Stablecoin Yükselişi: Dijital Finansın Yeni Çağının Katalizörü

Yazar: Li Yukun, Kaynak: Pekin Sınır Finans Teknolojisi Düzenleme Araştırma Enstitüsü

Editör Notu

Bir blockchain ve geleneksel finans sisteminin birleşiminin ürünü olarak, stabilcoinler (Stablecoins) geçmişte kripto varlık ticaretine hizmet eden kenar araçlardan, giderek sınır ötesi ödemeler, uzlaşma ve dijital finansal altyapının merkezine doğru bir yol almıştır. ABD, AB, Singapur, Birleşik Arap Emirlikleri gibi başlıca ekonomilerin ilgili düzenleyici çerçeveleri ardı ardına uygulamaya koyması veya ilerletmesiyle, stabilcoinlerin uyum sistemi inşası kritik bir dönüm noktasına girmiştir. Bu makale, Bain, Deloitte, Roland Berger gibi uluslararası yetkili danışmanlık kuruluşlarının en son araştırma sonuçlarına dayanarak, stabilcoinlerin teknik özelliklerini, gelişim eğilimlerini, sektör uygulamalarını, düzenleyici dinamiklerini ve sistematik risklerini sistematik bir şekilde gözden geçirmekte ve küresel karşılaştırmalı analiz ile tipik vakaları bir araya getirerek, politika yapıcılar, finansal kuruluşlar ve Çin gibi gelişen ekonomilerin ilgili katılımcılarına karar verme referansı ve stratejik ipuçları sağlamayı amaçlamaktadır. Şu anda "Rapor" un ana içeriğini referans almanız için özetliyoruz.

1. Stabilcoin'in Teknik Temeli ve Evrim Yolu

Stablecoin, ortaya çıktığı günden itibaren kripto varlıklar ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi üstlenen yeni nesil dijital finansal araçtır. Temel misyonu, değer sabitleme mekanizması aracılığıyla düşük volatiliteye sahip bir dijital değer taşıyıcısı sunmak; böylece hem merkeziyetsiz finans (DeFi) hizmeti vermek hem de geleneksel finansal senaryolar olan ana akım ödeme, hesaplama ve finansmana entegre olabilmektir.

Deloitte'un "2025: Ödeme Stabilcoin Yılı" raporuna göre, ödeme tipi stabilcoin (Payment Stablecoin, kısaca PSC) "1:1 fiat rezervine dayanan, anında geri alım kapasitesine sahip ve hukuken menkul kıymet olarak kabul edilmeyen dijital para" olarak tanımlanmaktadır. Bu varlık türü, dünya genelinde hızlı bir şekilde yayılmakta, yalnızca kripto varlık piyasasında vazgeçilmez bir ticaret aracına dönüşmekle kalmayıp, aynı zamanda sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri ödemeleri gibi reel ekonomi alanlarına da sızmaktadır. Roland Berger ise stabilcoin'i "blok zinciri dağıtık defter teknolojisine dayalı, yüksek güvenilirliğe sahip varlıklarla güvence altına alınmış, düşük volatilite ve yüksek şeffaflık özelliklerine sahip dijital değer birimi" olarak tanımlamakta ve merkeziyetsiz ve programlanabilir özelliklerinin küresel fon akışını yeniden yapılandırma potansiyeline vurgu yapmaktadır.

Stablecoin, geleneksel para birimleri ve dijital teknolojilerin avantajlarını birleştirir: temel olarak blockchain üzerinde işlem kaydı tutar, değeri nakit, devlet tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla desteklenir. Bu, yüksek şeffaflık, düşük aracı maliyetleri ve yüksek fon akış hızı sağlar ve gelişen pazarların dijital finansal altyapı inşasına yeni bir bakış açısı sunar.

Stablecoin'lar teminat modeli ve değer koruma yöntemi açısından üç kategoriye ayrılabilir: Fiat teminatlı (nakit, kısa vadeli hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar tarafından 1:1 oranında veya fazladan teminatla desteklenen), kripto varlık teminatlı (kripto varlıkların fazladan teminati ile sabitlenmeyi sürdüren) ve algoritmik (gerçek varlık teminatına dayanmadan, arz ve talep algoritması ile sabitlenmeyi düzenleyen). Tablo 1, üç modelin ve bunların risk vakalarının karşılaştırmasını sunmaktadır:

Roland Berger ve Deloitte'un raporları, stablecoin teknolojisinin üç aşamalı bir evrim geçirdiğini ortaklaşa ortaya koyuyor:

Birinci Aşama: Ticaret Aracı Fonksiyonu (2015-2020). Bu aşamada stabilcoin'ler, kripto varlık borsa hizmetleri için, ticaret çiftleri için riskten korunma ve fonların tasfiye aracı olarak kullanıldı.

İkinci Aşama: Ödeme ve Hesaplama Altyapısı (2021-2024). Zincir üzerindeki teknolojilerin optimizasyonu ile birlikte, stabil coin'ler sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri hesaplamaları gibi alanlarda uygulanmaya başlanmıştır. Roland Berger verilerine göre, Ethereum zincirinin erken sürümündeki USDC sınır ötesi transfer maliyeti ortalama 12 dolar/işlem iken, varış süresi yaklaşık 10 dakika iken, Base zinciri optimizasyonu ile mevcut maliyet 0.01 dolar/işlem'e düşmüş ve varış süresi 5 saniyeye kısalmıştır.

Kaynak: "Stablecoins: Paranın Geleceği mi?", Roland Berger

Üçüncü Aşama: Finansal Sistem Entegrasyonu (2025-günümüz). 2025'ten itibaren, stablecoin'ler giderek ana akım finansal altyapıya entegre edilmekte ve kurumlar arası fon transferi, kurumsal finansal hesaplamalar ve uluslararası ticaret ödemeleri için önemli bir araç haline gelmektedir.

Stablecoin'in önemli değeri sadece fiat para ile sabitlenmesi ve dalgalanmayı azaltmakla kalmaz, aynı zamanda programlanabilirlikten kaynaklanan finansal yenilik potansiyelindedir. Akıllı sözleşmelerle birleştirildiğinde, stablecoin koşullu ödemeleri, fon güvenliğini, hesapların ayrılmasını ve diğer işlevleri destekleyebilir, finansal ürünleri statik sözleşmelerden dinamik fon akışlarına yükseltir.

İki, Küresel Ekonomik Büyümeyi Teşvik Eden Üç Anahtar Unsur

Son beş yılda, stabilcoinler marjinal bir araçtan ana akım finansal altyapıya yükseldi. Bain, Roland Berger ve Deloitte'un (2025) verilerine göre, global stabilcoin dolaşım değeri 2019'daki 20 milyar doların altından 2025'in başında 200 milyar doların üzerine çıktı. 2025 itibarıyla, USDT (Tether) ve USDC (Circle) stabilcoin pazarının %85'inden fazlasını elinde bulunduruyor. Tether, esas olarak gelişen piyasalara hizmet ediyor ve rezerv varlıkları arasında ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıkların boyutu 116 milyar dolara ulaşarak global stabilcoin rezervlerinin %58'ini oluşturuyor. USDC, uyum ve şeffaflık avantajlarıyla Avrupa Birliği, Singapur gibi gelişmiş pazarlarda yaygın olarak kullanılıyor ve rezervleri 50 milyar doları geçiyor.

Bölgesel dağılım açısından, stablecoinlerin kabulü özellikle gelişen pazarlar ve yüksek enflasyonlu ekonomilerde belirgin bir şekilde öne çıkmaktadır. Türkiye örneğinde olduğu gibi, yerel para birimi liranın sürekli değer kaybetmesi nedeniyle, sakinler varlıklarını korumak ve sınır ötesi ödemeler yapmak için stablecoinlere (özellikle USDT) yönelmektedir. 2024 yılında Türkiye'deki USDT sahiplerinin sayısı, ülke nüfusunun %34'ünü oluşturmuştur. Benzer bir durum Nijerya, Arjantin gibi ülkelerde de görülmektedir; bu ülkeler stablecoinler aracılığıyla aldıkları döviz miktarında büyük bir artış yaşamaktadır. Nijerya, 2024 yılında stablecoinlerle toplam 20 milyar dolar sınır ötesi havale almış ve bu miktar ülkenin toplam döviz miktarının %30'unu aşmıştır.

Kaynak: "Stablecoins: Paranın Geleceği mi?", Roland Berger

Stabilcoinlerin hızlı gelişimi, geleneksel bankacılık sistemine sistematik zorluklar getirmiştir, özellikle aşağıdaki birkaç alanda belirgin bir şekilde: Birincisi, mevduatın dağıtılması. Stabilcoin cüzdanları ve merkeziyetsiz hesaplar, alternatif değer saklama araçları olarak, bankalara ait olan vadesiz ve tasarruf mevduatlarını giderek dağıtmaktadır. İkincisi, ödeme hizmetleri gelirinin baskı altında kalması. Stabilcoinlerin düşük maliyetli ve yüksek verimli özellikleri, SWIFT gibi geleneksel ödeme kanallarını doğrudan etkilemektedir. Bankaların yıllık işlem ücreti gelirinin yaklaşık 30 milyar dolar kadar eridiği tahmin edilmektedir. Bankaların yanıt stratejileri arasında stabilcoinleri kendiliğinden piyasaya sürmek, zincir üzeri uzlaşma ağı kurmak ve stabilcoin ihraççılarıyla işbirliği yapmak yer almaktadır.

Üç, Ekosistem Katılımcıları ve Kazanç Modeli Analizi

Stablecoin'ların temel katılımcısı ihraççı kuruluştur. Onların iş modeli ve rezerv yönetim yöntemleri doğrudan stablecoin'in güvenilirliğini ve pazar kabulünü belirler. 2025 yılı başına kadar, küresel stablecoin pazarı Tether (USDT) ve Circle (USDC) tarafından domine edilen çift tekellilik yapısını oluşturmuştur. Kar modeli esasen aşağıdaki birkaç alandan kaynaklanmaktadır: Birincisi, rezerv varlık gelirleri. İhraççının sahip olduğu büyük miktardaki ABD tahvilleri, repo anlaşmaları, mevduatlar gibi varlıklar önemli faiz geliri sağlayabilir. Tether örneğinde, 2024 yılında ABD tahvilleri ve eşdeğer varlıklar yatırımları on milyonlarca dolara ulaşarak ana kar kaynağı haline gelmiştir. İkincisi, işlem ücretleri ve komisyonlar. Üçüncüsü, işbirliği ekosisteminden elde edilen gelir. Ödeme platformları, bankalar ve cüzdan hizmet sağlayıcıları ile işbirliği yaparak oluşturulan ekosistem komisyonları ve uzlaşı payları. Buna rağmen, kar modelinin sürdürülebilirliği hala rezerv varlıkların güvenliği, pazar güvenilirliği ve düzenleyici ortam değişikliklerine yüksek derecede bağımlıdır.

Stablecoin ekosisteminde, saklama sağlayıcıları ve ödeme altyapısı, rezerv varlıklar, zincir üstü varlıklar ve nihai kullanıcılar arasında köprü rolünü üstlenmektedir. Ana işlevleri şunlardır: rezerv varlıkların saklanması, varlıkların güvenliğini ve yüksek likiditesini sağlamak; zincir üstü varlık saklama ve anahtar yönetimi hizmetleri sunmak; ödeme ağlarını, satıcı hesaplaşmalarını ve tasfiye hizmetlerini desteklemek. Geleneksel finansal kurumlar bu aşamada giderek daha fazla yer almakta, stablecoinlerin işlerine olan etkisini dengelemek ve sektörün getirilerinden faydalanmak amacıyla.

Stablecoin ekosistemi, "çok katmanlı işbirliği + düşük kâr yüksek frekans" kazanç yapısını giderek daha fazla sergilemektedir. Rezerv varlık gelirleri hâlâ ékonomik çıkarların ana kaynağı olsa da, düzenlemelerin artması, uyum maliyetlerinin yükselmesi ve pazar rekabetinin artması (örneğin, geleneksel bankaların sektöre girmesi) ile gelecekte stabilcoin ihraççılarının kâr modeli üç büyük zorlukla karşılaşacak:

Birincisi, faiz farkının daralması. Rezerv varlıkların getiri dalgalanmaları ve faiz oranlarının düşüş döngüsü, stablecoin'lerin kârlılık alanını daraltacaktır. İkincisi, uyum maliyetlerinin artması. Örneğin, Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Yasası (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA) her ay CPA denetimi ve rezervlerin günlük açıklama gereksinimleri, işletme maliyetlerini artırmaktadır. Üçüncüsü, ekosistem payının sıkışması. Bankalar ve ödeme devleri, kendi stablecoin'lerini ve blok zinciri üzerindeki uzlaşma çözümlerini piyasaya sürerek pazar payı için rekabet ediyor. Deloitte, raporunda "Stablecoin'lerin gelecekteki kârlılık modeli, basit rezerv faiz mantığından veri değerlenmesi, ekosistem işbirliği ve finansal yeniliklerin çok yönlü modellerine dönüşmek zorundadır; aksi takdirde uzun vadeli rekabetçilik sağlamak zor olacaktır."

Finansal açılım konusunda, hem güven duymak hem de son derece dikkatli bir tutum sergilemek gerekmektedir. Finansal açılım, herhangi bir ekonomik sistemde dikkate değer bir büyük sorun olup, özellikle piyasa ekonomisi uygulayan büyük ülkelerde önemlidir. Finansal açılım, ekonomik açılımın en zor ve en karmaşık alanlarından biri olup, en son açılan alandır. Uygulamalar göstermektedir ki, 2001 yılı Kasım ayında WTO'ya katıldığından bu yana, Çin ekonomisinin hızlı büyümesi finansal açılıma olan güveni artırmıştır, ancak finansal açılımın güçlü dışsal etkileri ve geri dönüşsüzlüğü nedeniyle, her zaman finansal açılım konusunda son derece dikkatli bir tutum sergilemek gerekmektedir. Ülkemizin finans, RMB ve sermaye piyasası konusundaki küresel etkisinin, Çin devleti, Çin imalat sanayi ve Çin ekonomisinin küresel etkisinden çok daha düşük olduğunu bilmek önemlidir. Örneğin, RMB uluslararası rezerv para birimi olarak, küresel döviz rezervlerinde yalnızca %2.5 paya sahipken, ödeme alanında yaklaşık %4 paya sahiptir, Çin sermaye piyasasında yurt dışı yatırımcıların oranı %4.5'tir (bu oran, Hong Kong'daki Çin sermayesinin Shen-Zhen ve Şanghay-Hong Kong bağlantıları gibi yollarla anakaraya girdiği durumları içermekte olup, gerçek yabancı yatırımcı sayısı %4.5'in altındadır). Yukarıdaki veriler, Çin'in durumu iyi analiz ederek, kararlılıkla finansal açılımı ilerletmesi gerektiğini göstermektedir.

Yuan'ın uluslararasılaşmasını aktif bir şekilde teşvik etmek, diğer ülkeler veya bölgelerin güvenini kazanmayı gerektirir. Ekim 2023 sonunda, Merkez Finans Çalışma Toplantısı, "finansal güç" inşası hedefini ilk kez ortaya koydu ve bu birçok kabul görmüş göstergeleri kapsamaktadır. Yuan'ın uluslararasılaşması, ticaret piyasası, ödeme piyasası (veya ticaret piyasası) serbestleşmesi ve piyasalaşmasına dayanmaktadır. Günümüzde, Yuan'ın IMF'nin SDR'indeki ağırlığı küresel sıralamada üçüncü sırada yer almasına rağmen, Yuan'ın ticaret ödemeleri, fiyatlandırma ve rezerv piyasalarındaki payı oldukça düşüktür. Yuan'ın kullanım alanı henüz tamamen serbest ticaret olarak gerçekleştirilmediği için sınırlıdır. Bu nedenle, Yuan'ın uluslararasılaşmasını teşvik etmek zorlu ve karmaşık bir görevdir. Ayrıca, Yuan'ın uluslararası para rezervlerindeki payının artırılması, diğer ülkelerin ve bölgelerin güvenini kazanmayı gerektirir, örneğin, ülke kredi yeteneği, yumuşak güç, hukukun üstünlüğü düzeyi ve politika istikrarı gibi faktörler. Bu göstergelerin kapsamlı bir değerlendirmesi yapıldıktan sonra, diğer ülkeler veya bölgeler, Yuan ve Yuan ile fiyatlandırılan varlıkları rezerv varlıkları olarak değerlendirmeyi düşünür.

Sermaye piyasasının veya varlık piyasasının uluslararasılaşmasını teşvik etmek, ulusal yumuşak gücün desteğiyle uluslararası finans merkezi inşasını güçlendirmektir. Büyük güçler açısından, ulusal finansal açılım yalnızca para biriminin serbestleşmesi ve uluslararasılaşması değil, daha önemlisi piyasanın uluslararasılaşmasıdır; yani sermaye piyasasının ve varlık piyasasının uluslararasılaşmasıdır. Bunun nedeni, ulusal para biriminin serbestleşmesi ve uluslararasılaşmasının önemli bir döngü ve güvence sistemine ihtiyaç duymasıdır ve güçlü bir sermaye piyasası, RMB'nin serbestleşmesi ve uluslararasılaşması için önemli bir teknik güvence sağlar. Mevcut durumda, Çin sermaye piyasasının açıklığı yüksek değildir ve bu nedenle RMB'nin serbestleşmesi, uluslararasılaşması ve finansal bir süper güç olma gereksinimlerini karşılamakta zorluk çekmektedir. Çin sermaye piyasası reformunun zorluğu, sermaye piyasası konusundaki farkındalığın yetersiz olmasındadır; finansın reel ekonomiye hizmet etme anlayışının derinleştirilmesi gerekir. Yani, sermaye piyasası sadece işletmelere finansman sağlamakla kalmamalı, aynı zamanda yatırımcılara da hizmet etmelidir; aksi takdirde sermaye piyasasının gelişimi sürdürülebilir olmaz.

Uluslararası finans merkezinin temeli, ulusal yumuşak güçtür ve bu, finansal açılmanın en önemli kurumsal güvencesidir. Şanghay ve Şenzen uluslararası finans merkezinin inşası, ulusal yumuşak gücün desteğine ihtiyaç duyar; gelişmiş hukukun üstünlüğü, yüksek sözleşme ruhu ve yeterli piyasa şeffaflığı, uluslararası finans merkezi inşasının üç temel direğidir.

Dört, Ana Riskler ve Yönetim Çerçevesi

Stablecoin'ların başlıca riskleri dört ana alanda ortaya çıkmaktadır: Birincisi, devalüasyon ve likidite riski. Rezerv varlıklar değer kaybeder veya likidite sıkıntısı yaşarsa, bu durum devalüasyona ve büyük ölçekli geri alımlara yol açarak finansal piyasalarda şok etkisi yaratabilir. İkincisi, teknik güvenlik riski. Blockchain ve akıllı sözleşmelere bağımlı olan stablecoin'ler, siber saldırı riski ile karşı karşıyadır. 2024 yılında köprü güvenlik açığı olayı, 1.8 milyar dolar kayba neden olarak ciddi bir güvenlik kazası olmuştur. Üçüncüsü, panik ve piyasa şoku. Rezerv yapısı şeffaf olmadığında, panik veya söylentiler nedeniyle geri alım dalgası tetiklenebilir. 2023 yılında USDC, Silicon Valley Bank olayı nedeniyle bir günde 3.8 milyar dolar geri alım gerçekleştirmiş ve fiyatı bir ara 0.87 dolara düşmüştür. Dördüncüsü, düzenleyici arbitraj. Farklı ülkelerdeki düzenlemeler farklılık göstermekte olup, ihraç eden taraflar gri alanlardan yararlanarak düzenlemelerden kaçmaktadır. Tether, rezerv varlıklarındaki ticari senet oranının fazla olması nedeniyle birçok ülkeden düzenleyici baskı almıştır.

Bu "sistemik risklerle" başa çıkmak için, rapor, stabilcoin yönetiminin katmanlı bir şekilde ilerlemesi gerektiğini ve "regülasyon katmanı - finansal kurumlar - teknik katman" çok boyutlu bir işbirliği koruma sistemi oluşturması gerektiğini önermektedir. Regülasyon açısından, küresel regülasyon standartlarının birleştirilmesi, rezerv varlıkların açıklanması, sınır ötesi veri paylaşımı ve stres testlerinin uygulanması gerektiği (AB MiCA ve İngiltere FCA regülasyon kumanda odası deneyimlerine atıfta bulunarak) vurgulanmaktadır. Finansal kurumlar açısından, ticari bankalar, mevduat kaybı riskini önlemek için kendi stabilcoin'lerini (örneğin, JPM Coin) kullanabilir ve aynı zamanda zincir üstü hesaplama yeniliklerini teşvik edebilir; ödeme platformları (örneğin, Visa) de stabilcoin hesaplama katmanını entegre etmeli ve sınır ötesi işlerde rekabet gücünü artırmalıdır. Teknik açıdan, akıllı sözleşmelerin üçüncü taraf denetimini güçlendirmek, zincirler arası köprü sigorta mekanizması inşa etmek; MEV (maksimum çıkarılabilir değer) protokol geliştirmeyi teşvik etmek ve zincir üstü işlemlerin öne alınması ve manipülasyon risklerini önlemek gerekmektedir.

Beş, Küresel Düzenleme Dinamikleri

Stablecoin'ların hızlı gelişimi, küresel düzenleyici ilgiyi artırdı; ülkeler finansal yeniliği teşvik etme ile riskleri kontrol etme arasında denge bulmaya çalışıyor. 2023'ten bu yana, ABD, Avrupa Birliği, Singapur, Birleşik Arap Emirlikleri gibi ülkeler, rezerv yönetimi, ihraç yeterliliği ve bilgi açıklaması gibi kritik aşamaları düzenlemek için düzenleyici çerçeveler oluşturdu. Deloitte gibi kuruluşlar, düzenlemenin net olmasının stablecoin'lerin kenardan ana akım finansal sisteme geçişi için gerekli bir koşul olduğunu düşünüyor.

(1) Amerika GENIUS Yasası

Amerika Birleşik Devletleri, küresel finansal yenilik merkezi olarak, düzenleyici yol haritası açısından örnek teşkil etmektedir. İncelenen "GENIUS Yasası" (Genel Yeni İstihdamı İnceleme Yasası) ulusal stabilcoin düzenleme standartlarını birleştirmeyi ve eyalet ile federal düzenlemelerdeki parçalanma sorununu çözmeyi amaçlamaktadır. Ana içerikler şunlardır: 1. İhraç yeterliliği: Banka olmayan kuruluşlar ve banka yan kuruluşları ihraç edebilir, 10 milyar doları aşan ölçek federal onay gerektirir. 2. Rezerv gereksinimleri: %100 yüksek likiditeye sahip varlıklar (ABD tahvilleri ≥%80), aylık denetim. 3. Ödeme ve açıklama: T+1 ödemesi, zorunlu aylık CPA raporu, pilot uygulama anlık açıklama. 4. Düzenleyici yetki: OCC, ulusal ihraççıları denetler, eyalet ruhsatı onay yetkisini saklı tutar. Ancak zorlukları arasında eyalet ve federal yetki çatışması, rezerv şeffaflığı tartışması, ödeme odaklı stabilcoin faiz yasağı gibi konular yer almakta olup, bu durum sektörde yeniliklerin kısıtlanacağı ve uyum maliyetlerinin artacağı endişelerini doğurabilir.

(İkincisi) Avrupa Birliği MiCA Çerçevesi

Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Yönetmeliği (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA) 2024'te yürürlüğe girecek ve tam yaşam döngüsü denetim sistemi oluşturacak. Ana gereklilikler şunlardır: birincisi, ihraç edenin lisanslı bir kredi veya ödeme kurumu olması; ikincisi, rezerv varlıkların yüksek likiditeye sahip olması ve günlük denetim gerektirmesi; üçüncüsü, zorunlu gerçek zamanlı rezerv ilanı ve ihlaller durumunda geri çekilme (Tether bazı platformlardan kaldırılmıştır). MiCA modeli, sektörde şeffaflık ve standartlaştırmayı başarılı bir şekilde teşvik etti, ancak sektöre giriş engelini de önemli ölçüde artırdı.

(Üç) Asya ve Orta Doğu Pilot Projesi

Singapur, BAE gibi ekonomiler, stabil coin yönetimini "regülasyon kum havuzu + esnek regülasyon" yolu ile ilerletmeyi seçti. Singapur MAS regülasyonları, stabil coin ihraç edenlerin rezerv varlıklarının çoğunluğunu AAA dereceli varlıklar olarak tutmasını ve aylık bilgi açıklamaları ile geri ödeme taahhütlerini kabul etmesini gerektiriyor. Finansal yeniliğin, regülasyon ile eş zamanlı olarak ilerlemesini teşvik ediyor. BAE Merkez Bankası politikası, ticari bankaların yerel perakende ödeme senaryoları için AED stabil coin deneme ihraç etmesine onay verdi ve yerel para birimi stabil coinlerinin tüketim ödemeleri ve küçük ölçekli finans alanında uygulama modelini oluşturdu.

Bu ülkelerin deneyimleri, düzenleyici sürecin başında aşamalı ve alan bazında pilot uygulamaların yenilikçi gelişim ile risk kontrolü arasında bir denge sağlamaya yardımcı olduğunu göstermektedir.

Son be yılda, stabil kripto paralar kenar araçlardan ana akım finansal altyapıya yükseldi. Bain, Roland Berger ve Deloitte'un (2025) verilerine göre, dünya genelindeki stabil kripto para dolaşım değeri 2019'da 20 milyar doların altında iken, 2025'in başında 200 milyar doları aştı. 2025 itibarıyla, USDT (Tether) ve USDC (Circle) stabil kripto para pazarının %85'inden fazlasını elinde bulunduruyor. Tether, esasen gelişen piyasalara hizmet vermekte olup, rezerv varlıkları içinde ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar 116 milyar dolara ulaşarak, dünya genelindeki stabil kripto para rezervlerinin %58'ini oluşturmaktadır. USDC, uyum ve şeffaflık avantajlarıyla, Avrupa Birliği, Singapur gibi gelişmiş pazarlarda yaygın olarak kullanılmakta ve rezervleri 50 milyar doları aşmaktadır.

Altı, Gelecek Gelişim Yolu ve Stratejik İpuçları

Şu anda, stablecoin'ler kripto varlık ticaretinin yardımcı araçlarından, küresel finansal altyapının önemli bir parçası haline dönüşmekte ve ödeme sistemleri, sınır ötesi para akışları, bankacılık ve para politikası üzerinde derin bir etki yaratmaktadır. Rapor, stablecoin'lerin geleceğinin teknolojik yenilikler, düzenleyici iyileştirmeler ve finansal sistemin adaptasyon kabiliyeti ile birlikte şekilleneceğini belirtmekte; işletme ödemeleri, sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri finansmanı gibi yüksek katma değerli alanlarda düşük maliyet ve yüksek verimlilik avantajları ile küresel ödeme sisteminin yükseltilmesini hızlandıracağını öngörmektedir.

Regülasyon sisteminin giderek gelişmesiyle birlikte, rezerv ve şeffaflık gereksinimlerine uymayan stablecoin'ler piyasalardan elenecek ve sektörün uyum süreci hızlanacaktır. Aynı zamanda, stablecoin'lerin merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) ile birlikte çalışarak küresel ödeme ve uzlaşma işlevlerini üstlenmesi beklenmektedir. Teknoloji standardizasyonu ve rezerv şeffaflığının gelişimi, stablecoin'lerin küresel finansal sisteme tamamen entegre edilmesini destekleyecektir.

Ancak, stablecoin'lerin gelişimi birçok zorlukla karşı karşıya. Bir yandan, stablecoin'lerin ödeme ve finansal hizmetlerdeki yenilik kapasitesi yüksek dereceli düzenlemelerle sınırlıdır; yenilik ile güvenliği dengelemek, ülkelerin düzenleyici önceliklerinden biri haline gelmiştir. Diğer yandan, verimli ödemeleri ve saniye seviyesinde uzlaşmayı artırması, uluslararası ödemelerin verimliliğini artırsa da, finansal risklerin iletim hızını da artırmıştır. Ayrıca, stablecoin'lerin geniş ölçekli olarak dolar varlıklarına sabitlenmesi, "dijital dolarizasyonu" artırarak, gelişen piyasalardaki yerel para birimlerinin istikrarı ve para politikası bağımsızlığı üzerinde baskı oluşturmaktadır.

Yeni ortaya çıkan ekonomiler için, özellikle Çin gibi ülkeler için, stabilcoinlerin gelişimi üç önemli ders sunmaktadır: Birincisi, sınır ötesi e-ticaret, bölgesel ticaret ve offshore ödeme gibi kapalı senaryoların öncelikle denemelerle deneyim kazanması gerekmektedir; İkincisi, teknoloji ve uyumun eşit öneme sahip olmasını sağlamak, rezervlerin şeffaflığını ve zincir üzerindeki güvenliği güçlendirmek, dijital yuan ile kontrol edilen stabilcoinlerin karşılıklı geçişini ve tanınmasını teşvik etmek; Üçüncüsü, BIS, IMF gibi küresel yönetim mekanizmalarına aktif katılım sağlamak, dijital finans kurallarının oluşturulmasına ortak olarak katkıda bulunmak ve daha fazla gelişen ülkenin çıkarlarını ve söz hakkını elde etmek.