Liquidez em jogo: reestruturando a estrutura de poder do mercado de Ativos de criptografia
Introdução: A lógica profunda do jogo de liquidez
No setor financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os compradores passivos durante as vendas dos investidores institucionais. Essa desigualdade é ainda mais acentuada no mercado de Ativos de criptografia, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as transações em dark pools intensificam a assimetria de informações. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, inovações representadas por DEX com livros de ordens de nova geração estão reestruturando a distribuição do poder de Liquidez. Este artigo analisará como DEX de alta qualidade podem realizar a separação eficaz entre a Liquidez de investidores de varejo e de instituições, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança.
Liquidez em camadas: da aceitação passiva à reestruturação do poder
A dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, os investidores de varejo enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, seu design de liquidez concentrada, embora melhore a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto as instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesse estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo tornam-se a primeira linha de defesa, servindo como uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Um estudo de uma instituição financeira internacional revelou que o mercado DEX apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de qualidade deve, através do design de mecanismos, separar e gerenciar a "liquidez longa cauda" dos investidores individuais da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores individuais para sub-pools liderados por instituições através de algoritmos, garantindo a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais fiquem diretamente expostos a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs baseados em livro de ordens constroem mecanismos de proteção de liquidez multilayer através de inovações tecnológicas, o objetivo central é isolar fisicamente a demanda por liquidez dos investidores individuais das grandes transações das instituições, evitando que os investidores individuais se tornem "vítimas" das flutuações severas do mercado. O design do firewall de liquidez deve ter em conta a eficiência, transparência e a capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência como correspondência de pedidos fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, melhorando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim as vantagens essenciais da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente reprimindo comportamentos de arbitragem como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado decorrente do livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma certa plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alto slippage dos formadores de mercado automáticos puramente on-chain.
O processamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação críticos precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia por meio de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação na cadeia, permitindo a execução de funções complexas em negociações de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de bloqueios de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Quando o mercado apresenta flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, são suspensas as transações relacionadas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a fidelização.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transações anormais (como ataques de arbitragem de grandes valores) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender negociações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de vulnerabilidades sem a necessidade de migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos conhecidos.
Estudo de caso
DEX v4: prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação em cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina as transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a execução da transação. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, tratando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo sejam expostos diretamente às flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. A adoção de um modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores de varejo arcassem com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação) ao apostar tokens, enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós validadores, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a separação da liquidez, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes subpiscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção da distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, sendo que as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em prejuízo dos investidores individuais.
Um projeto de moeda estável: a liquidez do ativo de criptografia como uma barreira de proteção.
Quando os usuários fazem a garantia de ETH para gerar uma moeda estável Delta Neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os pequenos investidores que detêm moedas estáveis apenas suportam a receita de garantia de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da moeda estável se desvia de 1 dólar, os arbitragens devem resgatar os ativos garantidos através de contratos em cadeia, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem o staking de moedas estáveis obtêm tokens de rendimento, cuja origem de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da criação de mercado, com as duas categorias de participantes tendo fontes de rendimento fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de moedas estáveis de um determinado DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa derrapagem, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Um protocolo de negociação: mercado flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência fora da cadeia e liquidação na cadeia. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na cadeia, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adotam um design que não requer KYC, onde os usuários só precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista da plataforma inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva do protocolo decorre do design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de zero conhecimento e uma arquitetura de Rollup agregada, resolveu os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez em múltiplas cadeias unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem precisar realizar transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de validação por meio de provas recursivas, tornando sua capacidade de processamento próxima ao nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, o protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma exchange descentralizada: a revolução da privacidade e eficiência baseada em provas de conhecimento zero
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade da prova de conhecimento zero com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques maliciosos e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não serem compatíveis". Através da árvore de Merkle, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da acoplamento da árvore de Merkle e da verificação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada, uma "solução sem compromissos".
Na concepção da piscina LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de moedas estáveis dos usuários com os Tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando igualmente a transparência on-chain e a eficiência off-chain. Ao tentar sair da piscina de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade da oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade da piscina de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de valores centralizadas tradicionais, quando grandes clientes desejam retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida de vendas. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa consegue equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, permitindo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes últimos assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de varejo podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço"; Ecossistema co-governado: através da inovação no design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder financeiro" para "direito de contribuição", criando um equilíbrio dinâmico entre investidores de varejo e instituições no jogo.
Agregação de liquidez entre cadeias: de uma rede fragmentada a uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de zero conhecimento ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de mainnet provoca um aumento no slippage, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo slippage em outras cadeias e realizar uma cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de varejo.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada, permitindo
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CryptoSourGrape
· 21h atrás
Nós, investidores de retalho, não somos apenas aqueles que aparecem para apanhar uma faca a cair quando é hora de fazer as pessoas de parvas. Que sofrimento!
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ZKProofster
· 21h atrás
tecnicamente falando, as dinâmicas de poder nos dexs permanecem inalteradas... apenas fumaça e espelhos, para ser sincero
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FreeRider
· 22h atrás
Exchange Centralizada todos devem estar condenados
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ParanoiaKing
· 22h atrás
Há muitos projetos que querem lucrar com este conceito, não é?
A nova revolução DEX: como a liquidez em camadas reconfigura a estrutura de poder no mercado de criptomoedas
Liquidez em jogo: reestruturando a estrutura de poder do mercado de Ativos de criptografia
Introdução: A lógica profunda do jogo de liquidez
No setor financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os compradores passivos durante as vendas dos investidores institucionais. Essa desigualdade é ainda mais acentuada no mercado de Ativos de criptografia, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as transações em dark pools intensificam a assimetria de informações. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, inovações representadas por DEX com livros de ordens de nova geração estão reestruturando a distribuição do poder de Liquidez. Este artigo analisará como DEX de alta qualidade podem realizar a separação eficaz entre a Liquidez de investidores de varejo e de instituições, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança.
Liquidez em camadas: da aceitação passiva à reestruturação do poder
A dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, os investidores de varejo enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, seu design de liquidez concentrada, embora melhore a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto as instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesse estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo tornam-se a primeira linha de defesa, servindo como uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Um estudo de uma instituição financeira internacional revelou que o mercado DEX apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de qualidade deve, através do design de mecanismos, separar e gerenciar a "liquidez longa cauda" dos investidores individuais da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores individuais para sub-pools liderados por instituições através de algoritmos, garantindo a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais fiquem diretamente expostos a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs baseados em livro de ordens constroem mecanismos de proteção de liquidez multilayer através de inovações tecnológicas, o objetivo central é isolar fisicamente a demanda por liquidez dos investidores individuais das grandes transações das instituições, evitando que os investidores individuais se tornem "vítimas" das flutuações severas do mercado. O design do firewall de liquidez deve ter em conta a eficiência, transparência e a capacidade de isolamento de riscos. O núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência como correspondência de pedidos fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, melhorando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim as vantagens essenciais da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente reprimindo comportamentos de arbitragem como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado decorrente do livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma certa plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alto slippage dos formadores de mercado automáticos puramente on-chain.
O processamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação críticos precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia por meio de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação na cadeia, permitindo a execução de funções complexas em negociações de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de bloqueios de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Quando o mercado apresenta flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, são suspensas as transações relacionadas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a fidelização.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transações anormais (como ataques de arbitragem de grandes valores) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender negociações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de vulnerabilidades sem a necessidade de migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos conhecidos.
Estudo de caso
DEX v4: prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação em cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina as transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a execução da transação. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, tratando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo sejam expostos diretamente às flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. A adoção de um modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores de varejo arcassem com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação) ao apostar tokens, enquanto as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós validadores, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a separação da liquidez, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes subpiscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção da distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, sendo que as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em prejuízo dos investidores individuais.
Um projeto de moeda estável: a liquidez do ativo de criptografia como uma barreira de proteção.
Quando os usuários fazem a garantia de ETH para gerar uma moeda estável Delta Neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os pequenos investidores que detêm moedas estáveis apenas suportam a receita de garantia de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da moeda estável se desvia de 1 dólar, os arbitragens devem resgatar os ativos garantidos através de contratos em cadeia, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem o staking de moedas estáveis obtêm tokens de rendimento, cuja origem de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da criação de mercado, com as duas categorias de participantes tendo fontes de rendimento fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de moedas estáveis de um determinado DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa derrapagem, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Um protocolo de negociação: mercado flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência fora da cadeia e liquidação na cadeia. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na cadeia, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adotam um design que não requer KYC, onde os usuários só precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista da plataforma inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva do protocolo decorre do design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de zero conhecimento e uma arquitetura de Rollup agregada, resolveu os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez em múltiplas cadeias unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem precisar realizar transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de validação por meio de provas recursivas, tornando sua capacidade de processamento próxima ao nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, o protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma exchange descentralizada: a revolução da privacidade e eficiência baseada em provas de conhecimento zero
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade da prova de conhecimento zero com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques maliciosos e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não serem compatíveis". Através da árvore de Merkle, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da acoplamento da árvore de Merkle e da verificação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada, uma "solução sem compromissos".
Na concepção da piscina LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de moedas estáveis dos usuários com os Tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando igualmente a transparência on-chain e a eficiência off-chain. Ao tentar sair da piscina de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade da oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade da piscina de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de valores centralizadas tradicionais, quando grandes clientes desejam retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida de vendas. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa consegue equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, permitindo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes últimos assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência do capital, e os investidores de varejo podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço"; Ecossistema co-governado: através da inovação no design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder financeiro" para "direito de contribuição", criando um equilíbrio dinâmico entre investidores de varejo e instituições no jogo.
Agregação de liquidez entre cadeias: de uma rede fragmentada a uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de zero conhecimento ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de mainnet provoca um aumento no slippage, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo slippage em outras cadeias e realizar uma cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de varejo.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada, permitindo