MicroStrategy'nin Fırsat ve Risk Analizi

Geçen hafta, Lido'nun düzenleyici ortam değişikliklerinden potansiyel faydalarını tartıştık. Bu hafta MicroStrategy'nin popülaritesine odaklanacağız, işleyiş modelini analiz edecek ve bazı görüşleri paylaşacağız.

MicroStrategy hisselerinin değer kazanmasının nedeni "Davis Çift Vuruşu" etkisidir. BTC satın almak için finansman sağlayarak yapılan iş tasarımı, BTC değer artışını şirket kârı ile bağlar ve geleneksel finansal piyasa finansmanı kanallarını kullanarak finansman kaldıraçları elde eder, bu da şirketin BTC değer artışından elde edilen kâr büyümesini aşma yeteneği kazandırır. Pozisyon büyüdükçe, şirket de belirli bir BTC fiyatlandırma yetkisi kazanır ve kâr büyümesi beklentisini daha da güçlendirir.

Ancak bu, aynı zamanda en büyük risklerinden biridir. BTC fiyatı dalgalandığında veya tersine döndüğünde, kar artışı duracaktır. İşletme giderleri ve borç baskısı nedeniyle, finansman yeteneği önemli ölçüde azalabilir ve bu da kar beklentilerini etkileyebilir. BTC fiyatını yükseltecek yeni bir faktör olmadıkça, MSTR hisselerinin BTC pozisyonuna göre olan pozitif priminin hızlı bir şekilde daralması beklenir; bu da "Davis çifte darbesi" olarak adlandırılır.

"Davis Çift Tıklama" genellikle iyi bir ekonomik ortamda, şirketlerin kâr artışı ve değerleme genişlemesi nedeniyle hisse senedi fiyatlarının büyük ölçüde yükselmesini ifade eder. "Davis İkili Öldürme" ise tersine, kârın düşmesi ve değerlemenin daralmasının bir araya gelerek hisse senedi fiyatlarının hızlı bir şekilde düşmesine neden olduğunu belirtir. Bu etki, yüksek büyüme gösteren hisse senetlerinde daha belirgindir.

MSTR'nin BTC pozisyonuna karşı yüksek prim, finansman yeteneklerinden kaynaklanan kaldıraç etkisinden gelmektedir. Pozitif prim durumu korunduğu sürece, hisse senedi finansmanı veya tahvil finansmanı olsun, hisse başına özkaynağı daha da artırabilir. Bu, MSTR'nin sıradan BTC ETF'lerinden farklı bir kâr büyüme yeteneğine sahip olmasını sağlar.

Michael Saylor için, MSTR piyasa değerinin ve BTC pozisyon değerinin pozitif primde tutulması son derece önemlidir. En iyi strateji, primin korunmasıyla birlikte sürekli finansman sağlamak, pazar payını artırmak ve BTC fiyatlandırma yetkisini elde etmektir. Fiyatlandırma yetkisinin artması, yatırımcı güvenini artıracak ve sonraki finansman için faydalı olacaktır.

Ancak, bu model BTC fiyat dalgalanmasını önemli ölçüde artıracaktır. BTC yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girdiğinde, MSTR'nin kârı kaçınılmaz olarak azalır. Sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri kârı daha da sıkıştırır. Pazarın BTC fiyat gelişimine olan güveni azalır, bu da MSTR'nin finansman yeteneğine yönelik şüphelere dönüşür ve dolayısıyla kâr büyüme beklentilerini olumsuz etkiler. Bu iki faktörün etkileşimi ile MSTR'nin pozitif primi hızlı bir şekilde daralacaktır.

Ticaret modelini korumak için, MSTR muhtemelen BTC satarak hisse geri alımı yapacaktır. Mevcut hisse yapısı ve Michael Saylor'un sahip olduğu hisseler göz önüne alındığında, şirketin uzun vadeli değeri, elinde bulundurduğu BTC değerinden çok daha yüksektir. Dalgalanma döneminde hisse geri alımı yapmak, primin korunmasına yardımcı olabilir ve panik sona erdikten sonra hisse başına özkaynağı artırabilir.

MSTR'nin dönüştürülebilir tahvilleri vadesi gelmeden doğrudan bir geri ödeme riski olmasa da, borç riski yine de hisse fiyatı aracılığıyla önceden geri bildirim alabilir. MSTR fiyatı düştüğünde, dönüştürülebilir tahvillerin arkasındaki hedge fonlar Delta'yı dinamik bir şekilde hedge etmek için daha fazla MSTR hissesi satabilir, bu da hisse fiyatını daha da düşürerek, pozitif prim ve genel iş modelini etkileyebilir.

Genel olarak, MicroStrategy'nin iş modeli BTC yükseldiğinde kazançları artırabilir, ancak BTC dalgalandığında veya düştüğünde riskleri de artırır. Yatırımcılar BTC fiyat hareketlerini ve MSTR'nin finansman yeteneğini yakından takip etmelidir, böylece gelecekteki gelişim potansiyelini değerlendirebilirler.