Comparação profunda dos mecanismos de Futuros Perpétuos entre CEX e DEX: Análise do preço de índice, preço de marca e algoritmo da taxa de financiamento
Comparação dos mecanismos de negociação de futuros perpétuos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato disparou 429% em um curto período, quase desencadeando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam enviadas para a piscina de liquidez na cadeia, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma grande bolsa de valores centralizada rapidamente lançou a negociação de Futuros Perpétuos do JELLYJELLY.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Este evento desencadeou uma ampla discussão na comunidade cripto sobre a essência das trocas "descentralizadas", além de expor uma questão central: como os preços são determinados em uma plataforma descentralizada? Quem realmente assume os riscos? Os algoritmos são realmente neutros?
Este artigo irá analisar profundamente as diferenças algorítmicas nas três principais plataformas em relação aos mecanismos centrais dos Futuros Perpétuos — preço índice, preço de referência e taxa de financiamento, explorando as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco que as sustentam. Vamos observar como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendendo a diferentes tipos de operadores, e como influenciam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Negociação de Futuros Perpétuos
Negociação de Futuros Perpétuos é composta por três elementos chave:
Preço do índice: acompanha as mudanças de preço do mercado à vista, sendo a referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo económico que liga o mercado à vista ao mercado de Negociação de Futuros, orientando o preço do contrato de volta ao mercado à vista.
Comparação de Algoritmos das Três Principais Plataformas
mecanismo de preço do índice
O preço do índice de uma plataforma descentralizada é chamado de preço de oráculo, construído de forma independente pelos nós validadores. Ele utiliza o método de mediana ponderada para combater a volatilidade extrema dos preços, aumentando a resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de Preço de Marcação
O algoritmo de preço marcado de uma grande bolsa centralizada baseia-se na mediana de três tipos de preços: o preço médio entre o melhor preço de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. O preço de impacto reflete o custo real de liquidez ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens. A construção da mediana, processada com média móvel exponencial, permite que o preço marcado varie de forma suave e resista a picos, sendo adequado para grandes investimentos e estratégias de arbitragem institucional.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo suscetível a flutuações bruscas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens. Embora a volatilidade seja maior, a velocidade de retorno ao preço à vista é mais rápida, tornando-o mais adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de referência da plataforma descentralizada combina os dois métodos mencionados acima. Ela integra o preço do oráculo, a média entre o preço de compra/venda da própria plataforma e o preço de fechamento, bem como a média ponderada pelo preço de várias bolsas centralizadas. Este mecanismo cria um certo grau de "democracia algorítmica" na plataforma, aumentando a resistência à manipulação.
algoritmo da taxa de financiamento
As plataformas descentralizadas introduziram um índice de prêmio no algoritmo da taxa de financiamento, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária, para evitar flutuações acentuadas a curto prazo. Para lidar com a situação em que os preços dos contratos e os preços à vista se desviam, a plataforma adotou três configurações especiais:
Taxa de financiamento de até 4% por hora em casos extremos.
A taxa de financiamento é calculada com base no preço do oráculo e não no preço de marcação.
Embora a taxa de financiamento seja calculada com base em um período de 8 horas, é cobrada 1/8 a cada hora, acelerando o retorno do preço.
A taxa de financiamento de uma grande bolsa centralizada depende de um período de liquidação mais longo (normalmente 8 horas), calculando-se em conjunto com a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros fixa, proporcionando custos de financiamento mais suaves para investidores institucionais e traders de médio e longo prazo.
O algoritmo da taxa de financiamento de outra exchange centralizada é relativamente simples, calculado com base na discrepância entre o preço de compra e venda da ordem de livro, com um período de liquidação mais longo. Este design resulta em flutuações acentuadas da taxa de financiamento, sendo adequado para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de Negociação e Filosofias Financeiras em Diferentes Plataformas
Uma grande exchange centralizada: o design do racionalista institucional
Ideia central: tornar o mercado previsível
Características do mecanismo: preço de referência suavizado, modelagem detalhada da taxa de financiamento, mecanismo de amortecimento de risco
Público-alvo: investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam retornos estáveis e risco controlável.
Outra exchange centralizada: o design dos nativos da negociação
Ideia central: O mercado é um reflexo da natureza humana
Características do mecanismo: Preço de referência sensível, grande volatilidade na taxa de financiamento, mecanismo de liquidação rápida
Público-alvo: traders de alta frequência, traders de curto prazo
Plataforma descentralizada: Design dos estruturalistas em blockchain
Ideia Central: Ordem Definida por Algoritmos
Características do mecanismo: preço de consenso dos validadores, fundo de liquidez em cadeia, taxas de financiamento de alta frequência, transparência em cadeia
Público-alvo: Traders e arbitradores em cadeia que buscam código verificável e governança distribuída
Conclusão
O mecanismo de negociação de Futuros Perpétuos reflete a compreensão e os valores de diferentes plataformas sobre a essência do mercado. Seja através de amortecimento institucional, orientação do comportamento do mercado ou consenso em cadeia, as plataformas estão tentando resolver como estabelecer confiança em um mercado invisível.
No entanto, em condições de mercado extremas, a intervenção humana ainda é inevitável. Um sistema perfeito pode não existir, mas podemos projetar sistemas que se auto-corrijam continuamente em meio à imperfeição. No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir sua influência, mas cada algoritmo contém um juízo de valor.
No final, os traders buscam não apenas o preço, mas também uma ilusão de ordem. Em um mercado complexo e em constante mudança, manter um sentimento de reverência é crucial.
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Comparação profunda dos mecanismos de Futuros Perpétuos entre CEX e DEX: Análise do preço de índice, preço de marca e algoritmo da taxa de financiamento
Comparação dos mecanismos de negociação de futuros perpétuos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato disparou 429% em um curto período, quase desencadeando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam enviadas para a piscina de liquidez na cadeia, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma grande bolsa de valores centralizada rapidamente lançou a negociação de Futuros Perpétuos do JELLYJELLY.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Este evento desencadeou uma ampla discussão na comunidade cripto sobre a essência das trocas "descentralizadas", além de expor uma questão central: como os preços são determinados em uma plataforma descentralizada? Quem realmente assume os riscos? Os algoritmos são realmente neutros?
Este artigo irá analisar profundamente as diferenças algorítmicas nas três principais plataformas em relação aos mecanismos centrais dos Futuros Perpétuos — preço índice, preço de referência e taxa de financiamento, explorando as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco que as sustentam. Vamos observar como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendendo a diferentes tipos de operadores, e como influenciam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Negociação de Futuros Perpétuos
Negociação de Futuros Perpétuos é composta por três elementos chave:
Preço do índice: acompanha as mudanças de preço do mercado à vista, sendo a referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo económico que liga o mercado à vista ao mercado de Negociação de Futuros, orientando o preço do contrato de volta ao mercado à vista.
Comparação de Algoritmos das Três Principais Plataformas
mecanismo de preço do índice
O preço do índice de uma plataforma descentralizada é chamado de preço de oráculo, construído de forma independente pelos nós validadores. Ele utiliza o método de mediana ponderada para combater a volatilidade extrema dos preços, aumentando a resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de Preço de Marcação
O algoritmo de preço marcado de uma grande bolsa centralizada baseia-se na mediana de três tipos de preços: o preço médio entre o melhor preço de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. O preço de impacto reflete o custo real de liquidez ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens. A construção da mediana, processada com média móvel exponencial, permite que o preço marcado varie de forma suave e resista a picos, sendo adequado para grandes investimentos e estratégias de arbitragem institucional.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo suscetível a flutuações bruscas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens. Embora a volatilidade seja maior, a velocidade de retorno ao preço à vista é mais rápida, tornando-o mais adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de referência da plataforma descentralizada combina os dois métodos mencionados acima. Ela integra o preço do oráculo, a média entre o preço de compra/venda da própria plataforma e o preço de fechamento, bem como a média ponderada pelo preço de várias bolsas centralizadas. Este mecanismo cria um certo grau de "democracia algorítmica" na plataforma, aumentando a resistência à manipulação.
algoritmo da taxa de financiamento
As plataformas descentralizadas introduziram um índice de prêmio no algoritmo da taxa de financiamento, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária, para evitar flutuações acentuadas a curto prazo. Para lidar com a situação em que os preços dos contratos e os preços à vista se desviam, a plataforma adotou três configurações especiais:
A taxa de financiamento de uma grande bolsa centralizada depende de um período de liquidação mais longo (normalmente 8 horas), calculando-se em conjunto com a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros fixa, proporcionando custos de financiamento mais suaves para investidores institucionais e traders de médio e longo prazo.
O algoritmo da taxa de financiamento de outra exchange centralizada é relativamente simples, calculado com base na discrepância entre o preço de compra e venda da ordem de livro, com um período de liquidação mais longo. Este design resulta em flutuações acentuadas da taxa de financiamento, sendo adequado para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de Negociação e Filosofias Financeiras em Diferentes Plataformas
Uma grande exchange centralizada: o design do racionalista institucional
Outra exchange centralizada: o design dos nativos da negociação
Plataforma descentralizada: Design dos estruturalistas em blockchain
Conclusão
O mecanismo de negociação de Futuros Perpétuos reflete a compreensão e os valores de diferentes plataformas sobre a essência do mercado. Seja através de amortecimento institucional, orientação do comportamento do mercado ou consenso em cadeia, as plataformas estão tentando resolver como estabelecer confiança em um mercado invisível.
No entanto, em condições de mercado extremas, a intervenção humana ainda é inevitável. Um sistema perfeito pode não existir, mas podemos projetar sistemas que se auto-corrijam continuamente em meio à imperfeição. No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir sua influência, mas cada algoritmo contém um juízo de valor.
No final, os traders buscam não apenas o preço, mas também uma ilusão de ordem. Em um mercado complexo e em constante mudança, manter um sentimento de reverência é crucial.