imagem: Steemit Community
Eles estão gradualmente completando sua disposição no campo da encriptação, com base em um quadro de conformidade financeira tradicional. Quando uma instituição possui tanto confiança na conformidade quanto fluxo de usuários e capacidade de liquidação, ela possui todos os elementos necessários para construir uma rede de negociação em encriptação.
No sistema financeiro tradicional, quem detém o poder de abrir contas controla o fluxo de fundos, as relações com os clientes e até mesmo o poder de precificação final. Durante muito tempo, as plataformas de negociação de encriptação definiram a narrativa através da listagem de moedas e controlaram a liquidez através de depósitos, mas agora, o papel de "entrada de ativos" que foi roubado pelas CEX por quase uma década está sendo lentamente recuperado pelas finanças tradicionais.
"Essas plataformas de encriptação, está na hora de ficarem ansiosas."
O tom dele ainda era contido, sem um pingo de satisfação maliciosa. A raiz da ansiedade pode não ser apenas a entrada de uma determinada instituição ou a implementação de uma determinada política, mas sim uma autoconsciência da indústria, pois as plataformas de encriptação podem não ser mais a única que pode distribuir as cartas nesta mesa financeira.
Manter-se na mesa de jogo
Um insider de uma plataforma de encriptação disse-nos que tem respondido mensagens frequentemente às cinco da manhã. Durante o dia fala sobre colaborações, à noite acompanha o progresso e de madrugada verifica o feedback da comunidade de utilizadores, quase sem dormir.
«Só conseguimos sobreviver na ansiedade.»
A ansiedade de que ele fala é a competição entre plataformas, é o estado de sobrevivência de ter que conquistar usuários, produtos e tráfego todos os dias ao acordar.
A raiz da luta pela participação de mercado é que o espaço de crescimento na indústria é quase inexistente, e também porque a pressão externa e os choques são muito grandes.
O sistema financeiro tradicional está a erodir passo a passo a capacidade central sobre a qual as plataformas de negociação encriptação dependem para sobreviver — desde a entrada de moeda fiduciária até à custódia de ativos, desde a abertura de contas de usuários até à correspondência de spot. Eles vêm armados com licenças regulatórias e milhões de usuários, com uma abordagem agressiva, e não parecem dispostos a coexistir com plataformas nativas de encriptação.
Quase todas as plataformas de troca de encriptação lançaram imediatamente produtos de ações de moeda. Comprar maçãs com USDT, fazer alavancagem na Nvidia, negociar a Tesla através de contratos na cadeia. Este tipo de solução de ativos tradicionais em cadeia foi lançado em várias plataformas, tornando-se uma ação comum na indústria.
A Bybit foi a primeira a arriscar. Eles concluíram o desenvolvimento e o lançamento do produto de tokens de ações dos EUA em apenas dois meses, desde a criação interna do projeto até o contato com a equipe da XStocks e, finalmente, o lançamento, com um ritmo extremamente rápido.
Para a Bybit, as principais vantagens das plataformas de negociação centralizadas ainda existem. A base de usuários reais, a forte liquidez e a profundidade de negociação acumuladas ao longo dos anos ainda são recursos que os corretores externos não conseguem replicar de forma instantânea.
A introdução dos tokens de ações americanas deve-se ao fato de que eles perceberam uma clara lacuna na demanda, como a necessidade de negociação durante o período em que o mercado está fechado, ou as limitações geográficas e de conformidade que impedem os usuários de acessar o mercado de ações tradicional. A característica de 7×24 do Crypto abriu um novo espaço de liquidez para ativos tradicionais.
Claro, isso não significa que seja uma batalha garantida. Emily, responsável pelo mercado à vista da Bybit, admitiu que os tokens de ações dos EUA ainda estão em estágio inicial, com muito menos participantes e entusiasmo em comparação com o lançamento de novas moedas de grande volume.
Mas ela ainda tem uma visão positiva sobre esta direção, pois isso representa que a encriptação está expandindo suas estratégias para o mundo do TradFi. DeFi, ativos sintéticos, staking on-chain, esses novos cenários derivados de ativos tradicionais na blockchain podem ser o verdadeiro valor deste caminho.
No entanto, estas funcionalidades parecem estar ativamente a explorar novos mercados, mas para muitas pessoas, parecem mais uma forma de defesa passiva.
Quando as plataformas de negociação deixaram de ter o domínio sobre a "entrada de ativos", começaram a tentar parecer que ainda estavam conectadas ao mundo. Assim, as moedas e ações tornaram-se a ação defensiva mais comum nesta fase.
A moeda-ação na verdade não é um conceito novo.
A época retrocedeu para 2020, quando a FTX propôs o modelo de ações de criptomoedas. Naquela época, eles lançaram pares de negociação como TSLA/BTC e AAPL/USDT, sendo vistos como uma tentativa de desafiar a lógica de preços das finanças tradicionais.
Esse era um tempo em que o mundo das criptomoedas ainda tinha um caráter agressivo. O que a FTX queria fazer era reescrever a forma como as transações financeiras tradicionais eram feitas com a encriptação financeira, e dar preços ao Nasdaq com a encriptação financeira.
Talvez ele já tivesse visto na época que o maior concorrente das plataformas de negociação de encriptação no futuro seriam as corretoras, então decidiu agir primeiro. Agora, olhando para trás, esse modelo foi retomado pela indústria, mas já perdeu seu significado original. Depois da queda da FTX, as ações de criptomoedas tornaram-se um curativo, não mais um martelo de cerco.
Os dados também confirmam isso.
Após o lançamento do modo de ações de moeda, realmente houve um aumento inicial de atenção da comunidade, mas a atividade rapidamente diminuiu, e as tentativas em várias plataformas não conseguiram causar muita repercussão.
E do outro lado, como comparação, o mercado de memecoins na Solana durante o mesmo período seguiu uma tendência completamente diferente. Um tweet de Musk pode fazer com que o valor de mercado de uma moeda meme suba rapidamente para centenas de milhões, com volumes diários de negociação de dezenas de milhões de dólares, muito mais altos do que o volume de negociação de muitos pares de criptomoedas em uma semana.
cima: Volume de negociação da XStocks, fonte do gráfico: Dune; baixo: Volume de negociação da moeda meme Ani, fonte do gráfico: gmgn
Nova funcionalidade, sem novos usuários.
Nesta fase, já não é importante quais funcionalidades a CEX lançou. O importante é por que elas lançam essas funcionalidades e se essas funcionalidades conseguem recuperar o papel que estão a perder.
Esta onda de valorização de criptomoedas e ações não é porque a indústria avançou, mas porque ninguém se atreve a não fazer nada.
Kant disse: "Liberdade não é fazer o que você quer, mas sim não fazer o que você não quer."
Conformidade é apenas uma ilusão
Nos últimos tempos, quase todas as plataformas de negociação de encriptação têm falado sobre conformidade. Cada uma está a esforçar-se para solicitar licenças, ajustar a estrutura de negócios e trazer executivos com experiência em finanças tradicionais, tentando provar que já saíram da era do amadorismo e tornaram-se mais semelhantes a uma instituição financeira que pode ser aceita pela regulamentação.
Esta é uma consensualidade da indústria, bem como uma ansiedade coletiva.
Mas aos olhos dos profissionais das finanças tradicionais, essa compreensão da conformidade ainda é demasiado superficial.
"Muitos plataformas de negociação vão a pequenos países obter licenças para se auto-certificarem como conformes, mas as licenças desses pequenos países não são realmente consideradas licenças, esse tipo de licença não é levado a sério." Ele disse, com um tom que não era afiado, mas mais como uma afirmação de um conhecimento comum da indústria.
O que ele quer dizer com "subir à mesa" não é se você tem uma licença comercial, mas sim se você pode se conectar ao verdadeiro sistema financeiro — se há uma maneira de abrir uma conta em um banco mainstream, se você pode usar a rede de liquidação, se pode ser confiável pelas autoridades reguladoras e se pode realmente cooperar com eles em termos de negócios.
Isto implica uma realidade, na análise das finanças tradicionais, o mundo da encriptação nunca foi realmente tratado de forma igual.
O sistema financeiro tradicional está baseado em cadeias de responsabilidade e ciclos de confiança, enfatizando estruturas de clientes transparentes, controle de riscos, capacidade de auditoria e a explicabilidade dos caminhos financeiros. Por outro lado, as plataformas de encriptação geralmente crescem em lacunas institucionais, dependendo de zonas cinzentas para manter altos lucros e crescimento, mas raramente têm a capacidade de construir essas bases de conformidade.
Na verdade, essas questões são compreendidas por quem está no setor. Mas antes ninguém se importava, pois ninguém disputava esse território. Agora que as instituições financeiras tradicionais entraram no jogo, elas seguem suas próprias regras, e aqueles "costumes da indústria" do setor de encriptação se tornaram rapidamente um problema sério.
Algumas plataformas estão realmente a fazer ajustes, introduzindo auditorias de conformidade, estabelecendo estruturas de fideicomisso no exterior e realizando a divisão de negócios, esforçando-se para parecerem mais regulares.
Mas muitos reguladores de países não estão nem aí. Eles aparentemente vão cooperar com você para discutir os processos, mas, no fundo, nunca tiveram a intenção de te considerar parte do sistema financeiro formal. Por mais que você se pareça, é apenas "aparentemente", não significa que eles realmente vão te deixar ficar.
No entanto, nem todas as plataformas de negociação são apenas uma fachada. A Bybit é uma das poucas que realmente romperam a camada de regulamentação. Este ano, tornaram-se uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a obter a licença MiCA na Europa e estabeleceram a sua sede europeia em Viena, na Áustria.
A Bybit não nega que esse processo é difícil, nem se esquiva das dúvidas regulatórias sobre a indústria. Mas, como Emily disse, a regulação já não é a mesma de há cinco anos, quando não compreendia a encriptação. Agora, as entidades reguladoras estão começando a entender verdadeiramente a lógica comercial e a estrutura técnica deste setor. Desde a tecnologia, os modelos até a promoção de mercado, a compreensão deles está se aprofundando, e a base da cooperação está se tornando mais sólida.
Além disso, o responsável pela Bitget para a língua chinesa, Xie Jiayin, nos contou que atualmente a Bitget já obteve licenças de ativos virtuais em vários países e, de acordo com os requisitos regulatórios de cada região, construiu estruturas de conformidade locais. Ele revelou que a equipe também está ativamente promovendo a solicitação da licença MiCA, na esperança de estabelecer um canal de negócios mais estável no mercado europeu e lançar as bases para operações transnacionais sob um futuro quadro regulatório unificado.
Mas mesmo assim, esses casos ainda são a minoria. Para a maioria das plataformas, elas não possuem licenças, redes e endossos de confiança dentro do sistema financeiro tradicional, e estão perdendo o alto crescimento que era proporcionado pelo vácuo institucional anterior. Tentando se transformar em conformidade, descobrem que a barreira de entrada é muito alta; querendo voltar a ser nativas em encriptação, percebem que outro grupo de concorrentes está de olho.
Assim, todos só podem continuar a alinhar-se com a regulamentação, a falar sobre conformidade, a solicitar licenças e a seguir processos. Muitas vezes, por trás dessas ações, não está uma escolha estratégica, mas sim uma ansiedade que os empurra a agir.
Momento do meio do jogo
Às cinco da manhã, na comunidade, Xie Jiayin ainda estava respondendo às perguntas dos usuários uma por uma. Alguém perguntou como jogar com a moeda-ação, alguém perguntou sobre os recentes avanços de conformidade da plataforma, e alguém perguntou qual é a situação da subscrição do PUMP e como pretendem lidar com isso. Ele disse que ele e os colegas costumam ficar acordados até tarde, uma noite inteira não é nada.
Numa tarde quente de Pequim, em um pátio tradicional, um executivo de uma corretora de Hong Kong estava tomando chá e discutindo colaborações com alguns altos executivos de uma empresa listada. A sala de reuniões é separada por uma porta de madeira entalhada, do lado de fora há um pátio com tijolos azuis e o canto dos insetos na sombra das árvores.
Olhe um pouco mais longe, Viena, Áustria, a nova sede da Bybit na Europa acaba de concluir a cerimônia de inauguração e começa a operar oficialmente, sendo o seu posto avançado na Europa estabelecido após a obtenção da licença MiCA. Eles se tornaram uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a atravessar o rio, ao mesmo tempo em que estão cientes de que a grande maioria de seus concorrentes ainda está tateando para atravessar.
Eles estão em lugares diferentes, em emoções diferentes, em ritmos diferentes, mas o que dizem tem uma ressonância sutil: todos falam sobre "mudanças rápidas demais", todos falam sobre "devagar, devagar", todos estão pensando sobre como a indústria deve continuar.
E a premissa para continuar neste caminho já é diferente do que era há alguns anos.
As plataformas de encriptação podem já não ser o papel mais central neste mundo, não sendo mais o ponto de partida para todo o tráfego e narrativa. Elas estão à beira de uma nova ordem, lentamente sendo empurradas para fora do núcleo por uma camada de regras invisíveis.
Sistemas mais complexos e um capital maior gradualmente substituíram a narrativa e a estrutura originais.
A plataforma de encriptação ainda está ativa, novas funcionalidades do produto estão a ser lançadas normalmente, e os anúncios surgem um após o outro. A forma como se expressam está a mudar, o ritmo das comunicações está a mudar, o contexto que querem integrar também está a mudar, tudo está a mudar.
Algumas mudanças são escolhas ativas, outras são aceites passivamente, mas na maioria das vezes, elas apenas tentam manter uma certa presença sem serem eliminadas pela era.
No entanto, nem todos são pessimistas. Xie Jiayin e Emily acreditam que o impacto do Crypto sobre as finanças tradicionais é maior do que o impacto deste último sobre as CEX. Ambos estão otimistas quanto à tendência de entrada das instituições financeiras tradicionais, pois cada nova rodada de evolução do setor requer novos jogadores e novos participantes. As plataformas de negociação centralizadas, que chegaram até aqui, também estão constantemente expandindo sua base de clientes institucionais, começando a atuar em gestão de patrimônio, alocação de ativos, entre outros. Os negócios de ambas as partes estão se cruzando e se fundindo, "dois mundos financeiros ressoando à distância, é um momento romântico."
Mas ao mesmo tempo, todos sabem que essa vantagem em si não pode isentar a ansiedade.
Muitas questões não terão respostas claras. Por exemplo, se a regulamentação realmente permitirá a operação dessas plataformas de encriptação, ou se o setor financeiro tradicional realmente está disposto a co-construir em vez de substituir.
Também, por exemplo, antes que a próxima grande tendência da indústria chegue, será que ainda terão uma oportunidade de se definirem?
Estas questões ninguém se atreve a afirmar com certeza. Cada um está a lidar com a parte do trabalho que lhe compete, a realizar reuniões, a modificar produtos, a tratar de licenças, a esperar por feedback, mantendo o status quo enquanto aguarda a oportunidade de recuperar a iniciativa.
Enquanto aguarda a onda de reestruturação da indústria.