Yapılandırılmış Yatırım: Web3 Katılımında Yeni Bir Yaklaşım
İkincil piyasa erişim engellerinin artmasıyla birlikte, geleneksel kuluçka yatırımları da yüksek engeller ve uzun döngü zorluklarıyla karşı karşıya, daha esnek ve özelleştirilebilir bir yatırım şekli olan yapısal ürünler yüksek net değere sahip yatırımcıların ilgisini çekiyor.
Yapılandırılmış yatırım yalnızca Web3'e özgü değildir, aynı zamanda geleneksel finansın olgun bir modelinden kaynaklanmaktadır. Geleneksel piyasalarda, yatırım bankaları genellikle çeşitli varlıkları paketler ve katmanlara ayırır: yüksek riskli katman yüksek getiri arayan yatırımcılara hitap ederken, düşük riskli katman öncelikli ödeme gibi mekanizmalarla ana parayı koruyarak temkinli fonları çekmektedir. Bu anlayış şimdi Web3 alanına taşınmıştır.
Web3 Yapılandırılmış Yatırım Genel Görünümü
Yapılandırılmış ürünlerin temelinde, belirli bir gelir hakkının parçalanması ve ardından farklı risk tercihlerine uygun kombinasyonlar halinde yeniden birleştirilmesi yatmaktadır. Web3 ortamında, akıllı sözleşmeler ve token mekanizmalarının esnekliği, bu süreci daha programlanabilir ve kombinasyon verimliliği açısından daha etkili hale getirmektedir.
Şu anda Web3 pazarında başlıca aşağıdaki türde yapılandırılmış ürünler bulunmaktadır:
sabit gelirli ürün
Bu en yaygın yapılandırılmış ürün türüdür. Proje sahipleri veya platform, gelecekteki bazı kazanç haklarını (örneğin, staking kazançları, DeFi faiz oranları, protokol ücretlerinden pay alma vb.) sabit yıllık getiri şeklinde paketleyerek, sağlam fonları çekmek için satar.
Çoğu işlem platformu "periyodik + yıllık" ürün yapıları sunmaktadır, varlık kilitlenme süresi genellikle 30 gün veya 90 gündür, yıllık getiri oranı %5-%15 arasında değişmektedir ve esas olarak USDT, ETH, BTC gibi ana varlıklara yöneliktir. Bazı platformlar ayrıca kullanıcıların risk algısını azaltmak için "ana parayı koruma" özelliğini vurgulamaktadır.
Ayrıca, bazı DeFi platformları DeFi gelir haklarını tokenleştirerek bölme yöntemini benimsemekte ve "YT (gelir tokeni) + PT (anapara tokeni)" yapısını oluşturmaktadır. Kullanıcılar, gelecekteki gelirleri kilitlemek için sadece PT satın almayı veya gelecekteki faiz oranlarının artışını tahmin etmek için YT'yi seçmeyi tercih edebilirler. Bu, esasen "gelir hakları" ve "anapara hakları"nı katmanlı bir şekilde işleyerek farklı risk tercihlerine hitap etmektedir.
tahvil/teminat benzeri ürünler
Bu tür ürünler genellikle birinci seviye yatırımlarda veya proje iş birliklerinde görülür ve "borç önceliği + token zamanlama dönüşümü" stratejisini benimser: İlk aşamada sabit getirili istikrarlı bir getiri sağlarken, sonraki aşamada belirli koşulların gerçekleşmesiyle proje token'larını indirimli alım imkanı sunar, temkinli ve cesur bir yaklaşımı bir araya getirir.
Gerçek uygulamada, yatırımcılar genellikle SAFT (Basit Gelecek Token Sözleşmesi) veya token tahsis sözleşmeleri gibi sözleşmeleri imzalayarak, gelecekte projelerin tokenlarını satın alma hakkını elde ederler. Bu sözleşmeler genellikle belirli tetikleme koşulları içerir, örneğin projenin piyasaya sürülmesi, belirli bir gelişim aşamasına ulaşılması veya belirli bir zaman noktasına ulaşılması gibi.
Aynı zamanda, çekiciliği artırmak ve aşağı yönlü riski azaltmak için, protokol sabit gelir hükümleri getirecektir. Örneğin, jeton henüz piyasaya sürülmemişken, proje sahipleri yatırımcılara düzenli olarak sabit faiz ödemesi yapabilir, bu da stabil coin veya diğer varlıklar şeklinde olabilir. Bu kısımda sağlanan getiri, yatırımcıların proje gelişimini beklerken temel getirilerini güvence altına almalarını sağlayarak üstlendikleri riski büyük ölçüde azaltmaktadır.
Risk Katmanlı Fon
Bu, Web3 yapılandırılmış ürünler içinde en belirgin finansal mühendislik özelliğine sahip türdür. Genellikle bir varlık sepeti paketlenir ve farklı risk seviyelerine ayrılır. En yaygın olanı Junior (alt seviye) ve Senior (üst seviye) iki katmanlı yapıdır: Junior katmanı ana riski üstlenir ancak daha yüksek getiriler sağlar; Senior katmanı proje gelir elde ettiğinde öncelikli olarak kar payı alır, zarar durumunda ise öncelikli olarak anapara korunur.
Bu yapının avantajı, farklı yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamak için net bir risk-getiri eşleştirme mekanizması aracılığıyla sağlanmasıdır. Platform için de, fonların optimize edilmesi sağlanmış ve genel fon havuzunun cazibesi artırılmıştır.
Ancak, bu yapının belirgin zayıflıkları da vardır. Piyasa sert dalgalandığında ana havuz varlıklarının ciddi şekilde zarar görmesi durumunda, Junior Tranche birinci risk tamponu olarak hızla küçülebilir veya tamamen sıfırlanabilir. Senior Tranche önceliğe sahip olsa da, eğer tüm havuzun ödeme kabiliyeti çökerse, öncelik de yerine getirilemez.
Web3 fonlarının likiditesinin yüksek olması nedeniyle, panik duygusunun yayılması durumunda "güven kaybı + fon baskısı" şeklinde çift yönlü bir darbe meydana gelebilir ve bu da sonunda geleneksel finansal sistemdeki "yapısal tasfiye" benzeri bir duruma yol açabilir.
Platform tipi yapı ürünü
Son zamanlarda, yapılandırılmış yatırım, protokol seviyesindeki "nokta nokta varlık paketleme" yönünden platformlaşma ve ürünleşme yönüne doğru gelişim göstermektedir. Özellikle borsa, cüzdan veya üçüncü taraf yatırım platformlarının teşvikiyle, yapılandırılmış ürünler artık protokolün yerel "gelir bölme" ile sınırlı kalmamakta, bunun yerine platform tarafından "tasarım - paketleme - satış" sürecinin tamamı yönetilmektedir.
Bu tür ürünler, "karmaşık strateji yeteneklerinden yoksun ancak yapılandırılmış getiri elde etmek isteyen" kullanıcı grubuna yönelik olarak tasarlanmıştır ve platformun tasarımı katılım eşiğini düşürmüştür.
Dikkate değer olan, bu yapıların birbirleriyle çelişmediğidir; bazı ürünler, "getiri sertifikası paketleme risk katmanları" veya "tokenleştirilmiş tahvillerin yeniden katmanlanması" gibi karmaşık formlar da dahil olmak üzere birden fazla yapıyı kapsayabilir.
Yapılandırılmış yatırım, yüzeyde katılım eşiklerini düşürüp getiri esnekliğini artırsa da, her bir katmanın derinlemesine analizi yapıldığında, yatırımcılar için gereksinimlerin aslında hayal edilenden daha yüksek olduğu anlaşılacaktır.
Hukuki Sınırlar ve Uyum Zorlukları
DeFi protokolleri tarafından paketlenen token kombinasyonları veya borsa tarafından özelleştirilen yıllık sertifikalar olsun, katıldığınızda kaçınılmaz bir sorunla karşı karşıyasınız: uyumluluk.
Yatırımcı Nitelik İncelemesi
Geleneksel finansal sistemde, birçok yapılandırılmış ürün "yalnızca nitelikli yatırımcılara" sunulmak üzere sınırlıdır. Web3, protokolleri blok zincirine aktarırken bu temel kural değişmemiştir.
Örnek olarak Hong Kong'u ele alacak olursak, SFC, çoğu sanal varlık türevinin (tahvil, kaldıraçlı token, yapılandırılmış gelir sözleşmeleri vb.) karmaşık ürünler olarak değerlendirildiğini, yalnızca profesyonel yatırımcılara yönelik olabileceğini ve perakende yatırımcılara genel tanıtımını yasakladığını belirtmiştir. ABD SEC de benzer kurallara sahiptir; gelecekteki token hakları, gelir bölüşümü ve öncelikli kar payı ile ilgili çoğu yapılandırılmış ürün, Reg D'nin kısıtlı kapsamına girmekte olup yalnızca nitelikli yatırımcıların katılımına izin verilmektedir.
Bu, bireysel kullanıcıların "anonim cüzdan + çapraz zincir USDT + zincir üstü katılım" yöntemini benimsemesi durumunda, muhtemelen düzenleyici kırmızı çizgiyi aşmış olabileceği anlamına geliyor. Görünüşte sadece "bir tasarruf ürünü satın almış" gibi görünse de, düzenleyici bakış açısına göre yetkisiz bir toplu yatırım planına (Collective Investment Scheme) katılımı oluşturabilir.
Fon akış uyumluluğu
"Yıllık %10" "anapara koruma yapısı" gibi pazarlama dilinin arkasında, daha gerçekçi ve göz ardı edilmesi kolay bir sorun var: Fonlar yasal olarak nasıl girip çıkıyor?
Çin anakarasındaki yatırımcılar için bu konu özellikle hassas. Sadece yurtdışı platformlara USDT aktarmak bile hukuki açıdan döviz düzenlemeleri açısından kırmızı çizgiyi geçebilir. Daha da önemlisi, anakarada sanal para birimlerini içeren finansal faaliyetlerin açıkça yasaklanmış olması, katılımın kendisinin potansiyel uyum riskleri taşıdığı anlamına geliyor.
Para çekim aşamasında durum aynı şekilde karmaşıktır. Gelecekte token, gelir belgesi veya diğer yapılandırılmış ürünler elde edildiğinde, çoğu durumda "stabil coin transferi + OTC işlemle para çekimi" yoluyla fiat para birimine dönüştürülmesi gerekmektedir. Ancak anonim hesaplar ve yurtdışı gri platformlar söz konusu olduğunda, yalnızca banka dondurma riski ile karşılaşmakla kalmayıp, aynı zamanda "yasadışı para akışı" veya "vergi beyannamesinden kaçarak" davranışları olarak değerlendirilebileceğinden, düzenleyici otoriteler tarafından izleme altına alınabilir.
Kısacası, ürün kendisi "istikrarlı" görünse bile, eğer finansman yolu sorunluysa, tüm yatırım zincirinde uyum riski ortaya çıkmıştır.
Ürün Anlayışı ve Risk Bilinci
Yapılandırılmış ürünlerin karmaşıklığı, yüzeyde basit bir yatırım aracı gibi görünmesine rağmen, aslında bir protokol mantığına dayanan sözleşme kombinasyonları olmasıdır. Yatırımcılar, "30 gün kilitli, %10 kazanç elde et" olan bir ürünü satın aldıklarını düşünebilirler, ancak gerçek durum şunlar olabilir:
Kilitli dönem içindeki gelir, projelerin henüz piyasaya sürülmemiş gelecekteki token'lerinden gelir;
Ana para koruma taahhüdü platform tarafından sağlanır ve bu destek varlıkları başka bir düşük likiditeye sahip DeFi stratejisi olabilir;
Yatırım payı "Junior Tranche" kategorisine girebilir, risk öncelikli olarak ortaya çıkar.
Bu tasarım detayları satış sayfasında ayrıntılı olarak belirtilmiş olmayabilir. Ancak bir yatırımcı olarak, eğer protokolün temel mekanizmasını anlamıyorsanız, gelecekte bir sorunla karşılaştığınızda, düzenleyici kurumlar "anlamadım" bahanesiyle sorumluluklarından muaf tutulmayacaktır. Aksine, eğer yatırımcı yüksek net değerli bir kişi ise ve katılım miktarı büyükse, hatta "profesyonel yargılama yeteneği" olarak kabul edilebilir ve daha büyük bir sorumluluk üstlenebilir.
Platform Yeterlilik İncelemesi
Son olarak sıklıkla göz ardı edilen bir soru şudur: Katıldığınız platformun yapılandırılmış ürünler satma yeterliliği var mı?
Bazı ticaret platformları belirli yargı bölgelerinde VASP lisansına sahip olup, belirli bir çerçevede finansal ürünler sunabiliyor. Ancak, bazı küçük platformlar veya cüzdanlar, hatta herhangi bir kayıtlı varlığa sahip olmadan yalnızca web siteleri veya sosyal medya aracılığıyla dünya genelindeki kullanıcılara doğrudan "getiri sertifikası" veya "token koruma paketi" satışı yapabiliyor.
Bu tür platformlar sadece yasa dışı finansal ürün satışı oluşturmakla kalmayabilir, aynı zamanda proje veya varlık havuzunda bir sorun ortaya çıktığında, yatırımcılar en temel hukuki sorumluluk yollarını bile bulamayabilirler, çünkü bu aslında hukuki bir varlık olarak kabul edilebilecek bir ihraççı değildir.
Yapılandırılmış Yatırıma Uyumlu Katılım Önerileri
Pratik açıdan bakıldığında, yatırımcıların en azından aşağıdaki noktaları netleştirmeleri gerekmektedir:
Tüm uyum risklerini kişisel kimlik altında üstlenmekten kaçının
Birçok yatırımcı, yapılandırılmış ürünlere katılmak için "kişisel cüzdan + yerel işlem" yöntemini kullanmayı alışkanlık haline getirmiştir, ancak sorun, bir anlaşmazlık veya uyum incelemesi ortaya çıktığında ilk olarak kişilerin ifşa olmasıdır. Belirsiz kimlik, riskin birincil kıvılcımıdır.
Yüksek net değerli kullanıcılar için, yatırım yapmadan önce nispeten net bir kimlik yapısı oluşturulması önerilir, örneğin:
Yurt dışı özel amaçlı varlıklar (örneğin Cayman, BVI): Token türü ürünlere katılmak, token dağıtımını ve gelir toplama işlemlerini yönetmek için kullanılır;
Hong Kong aile ofis yapısı: işlem hesaplarını desteklemek, fiat para ile hesaplaşmayı kolaylaştırmak için;
Singapur Muafiyet Fonu: Portföy stratejisi yönetimi veya uzun vadeli tahsis için geçerlidir, vergi beyannamesi ve banka kanalı uyumluluğuna yardımcı olur.
Uygun bir yapı oluşturmak sadece vergi nedenleriyle değil, aynı zamanda piyasaya katıldığınızda net bir "risk izolasyon alanı" oluşturmak içindir.
Fonların kaynak ve yönünün uygunluğunu sağlamak
Birçok yapılandırılmış ürün sorunlar yaşıyor, genellikle ürünün kendisi yasadışı olduğu için değil, katılım yolları yasadışı olduğu için, özellikle de sınır ötesi katılımlar söz konusu olduğunda.
Bu nedenle, aşağıdaki önlemlere odaklanılması önerilmektedir:
Para yatırırken, kimlik yapısına uygun bir banka hesabı kullanın, kişisel hesapların sık sık büyük miktarda para alımından kaçının;
Mümkünse döviz ve hesaplamayı lisanslı ödeme kuruluşları veya aile ofisi yapısı aracılığıyla tamamlayın, tam belgeleri ve işlem kayıtlarını saklayın;
Para çekmeden önce, fonların "yasal zincirini" netleştirin - kaynak, uyumluluk, vergi yükümlülükleri vb. Hesabınız risk yönetimi tarafından kontrol edilene kadar ek açıklama belgeleri sağlamayı beklemeyin.
platformun niteliklerini dikkatlice değerlendirin
Birçok platform "dünyanın önde gelen yapılandırılmış varlık platformu" olduğunu iddia edebilir, ancak gerçekte kuruluşun kayıtlı olduğu yeri bile doğrulamak mümkün değildir, uyumlu bir şekilde açıklama yapmayı ise bırakın.
Yatırımcılar aşağıdaki birkaç anahtar konuya dikkat etmelidir:
Platforma finansal ürün satışı yapma yetkisine sahip mi? Örneğin VASP, fon satışı, yatırım danışmanlığı, toplu yatırım lisansı vb.
Protokolün altındaki varlıklar ifşa edildi mi? "Ana para koruma" arkasında başka bir likidite eksikliği olan sözleşme havuzu mu var?
Açık bir ihtilaf çözüm mekanizması sağlanıyor mu? Sözleşme tahkimini, kullanıcı haklarını koruma yollarını, yasal varlık bilgilerini vb. içerir.
Ürün tasarımı ne kadar karmaşık ve kazanç açıklaması ne kadar "zarif" olursa, o kadar sorgulanmalıdır: Bu ürün gerçekten kendimize yasal olarak satılabilir mi?
Dikkate değer olan, yapılandırılmış yatırımın tüm yüksek net değerli yatırımcılara uygun olmadığıdır. Yüzeyde daha fazla "uyarlanabilirlik" sunduğu görülse de, bu esneklik, risk mekanizmalarını anlama yeteneğine, fon akışlarının tasarımına ve hukuki sorumlulukların önceden bilinmesine bağlıdır.
"Alım yapıp yükselmeyi bekleme" alışkanlığına sahip olan, hızlı bir şekilde çıkış yapmak ve katılım karmaşıklığını azaltmak isteyen yatırımcılar için, yapılandırılmış ürünler ideal bir seçenek olmayabilir. Çünkü görünüşte yapısı net olsa da, aslında her katmanda gizli kurallar ve kaldıraçlar barındırır; yatırımcılar satın aldıkları ürünün içeriğini tam olarak anlamalıdır ki risk gerçekleştiğinde tamamen pasif hale gelmesinler.
Ancak, belirli bir finansal yapı yapılandırma yeteneğine sahip, istikrarlı bir kimlik yapısı ve para yatırma kanallarına sahip olan ve ürünün arkasındaki mantığı anlamak için zaman ayırmaya istekli yatırımcılar için, yapılandırılmış yatırım gerçekten Web3'e katılmak için bir "kontrollü giriş" olabilir. Piyasa döngüsü duygularına dayanmaz, teknik bir uzlaşı zorlamaz, daha çok mekanizma düzeyinde yatırımcılara kendi "risk/getiri denge noktalarını" bulmalarında yardımcı olur.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
10
Share
Comment
0/400
SybilAttackVictim
· 07-22 15:09
Yani bir kabuk değiştirip enayileri oyuna getirmek...
View OriginalReply0
AllTalkLongTrader
· 07-22 05:28
Yine enayilerin insanları enayi yerine koymak için yeni bir numarası.
View OriginalReply0
GasFeeCrybaby
· 07-21 15:10
Yine abartılı bir şeyler yapıyorsun.
View OriginalReply0
ChainChef
· 07-20 14:02
portföyümü bu yapılandırılmış defi tarifinde sadece marine ediyorum... aslında tadı biraz çiğ gibi
View OriginalReply0
ImpermanentLossFan
· 07-19 19:49
TradFi eski tuzakları yenilemek, bu mu?
View OriginalReply0
MEVHunterBearish
· 07-19 19:45
enayiler yeni bir oyun tarzı geldi
View OriginalReply0
MissedTheBoat
· 07-19 19:43
Hiçbir şey değil enayilerden bir tanesi.
View OriginalReply0
StablecoinArbitrageur
· 07-19 19:34
*gözlükleri ayarlar* miras finansmanıyla ilginç bir korelasyon, ancak gaz maliyetleri hesaba katılmalı
Web3 Yapılandırılmış Yatırım: Esnek Tahsis ve Uyumluluk Riski Oynaklığı
Yapılandırılmış Yatırım: Web3 Katılımında Yeni Bir Yaklaşım
İkincil piyasa erişim engellerinin artmasıyla birlikte, geleneksel kuluçka yatırımları da yüksek engeller ve uzun döngü zorluklarıyla karşı karşıya, daha esnek ve özelleştirilebilir bir yatırım şekli olan yapısal ürünler yüksek net değere sahip yatırımcıların ilgisini çekiyor.
Yapılandırılmış yatırım yalnızca Web3'e özgü değildir, aynı zamanda geleneksel finansın olgun bir modelinden kaynaklanmaktadır. Geleneksel piyasalarda, yatırım bankaları genellikle çeşitli varlıkları paketler ve katmanlara ayırır: yüksek riskli katman yüksek getiri arayan yatırımcılara hitap ederken, düşük riskli katman öncelikli ödeme gibi mekanizmalarla ana parayı koruyarak temkinli fonları çekmektedir. Bu anlayış şimdi Web3 alanına taşınmıştır.
Web3 Yapılandırılmış Yatırım Genel Görünümü
Yapılandırılmış ürünlerin temelinde, belirli bir gelir hakkının parçalanması ve ardından farklı risk tercihlerine uygun kombinasyonlar halinde yeniden birleştirilmesi yatmaktadır. Web3 ortamında, akıllı sözleşmeler ve token mekanizmalarının esnekliği, bu süreci daha programlanabilir ve kombinasyon verimliliği açısından daha etkili hale getirmektedir.
Şu anda Web3 pazarında başlıca aşağıdaki türde yapılandırılmış ürünler bulunmaktadır:
sabit gelirli ürün
Bu en yaygın yapılandırılmış ürün türüdür. Proje sahipleri veya platform, gelecekteki bazı kazanç haklarını (örneğin, staking kazançları, DeFi faiz oranları, protokol ücretlerinden pay alma vb.) sabit yıllık getiri şeklinde paketleyerek, sağlam fonları çekmek için satar.
Çoğu işlem platformu "periyodik + yıllık" ürün yapıları sunmaktadır, varlık kilitlenme süresi genellikle 30 gün veya 90 gündür, yıllık getiri oranı %5-%15 arasında değişmektedir ve esas olarak USDT, ETH, BTC gibi ana varlıklara yöneliktir. Bazı platformlar ayrıca kullanıcıların risk algısını azaltmak için "ana parayı koruma" özelliğini vurgulamaktadır.
Ayrıca, bazı DeFi platformları DeFi gelir haklarını tokenleştirerek bölme yöntemini benimsemekte ve "YT (gelir tokeni) + PT (anapara tokeni)" yapısını oluşturmaktadır. Kullanıcılar, gelecekteki gelirleri kilitlemek için sadece PT satın almayı veya gelecekteki faiz oranlarının artışını tahmin etmek için YT'yi seçmeyi tercih edebilirler. Bu, esasen "gelir hakları" ve "anapara hakları"nı katmanlı bir şekilde işleyerek farklı risk tercihlerine hitap etmektedir.
tahvil/teminat benzeri ürünler
Bu tür ürünler genellikle birinci seviye yatırımlarda veya proje iş birliklerinde görülür ve "borç önceliği + token zamanlama dönüşümü" stratejisini benimser: İlk aşamada sabit getirili istikrarlı bir getiri sağlarken, sonraki aşamada belirli koşulların gerçekleşmesiyle proje token'larını indirimli alım imkanı sunar, temkinli ve cesur bir yaklaşımı bir araya getirir.
Gerçek uygulamada, yatırımcılar genellikle SAFT (Basit Gelecek Token Sözleşmesi) veya token tahsis sözleşmeleri gibi sözleşmeleri imzalayarak, gelecekte projelerin tokenlarını satın alma hakkını elde ederler. Bu sözleşmeler genellikle belirli tetikleme koşulları içerir, örneğin projenin piyasaya sürülmesi, belirli bir gelişim aşamasına ulaşılması veya belirli bir zaman noktasına ulaşılması gibi.
Aynı zamanda, çekiciliği artırmak ve aşağı yönlü riski azaltmak için, protokol sabit gelir hükümleri getirecektir. Örneğin, jeton henüz piyasaya sürülmemişken, proje sahipleri yatırımcılara düzenli olarak sabit faiz ödemesi yapabilir, bu da stabil coin veya diğer varlıklar şeklinde olabilir. Bu kısımda sağlanan getiri, yatırımcıların proje gelişimini beklerken temel getirilerini güvence altına almalarını sağlayarak üstlendikleri riski büyük ölçüde azaltmaktadır.
Risk Katmanlı Fon
Bu, Web3 yapılandırılmış ürünler içinde en belirgin finansal mühendislik özelliğine sahip türdür. Genellikle bir varlık sepeti paketlenir ve farklı risk seviyelerine ayrılır. En yaygın olanı Junior (alt seviye) ve Senior (üst seviye) iki katmanlı yapıdır: Junior katmanı ana riski üstlenir ancak daha yüksek getiriler sağlar; Senior katmanı proje gelir elde ettiğinde öncelikli olarak kar payı alır, zarar durumunda ise öncelikli olarak anapara korunur.
Bu yapının avantajı, farklı yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamak için net bir risk-getiri eşleştirme mekanizması aracılığıyla sağlanmasıdır. Platform için de, fonların optimize edilmesi sağlanmış ve genel fon havuzunun cazibesi artırılmıştır.
Ancak, bu yapının belirgin zayıflıkları da vardır. Piyasa sert dalgalandığında ana havuz varlıklarının ciddi şekilde zarar görmesi durumunda, Junior Tranche birinci risk tamponu olarak hızla küçülebilir veya tamamen sıfırlanabilir. Senior Tranche önceliğe sahip olsa da, eğer tüm havuzun ödeme kabiliyeti çökerse, öncelik de yerine getirilemez.
Web3 fonlarının likiditesinin yüksek olması nedeniyle, panik duygusunun yayılması durumunda "güven kaybı + fon baskısı" şeklinde çift yönlü bir darbe meydana gelebilir ve bu da sonunda geleneksel finansal sistemdeki "yapısal tasfiye" benzeri bir duruma yol açabilir.
Platform tipi yapı ürünü
Son zamanlarda, yapılandırılmış yatırım, protokol seviyesindeki "nokta nokta varlık paketleme" yönünden platformlaşma ve ürünleşme yönüne doğru gelişim göstermektedir. Özellikle borsa, cüzdan veya üçüncü taraf yatırım platformlarının teşvikiyle, yapılandırılmış ürünler artık protokolün yerel "gelir bölme" ile sınırlı kalmamakta, bunun yerine platform tarafından "tasarım - paketleme - satış" sürecinin tamamı yönetilmektedir.
Bu tür ürünler, "karmaşık strateji yeteneklerinden yoksun ancak yapılandırılmış getiri elde etmek isteyen" kullanıcı grubuna yönelik olarak tasarlanmıştır ve platformun tasarımı katılım eşiğini düşürmüştür.
Dikkate değer olan, bu yapıların birbirleriyle çelişmediğidir; bazı ürünler, "getiri sertifikası paketleme risk katmanları" veya "tokenleştirilmiş tahvillerin yeniden katmanlanması" gibi karmaşık formlar da dahil olmak üzere birden fazla yapıyı kapsayabilir.
Yapılandırılmış yatırım, yüzeyde katılım eşiklerini düşürüp getiri esnekliğini artırsa da, her bir katmanın derinlemesine analizi yapıldığında, yatırımcılar için gereksinimlerin aslında hayal edilenden daha yüksek olduğu anlaşılacaktır.
Hukuki Sınırlar ve Uyum Zorlukları
DeFi protokolleri tarafından paketlenen token kombinasyonları veya borsa tarafından özelleştirilen yıllık sertifikalar olsun, katıldığınızda kaçınılmaz bir sorunla karşı karşıyasınız: uyumluluk.
Yatırımcı Nitelik İncelemesi
Geleneksel finansal sistemde, birçok yapılandırılmış ürün "yalnızca nitelikli yatırımcılara" sunulmak üzere sınırlıdır. Web3, protokolleri blok zincirine aktarırken bu temel kural değişmemiştir.
Örnek olarak Hong Kong'u ele alacak olursak, SFC, çoğu sanal varlık türevinin (tahvil, kaldıraçlı token, yapılandırılmış gelir sözleşmeleri vb.) karmaşık ürünler olarak değerlendirildiğini, yalnızca profesyonel yatırımcılara yönelik olabileceğini ve perakende yatırımcılara genel tanıtımını yasakladığını belirtmiştir. ABD SEC de benzer kurallara sahiptir; gelecekteki token hakları, gelir bölüşümü ve öncelikli kar payı ile ilgili çoğu yapılandırılmış ürün, Reg D'nin kısıtlı kapsamına girmekte olup yalnızca nitelikli yatırımcıların katılımına izin verilmektedir.
Bu, bireysel kullanıcıların "anonim cüzdan + çapraz zincir USDT + zincir üstü katılım" yöntemini benimsemesi durumunda, muhtemelen düzenleyici kırmızı çizgiyi aşmış olabileceği anlamına geliyor. Görünüşte sadece "bir tasarruf ürünü satın almış" gibi görünse de, düzenleyici bakış açısına göre yetkisiz bir toplu yatırım planına (Collective Investment Scheme) katılımı oluşturabilir.
Fon akış uyumluluğu
"Yıllık %10" "anapara koruma yapısı" gibi pazarlama dilinin arkasında, daha gerçekçi ve göz ardı edilmesi kolay bir sorun var: Fonlar yasal olarak nasıl girip çıkıyor?
Çin anakarasındaki yatırımcılar için bu konu özellikle hassas. Sadece yurtdışı platformlara USDT aktarmak bile hukuki açıdan döviz düzenlemeleri açısından kırmızı çizgiyi geçebilir. Daha da önemlisi, anakarada sanal para birimlerini içeren finansal faaliyetlerin açıkça yasaklanmış olması, katılımın kendisinin potansiyel uyum riskleri taşıdığı anlamına geliyor.
Para çekim aşamasında durum aynı şekilde karmaşıktır. Gelecekte token, gelir belgesi veya diğer yapılandırılmış ürünler elde edildiğinde, çoğu durumda "stabil coin transferi + OTC işlemle para çekimi" yoluyla fiat para birimine dönüştürülmesi gerekmektedir. Ancak anonim hesaplar ve yurtdışı gri platformlar söz konusu olduğunda, yalnızca banka dondurma riski ile karşılaşmakla kalmayıp, aynı zamanda "yasadışı para akışı" veya "vergi beyannamesinden kaçarak" davranışları olarak değerlendirilebileceğinden, düzenleyici otoriteler tarafından izleme altına alınabilir.
Kısacası, ürün kendisi "istikrarlı" görünse bile, eğer finansman yolu sorunluysa, tüm yatırım zincirinde uyum riski ortaya çıkmıştır.
Ürün Anlayışı ve Risk Bilinci
Yapılandırılmış ürünlerin karmaşıklığı, yüzeyde basit bir yatırım aracı gibi görünmesine rağmen, aslında bir protokol mantığına dayanan sözleşme kombinasyonları olmasıdır. Yatırımcılar, "30 gün kilitli, %10 kazanç elde et" olan bir ürünü satın aldıklarını düşünebilirler, ancak gerçek durum şunlar olabilir:
Bu tasarım detayları satış sayfasında ayrıntılı olarak belirtilmiş olmayabilir. Ancak bir yatırımcı olarak, eğer protokolün temel mekanizmasını anlamıyorsanız, gelecekte bir sorunla karşılaştığınızda, düzenleyici kurumlar "anlamadım" bahanesiyle sorumluluklarından muaf tutulmayacaktır. Aksine, eğer yatırımcı yüksek net değerli bir kişi ise ve katılım miktarı büyükse, hatta "profesyonel yargılama yeteneği" olarak kabul edilebilir ve daha büyük bir sorumluluk üstlenebilir.
Platform Yeterlilik İncelemesi
Son olarak sıklıkla göz ardı edilen bir soru şudur: Katıldığınız platformun yapılandırılmış ürünler satma yeterliliği var mı?
Bazı ticaret platformları belirli yargı bölgelerinde VASP lisansına sahip olup, belirli bir çerçevede finansal ürünler sunabiliyor. Ancak, bazı küçük platformlar veya cüzdanlar, hatta herhangi bir kayıtlı varlığa sahip olmadan yalnızca web siteleri veya sosyal medya aracılığıyla dünya genelindeki kullanıcılara doğrudan "getiri sertifikası" veya "token koruma paketi" satışı yapabiliyor.
Bu tür platformlar sadece yasa dışı finansal ürün satışı oluşturmakla kalmayabilir, aynı zamanda proje veya varlık havuzunda bir sorun ortaya çıktığında, yatırımcılar en temel hukuki sorumluluk yollarını bile bulamayabilirler, çünkü bu aslında hukuki bir varlık olarak kabul edilebilecek bir ihraççı değildir.
Yapılandırılmış Yatırıma Uyumlu Katılım Önerileri
Pratik açıdan bakıldığında, yatırımcıların en azından aşağıdaki noktaları netleştirmeleri gerekmektedir:
Tüm uyum risklerini kişisel kimlik altında üstlenmekten kaçının
Birçok yatırımcı, yapılandırılmış ürünlere katılmak için "kişisel cüzdan + yerel işlem" yöntemini kullanmayı alışkanlık haline getirmiştir, ancak sorun, bir anlaşmazlık veya uyum incelemesi ortaya çıktığında ilk olarak kişilerin ifşa olmasıdır. Belirsiz kimlik, riskin birincil kıvılcımıdır.
Yüksek net değerli kullanıcılar için, yatırım yapmadan önce nispeten net bir kimlik yapısı oluşturulması önerilir, örneğin:
Uygun bir yapı oluşturmak sadece vergi nedenleriyle değil, aynı zamanda piyasaya katıldığınızda net bir "risk izolasyon alanı" oluşturmak içindir.
Fonların kaynak ve yönünün uygunluğunu sağlamak
Birçok yapılandırılmış ürün sorunlar yaşıyor, genellikle ürünün kendisi yasadışı olduğu için değil, katılım yolları yasadışı olduğu için, özellikle de sınır ötesi katılımlar söz konusu olduğunda.
Bu nedenle, aşağıdaki önlemlere odaklanılması önerilmektedir:
platformun niteliklerini dikkatlice değerlendirin
Birçok platform "dünyanın önde gelen yapılandırılmış varlık platformu" olduğunu iddia edebilir, ancak gerçekte kuruluşun kayıtlı olduğu yeri bile doğrulamak mümkün değildir, uyumlu bir şekilde açıklama yapmayı ise bırakın.
Yatırımcılar aşağıdaki birkaç anahtar konuya dikkat etmelidir:
Ürün tasarımı ne kadar karmaşık ve kazanç açıklaması ne kadar "zarif" olursa, o kadar sorgulanmalıdır: Bu ürün gerçekten kendimize yasal olarak satılabilir mi?
Dikkate değer olan, yapılandırılmış yatırımın tüm yüksek net değerli yatırımcılara uygun olmadığıdır. Yüzeyde daha fazla "uyarlanabilirlik" sunduğu görülse de, bu esneklik, risk mekanizmalarını anlama yeteneğine, fon akışlarının tasarımına ve hukuki sorumlulukların önceden bilinmesine bağlıdır.
"Alım yapıp yükselmeyi bekleme" alışkanlığına sahip olan, hızlı bir şekilde çıkış yapmak ve katılım karmaşıklığını azaltmak isteyen yatırımcılar için, yapılandırılmış ürünler ideal bir seçenek olmayabilir. Çünkü görünüşte yapısı net olsa da, aslında her katmanda gizli kurallar ve kaldıraçlar barındırır; yatırımcılar satın aldıkları ürünün içeriğini tam olarak anlamalıdır ki risk gerçekleştiğinde tamamen pasif hale gelmesinler.
Ancak, belirli bir finansal yapı yapılandırma yeteneğine sahip, istikrarlı bir kimlik yapısı ve para yatırma kanallarına sahip olan ve ürünün arkasındaki mantığı anlamak için zaman ayırmaya istekli yatırımcılar için, yapılandırılmış yatırım gerçekten Web3'e katılmak için bir "kontrollü giriş" olabilir. Piyasa döngüsü duygularına dayanmaz, teknik bir uzlaşı zorlamaz, daha çok mekanizma düzeyinde yatırımcılara kendi "risk/getiri denge noktalarını" bulmalarında yardımcı olur.