BTC tarihi zirveyi yeniden yeniledi, piyasa faiz indirimi ve daha fazla yükseliş bekliyor

Riskli varlık piyasası güçlü bir performans sergileyerek birçok Wall Street hedge fonunu şaşırttı ve yatırımcıların bazı kilit sinyalleri kaçırıp kaçırmadıklarını düşünmelerine neden oldu.

Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç ana borsa endeksi güçlü bir şekilde yükselmeye devam etti, Bitcoin de yeni bir tarihî zirveye ulaştı.

Ticaret savaşlarındaki gerginlikler azalmasına rağmen, bir anlaşmaya varma noktasında somut bir ilerleme kaydedilemedi. Jeopolitik çatışmalar devam ediyor ve müzakerelerle askeri eylemler iç içe geçmiş durumda.

Ancak, büyük miktarda sermaye girişi oldu, Bitcoin spot ETF'si 2.7 milyar doların üzerinde fon çekti. Uzun vadeli sahiplerin pozisyonları yüksek seviyelere yaklaşıyor, borsa pozisyonları sürekli düşüyor, Bitcoin arz-talep durumu oldukça güçlü.

Politika düzeyinde, ABD eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası tarihsel bir atılım kaydetti. Stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı da Senato oylamasını geçti.

Amerika'nın istihdam verileri güçlü bir performans sergiliyor, enflasyon düşmeye devam ediyor, GSYİH tahminleri yukarı yönlü revize edilmeye başlandı. Bu, piyasaların güçlenmesinin temel nedeni olabilir. Ancak ticaret anlaşmazlıkları henüz tamamen çözülmedi, borç sorunlarına dair endişeler devam ediyor, ABD borsa ve Bitcoin'in bu ayki hareketleri en iyimser beklentileri yansıtıyor. İlerleyen dönemde belirsizlikleri ortadan kaldırmak için dalgalı bir seyir izlenebilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimlerinin gelmesi beklenebilir.

Makro Finans: Ticaret sürtüşmeleri, ABD ekonomisinde "ılımlı bir duraklama" etkisi yaratıyor

Nisan ayındaki analiz, "En zor dönem geride kaldı. Politika yapıcılar rasyonel kararlar almaya geri döndüğünde, piyasa kendi işleyiş kurallarına dönebilir" şeklinde belirtti. Gerçekten de, küresel jeopolitik oyunlar ve ABD'nin demokratik sisteminin gücü, nihayetinde piyasa beklentilerini rasyonelliğe döndürdü ve sürekli bir yükselişle en optimist fiyatlamayı sağladı.

"Hisse senedi, tahvil ve döviz" üçlü saldırısının ardı ardına meydana gelmesi, ABD finansal piyasalarında sert dalgalanmalara neden oldu. İş dünyasının güçlü karşıtlığı ile birlikte, ticaret politikası dönüşmeye başladı ve hızla ikinci aşama olan "müzakere"ye geçti ve üçüncü aşamayla birlikte, öncelikle İngiltere ile gümrük anlaşması sağlandı.

Mayıs ayının başında, ana ekonomik güçler İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve bir aydan fazla süren yoğun tarifeler savaşına ara verdiler. Taraflar, 12'sinde ortak bir bildiri yayımlayarak, önümüzdeki 90 gün boyunca daha önce artırılan yüksek tarifeleri karşılıklı olarak düşürme taahhüdünde bulundular ve ticaret ilişkileri üzerine müzakerelere devam edeceklerini belirttiler. Aynı gün S&P 500 endeksi %3,26 yükseldi.

Nisan ayının başında, ticaret politikalarının yumuşamasıyla birlikte, ABD borsaları büyük bir taarruza başladı ve gümrük savaşı sırasında kaybedilen değerlerin çoğunu geri kazandı. Mayıs ayında, resmi müzakerelere başlanmasıyla, daha önce duraklama dönemine giren ABD borsaları yeniden güç kazandı ve yükselişine devam etti. 31 itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 aylık yükseliş kaydetti.

ABD borsalarının Nisan ayındaki yükselişi, panik satışlarının sona erdiği ve politik yumuşamanın bir yansıması olarak görülebilir; bu, ticaret çatışmasının birinci aşamasının tamamlanmasının ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki yükseliş ise ikinci aşama (müzakereler) için iyimser bir fiyatlandırmayı ifade etmektedir. Şu anki açık bilgiler itibarıyla, bu fiyatlandırma yeterli ve iyimserdir. Ticaret müzakerelerinde yeni bir gelişme, faiz indirimleri ve jeopolitik durumun daha fazla ilerlemesi elde edilmeden, büyük ölçüde yukarı yönlü fiyatlandırmaya devam etmek ihtiyatlı olmayabilir.

May fiyatlandırması, ABD ekonomisi ve istihdamının temel göstergelerinin nispeten "güçlü" performansını kapsıyor.

Mayıs ayı sonunda açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek ekonomisinin yıllık olarak %0,2 küçüldüğünü gösterdi. Bu veri, daha önce açıklanan ilk değerle (%0,3 küçülme) kıyasla hafif bir artış göstermektedir, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalatın etkisiyle ABD ekonomisinin yılın başında belirli bir zarar gördüğünü ortaya koymaktadır.

Geçtiğimiz birkaç ayın düşük değerlemesinin ardından, GDP yumuşak verileri bir sıçrama kaydetti. Bir Federal Rezerv Bankası tarafından yayımlanan GDP Now verileri, Nisan ayı sonundan bu yana verilerin sıfır ekseninin üzerine geri döndüğünü ve Mayıs ayı sonunda %3.8'e ulaştığını gösteriyor. Bu, ticaret anlaşmazlıklarının yavaşlamasının ardından iyimser bir ruh hali sergiliyor.

May'da yayımlanan PCE verileri, enflasyonun devam eden bir şekilde yavaşladığını gösteriyor. PCE yıllık oranı 3 aydır düşerek %2.15'e geriledi, temel PCE ise %2.52'ye düştü ve bu, pandemiden bu yana en düşük seviye olup, merkez bankasının beklediği %2'ye doğru yavaşça yaklaşıyor.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Mayıs ayının başında açıklanan 2024 Nisan ayı tarım dışı istihdam sayısı 177 bin kişi artarak, piyasa beklentisi olan 138 bin kişinin üzerine çıktı. 24 Mayıs haftası itibarıyla, ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı 240 bin kişi oldu, önceki haftaya (revize edilmiş 226 bin kişi) göre 14 bin kişi artarak, piyasa beklentisi olan 230 bin kişinin üzerinde gerçekleşti. İstihdam verilerinin güçlü performansı, bir yandan piyasa içerisinde ABD ekonomisinin durgunluğu ile ilgili endişeleri ortadan kaldırırken, diğer yandan merkez bankasının "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasını sağladı.

Bu ayki faiz toplantısı, faiz oranlarını 3 ay boyunca sabit tutma kararı aldı. "Hisse senedi, tahvil ve dövizdeki çöküş" döneminde belirli "şahin" söylemler yaymasına rağmen, finansal piyasalardaki istikrar sağlandıktan sonra büyük baskılara rağmen harekete geçmemeye devam etti ve ticaret çatışmalarının neden olduğu belirsizliğin enflasyon verilerinin yükselmesine neden olabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalardaki güçlü performans, ticaret savaşlarının henüz sona ermemesi ve enflasyonun yeniden yükselme olasılığı, piyasanın merkez bankasının ilk yarıda faiz indirimine gitmeyeceği yönündeki değerlendirmelerini etkiledi. Son veriler, tüccarların bu yıl yalnızca iki kez faiz indirimi beklediğini, bunların Eylül ve Aralık'ta, her biri 25 baz puan olmak üzere olacağını gösteriyor. Bu beklenti aslında, likidite destekli ABD hisse senetleri ve kripto varlıkların büyük ölçüde yükselme alanını "sınırladı".

Mevcut veriler ve durumlar göz önüne alındığında, önümüzdeki 2 ay içinde ABD hisse senetleri ve BTC'nin büyük olasılıkla dalgalanma göstermeye devam etmesi bekleniyor, ta ki Ağustos'taki faiz indirim beklentileri, ABD hisse senetleri ve BTC'nin tarihî zirvelerine ulaşmasını sağlayana kadar. Bu değerlendirme, ticaret anlaşmazlıklarının olumlu bir şekilde sonuçlanmasını ve ABD ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklamasını içermektedir.

Amerika'nın GSYİH'sı ilk çeyrekte -0.21%'lik bir daralma kaydetti ve ikinci çeyrekte ticaret çatışmalarının neden olduğu tüketici güvenindeki düşüş ve piyasa karmaşası, GSYİH'nın hafif bir düşüş yaşaması durumunda "ılımlı bir durgunluk" standardını karşılayabilir, bu nedenle Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha ihtiyatlı bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Güçlü Fon Akışı Bitcoin'in Tarihî Zirveyi Yenilemesini Sağladı

Mayıs ayında Bitcoin açılışı 94182.55 dolar, kapanışı 104645.87 dolar oldu, tüm ay boyunca 10463.33 dolar pump, yükseliş oranı %11.11, dalgalanma %19.79, işlem hacmi son iki ay boyunca azaldı.

Teknik göstergelere göre, Bitcoin fiyatı Nisan ayında "Trump Dip"ine (90000-110000 dolar) yeniden döndükten sonra, tarihsel zirve olan 112000 dolara ulaştı ve "boğa piyasası ilk yükseliş trend çizgisi"nin üzerine sıçradı.

Yüksek faiz ortamında, perakende yatırımcılar gerçekten belirleyici bir alım gücü oluşturmadı, aslında geçen yılın Mart ayından bu yana Bitcoin'in günlük yeni adres sayısı düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten sıçrama, belirleyici gücün kurumlardan geldiğini gösteriyor.

Bir şirketin duyurusuna göre, 2025'ten itibaren 133850 adet BTC alım yapmış ve toplamda 580250 adet BTC'ye ulaşmıştır.

2024 yılının Ocak ayından itibaren, 11 adet Bitcoin spot ETF'si onaylandı, 2024 Mayıs ayında, ABD Temsilciler Meclisi "Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası"nı kabul etti, kripto varlıklar ve blok zinciri teknolojisi giderek önemli gelişim alanları olarak belirlendi. Bunun ardından, Bitcoin'in temsil ettiği kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygınlaştı.

2025 Mart'ında, ABD hükümeti bir yürütme emri imzaladı ve "stratejik Bitcoin rezervi" kurarak, hükümetin sahip olduğu yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak belirledi.

Sonrasında, Amerika Birleşik Devletleri'nde 20'den fazla eyalet, eyalet seviyesinde Bitcoin rezerv yasası önerileri sunmaya başladı. Bu talep Mayıs ayında da bir atılım kaydetti. 7 Mayıs'ta, bir eyaletin valisi, kripto parayı stratejik rezervlere resmi olarak dahil eden ülke genelindeki ilk yasa tasarısını imzaladı. Bu yasa, eyalet maliye bakanına eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto paraya yatırım yapma yetkisi veriyor. Diğer eyaletlerdeki ilgili Bitcoin rezerv yasaları da senato oylamasını geçti ve imza için valiye sunuldu.

Blockchain ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen yasa teklifi Senato'da 66 lehte, 32 aleyhte oyla prosedürel oylamadan geçti ve bu yasa teklifinin son imzası için zemin hazırladı. Aynı ay, bir bölge yasama kurulu 21'inde resmi olarak fiat stabilcoin émlerini lisanslama düzenlemesini onayladı.

Birçok büyük banka, ortak bir stablecoin çıkarmak için işbirliğini tartışıyor. Şu anda birçok tanınmış banka yer alıyor.

2400 milyar doların üzerinde bir piyasa değerine sahip stablecoin'ler, böylece uyumlu bir gelişim dönemine girecek. Bitcoin'den sonra, stablecoin'lerin geniş çapta benimsenen ikinci kripto varlık olma olasılığı oldukça yüksek ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk katil uygulama olma ihtimali de çok yüksek. Bu durum, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için kullanım senaryolarının temelini atıyor.

Uyum sistemine dahil olduktan sonra, Bitcoin ve blokzincir, ele geçirilmesi gereken teknolojik yükseklik haline geliyor. Bu trendin tetiklediği yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmaya devam ediyor. Belirli bir şirketin ardından, dünya genelinde birçok şirket Bitcoin ve diğer kripto varlıkların (Ethereum, Solana gibi) stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryolarının genişlemesi ve uyum konusunda sağlanan atılımların tetiklediği FOMO duygusu ve alım gücü, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların fiyatındaki yükselişin temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser fiyatlandırma + Güçlü genişleme

Mart ve Nisan aylarında borsa çöküşü sırasında, Bitcoin spot ETF'lerine olan giriş durdu ve Bitcoin, borsa ile birlikte %30'dan fazla (bu döngünün en büyük geri çekilmesi) düştü. Ancak Nisan ve Mayıs aylarından itibaren borsa güçlü bir şekilde yükselmeye başladı ve Bitcoin spot ETF'leri de güçlü bir şekilde geri döndü, sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar giriş yaptı. Bu, Bitcoin'in tüm kayıplarını telafi etmesine ve 112000 dolarlık tarihi zirveye ulaşmasına neden oldu.

Stablecoinlerde (hepsi kripto para ticareti için değil) de bir artış gözlemlendi, Nisan ve Mayıs'ta sırasıyla 53.75 ve 55.67 milyar dolar girişi oldu, ancak Bitcoin spot ETF kanalı fon hareketlerine kıyasla daha küçük değişimler yaşandı.

Daha önce belirtildiği gibi, Bitcoin'in fiyatlandırma hakkı borsa içi fonlardan, spot ETF kanalı fonları ve benzeri kurumların kontrolüne geçti. Bu tür kurumlar, uzun vadeli öznel boğa eğilimlerine sahip bir yapı sergilemektedir ve bunun arkasındaki neden, Bitcoin ve kripto varlıkların politik düzeyde sürekli olarak çığır açan ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, Bitcoin'in Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde yükselerek Nasdaq'ı geride bırakarak tarihsel bir zirveye ulaşmasının nedeni olduğu gibi, gelecekte uzun vadeli olarak umut verici bir temel mantık desteği sunmaktadır.

Ancak dikkat edilmesi gereken, borsa şu anda ticaret çatışmalarına karşı son derece iyimser bir fiyatlama yapmış durumda ve ekonomik bir büyük düşüş olmayacağı varsayımını içerebilir. Şu anda ABD borsası yeni zirveleri aşmakta zorlanıyor, dalgalanma kaçınılmaz. Bazı kurumlar sürekli olarak akış yaparken, Bitcoin spot ETF'si Nasdaq'tan bağımsız bir piyasa oluşturmakta zorlanıyor, bu nedenle orta ve kısa vadede Bitcoin'in yeni zirveler kırmasını beklemek çok iyimser.

Piyasa Yapısı: Borsa Bitcoin Stoku Sürekli Düşüyor

Mart-Nisan düşüşünde, Bitcoin uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı ve bu, objektif olarak piyasadaki satış baskısını azaltan bir dengeleyici rolü oynadı.

Mayıs ayının sonuna kadar, uzun pozisyonlar 14,419,900 adet ile tarihi zirveye yakın bir seviyeye ulaştı; buna karşılık merkezi borsa stokları sürekli bir düşüş içinde ve şu anda sadece 2,988,200 adet kalmış durumda, bu da 2020 yılının Kasım ayı sonundaki seviyelere yakın.

Önceki döngüde, likiditenin arttığı zamanlarda, uzun pozisyonlar satış yapmayı seçerek fiyat yükselişini objektif olarak sınırladı, ancak döngü içinde fiyat düştüğünde uzun pozisyonlar satışları yavaşlatacak veya hatta artırma yönünde hareket edecek, bu döngü de bir istisna değil.

Önceki döngülerden farklı olarak, geçmişte uzun vadeli yatırımcıların "ikincil satışları" boğa piyasasını sonlandırırken, bu seferki "ikincil satışların" ardından piyasa yukarı yönlü bir devam seçeneği belirledi. Bunu, uzun vadeli yapı içinde yeni tür kurumların katılımı olarak değerlendiriyoruz ve bu durumun piyasa hareketlerinde bir değişime yol açtığını görüyoruz. Bu değişimin kalıcı mı yoksa geçici mi olduğu, dikkatle izlenmelidir.

![EMC Labs May raporu: BTC tarihî zirveyi yeniledi, faiz indirimini ve bir sonraki aşamaya geçişi bekliyor](