Şifreleme dünyasının dehası mı yoksa deli mi? Three Arrows Capital'in yükselişi ve düşüşü

2005 yılında, Su Zhu ve Kyle Davies, Massachusetts'teki Phillips Academy Andover'da tanıştılar. İkisi de orta sınıf ailelerden geliyor ve kampüste zeki ama içine kapanık öğrenciler olarak görülüyorlardı. Su Zhu mükemmel notları ve çalışkanlığı ile tanınırken, Davies Japonca konusunda başarılıydı.

Üniversite mezuniyetinden sonra, iki kişi sırasıyla Credit Suisse ve Deutsche Bank'ta çalışmaya başladı. Orada Su Zhu, arbitraj ticareti becerilerini öğrenerek mükemmel performansı sayesinde öne çıktı. 2012 yılında, 27 yaşındaki Su Zhu ve Davies yaklaşık 1 milyon dolar tohum sermaye topladı ve Three Arrows Capital(3AC)'ı kurdular.

Şirket başlangıçta gelişen piyasalardaki döviz türev ürünlerinin arbitraj ticaretine odaklandı. Su Zhu ve Davies, bankalar arası fiyatlardaki küçük farklılıkları keskin gözleriyle yakalayarak kâr elde ettiler. 2017'ye gelindiğinde, bu arbitraj fırsatlarının azalmasıyla birlikte 3AC, dikkatini şifreleme para birimi pazarına yönlendirmeye başladı.

2018 yılındaki şifreleme ayı piyasasında, 3AC fırsatı değerlendirerek yatırım yaptı ve bu, Su Zhu'nun piyasa diplerini doğru bir şekilde tahmin ettiğinin kanıtı olarak kabul edildi. Şirket büyük ölçekli borçlanmaya başladı ve sosyal medya aracılığıyla etki alanı oluşturdu. Su Zhu, Twitter'da 570 bin takipçi toplayarak "süper döngü" teorisini tanıttı.

3AC'nin varlık büyüklüğü hızla genişledi ve 2020'nin sonunda 26 milyar dolardan fazla varlık yönetiyordu. Şirket, GBTC gibi ürünlerde büyük bahisler yaptı ve birçok küçük şifreleme projesine yatırım yaptı. Su Zhu ve Davies, zengin bir yaşam sürmeye başladı, malikaneler ve süper yatlar satın aldı.

Ancak, 2022'nin başında durum kötüleşmeye başladı. GBTC priminin kaybolması, 3AC'nin pozisyonlarının zarar etmeye başlaması. Mayıs'ta, şirketin Luna token'ına yatırdığı 200 milyon dolar neredeyse anında buharlaştı. Fon baskısıyla karşılaşan 3AC, açıkları kapatmaya çalışarak her yere borç almaya başladı.

Haziran ortasında, 3AC ek teminat gereksinimlerini karşılayamadı, kredi verenler pozisyonlarını tasfiye etmeye başladı. Şirket hızla çöktü, 2.8 milyar dolardan fazla borcu var. Su Zhu ve Davies kayboldu, hala kayıplar.

3AC'nin çöküşü, şifreleme piyasasında bir zincirleme reaksiyona yol açarak Bitcoin gibi varlıkların büyük ölçüde düşmesine neden oldu. Birçok kişi, bir zamanlar saygı duyulan bu hedge fonunun aslında bir Ponzi şemasını işlettiğine inanıyor ve bu da nihayetinde tüm sektörün güven krizi ile sonuçlandı.

Bu trajedi, şifreleme pazarının risklerini ve düzenlemenin eksikliğini vurguladı. Su Zhu ve Davies, zeki tüccarlardan aşırı kendine güvenen spekülatörlere dönüştü ve hikayeleri, şifreleme balonunun patlamasının bir sembolü haline geldi.