2025 Yılı İlk Yarısı Şifreleme Türetme Pazarının Derinlik Analiz Raporu

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam devam eden bir belirsizlik içinde. ABD Merkez Bankası, para politikasının "bekleme ve mühürleme" aşamasına girdiğini yansıtan birçok kez faiz indirimini duraklattı, Trump yönetiminin gümrük tariflerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamakta. Bu arada, şifreleme türetme piyasası 2024 yılının sonundaki güçlü momentumunu sürdürerek, toplam büyüklükte yeni bir zirveye ulaştı. BTC, yılın başında tarihi zirve olan $111K'ı aştıktan sonra konsolidasyon aşamasına girdi ve küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde arttı, 1-6 ay arasındaki toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 600 milyar dolardan 700 milyar doları aşan en yüksek seviyeye sıçradı. Haziran itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında görece stabil kalsa da, türetme piyasası birçok kez uzun ve kısa pozisyonların el değiştirmesine tanık oldu, kaldıraç riski bir miktar serbest kaldı ve piyasa yapısı görece sağlıklı durumda.

Q3 ve Q4'ye bakıldığında, makro çevre (örneğin, faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisi altında türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda, risk göstergelerinin sürekli olarak izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik sergilemek önem taşıyor.

I. Piyasa Genel Görünümü

Pazar Özeti

2025 yılı birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı ocak ayında $110K'lık zirveye ulaştı, ardından nisan ayında yaklaşık $75K'ya geri düştü, düşüş yaklaşık %30 oldu. Ancak, piyasa duygusunun iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların devam eden ilgisi ile BTC fiyatı mayıs ayında tekrar yükselerek $112K'lık zirveye ulaştı. Haziran ayı itibarıyla fiyat $107K civarında istikrarlıydı. Bu arada, BTC'nin piyasa payı 2025 yılı ilk yarısında sürekli arttı, veri platformu verilerine göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaştı ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyedir; bu trend ikinci çeyrekte devam etti ve piyasa payı %65'i aştı, yatırımcıların BTC'ye olan tercihlerini gösteriyor.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi devam eden bir artış gösteriyor, BTC spot ETF'si sürekli bir giriş trendinde bulunuyor ve ETF'nin toplam varlık yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aşmış durumda. Ayrıca, dolar endeksindeki düşüş ve geleneksel finansal sisteme duyulan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırmıştır.

2025'in ilk yarısında, ETH'nun genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süre için $3,700 civarındaki yüksek seviyeye ulaştı, ancak hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında, ETH'nun en düşük seviyesi $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'ı aştı. Mayıs ayında fiyatın yükselme ivmesi sınırlıydı, teknik olumlu gelişmelere rağmen (örneğin Pectra güncellemesi) ETH sadece yaklaşık $2,700 seviyesine kadar toparlanabildi ve yılın başındaki yüksek seviyeyi geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı $2,500 civarında istikrarlıydı ve yılın başındaki yüksek seviyeye göre neredeyse %30'luk bir düşüş yaşadı ve güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ile BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgindir. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece senkronize bir artış gösterememiş, aksine belirgin bir zayıflık sergilemiştir. Bu fenomen, ETH/BTC oranının belirgin bir düşüşü ile kendini göstermektedir; yıl başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmüş, bu da %50'den fazla bir kayba işaret etmektedir. Bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde azaldığını ortaya koymaktadır. 2025'in üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte, piyasa risk iştahının yeniden yükselmesi ve genel duygunun iyileşmesi beklenmektedir.

Altcoin pazarının genel performansı daha belirgin bir şekilde zayıf kalıyor; veri platformları, Solana'nın temsil ettiği bazı önde gelen altcoinlerin yılın başında kısa bir yükseliş yaşadıktan sonra sürekli bir geri çekilme sürecine girdiğini gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirvesinden 4 Nisan'daki yaklaşık $113'lük dip seviyesine gerileyerek %60'tan fazla bir düşüş yaşadı. Diğer birçok altcoin (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük düşüşler gösterdi; bazı altcoinler zirvelerinden %90'dan fazla düşüş yaşadı. Bu durum, piyasada yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir; niteliği "spekülatif varlık"tan "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık"a dönüşmüştür. ETH ve altcoinler ise daha çok "şifreleme yerel sermaye, bireysel spekülasyon, DeFi etkinlikleri" ile öne çıkmakta ve varlık konumları teknoloji hisselerine daha çok benzemektedir. ETH ve altcoin piyasaları, fon tercihleri azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici çevrenin etkisi nedeniyle devamlı olarak zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece bazı halka açık blockchain'lerin (örneğin Solana) ekosistemleri sürekli genişlerken, genel altcoin piyasası belirgin teknik yenilikler veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryoları ile desteklenmediği için yatırımcıların sürekli ilgisini etkili bir şekilde çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve altcoin piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmadan zayıf durumunu önemli ölçüde tersine çeviremeyecektir; yatırımcıların altcoinlere karşı yatırım duygusu hâlâ temkinli ve muhafazakâr bir eğilim göstermektedir.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı, 2025 yılının ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye devasa fon akışı ve türevler için güçlü talebin etkisiyle, BTC vadeli işlem OI daha da yükseldi ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların payının hızla artması; 1 Haziran itibarıyla veri platformu, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 158300 BTC (yaklaşık 16,5 milyar ABD doları) olduğunu gösteriyor ve bu, tüm borsalar arasında birinci sırada, belirli bir borsa ile aynı dönemdeki 118700 BTC (yaklaşık 12,3 milyar ABD doları) miktarını geride bırakıyor. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini, CME ve ETF'nin önemli bir artış sağladığını yansıtıyor. Belirli bir borsa, kripto para borsaları arasında en büyük açık pozisyon sözleşmeleri büyüklüğüne sahip olmaya devam etmekte, ancak pazar payı seyreltildi.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, 2025'in ilk yarısında toplam açık pozisyon sözleşme miktarı yeni bir zirveye ulaştı ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla, veri platformu verilerine göre, bir işlem platformunda ETH türevlerinin açık pozisyonu 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) olarak kaydedildi ve tüm borsalar arasında en üst sırada yer aldı.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı rasyonel hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyon miktarı artış gösterse de, birden fazla sert dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrol dışı olmadı. Özellikle Şubat ve Nisan'daki piyasa dalgalanmalarının ardından borsa teminat rezervleri nispeten boldu; tüm piyasadaki kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek noktalar gösterse de, sürekli artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI" olarak anılmaktadır, küresel şifreleme türetme pazarındaki fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık pozisyon değerini (Open Interest) takip ederek ilk 100'deki ana akım şifreleme para birimi sürekli sözleşme fiyatlarını izler ve açık pozisyon sayısını (Open Interest) değer ağırlıklı bir şekilde birleştirerek, yüksek temsil gücüne sahip bir türetme pazarı trend göstergesi oluşturur.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından ayrışan bir seyir izledi. Yılın başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyat tarihsel yüksek seviyeler civarında seyretti, ancak CGDI Şubat ayından itibaren geri çekilmeye başladı------ bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığı için, BTC'nin ön plana çıktığı dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlemleri aynı anda güçlü bir şekilde yükselemeyerek, karma endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yöneldi, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve nakit ETF etkisiyle desteklendi, BTC piyasa payı arttı, oysa altcoin segmentindeki spekülatif hevesin azalması ve fon çıkışı CGDI'nin düşmesine ve BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'nin olumlu etkisi ve riskten korunma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına yol açarken, düzenleyici belirsizlik ve kar realizasyonu, ikincil varlıklar ve altcoin pazarını baskı altında bıraktı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk indeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir. Mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duygu sıcaklığını ve sistematik tasfiye riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı bozulduğunda önceden alarm verir; fiyatlar hala artıyor olsa bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu indeks, açık pozisyonlar, finansman oranları, kaldıraç oranları, uzun-kısa oranları, sözleşme volatilitesi ve tasfiye miktarı gibi birçok boyutun ağırlıklı analizini yaparak, gerçek zamanlı olarak şifreleme para birimi türetme piyasası risk profilini oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasa aşırı ısınma veya zayıf durumuna o kadar yakın demektir ve sistematik tasfiye piyasası yaşanma olasılığı artar.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58, "orta risk/volatilite nötr" aralığında, piyasanın belirgin bir aşırı ısınma ya da panik içinde olmadığını, kısa vadeli risklerin kontrol edilebilir olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücreti Analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasada kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duyarlılığının yükseldiğini gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duyarlılığının temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duyarlılığı hızla değiştiğinde, işaret eder.

2025'in ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa baskısının hakim olduğu bir durum sergiliyor, finansman oranı çoğu zaman pozitif değerler gösteriyor. Ana şifreleme varlıklarının finansman oranları sürekli pozitif kalıyor ve %0,01'lik referans seviyesinin üzerinde, bu da piyasanın genel olarak yükseliş eğiliminde olduğunu gösteriyor. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa görünümüne yönelik iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını teşvik etti. Boğa sıkışıklığı ve kar realizasyon baskısı arttıkça, Ocak ortası ve sonlarında BTC yüksekten geri çekildi ve finansman oranı da normale döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu rasyonel bir şekilde geri döndü, Nisan ile Haziran arasında fon oranları çoğunlukla %0,01'in (yıllık yaklaşık %11) altında kaldı, bazı dönemlerde hatta negatif değere döndü, bu da spekülasyon coşkusunun azaldığını ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Veri platformu verilerine göre, fon oranlarının pozitiften negatif değere döndüğü durumlar oldukça sınırlı, bu da piyasanın düşüş duygusunun yoğun patlama noktalarının fazla olmadığını gösteriyor. Şubat ayının başında Trump'ın gümrük tarifleriyle ilgili haberleri çöküşe neden olduğunda, BTC sürekli fon oranı bir ara pozitiften negatife döndü, bu da kısa pozisyonların duygusunun yerel bir ekstrem ulaştığını belirtmektedir; Nisan ortasında BTC hızla yaklaşık $75K'ya düştüğünde, fon oranı tekrar kısa bir süreliğine negatif döndü, bu da panik duygusuyla kısa pozisyonların toplandığını gösteriyor; Haziran ortasında jeopolitik şok, fon oranının üçüncü kez negatif aralığa düşmesine neden oldu. Bu birkaç aşırı durum dışında, yılın ilk yarısında fon oranları çoğunlukla pozitif değerde kaldı, bu da piyasanın uzun vadede pozitif bir tonun olduğunu yansıtıyor. 2025'in ilk yarısı, 2024'ün trendini sürdürdü: fon oranlarının negatif değere dönüşmesi nadir bir durumdur ve her seferinde piyasa duygularında şiddetli bir dönüş ile ilişkilidir. Bu nedenle, pozitif ve negatif oranlar kesildi.