O mercado global está a sofrer flutuações acentuadas, qual é o impacto das tarifas?

1. Revisão do Mercado desta Semana

Esta semana, os ativos de risco globais sofreram uma queda acentuada, principalmente devido ao impacto das políticas tarifárias.

O mercado de ações dos EUA sofreu um grande golpe, com o índice S&P 500 caindo 10% em dois dias, a maior queda em quase quatro anos. O Dow Jones caiu 7,6% na semana, e o Nasdaq entrou na zona de urso técnica. O setor de semicondutores teve um desempenho especialmente fraco, com o ETF relacionado despencando 16% em uma semana, a pior performance em mais de vinte anos. O sentimento de pânico no mercado aumentou, com o índice VIX ultrapassando 40 em um momento.

Os ativos de refúgio apresentaram uma performance diversificada. A rentabilidade dos títulos do tesouro a 10 anos caiu acentuadamente 32 pontos base para 3,93%, atingindo o menor nível em quase seis meses. O preço do ouro subiu e depois recuou, com uma queda semanal de 1,7%. O índice do dólar enfraqueceu, com uma queda semanal de 1,1%.

O mercado de commodities caiu amplamente. O petróleo Brent despencou 10,4% para 61,8 dólares/barril, com a OPEC+ aumentando a produção e preocupações com a demanda se intensificando. O preço do cobre, um metal básico, caiu 13,9%, registrando a maior queda semanal em quase dois anos. O minério de ferro também caiu 3,1%.

O mercado de criptomoedas apresenta um desempenho complexo. O Bitcoin subiu inicialmente devido a preocupações com o crédito do dólar, mas, em seguida, recuou devido à venda de ativos de risco global, mostrando uma dupla propriedade de refúgio e risco.

II. Análise da política tarifária

Apesar de o mercado já ter antecipado, a intensidade e o alcance da política tarifária desta vez superaram as expectativas. Os principais conteúdos incluem:

1. Definir uma taxa de imposto de 10% sobre aliados tradicionais, basicamente conforme o esperado.

2. Cobrança de tarifas alfandegárias mais altas para países específicos, como 34% para a China, 32% para a Indonésia, 46% para o Vietnã, 36% para a Tailândia, 25% para a Coreia do Sul e 24% para o Japão. A União Europeia também foi sujeita a um aumento de 20%.

Os objetivos políticos desta política são principalmente dois:

1. Construir legitimidade e buscar apoio do Congresso, preparando o caminho para medidas futuras de redução de impostos.

2. Aumentar o poder de negociação externa e acelerar o retorno da indústria.

Embora a política seja simples e rudimentar, deixou espaço para negociação. Alguns países já iniciaram negociações com os Estados Unidos para buscar a redução das taxas.

É digno de nota as medidas de retaliação da China e da União Europeia. A China adotou retaliações equivalentes, e espera-se que o embate entre as partes se prolongue.

Após a implementação das tarifas, as preocupações do mercado com o risco de recessão aumentaram, e o número de expectativas de cortes nas taxas de juro para o ano já subiu para 4.

Três, Análise de Dados de Emprego

Os dados de emprego não agrícola de março parecem robustos, mas problemas estruturais se manifestam:

• A taxa de desemprego oficial é de 4,2%, mas a taxa de desemprego U6 atinge 7,9%.
• O número de empregos para janeiro e fevereiro foi revisto para baixo em 48 mil.
• A taxa de desemprego subiu durante dois meses consecutivos.
• A taxa de crescimento do salário médio por hora continua a desacelerar.
• A taxa de participação laboral continua baixa.
• O emprego a tempo parcial diminuiu, enquanto o emprego a tempo inteiro recuperou.

Os métodos de estatística de dados apresentam algumas discrepâncias, podendo subestimar a real situação do desemprego. De um modo geral, o mercado de trabalho continua relativamente robusto, mas sinais de deterioração estão a acumular-se.

Quatro, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

Do ponto de vista do mercado de taxas de juro:

• A taxa de juro futura SOFR caiu significativamente, mostrando que o mercado espera que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juros antes do previsto.
• As taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos caíram em conjunto, refletindo o pessimismo do mercado quanto às perspetivas económicas.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, falou com cautela, reconhecendo o risco de estagflação, mas ainda não se manifestou sobre uma mudança para uma política mais acomodatícia, com a política entrando em um período de espera.

Cinco, Perspectivas para a Próxima Semana

Atualmente, o mercado enfrenta três grandes riscos:

1. A incerteza da escalada das medidas de retaliação tarifária, especialmente em relação às atitudes da China e da União Europeia.

2. A reação tardia dos dados econômicos e o período de vacância de dados aumentam o jogo de forças entre políticas e mercados.

3. O mercado carece de um caminho político claro e previsível, com vulnerabilidades estruturais em destaque.

A lógica de precificação do mercado mudou de "pressão inflacionária" para "alta inflação + altas tarifas que levam à demanda reprimida, recessão antecipada". As taxas de juros da dívida americana e a flutuação dos ativos de risco confirmam as expectativas pessimistas.

Sugestão:

• Manter uma posição neutra e lidar com a flutuação do mercado com cautela.
• O Bitcoin tem um potencial a longo prazo de "agente de liquidez do dólar" e beneficiará novamente se o Federal Reserve mudar para uma política de afrouxamento.
• Controle de alavancagem a curto prazo, aguardando a suavização das políticas e a confirmação dos sinais de fundo do mercado.