FOMC Toplantısı ve Gelecek Makro Görünümü

Fed, May FOMC toplantısında faiz oranlarını sabit tutarak, gümrük politikası belirsizliğinin ikili görevi zorlaştırdığına vurgu yaptı ve "gelişmeleri izleme" stratejisini benimsedi. ETF'lerde büyük net girişler ve stabilcoin ihracında güçlü artışlar, piyasa içindeki fonların canlanmasını sağladı, kısa vadeli destek sağladı. BTC yüksek seviyelerde dalgalanırken, ETH zayıf bir şekilde toparlanıyor, alternatif coinler hızlı bir düzeltme yapıyor ancak geri çekilme riski taşıyor. Yüksek seviyelerde savunma stratejisi benimsenmesi, BTC'nin 91,600$ destek seviyesine dikkat edilmesi, pozisyonları kontrol etme ve güçlü sektörleri seçme önerilmektedir.

I. Makro ve Pazar Ortamı

Bilanço daralması yavaşlamaya devam ediyor, likiditeyi borç limiti ve rezerv değişiklikleri açısından izlemek gerekiyor. Fed Başkanı, ekonomik dayanıklılığın beklemeyi desteklediğini yineledi, faiz indirim zamanı gümrük tarifelerinin ilerlemesine ve verilere bağlı, Haziran toplantısında yeniden değerlendirilecek. Temmuz'daki gümrük tarifelerinin ertelenmesinin ardından ekonomik verilere dikkat edilmesi önerilir, yıl içinde 50-75 baz puanlık bir faiz indirimi hala mümkün.

İki, Fon Akış Analizi ve Ana Para Piyasası Yapısı

Dış Fon Akışı

• ETF fonları: Bu hafta 919 milyon girdi, akım miktarında bir azalma oldu.
• Stablecoin: Bu dönemde 2.549 milyar artırıldı, günlük ortalama artırma 196 milyon, artırma seviyesi orta seviyede.

Piyasa Duygusu Göstergesi

• Dışarıdaki prim: Stabil coin primleri sürekli düşüyor, fiyatla belirgin bir ayrışma var.

Bitcoin (BTC )

• Teknik yön: Pazar dalgalanma yukarı yönlü aralıkta
• Zincir üzerindeki bahis dağılımı: Bahis zirvesi 93.000 dolara döndü.

Ethereum(ETH)

• BTC'den daha zayıf bir seyir izliyor, ETH/BTC bu hafta dalgalanmadan sonra aşağı kırıldı, fonlar sürekli olarak BTC hakimiyetine geri dönüyor.
• Zincir üstü hareket: Aktif adreslerin artması, aşamalı taban oluşturmanın tamamlandığını gösterebilir.

Üç, Makroekonomik Gözden Geçirme

May FOMC Toplantısı Özeti ve Analizi

1. Faiz oranı sabit kaldı: Fed, federal fon faizini %4.25-%4.50 aralığında tutma kararını oybirliğiyle aldı, bu da piyasa beklentileriyle uyumlu.

2. Çift Misyon Zorluğu: Açıklama, ekonomik görünümdeki belirsizlik risklerinin arttığını, işsizlik oranı ve enflasyonun yükselme risklerinin her ikisinin de arttığını vurguluyor; gümrük politikalarındaki belirsizlik ana değişken.

3. Ekonomi ve Enflasyon Görünümü:

   • Ekonomi sağlam bir şekilde genişliyor, istihdam piyasası istikrarlı, işsizlik oranı düşük.
   • Net ihracat dalgalanmaları verileri etkiliyor, ancak genel ekonomi dayanıklı.
   • Gümrük politikası belirsizliği nedeniyle enflasyon ve işsizlik oranındaki yukarı yönlü riskler artmakta, yıl içinde %2 enflasyon hedefine ulaşmak ve istihdamı maksimize etmek zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır.

4. Faiz oranı öncü rehberliği: Dikkatli bir tutumu sürdürmekte, gelecekte faiz indirimleri mümkün, ancak büyüklüğü ve zamanı daha dikkatli olacak, faiz indirimi hızının yavaş olması bekleniyor.

5. Para Politikası ve Bilanço Daraltma:

   • Referans faiz oranı ve bilanço küçültme planı değişmedi(ABD tahvilleri her ay vadesi dolan miktar 50 milyar dolardan fazla yatırım yapılmayacak, MBS 350 milyar).
   • Varlık bilançonun boyutunu azaltmaya devam etmenin altını çizmek, enflasyonu %2'ye geri döndürme taahhüdünü kuvvetle desteklemek.

Bilanço Daraltma ve Likidite Gözlemi

1. Büyüklük azaltma süreci:

   • 2024 Haziran'dan itibaren bilanço küçültme hızı yavaşlayacak, ABD tahvillerinin her ay vadesi dolan miktarına yeniden yatırım limiti 60 milyar'dan 25 milyar'a düşecek, 2025 Nisan'da ise bu miktar 5 milyar'a inecek, MBS ise 35 milyar olarak kalacak.
   • Mevcut bilanço daraltma hızı yaklaşık 400 milyar/ay, bilanço büyüklüğü 6.71 trilyon ( Nisan ayında aylık azalma 309 milyar ).
   • ABD Hazine tahvili pozisyonu 5.77 trilyondan 4.22 trilyona düştü, MBS 2.74 trilyondan 2.17 trilyona düştü.

2. Likidite ve Hazine Dinamikleri:

   • 2025 yılı Ocak ayında borç limiti sona erdikten sonra, Hazine, olağanüstü önlemleri devreye alacak, kısa vadeli hazine bonolarına dayanarak finansman sağlayacak ve piyasa likiditesini emecektir.
   • Mevcut ON RRP bakiyesi 1299 milyar, banka rezervi 3.219 trilyon, TGA( Hazine nakit hesabı )5904 milyar, 850 milyar hedefinin altında.
   • Görünüm: Borç tavanı geçmeden önce, kısa vadeli hazine bonosu finansmanı devam edecek, TGA genel harcamalar için kullanılacak, ON RRP ve TGA'daki düşüş, likidite desteğini azaltacak.
   • Temmuz-Ağustos aylarında bankaların rezerv düşüşüne dikkat edilmesi, Hazine Bakanlığı'nın "X-Günü"nün yaklaşan likidite riskine karşı uyanık olunması önerilir.

FED Başkanı Basın Toplantısının Önemi

1. "Değişimi gözlemleme" durumu:

   • Yeni hükümet politikaları büyük değişiklikler gösteriyor, gümrük politikalarının etkisi yüksek derecede belirsiz, bu da bir defalık veya sürekli enflasyona yol açabilir.
   • Federal Reserve, uzun vadeli enflasyon beklentilerini istikrarlı tutmalı, fiyat artışlarının kalıcı enflasyona dönüşmesini önlemelidir.
   • Mevcut ekonomik dayanıklılık, Federal Rezerv'in durumun netleşmesini beklemesine, çift görev hedefinin mesafesini ve gerçekleştirme zamanını değerlendirmesine olanak tanımaktadır.

2. Çifte Misyon Dengesi:

   • Öncelikli istihdam veya enflasyon net olarak belirtilmemiştir, her iki riskin de arttığı vurgulanmıştır, ancak bir ikilemle karşı karşıya kalınmamaktadır.
   • Politika için tek bir işsizlik oranı rakamı ile değerlendirme yapmayacak, istihdam piyasası verilerini kapsamlı bir şekilde gözlemleyecektir.
   • İşsizlik oranı ve enflasyon belirgin bir şekilde artarsa, hedefin sapma derecesi ve geri dönüş süresi değerlendirilecek, zor kararlar alınacaktır.

3. Para politikası tutumu:

   • Enflasyon %2'den biraz yüksek, konut ve konut dışı hizmet verileri iyi, ancak gümrük müzakerelerinin sonuçları bilinmiyor.
   • Ekonomik dayanıklılık altında, bekleme maliyeti düşük, bir kez durum netleştiğinde, Fed hızlı bir şekilde harekete geçebilir.

4. Faiz indirim olasılığı:

   • Mevcut enflasyon hedefin üzerindedir ve yukarı yönlü riskler bulunmaktadır, ekonomik tahminler zayıflamıştır, bu nedenle önleyici bir faiz indirimine uygun değildir.
   • Faiz indirimleri, gümrük ölçeği, sürekliliği ve ekonomik verilere bağlı olarak belirlenmelidir, kısa vadede bir yol haritası belirlemek mümkün değildir.
   • Haziran toplantısı yeniden değerlendirilecek, Mart nokta grafiği güncellenmedi, piyasa Haziran'da faiz indirme olasılığının %23.2'ye düştüğünü bekliyor.

5. Ekonomik sağlık:

   • Kahverengi kitap olumsuz duyguları gösteriyor, ancak somut veriler hala sağlıklı.
   • Yumuşak veriler ile sert veriler arasındaki ilişki zayıf, tüketici güveni karamsar ancak harcama devam ediyor, bekleme stratejisini destekliyor.

Dört, Pazar ve Politika Görünümü

1. Fed Stratejisi:

   • May toplantısı, gümrük politikalarının netleşmesini ve ekonomik verilerin onaylanmasını bekleyerek temkinli bir duruş sinyali verdi.
   • Ekonomik dayanıklılık ve veri desteği ile, Fed politika esnekliğini ve bağımsızlığını koruyor.

2. Faiz indirim beklentisi:

   • Piyasa, Haziran ayında faiz indirimi olasılığının %30,4'ten %23,2'ye düştüğünü ve yıl boyunca üç faiz indirimi beklemeye devam ettiğini öngörüyor.
   • Gümrük vergisinin 90 gün ertelenmesinin ardından ekonomik veriler düşebilir, Temmuz faiz indirim penceresi olabilir.
   • Yıl içinde 50-75 baz puanlık bir faiz indirimi bekleniyor, ikinci yarıda gümrük vergisi etkisi GDP'yi %1'in altına çekebilir.

3. Ekonomik veriler desteği:

   • İstihdam: Tarım dışı ve ADP istihdamı 3 aylık ortalama büyüme hızı ılımlı.
   • Tüketim: 2025 Q1 GSYİH kişisel tüketim harcamaları yıllık çeyrek bazında %1.8.
   • Enflasyon: Mart CPI ve PCE yavaşladı, petrol fiyatı 60 dolar varil, Nisan'da düşük baz etkisi azaldı.
   • İlk yarıda ekonomi, talep artırıcı etkisiyle güçlü kalmaya devam etti, ikinci yarıda gümrük etkilerine dikkat edilmesi gerekiyor.

Beş, Zincir Üstü Veri Analizi

1. Stabilcoin fon akış durumu

25 Nisan - 8 Mayıs tarihleri arasında, stabil coin toplamı 210.379 milyara yükseldi, tek dönemlik arz artışı 25.49 milyara ulaştı, bu son dört haftanın en yüksek seviyesidir ve zincir üzerindeki fon girişinin hala güçlü olduğunu göstermektedir. Ancak, günlük ortalama arz artışı önceki döneme göre hafif bir düşüş gösterdi, ( 3.10 milyardan 1.96 milyara düştü ), kısa vadeli tempo yavaşlasa da, arz artış hızı hala orta seviyelerde kalmaktadır. Genel olarak, stabil coinlerin devam eden arz artışı orta vadeli bir olumlu durum oluşturmakta, riskli varlıklara likidite desteği sağlamaktadır; kısa vadeli momentum zayıflasa da, fon yapısı sonraki piyasa gelişimi için hâlâ olumlu durumdadır.

2. ETF fon akış durumu

Son dört haftada ETF fon akışları "hızlı ısınma- zirve geri çekilme" ritmi dönüşümü göstermektedir. Bu hafta yalnızca 9.19 milyar dolar girişi oldu, bu da Nisan ayı sonundaki yüksek seviyelerin çok altında, kurum fonlarının fiyat yükselmesi sonrasında temkinli hale geldiğini gösteriyor. Mevcut fiyat artışının giderek somut fon desteklerinden uzaklaştığını, daha çok piyasa duygusu ve teknik ivme tarafından yönlendirildiğini belirtmektedir. Genel olarak, ETF fonlarındaki marjinal yavaşlama, artışın güçlü bir destekten yoksun kalmasına neden olmaktadır; piyasa "girişle yönlendirme döneminden" "beklenti oyunu dönemine" geçiş yapmaktadır. Kısa vadeli dalgalanmanın artması muhtemel, fon akışlarının yeniden aktif hale gelip gelemeyeceğine dikkat edilmelidir.

3. Piyasa Dışı Prim ve İskonto

Bu hafta USDT ve USDC'nin piyasa dışı primleri sürekli olarak geriledi ve su altı aralığına düştü, BTC fiyat hareketi ile ters bir anormallik sergiliyor. BTC sürekli olarak tarihi zirveye yakın bir yükseliş gösterirken, piyasa dışı prim aynı zamanda düşüş gösteriyor, bu da fon giriş isteğinin zayıfladığını yansıtıyor; piyasa daha çok "pasif pozisyon" veya "fırsatı kullanarak çıkış" zihniyetini sergiliyor. Bu "fiyat yükselirken prim düşmesi" ters yapısı, kısa vadede riskin birikmekte olduğunu gösteriyor; yatırımcılar potansiyel likidite çekilmesi ve fiyat düzeltme baskısına dikkat etmelidir, özellikle ETF girişlerinin zayıflaması ve zincir üzerindeki arzın yavaşlaması gibi büyük bir ortamda, stabil coin'lerin iskonto edilmesi piyasa dinamiğinin zayıflamasının erken bir sinyali olabilir.

4. Zincir Üzerindeki Bahis Yapısı

Son zamanlarda blok zinciri üzerindeki madeni para yapısı, BTC'nin 97,800 $ civarında dirençle karşılaştığını, 93,000 $'a geri çekildiğini ve ardından 104,000 $'a yükseldiğini gösteriyor. Bu, blok zinciri üzerindeki madeni paraların piyasaya belirli bir destek ve direnç etkisi yaptığını ortaya koyuyor. Şu anda, blok zinciri üzerindeki birinci büyük destek seviyesi 93,000 $ civarında, ikinci büyük destek ise 84,500 $ civarında.

5. Token Adresi Hissesi

Bu hafta BTC blok zincirindeki token tutma yapısı "orta kısımda alım, büyük yatırımcıların satış yapması, dev balinaların geri dönüşü" özelliklerini gösteriyor: 100-1000 BTC adresleri %0.14 artış gösterdi, bu da orta ölçekli fonların sürekli olarak alım yaptığını gösteriyor; 1000-10000 BTC adresleri %0.2 azalmış, bu da bazı büyük yatırımcıların aşamalı olarak pozisyonlarını azaltmış veya fonlarını dağıtmış olabileceğini yansıtıyor; 10000-100000 BTC adresleri ise %0.12 hafif artış göstermiş, bu da dev ölçekli fonların düşük fiyatlardan alım yaptığı anlamına gelebilir. Genel olarak bakıldığında, tokenlar orta kısım adreslerine dağıtılmakta, blok zinciri yapısı sağlıklı bir hale gelmekte ve bu da orta vadede piyasanın istikrarlı gelişimine yardımcı olmaktadır.

6. Piyasa Şekli Analizi

Saatlik seviyeye bakıldığında göstergelerin düzeltme yapması yakındır, 10.4 bin dolara kadar bir yukarı hareket olasılığı vardır, ancak bu hareketin ardından meydana gelebilecek geri çekilmelere dikkat edilmelidir, bu da 4 saatlik göstergelerin ölüm kesişimine yol açabilir. Aşağıda, 100 bin dolar civarındaki desteğe dikkat edilmelidir, 100 bin - 104 bin dolar arasında dalgalanarak 4 saatlik göstergeleri düzeltmesi ve ardından daha fazla yukarı hareket etmesi mümkün olabilir.

![Pazar Gözlemi