<p>Mais de uma década após o arranque explosivo das criptomoedas, a febre do ouro alimentada pelo halving do Bitcoin começa a dissipar-se. No seu lugar, vagas de liquidez intermitentes provenientes das ações dos EUA, do dólar e dos Treasuries impulsionam o mercado, com cada ciclo a destacar-se por áreas de interesse próprias—tal como no percurso da Pendle, da renda fixa e LST até BTCFi, Ethena e Boros.</p>
<p>Aceder à elite do “novo dinheiro” é muito mais exigente do que gerir os ativos do consolidado “velho dinheiro”.</p>
<p>Como gostam de sublinhar os custodians: lucra-se com quem detém a riqueza.</p>
<p>No ecossistema cripto, os verdadeiros pools de capital profundo materializam-se de três formas: baleias individuais (como os mineradores pioneiros de BTC, primeiros investidores de ETH e OGs do DeFi Summer), instituições on-chain (VCs nativas de cripto, exchanges centralizadas, blockchains públicas e equipas de projetos selecionados), e as grandes casas de Wall Street—tradicionais e novos entrantes.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9ed6c1c583d01f3ccbdb76a46511deac93a9d4fc.png" alt=""><br>Ilustração: Angariação de Fundos em Custódia Cripto no Pico<br>Crédito da Imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a></p>
<p>O setor da custódia fracionou-se e especializou-se. Depois de captar 3 mil milhões de dólares em 2021, e na sequência dos colapsos FTX-Celsius e 3AC-Luna-UST em 2022, o panorama da custódia cripto solidificou-se. Destacam-se nomes como:</p>
<ul>
<li>• Copper, Ceffu, Cobo – apoio a projetos on-chain</li><li>• Coinbase – custódia de ETFs</li><li>• BNY Mellon – custódia bancária</li><li>• Fireblock – custódia para exchanges</li></ul>
<p>A Coinbase tornou-se especialmente dominante na custódia de ETFs, com mais de 80% dos emissores de ETF de BTC e ETH a elegê-la como parceira. A MicroStrategy (MSTR) também privilegia a Coinbase como custodiante para a sua estratégia de tesouraria em BTC.</p>
<h2 id="h2-VGhlIFJldGFpbCBFcmEgRW5kc+KAlEluc3RpdHV0aW9ucyBOb3cgRHJpdmUgQ3J5cHRvIFdlYWx0aA==">O Fim da Era do Retalho — Instituições Ditam Agora a Riqueza Cripto</h2><p>Os modelos de geração de lucro em cripto evoluíram. Na era da concentração de capital, quem controla os maiores volumes arrecada os principais lucros. Mineradores, exchanges e market makers já dominaram. Agora, é a vez dos custodians. Com o capital da finança tradicional a migrar para on-chain, os fluxos de fundos não chegam diretamente a blockchains públicas ou exchanges—passam primeiro pelas mãos de custodians credíveis.</p>
<p>O volume diário de transações da Ethereum já superou o auge do DeFi Summer, ultrapassando 1,74 milhões. Ao contrário dos ciclos anteriores, dominados por memecoins ou trading especulativo, este crescimento deve-se a um ciclo sustentável de empréstimo de stablecoins desencadeado pela Aave e pela Ethena.</p>
<p>Por coincidência, a parceria entre Aave e Plasma está a criar caminho para que stablecoins do sistema TradFi se movimentem on-chain. Contudo, de acordo com o Genius Act, stablecoins de pagamento não podem remunerar utilizadores, pelo que os fundos colocados on-chain podem ficar improdutivos, convertendo-se em capital parado para os emissores.</p>
<p>Enquanto o volume de trading nas CEX diminui, os serviços de custódia, staking e geração de rendimento emergem como a grande tendência—com particular foco para bancos e outros atores TradFi. À medida que se antecipam cortes nas taxas, o desafio consiste em canalizar a liquidez retida em planos 401(k) e treasuries para infraestruturas blockchain—um novo terreno de oportunidade para startups.</p>
<p>O ciclo de supremacia das exchanges aproxima-se do fim, com modelos on-chain e novas cotadas a pressionar as CEX dos dois lados. A Hyperliquid começa a ameaçar a posição da Binance, enquanto a Kraken e a Bullish posicionam-se para desafiar o domínio da Coinbase enquanto única exchange listada.</p>
<p>A nova corrida é pelo yield pós-CEX. O “velho dinheiro”, com enorme capacidade financeira, aceita yields mais baixos desde que o capital esteja protegido ao máximo—daí o investimento da Tether num cofre físico de ouro. Os cofres on-chain assumem-se como área de forte crescimento.</p>
<p>Num mercado liderado por ETFs, a posição dominante da Coinbase dificilmente será contestada a curto prazo, mas as dinâmicas de mercado em transformação abrem portas a operadores emergentes.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/49c0f9bfe131845f1d8c6209cce74da4678a5f2a.png" alt=""><br>Ilustração: Fusão TradFi & DeFi<br>Crédito da Imagem: <a href="https://github.com/zuoyeeb3" title="@zuoyeeb3">@zuoyeeb3</a></p>
<p>Ao lado das enormes oportunidades de criação de riqueza do dólar, dos Treasuries e do mercado acionista norte-americano, o setor cripto encontra-se ainda numa fase inicial—“a recolher fluxos numa pequena bacia”. Só com infraestruturas institucionais de segurança e compliance verdadeiramente robustas (“do tamanho de uma banheira”) a liquidez irá transbordar.</p>
<p>Os veteranos estão a destacar-se pelo grau de diferenciação. Anchorage Digital e Galaxy Digital surgem como referências centrais.</p>
<ul>
<li>• Galaxy – Gestão de tesouraria (DATCO)</li><li>• Anchorage – Custódia de stablecoins</li><li>• Anchorage Digital & Galaxy Digital – Novas soluções ETF com staking</li></ul>
<p>Fora os ETFs de BTC e spot, ambas as “Digital” disputam a quota de mercado da Coinbase. Vejamos os seus objetivos comuns.</p>
<p>Duas tendências definem o mercado de ETFs spot: a aceleração da normalização—altcoins e memecoins (além de BTC e ETH) podem tornar-se ETFs após seis meses de presença em derivados da Coinbase; e a aprovação de modelos ETF com staking, permitindo a resgate de ativos subjacentes e integração com staking on-chain pelos emissores de ETF.</p>
<p>Exemplo: a Anchorage Digital é a custodiante e parceira exclusiva de staking do Solana Staking ETF da REX-Osprey, representando de forma exemplar ambas as tendências. Com a continuação do bull market, as soluções ETF representarão uma forte alavanca de crescimento para a Anchorage Digital.</p>
<p>No segmento dos ETFs tradicionais, a Anchorage é parceira da 21Shares e da BlackRock. É ainda responsável pela custódia da tesouraria de Bitcoin da Trump Media, inclusive em Mar-a-Lago.</p>
<h2 id="h2-QW5jaG9yYWdlOiBCdWlsZGluZyBhIFN0YWJsZWNvaW4gRm9ydHJlc3MgYW5kIENyeXB0b+KAmXMgRm9ydCBLbm94">Anchorage: A Construir uma Fortaleza de Stablecoins—O Fort Knox das Criptomoedas</h2><p>Em 2019, a Anchorage estabeleceu uma parceria com a Visa, tornando-se em 2021 o banco responsável pelo settlement da Visa em USDC.</p>
<p>2021 marcou um ponto de viragem: a Anchorage lança a sua atividade de custódia cripto avaliada em 3 mil milhões de dólares, obtém a licença bancária cripto do OCC e torna-se custodiante oficial de ativos digitais do U.S. Marshals Service.</p>
<p>Durante o crash cripto de 2022, a Anchorage destacou-se como custodiante preferencial da Aptos (o cofundador Diogo Mónica investiu igualmente na Aptos).</p>
<p>No primeiro trimestre de 2023, os ativos em plataforma cresceram 80%, tendo a empresa reduzido 75 postos de trabalho (20%) e apelado publicamente à regulamentação das stablecoins.</p>
<p>Em 2024, o cofundador Diogo Mónica afastou-se da gestão diária, ficando Nathan McCauley ao comando.</p>
<p>Em 2025, a Anchorage Digital ficará responsável pela custódia do Bitcoin da tesouraria da Trump Media, bem como pela aquisição do emissor de USDM, Mountain Protocol.</p>
<p>Fundada em 2017 por Nathan McCauley e Diogo Mónica, a Anchorage Digital começou como um pequeno trust no Dakota do Sul, mas aproveitou o impulso de 2021 tornando-se a única instituição, até à data, a receber a licença bancária cripto do OCC.</p>
<p>Nas finanças exclusivas, quer seja em Silicon Valley, em Wall Street ou em Washington, tudo se resume à rede de relações e influência.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0edcae8d144bdddd0f94aa619c23aa98be29267b.png" alt=""><br>Ilustração: Rede Institucional da Anchorage Digital<br>Crédito da Imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a></p>
<p>A Anchorage Digital construiu uma oferta institucional completa: trading, derivados, clearing, staking e custódia. Uma plataforma única de serviços cripto institucionais. Porém, ao contrário da Galaxy, a Anchorage aposta firmemente nas stablecoins como aposta de futuro.</p>
<p>A história da Anchorage é, antes de mais, uma questão de timing: em 2021, com Joe Biden (Democrata cético em relação à cripto) na Casa Branca e milhões de dólares de SBF no apoio à sua campanha, Brian Brooks (ex-CLO da Coinbase) assume a liderança temporária do OCC.</p>
<p>Brooks impulsionou medidas bancárias pró-cripto, lançando o “Project REACh” para promover o acesso fintech e a inclusão das empresas cripto.</p>
<p>A Anchorage soube capitalizar o contexto, transitando rapidamente de trust local para Anchorage Digital Bank—tornando-se num verdadeiro banco nacional.</p>
<p>A 13 de janeiro de 2021, o Anchorage Digital Bank obteve autorização para receber depósitos em USD e prestar serviços de custódia cripto.</p>
<p>No dia seguinte, Brooks resignou. Por ironia do destino, a Anchorage continua a ser o único banco cripto com licença OCC em vigor.</p>
<p>Essa licença é ponto de destaque em todos os produtos da Anchorage Digital e foi essencial para captar 430 milhões de dólares nas rondas C e D—garantindo resiliência no inverno cripto e posicionamento para a vaga das stablecoins.</p>
<p>Entre os investidores contam-se VCs como a16z e gigantes de Wall Street como a KKR e a BlackRock.</p>
<p>Para referência, também a Bitpay e a Paxos tentaram obter licença bancária, sem sucesso; a Paxos foi recentemente multada em 26,5 milhões de dólares pelo supervisor de Nova Iorque devido a questões de compliance do BUSD.</p>
<p>A Anchorage detém tanto a licença nacional cripto do OCC como a BitLicense de Nova Iorque, sendo a sua posição regulatória superada apenas pela BNY Mellon.</p>
<p>Apesar de divergências com o OCC após a saída de Brooks, a Anchorage mantém-se com uma licença única—a qual vale ouro estratégico.</p>
<p>Graças a esse estatuto, a Anchorage pode custodiar desde reservas de stablecoins a ativos digitais e NFTs. O choque de 2022 gerou, no entanto, turbulências internas e alterações na sua liderança fundadora.</p>
<p>Diogo Mónica tornou-se partner da Hanu Ventures (mantendo-se chairman da Anchorage Digital e focado em talento e estratégia), enquanto Nathan McCauley passou a liderar a gestão operacional. A ligação à BlackRock intensificou-se, assim como a aposta em stablecoins.</p>
<p>Atualmente, a Anchorage assegura a custódia dos ETFs spot de Bitcoin e Ethereum da 21Shares e é a única custodiante e parceira de staking do Solana Staking ETF da REX-Osprey.</p>
<p>No segmento fora dos ETFs, colabora com a Visa em pagamentos com stablecoins e disponibiliza stablecoins conformes, como a PYUSD da Paypal, a clientes institucionais.</p>
<p>Importa destacar que a Anchorage também presta serviços de custódia para Cantor Fitzgerald, principal custodiante e investidor da Tether—tornando-se ela própria custodiante do custodiante da Tether.</p>
<p>Apesar de toda a robustez regulatória, a Anchorage revelou-se pouco competitiva até 2025—com uma avaliação de 3 mil milhões de dólares e 50 mil milhões de ativos, mas sem conseguir rivalizar com a Coinbase nos ETFs. O foco real passou para as stablecoins.</p>
<p>A vantagem: o Anchorage Digital Bank NA pode receber tanto depósitos em dólares como em stablecoins, prestando custódia para ambos.</p>
<ul>
<li>• Off-chain: Parceria com a Ethena para escalar a emissão do USDtb, cumprindo a regulamentação do Genius Act</li><li>• On-chain: Estabelecimento da USDG Stablecoin Alliance com Paxos e Kraken para operar em conjunto a Global Dollar Network</li></ul>
<p>A Anchorage destaca-se também na estratégia de tesouraria: Joseph Chalom, antigo executivo da BlackRock, tornou-se co-CEO da Sharplink Gaming (treasury ETH), impulsionando a parceria de custódia ETFs BlackRock-Anchorage.</p>
<p>O fundo BUIDL da BlackRock está intimamente relacionado com Chalom, com a Anchorage a servir de custodiante. A equação:</p>
<p>$BUIDL = BlackRock (emissor) = Securitize (tecnologia de tokenização) + Anchorage Digital (custódia) + BNY (serviços cash)</p>
<p>De forma surpreendente, o presidente da SEC Paul Atkins detém pelo menos 250.000 dólares em ações da Anchorage Digital e é acionista da Securitize, parceira da Ethena na co-emissão da Converage.</p>
<p>Agora que a Galaxy está cotada, há especulação sobre uma IPO da Anchorage Digital. À medida que o negócio das stablecoins cresce, a necessidade de capital acompanha—podendo tornar-se este ano a primeira IPO bancária cripto.</p>
<h2 id="h2-R2FsYXh5IERpZ2l0YWw6IEFzY2VuZGluZyB0byB0aGUgVGhyb25lIG9mIFRyZWFzdXJ5IE1hbmFnZW1lbnQ=">Galaxy Digital: A Reforçar a Liderança em Gestão de Tesouraria</h2><p>Face à Anchorage Digital, a Galaxy destaca-se pelo perfil—não apenas como parceira OTC da Goldman Sachs em cripto (2022), mas como destino de eleição para as grandes baleias de Bitcoin. A abrangência ultrapassa a mineração de BTC, investimento de risco, e computação IA, com Mike Novogratz a gerir uma rede ainda mais alargada que a da Anchorage.</p>
<p>A 25 de julho, a Galaxy apoiou um minerador pioneiro na liquidação de cerca de 80.000 BTC (9 mil milhões USD). Embora as vendas tenham ocorrido de forma faseada, o anúncio bastou para o preço do Bitcoin ceder quase 4%, para menos de 115.000 dólares.</p>
<p>Transações deste porte alimentam rumores de manipulação, mas o enfoque institucional da Galaxy faz com que procure alinhamento com a estabilidade e o crescimento do mercado—ao contrário do incentivo dos market makers tradicionais.</p>
<p>A verdadeira vantagem da Galaxy reside no timing: Mike Novogratz, veterano financeiro, sempre olhou para o cripto de forma pragmática—priorizando oportunidades de negócio em detrimento da ideologia.</p>
<p>Com o definhamento do retalho e a ascensão institucionais, a atividade e estratégias de tesouraria da Galaxy justificam particular atenção.</p>
<p>Recordando a Sharplink, empresa de tesouraria ETH agora liderada por um antigo executivo da BlackRock:</p>
<p>Em junho de 2025, a Sharplink efetuou várias compras OTC de ETH à Galaxy, num valor mínimo de 800 milhões de dólares—a Galaxy é, não por acaso, investidora na Sharplink. O típico “uma mão vende à outra”.</p>
<p>Para além da atividade em BTC e ETFs, a Galaxy investiu e foi determinante na implementação da Stablecoinx da Ethena (tesouraria stablecoin) e na Mill City Ventures III, Ltd., responsável pela gestão de 450 milhões USD em SUI.</p>
<p>A Galaxy amplia igualmente a oferta OTC, suportando LST LsETH (Liquid Collective), com a versão SOL (lsSOL) pensada para instituições e assegurada pela Anchorage Digital.</p>
<p>Mais um sinal da forte interligação do setor.</p>
<p>Além disso, a Global Dollar Network inclui agora Anchorage Digital e Galaxy Digital—revelando que, entre custodians de topo, a cooperação pode valer mais do que a rivalidade.</p>
<p>Enquanto a Anchorage aposta nas stablecoins e no diferencial regulatório, a Galaxy mantém foco prioritário na gestão de tesouraria, expandindo as soluções além de BTC/ETH.</p>
<p>Com solidez financeira, a Galaxy detém 1,8 mil milhões em BTC e reforçou recentemente a posição em Ripple (XRP) para 34,4 milhões. Em tom irónico, a Ripple acaba de adquirir a Rail—startup de stablecoins apoiada pela Galaxy—por 200 milhões de dólares.</p>
<p>Mais uma vez, é um negócio “de mão para mão”.</p>
<p>As previsões da Galaxy para as prioridades futuras em tesouraria e market making passam por $HYPE, $SOL e $XRP. Com a Ripple a fechar o litígio com a SEC e a valorizar 10% numa sessão, a Galaxy antecipa-se ao retalho.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/537e2129a57a2a54d0b97276c3a7a0bd7e8d038c.png" alt=""><br>Ilustração: Galaxy Digital Holdings<br>Crédito da Imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a><br>Fonte de Dados: <a href="https://github.com/SECGov" title="@SECGov">@SECGov</a></p>
<p>A Galaxy alienou totalmente as posições em UNI e TIA. Nesta nova fase, as estrelas antigas perdem protagonismo; USDG, HYPE e XRP lideram—a perceção das OTC antecipa sempre o sentimento de mercado.</p>
<p>Historicamente, as OTC limitavam-se a preencher ordens de baleias sem impactar o mercado spot—ao contrário dos market makers de exchange. As novas estratégias de tesouraria alteram o paradigma: na convergência entre tokens, ações e obrigações, está em aberto quem define o preço dos tokens.</p>
<h2 id="h2-Q29uY2x1c2lvbg==">Conclusão</h2><p>Os custodians tornaram-se o ponto de encontro do capital: ativos off-chain exigem migração segura para o universo on-chain, enquanto a liquidez on-chain requer rampas de saída reguladas. Com as novas estratégias de tesouraria, os custodians podem influenciar ativamente a cotação dos tokens. A liquidez é agora a verdadeira estrutura de poder em cripto; a época das CEX/MM aproxima-se do fim.</p>
<p>A BNY Mellon gere atualmente mais de 52 biliões de dólares em ativos sob custódia; o mercado cripto global soma menos de 4 biliões em capitalização, com stablecoins, ETFs cripto e tesourarias a somarem apenas 520 mil milhões. Os custodians de cripto têm ainda margem considerável de crescimento até atingirem o verdadeiro peso de mercado.</p>
<p>Mas há um princípio inabalável para qualquer fundador: o dinheiro segue sempre as oportunidades de lucro mais atrativas.</p>
<h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">Aviso Legal:</h3><ol>
<li>Este artigo reproduz conteúdo de [<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/235iFbT1Qv0DWFjL__cS_w">Zuoye Waiboshu</a>] e mantém-se propriedade intelectual do autor original [<em>Zuoye Waiboshu</em>]. Para questões de reprodução, contacte a equipa <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a>, que atuará de acordo com a situação.</li><li>Aviso: As opiniões e perspetivas expressas neste artigo são da exclusiva responsabilidade do autor e não constituem aconselhamento financeiro.</li><li>As versões em outros idiomas foram traduzidas pela equipa Gate Learn. Salvo menção da Gate como fonte, estas não devem ser copiadas, distribuídas ou utilizadas sem autorização.</li></ol>
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