Ethereum: da computação mundial à transformação estratégica do livro-razão global

Ethereum é rotulado como o "livro-razão mundial" não é uma decisão repentina; esta mudança começou, na verdade, com a implementação do EIP-1559. As stablecoins representam 50% da quota de mercado na Ethereum, consolidando ainda mais sua posição como camada de liquidação financeira. Vamos explorar mais a fundo essa mudança:

1. O núcleo do EIP-1559 consiste em redefinir o mecanismo de captura de valor da rede principal Ethereum. Ele não depende mais do aumento do volume de transações que gera consumo de gás para capturar valor, mas sim de um novo modelo.

Antes do EIP-1559, todas as transações estavam concentradas na rede principal, resultando em um consumo enorme de gás do ETH, com quase mil ETH queimados diariamente em 2021. A congestão da rede principal era severa, e o Layer 2 também teve que participar da concorrência de gás ao submeter a validação de dados em lotes, resultando em custos altos e difíceis de prever.

A EIP-1559 introduziu um mecanismo de taxa base previsível, tornando os custos de submissão em lotes da Layer2 na blockchain principal estáveis e controláveis. Isso reduziu a barreira operacional da Layer2, permitindo que mais Layer2 dependam apenas do Ethereum para a liquidação final.

À primeira vista, o EIP-1559 oferece conveniência para o Layer2, mas na realidade, ele muda profundamente a lógica de captura de valor do Ethereum: passa de um "crescimento baseado no consumo" que depende de negociações frequentes na rede principal para um "crescimento baseado em impostos" que depende da demanda de liquidação do Layer2.

Esta transformação é semelhante ao sistema bancário: os bancos locais lidam com operações diárias, mas os grandes pagamentos interbancários devem ser confirmados pelo sistema do banco central. O banco central não serve diretamente os usuários comuns, mas todos os bancos precisam "pagar impostos" ao banco central e aceitar regulamentação.

Esta é precisamente a posição do "livro-razão mundial".

2. Dados mostram que o valor de mercado total das stablecoins ultrapassa 250 bilhões de dólares, com o Ethereum detendo 50% da participação. Essa proporção aumentou após a implementação do EIP-1559. Por que o Ethereum é tão atraente para o capital? A resposta está em seu prêmio de segurança inigualável.

Especificamente, o USDT tem 62,99 bilhões de dólares em Ethereum, enquanto o USDC tem 38,15 bilhões de dólares. Em comparação, a quantidade total de stablecoins em outras blockchains é insignificante.

Os emissores de stablecoins escolhem o Ethereum não por causa da velocidade ou do custo das transações, mas sim pela segurança econômica inigualável proporcionada pelo staking de quase cem bilhões de dólares em ETH. O custo para atacar o Ethereum é exorbitante, o que é crucial para instituições que gerem ativos na casa dos cem bilhões de dólares.

Um grande volume de capital em stablecoins formou um efeito de roda de crescimento auto-reforçado: quanto mais stablecoins existem, mais liquidez há, atraindo mais protocolos DeFi a escolher o Ethereum, gerando mais demanda por stablecoins, o que, por sua vez, atrai mais capital para dentro.

Sob esta perspectiva, a acumulação em larga escala de stablecoins na Ethereum é, na verdade, o resultado da votação em ação da liquidez global e o reconhecimento do mercado da sua posição como livro-razão mundial.

3. Quando a rede principal do Ethereum se concentra em ser a camada de liquidação de nível "banco central", o posicionamento estratégico de todo o ecossistema torna-se claro: cada Layer2 é responsável por transações de alta frequência, enquanto a rede principal do Ethereum se concentra na liquidação final, com uma divisão de trabalho clara e eficiente. Cada liquidação que volta da Layer2 para a rede principal continuará a queimar ETH, acelerando o efeito deflacionário.

No entanto, os dados da realidade mostram que a prosperidade do Layer2 não trouxe a contribuição deflacionária esperada para a rede principal do Ethereum. O volume médio de queima na rede principal diminuiu drasticamente, às vezes chegando a menos de algumas centenas de ETH. Ao mesmo tempo, o volume de transações e a rentabilidade dos principais Layer2 estão crescendo rapidamente.

O problema é que os usuários estão a mudar-se em massa para o Layer2, o que resulta numa diminuição do volume de transações na mainnet. O Layer2 cobra altas taxas diariamente, mas o "pagamento de proteção" para a mainnet é relativamente baixo.

Apesar disso, esse fenômeno não afeta a posição do Ethereum como o livro-razão mundial. O grande acúmulo de stablecoins, a garantia de quase cem bilhões de dólares (28% do suprimento em staking) e o maior ecossistema DeFi do mundo provam que o capital escolhe a autoridade de liquidação do Ethereum, e não a prosperidade das transações do ecossistema Layer2.

O fundador do Ethereum parece ter percebido esse problema e está tentando melhorar o desempenho da mainnet para evitar que o Layer2 se torne um fardo para o desenvolvimento da posição geral do Ethereum.

Mas, no final das contas, o sucesso ou fracasso do Layer2 não está diretamente relacionado à posição do Ethereum como livro-razão mundial. Agora, enfatizar "livro-razão mundial" parece mais uma confirmação oficial de um fato consumado. O EIP-1559 foi aquele ponto de virada histórico, a partir do qual o Ethereum deixou de ser "computador mundial" e passou a ser "banco central mundial".

Se concordarmos que o futuro dos benefícios das criptomoedas reside na fusão da infraestrutura DeFi on-chain com as finanças tradicionais, então a posição do "banco central" do Ethereum é suficiente para solidificar sua posição, e a prosperidade do ecossistema Layer2 não é o fator chave.