Son zamanlarda yayımlanan bir sektör raporu, Bitcoin madencilik sektörünü derinlemesine inceleyerek Bitcoin ağı toplam hash oranının neredeyse yarısını kapsadı. Rapor, Bitcoin madenciliğinin artık enerji odaklı, sermaye yoğun bir veri merkezi işine dönüştüğünü göstermektedir. Sektör, özel entegre devrelerin (ASIC) verimliliğinin hızla artması, kurumsal sermayenin büyük ölçüde akın etmesi ve enerji yapısının giderek daha yeşil hale gelmesi gibi birkaç yeni özelliği sergilemektedir.
Önemli Bulgular
Ölçek ve Büyüme: 2024 yılında sektörün toplam elektrik tüketimi 138 terawatt-saat ulaşacak. Birim çalışma miktarının enerji tüketimi %24 azalarak 28.2 joule/terahash seviyesine düşecek.
Karbon Salınımı Süreci: Sürdürülebilir enerji (, yenilenebilir enerji ve nükleer enerji ), madencilik yükünün %52.4'ünü karşılamaktadır. Yıllık sera gazı emisyonu 3980 ton karbon dioksit eşdeğeri olup, dünya emisyonlarının yaklaşık %0.08'ini oluşturur.
Bölgesel Dağılım: ABD, anket yapılan toplam hesaplama gücünün yaklaşık %75'ini taşımaktadır. Paraguay, BAE, Norveç ve Bhutan ikincil merkezler haline gelmiştir.
Maliyet ve Kar: Elektrik teslimatının maliyet medyanı 45 dolar/MWh. Tüm operasyonel giderler dahil olmak üzere, ortalama toplam maliyet 55.5 dolar/MWh. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatlarının artması, sektörün "madencilik karı" nın tarihi bir zirveye ulaşmasını sağladı.
Risk Faktörleri: Temel endişeler arasında enerji fiyatlarının artması, politika belirsizliği ve ASIC tedarikinin yoğunlaşması (, üç büyük üreticinin pazar payının %99'dan fazla olması ) yer alıyor. Yaygın hafifletme önlemleri arasında uzun vadeli elektrik hedging, coğrafi çeşitlilik ve dikey enerji mülkiyeti bulunmaktadır.
Sektör Temelleri
Ağ Güvenliği ve Ekonomi
2024'te yarılanmadan sonra, blok teşviki her blok için 6.25 Bitcoin'den 3.125 Bitcoin'e düşecek. İşlem ücreti geliri ortalama olarak madencilerin gelirinin sadece %6'sını oluşturmasına rağmen, ağın tıkanık olduğu dönemlerde işlem ücretleri teşviki %100'ün üzerine çıkabilir.
Ödüller yarıya inmesine rağmen, yıl sonuna kadar küresel hash gücü 796 EH/s'ye yükselerek madencilerin yeniden yatırım motivasyonunu göstermektedir.
En yeni 5 nanometre ve 3 nanometre ASIC çiplerinin enerji tüketimi 20 J/TH'nin altındadır. 2025-2026 yıllarında verimliliği iki kat artıracak yeni nesil çiplerin piyasaya sürülmesi bekleniyor.
Sermaye Yapısı
Dünyadaki toplam hash gücünün yaklaşık %41'i halka açık madenciler tarafından kontrol edilmektedir, bu da karma borç ve öz sermaye kapital yapısını mümkün kılmaktadır. 2023 sonrasındaki de-leverage, çoğu büyük şirketin net borcunun faiz, amortisman ve itfa payı öncesi kârına oranını 0.5'in altına düşürmüştür.
Çevre ve ESG Performansı
Sürdürülebilir enerji oranı %52.4'e ulaştı, geçen yıla göre 15 puan arttı.
Karbon yoğunluğu, kilovat saat başına 288 gram karbondioksit eşdeğeri olup, 2021 yılına göre %34 azalmıştır.
Toplam sera gazı emisyonu 39.8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri olup, 2021 modeli tahminlerine göre %21 azalma göstermiştir.
%70.8'lik bir şirket çeşitli hafifletme önlemleri almakta, örneğin yenilenebilir enerji sertifikaları, karbon dengeleme, atık ısı geri kazanımı gibi.
2027 yılına kadar, tüm sektörün karbon yoğunluğunun 200 gram karbondioksit eşdeğeri/kWh'nin altına düşmesi bekleniyor. %50'den fazla düşük karbonlu enerji kullanan madenciler, borç piyasasında 50-150 baz puan avantaj elde ediyor.
Operasyon Maliyet Analizi
Elektrik maliyeti çeyrek dilim ( sent/kWh ):
En az %25: ≤3.2 Amerikan centi, neredeyse her piyasada kârlı
%25-%50: 3.2-4.5 cent, rekabetçi kalabilmek için modern ASIC gereklidir
%50-%75: 4.5-6.0 cent, yarı yarıya azalma veya fiyat düşüşü durumunda kâr hızla sıkışır
En yüksek %25: >6 cent, ayı piyasasında ilk elenen
ASIC verimlilik dört çeyrek ( J/TH ):
En verimli %25: ≤25 J/TH, en son nesil çip
%25-%50: 25-30 J/TH, 2023 yılı ekipmanı
%50-%75: 30-40 J/TH, 2021-2022 donemi donanımı, yalnızca düşük elektrik fiyatlarında uygulanabilir
Minimum verim %25: >40 J/TH, eski madencilik makineleri, yalnızca çok düşük elektrik fiyatlarında kârlıdır.
Genel olarak, 1 Bitcoin madenciliği maliyeti 14.000-36.000 ABD Doları arasında değişmektedir. Düşük maliyetli işletmeciler, piyasa durgun olduğunda "Mining ve tutma" işlemine devam edebilirken, yüksek maliyetli işletmeciler fiyatlar düştüğünde ilk olarak kapatılmak zorunda kalıyorlar.
Risk ve Düzenleme
Başlıca riskler şunlardır:
ABD'nin federal enerji tüketim vergisi çıkarma olasılığı
Avrupa karbon vergisi getirebilir
ASIC tedarik zinciri kesintisi
Bitcoin fiyatı uzun süre düşük.
Yanıt stratejileri arasında bölgesel çeşitlilik, uzun vadeli elektrik satın alma sözleşmeleri imzalama, çok kanallı ekipman satın alma ve Bitcoin fiyat riskini hedge etme gibi önlemler bulunmaktadır.
Stratejik Büyüme Yönü
AI/HPC entegrasyonu: Madencilik tesislerinin AI eğitimi için dönüştürülmesi, potansiyel gelir 1.0-1.5 dolar/kWh'ye ulaşabilir.
Dikey Enerji Entegrasyonu: Enerji üreticileri ile işbirliği yaparak elektrik maliyetlerini 3 sent/kWh'nin altına düşürmek.
Yeşil Bitcoin Prim: Sertifikasyon programı aracılığıyla "%yeşil%" tokenlerini %1-3 primle satmak.
Sektör Görünümü
2025 yılında ana madencilerin işletme değeri/faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kâr beklentisi 4.8-6.2 kat olacak.
Her bir hash fiyatı 45-70 milyon ABD Doları arasında.
Gelecek yıl dikkat edilmesi gereken katalizörler arasında ETF net akışı, yeni nesil ASIC'lerin büyük ölçekli sevkiyatı, ABD FERC'nin elektrik şebekesi hizmet gelirine ilişkin kararı ve Avrupa Birliği'nin kripto varlık pazarı sürdürülebilirlik kuralları gibi unsurlar bulunmaktadır.
Yatırım Tavsiyesi
Dikey entegrasyonu artıran, düşük maliyetli, yüksek verimli ve yüksek yenilenebilir enerji oranına sahip madenciler.
Nötr/Artırma odaklı saklama hizmetleri veya tek bir yargı yetkisine sahip operatörler.
Azaltma/ yüksek kaldıraç, yüksek elektrik fiyatları ve düşük verimlilikteki ekipmanlardan kaçınan madenciler.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025 yılı Bitcoin madencilik sektörüne bakış: Yeşilleşme hızlanıyor, verimlilik artıyor, kurumsal sermaye akışı
2025 Dijital Mining Sektörü Gelişim Raporu
Son zamanlarda yayımlanan bir sektör raporu, Bitcoin madencilik sektörünü derinlemesine inceleyerek Bitcoin ağı toplam hash oranının neredeyse yarısını kapsadı. Rapor, Bitcoin madenciliğinin artık enerji odaklı, sermaye yoğun bir veri merkezi işine dönüştüğünü göstermektedir. Sektör, özel entegre devrelerin (ASIC) verimliliğinin hızla artması, kurumsal sermayenin büyük ölçüde akın etmesi ve enerji yapısının giderek daha yeşil hale gelmesi gibi birkaç yeni özelliği sergilemektedir.
Önemli Bulgular
Ölçek ve Büyüme: 2024 yılında sektörün toplam elektrik tüketimi 138 terawatt-saat ulaşacak. Birim çalışma miktarının enerji tüketimi %24 azalarak 28.2 joule/terahash seviyesine düşecek.
Karbon Salınımı Süreci: Sürdürülebilir enerji (, yenilenebilir enerji ve nükleer enerji ), madencilik yükünün %52.4'ünü karşılamaktadır. Yıllık sera gazı emisyonu 3980 ton karbon dioksit eşdeğeri olup, dünya emisyonlarının yaklaşık %0.08'ini oluşturur.
Bölgesel Dağılım: ABD, anket yapılan toplam hesaplama gücünün yaklaşık %75'ini taşımaktadır. Paraguay, BAE, Norveç ve Bhutan ikincil merkezler haline gelmiştir.
Maliyet ve Kar: Elektrik teslimatının maliyet medyanı 45 dolar/MWh. Tüm operasyonel giderler dahil olmak üzere, ortalama toplam maliyet 55.5 dolar/MWh. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatlarının artması, sektörün "madencilik karı" nın tarihi bir zirveye ulaşmasını sağladı.
Risk Faktörleri: Temel endişeler arasında enerji fiyatlarının artması, politika belirsizliği ve ASIC tedarikinin yoğunlaşması (, üç büyük üreticinin pazar payının %99'dan fazla olması ) yer alıyor. Yaygın hafifletme önlemleri arasında uzun vadeli elektrik hedging, coğrafi çeşitlilik ve dikey enerji mülkiyeti bulunmaktadır.
Sektör Temelleri
Ağ Güvenliği ve Ekonomi
2024'te yarılanmadan sonra, blok teşviki her blok için 6.25 Bitcoin'den 3.125 Bitcoin'e düşecek. İşlem ücreti geliri ortalama olarak madencilerin gelirinin sadece %6'sını oluşturmasına rağmen, ağın tıkanık olduğu dönemlerde işlem ücretleri teşviki %100'ün üzerine çıkabilir.
Ödüller yarıya inmesine rağmen, yıl sonuna kadar küresel hash gücü 796 EH/s'ye yükselerek madencilerin yeniden yatırım motivasyonunu göstermektedir.
En yeni 5 nanometre ve 3 nanometre ASIC çiplerinin enerji tüketimi 20 J/TH'nin altındadır. 2025-2026 yıllarında verimliliği iki kat artıracak yeni nesil çiplerin piyasaya sürülmesi bekleniyor.
Sermaye Yapısı
Dünyadaki toplam hash gücünün yaklaşık %41'i halka açık madenciler tarafından kontrol edilmektedir, bu da karma borç ve öz sermaye kapital yapısını mümkün kılmaktadır. 2023 sonrasındaki de-leverage, çoğu büyük şirketin net borcunun faiz, amortisman ve itfa payı öncesi kârına oranını 0.5'in altına düşürmüştür.
Çevre ve ESG Performansı
2027 yılına kadar, tüm sektörün karbon yoğunluğunun 200 gram karbondioksit eşdeğeri/kWh'nin altına düşmesi bekleniyor. %50'den fazla düşük karbonlu enerji kullanan madenciler, borç piyasasında 50-150 baz puan avantaj elde ediyor.
Operasyon Maliyet Analizi
Elektrik maliyeti çeyrek dilim ( sent/kWh ):
ASIC verimlilik dört çeyrek ( J/TH ):
Genel olarak, 1 Bitcoin madenciliği maliyeti 14.000-36.000 ABD Doları arasında değişmektedir. Düşük maliyetli işletmeciler, piyasa durgun olduğunda "Mining ve tutma" işlemine devam edebilirken, yüksek maliyetli işletmeciler fiyatlar düştüğünde ilk olarak kapatılmak zorunda kalıyorlar.
Risk ve Düzenleme
Başlıca riskler şunlardır:
Yanıt stratejileri arasında bölgesel çeşitlilik, uzun vadeli elektrik satın alma sözleşmeleri imzalama, çok kanallı ekipman satın alma ve Bitcoin fiyat riskini hedge etme gibi önlemler bulunmaktadır.
Stratejik Büyüme Yönü
AI/HPC entegrasyonu: Madencilik tesislerinin AI eğitimi için dönüştürülmesi, potansiyel gelir 1.0-1.5 dolar/kWh'ye ulaşabilir.
Dikey Enerji Entegrasyonu: Enerji üreticileri ile işbirliği yaparak elektrik maliyetlerini 3 sent/kWh'nin altına düşürmek.
Yeşil Bitcoin Prim: Sertifikasyon programı aracılığıyla "%yeşil%" tokenlerini %1-3 primle satmak.
Sektör Görünümü
Gelecek yıl dikkat edilmesi gereken katalizörler arasında ETF net akışı, yeni nesil ASIC'lerin büyük ölçekli sevkiyatı, ABD FERC'nin elektrik şebekesi hizmet gelirine ilişkin kararı ve Avrupa Birliği'nin kripto varlık pazarı sürdürülebilirlik kuralları gibi unsurlar bulunmaktadır.
Yatırım Tavsiyesi