Do mercado à demanda ao design extremo, guia de emissão de moeda estável
A lógica da moeda estável de geração de rendimento ( YBS ) é imitar os negócios bancários, mas apenas na superfície. O projeto também precisa resolver questões como a origem dos rendimentos dos usuários, a forma de distribuição e como manter o funcionamento a longo prazo. O colapso de projetos DeFi é apenas parte do cotidiano financeiro, mas eventos como os do Silicon Valley Bank podem provocar riscos sistêmicos, que precisam ser enfrentados prontamente.
Era de excesso de alavancagem
A busca por lucro é o núcleo do pensamento de produto, enquanto a financeirização se manifesta como especulação. A grande diferença de preço é a fonte da arbitragem, enquanto a volatilidade a longo prazo requer a cobertura de riscos.
Após a introdução da tecnologia da computação, o setor financeiro passou por três fases na especulação quantitativa:
Seguro de portfólio: diversificar investimentos para manter o valor, quantificar riscos e precificar.
Alavancagem: amplificar os lucros de pequenas transações através de empréstimos
Swap de inadimplência creditícia: o controle de risco dos derivados falha, tornando-se uma pura aposta
Atualmente, as grandes discrepâncias de preços no mundo financeiro desapareceram. A normalização, a desagregação e a fragmentação tornaram-se comuns, com o MEV em cadeia e as bolsas fora da cadeia imitando as finanças tradicionais.
No âmbito temporal, a preservação de valor a longo prazo deixou de ser a norma, a alavancagem, a extremização e a especulação tornaram-se os objetivos. A cobertura tornou-se um propósito em si, e os riscos de longo prazo foram ignorados.
Neste contexto, o projeto YBS enfrenta um dilema: APY/APR não são suficientemente altos para atrair fundos, mas prometer taxas muito altas pode levar a um esquema Ponzi, resultando em colapso nas fases de financiamento e negociação.
A essência da cobertura é a arbitragem, e o momento é difícil de evitar.
Produto sem características, dívida americana se torna a principal corrente
As moedas estáveis de rendimento precisam de uma forte reserva de ativos, o modelo de alavancagem de crédito é difícil de iniciar a frio. Projetos iniciais podem "declarar" que possuem ativos equivalentes em dólares para emitir moedas estáveis, mas agora essa operação se tornou mais difícil.
A maioria dos projetos YBS deseja adotar o modelo de alavancagem de crédito bancário: as reservas devem atender à regulamentação, a liquidez insuficiente deve cobrir os saques, e os fundos remanescentes devem ser emprestados para gerar juros. Esta é a razão fundamental pela qual o dólar/títulos do tesouro americano se tornaram a escolha principal do YBS, pois eles podem circular sem problemas no Web2 e Web3, maximizando os rendimentos.
ativo subjacente
O dólar/obrigações do tesouro americano são a escolha principal, mas a compra direta de obrigações do tesouro americano é um pouco rudimentar. O espaço de mercado está em ajudar projetos Web3 a adquirir ativos físicos, bem como em auxiliar gigantes financeiros tradicionais na emissão de YBS em conformidade.
Utilizar a forma de dólar/obrigações do Tesouro dos EUA tem quatro principais formas:
Títulos do Tesouro dos EUA/ caixa em dólares/ ativos relacionados ao dólar
Ativos principais em cadeia e suas formas de vinculação
USDT/USDC como ativo subjacente
Formas alternativas, como a tokenização de poder computacional de GPU
O progresso dos ativos principais em cadeia como reservas está lento, necessitando de um reconhecimento mais amplo dos mercados financeiros tradicionais. Pode-se observar três ângulos: ETF, reservas nacionais e estratégias institucionais.
Mecanismo de emissão
A emissão do YBS deve referir-se especificamente a "emissão de moeda estável baseada em ativos subjacentes" neste processo unidirecional. Em teoria, a nova era do YBS adota geralmente a colateralização total de 1:1, mas a situação real pode ser diferente. Poucos produtos não totalmente colateralizados utilizam mecanismos de crédito ou garantia, tornando-se difíceis de se tornarem mainstream.
Fonte de rendimento
As fontes de rendimento devem considerar duas dimensões: o mecanismo de geração de rendimentos e a estabilidade. Tomando como exemplo a Ethena, seu mecanismo delta neutro é composto por uma cobertura de ETH à vista e vendas a descoberto, garantindo que o USDe esteja ancorado 1:1 ao dólar. A arbitragem da taxa de financiamento de vendas a descoberto é a fonte de rendimento, utilizada para pagar os rendimentos dos detentores de sUSDe.
Outros projetos YBS melhoraram principalmente em cenários de geração de rendimento e mecanismos de estabilização do valor dos ativos.
Distribuição de Rendimentos
Existem dois tipos de mecanismos de distribuição:
Valor aumenta, quantidade permanece a mesma: como Avalon, Falcon, etc., o preço do sToken aumenta a cada período.
A quantidade aumenta, o valor permanece o mesmo: como Resolv, sToken aumenta a cada período, mas está ancorado a moeda estável 1:1
O projeto YBS enfrenta dois grandes desafios: primeiro, estabelecer reservas suficientes, e segundo, encontrar fontes de rendimento estáveis. Isso torna o YBS mais adequado para grandes instituições com capital robusto.
competição de rendimento, volume alto e exaltado
O projeto YBS, após obter financiamento, enfrenta o problema de conciliar a rentabilidade com a escala.
Pool de Estratégia Múltipla
Para oferecer mais opções de rendimento, o projeto YBS precisa estabelecer pools de rendimento em várias cadeias e protocolos. As principais estratégias incluem:
Utilizar Pendle e Equilibria para aumentar os lucros
Aumentar os rendimentos através de mecanismos de empréstimo como Aave e Morpho
Virar-se para protocolos DeFi emergentes como Pendle/Morpho/Euler
Pendle tornou-se a infraestrutura da indústria YBS, semelhante à relação entre USDC e Coinbase.
Sistema de Recompensas
O sistema de recompensas precisa equilibrar a proteção contra bruxas e a aquisição real de clientes, e inclui principalmente:
Recompensa de depósito
Recompensas de staking
Plano de comissão
Recompensa por comportamento específico
Volume de mercado
O volume de mercado é principalmente estabelecido de três maneiras:
KOL e media alcançam usuários
Legitimidade off-chain, como o endosse de grandes empresas
Endosse pessoal de figuras conhecidas
estratégia difusa
Os indicadores financeiros como APR/APY apresentam um espaço de ambiguidade, pois os projetos diferem nos métodos e ciclos de cálculo. A participação de ativos off-chain no cálculo de rendimento também aumenta a incerteza.
Conclusão
YBS parece simples à primeira vista, mas é na verdade complexo. Os serviços de poupança e empréstimo voltados para o público geralmente envolvem aspectos sociais e políticos. Este artigo descreve a aparência básica de um projeto saudável de YBS do ponto de vista da equipe do projeto, mas entre muitos projetos, as chances de sobrevivência a longo prazo são bastante raras.
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WenMoon42
· 7h atrás
É mesmo um manual de operação de cassino?
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MissedAirdropAgain
· 7h atrás
又是 fazer as pessoas de parvas的新armadilha?
Ver originalResponder0
GateUser-3824aa38
· 7h atrás
O que se pode escrever como guia, já está tudo perdido.
Guia completo sobre a emissão de moeda estável: da demanda de mercado ao design extremo
Do mercado à demanda ao design extremo, guia de emissão de moeda estável
A lógica da moeda estável de geração de rendimento ( YBS ) é imitar os negócios bancários, mas apenas na superfície. O projeto também precisa resolver questões como a origem dos rendimentos dos usuários, a forma de distribuição e como manter o funcionamento a longo prazo. O colapso de projetos DeFi é apenas parte do cotidiano financeiro, mas eventos como os do Silicon Valley Bank podem provocar riscos sistêmicos, que precisam ser enfrentados prontamente.
Era de excesso de alavancagem
A busca por lucro é o núcleo do pensamento de produto, enquanto a financeirização se manifesta como especulação. A grande diferença de preço é a fonte da arbitragem, enquanto a volatilidade a longo prazo requer a cobertura de riscos.
Após a introdução da tecnologia da computação, o setor financeiro passou por três fases na especulação quantitativa:
Atualmente, as grandes discrepâncias de preços no mundo financeiro desapareceram. A normalização, a desagregação e a fragmentação tornaram-se comuns, com o MEV em cadeia e as bolsas fora da cadeia imitando as finanças tradicionais.
No âmbito temporal, a preservação de valor a longo prazo deixou de ser a norma, a alavancagem, a extremização e a especulação tornaram-se os objetivos. A cobertura tornou-se um propósito em si, e os riscos de longo prazo foram ignorados.
Neste contexto, o projeto YBS enfrenta um dilema: APY/APR não são suficientemente altos para atrair fundos, mas prometer taxas muito altas pode levar a um esquema Ponzi, resultando em colapso nas fases de financiamento e negociação.
A essência da cobertura é a arbitragem, e o momento é difícil de evitar.
Produto sem características, dívida americana se torna a principal corrente
As moedas estáveis de rendimento precisam de uma forte reserva de ativos, o modelo de alavancagem de crédito é difícil de iniciar a frio. Projetos iniciais podem "declarar" que possuem ativos equivalentes em dólares para emitir moedas estáveis, mas agora essa operação se tornou mais difícil.
A maioria dos projetos YBS deseja adotar o modelo de alavancagem de crédito bancário: as reservas devem atender à regulamentação, a liquidez insuficiente deve cobrir os saques, e os fundos remanescentes devem ser emprestados para gerar juros. Esta é a razão fundamental pela qual o dólar/títulos do tesouro americano se tornaram a escolha principal do YBS, pois eles podem circular sem problemas no Web2 e Web3, maximizando os rendimentos.
ativo subjacente
O dólar/obrigações do tesouro americano são a escolha principal, mas a compra direta de obrigações do tesouro americano é um pouco rudimentar. O espaço de mercado está em ajudar projetos Web3 a adquirir ativos físicos, bem como em auxiliar gigantes financeiros tradicionais na emissão de YBS em conformidade.
Utilizar a forma de dólar/obrigações do Tesouro dos EUA tem quatro principais formas:
O progresso dos ativos principais em cadeia como reservas está lento, necessitando de um reconhecimento mais amplo dos mercados financeiros tradicionais. Pode-se observar três ângulos: ETF, reservas nacionais e estratégias institucionais.
Mecanismo de emissão
A emissão do YBS deve referir-se especificamente a "emissão de moeda estável baseada em ativos subjacentes" neste processo unidirecional. Em teoria, a nova era do YBS adota geralmente a colateralização total de 1:1, mas a situação real pode ser diferente. Poucos produtos não totalmente colateralizados utilizam mecanismos de crédito ou garantia, tornando-se difíceis de se tornarem mainstream.
Fonte de rendimento
As fontes de rendimento devem considerar duas dimensões: o mecanismo de geração de rendimentos e a estabilidade. Tomando como exemplo a Ethena, seu mecanismo delta neutro é composto por uma cobertura de ETH à vista e vendas a descoberto, garantindo que o USDe esteja ancorado 1:1 ao dólar. A arbitragem da taxa de financiamento de vendas a descoberto é a fonte de rendimento, utilizada para pagar os rendimentos dos detentores de sUSDe.
Outros projetos YBS melhoraram principalmente em cenários de geração de rendimento e mecanismos de estabilização do valor dos ativos.
Distribuição de Rendimentos
Existem dois tipos de mecanismos de distribuição:
O projeto YBS enfrenta dois grandes desafios: primeiro, estabelecer reservas suficientes, e segundo, encontrar fontes de rendimento estáveis. Isso torna o YBS mais adequado para grandes instituições com capital robusto.
competição de rendimento, volume alto e exaltado
O projeto YBS, após obter financiamento, enfrenta o problema de conciliar a rentabilidade com a escala.
Pool de Estratégia Múltipla
Para oferecer mais opções de rendimento, o projeto YBS precisa estabelecer pools de rendimento em várias cadeias e protocolos. As principais estratégias incluem:
Pendle tornou-se a infraestrutura da indústria YBS, semelhante à relação entre USDC e Coinbase.
Sistema de Recompensas
O sistema de recompensas precisa equilibrar a proteção contra bruxas e a aquisição real de clientes, e inclui principalmente:
Volume de mercado
O volume de mercado é principalmente estabelecido de três maneiras:
estratégia difusa
Os indicadores financeiros como APR/APY apresentam um espaço de ambiguidade, pois os projetos diferem nos métodos e ciclos de cálculo. A participação de ativos off-chain no cálculo de rendimento também aumenta a incerteza.
Conclusão
YBS parece simples à primeira vista, mas é na verdade complexo. Os serviços de poupança e empréstimo voltados para o público geralmente envolvem aspectos sociais e políticos. Este artigo descreve a aparência básica de um projeto saudável de YBS do ponto de vista da equipe do projeto, mas entre muitos projetos, as chances de sobrevivência a longo prazo são bastante raras.