Algoritma ile Piyasa Yapıcılığının Temel Mantığının Açıklaması

Mevcut altcoin likidite eksikliği ortamında, piyasa yapıcıların alım opsiyonu modeli kullandıklarında en iyi strateji, proje ekibinin tokenlerini aldıktan hemen sonra satmaktır. Bu uygulama bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer token fiyatı gelecekte artarsa, piyasa yapıcıların büyük miktarda fon harcayıp geri alması mı gerekiyor?

Aslında, bu strateji aşağıdaki birkaç nedene dayanmaktadır:

1. Piyasa yapıcıları delta nötr stratejileri izler, risk pozisyonu tutmaz, istikrarlı kazançlar peşindedir.

2. Alım opsiyonu en yüksek fiyat sınırını belirler, piyasa yapıcının maksimum risk maruziyetini kontrol eder.

3. Bu tür piyasa yapıcı sözleşmeler genellikle 12-24 ay sürmektedir; mevcut piyasa durumunda birçok projenin zirveye ulaştığı göz önüne alındığında, bir yılı aşan projeler çok azdır.

4. Projenin 1-2 yıl sonra piyasa fiyatı büyük ölçüde yükselse bile, fiyat dalgalanmalarından kaynaklanan kazançlar, erken "satma" kayıplarını telafi etmek için yeterlidir.

Piyasa Arka Planı

Şu anda piyasada yaygın olarak görülen piyasa yapıcı iş birliği modelleri esasen üç türdür:

1. Kiralama Piyasa Robotu: Proje sahibi finansman sağlıyor, piyasa yapıcı teknik destek sunuyor, sabit bir ücret ve/veya kar paylaşımı alıyor.

2. Aktif Piyasa Yapma: Proje ekibi token sağlar, piyasa yapıcılar piyasa yapmak için fon sağlar ve topluluğu yönlendirir, ana amaç token satmaktır, her iki taraf oranına göre paylaşır.

3. Call opsiyonu modeli: Proje tarafı token sağlar, piyasa yapıcı finansman sağlar ve aynı zamanda bir call opsiyonu alır; fiyat belirlenen fiyatı aştığında düşük fiyattan kullanma hakkına sahip olur.

Bu makale, piyasanın en yaygın üçüncü modeline odaklanacaktır.

Call Opsiyonu Modelinin Tipik Piyasa Yapılandırma Şartları

Aşağıda bir delta nötr piyasa yapıcısının sunabileceği proje iş birliği şartları ( genellikle 12-24 ay ):

Merkezi borsa piyasa yapma yükümlülüğü:

• Bir ticaret platformu: ±2% fiyat aralığında, 100.000 ABD Doları değerinde alım ve satım emirleri sunar. Alım satım fiyat farkı %0.1 olarak kontrol edilmektedir.
• Diğer iki ticaret platformu: ±2% aralığında, her biri 50,000 ABD Doları karşılığında alım satım emirleri sunmaktadır, fiyat farkı %0.1 kontrol edilmektedir.

Merkeziyetsiz borsa piyasa yapma yükümlülüğü: Bir DEX'te bir token için 1.000.000 ABD Doları likidite havuzu sağlanıyor, bunun %50'si USDT, %50'si token.

Proje ekibi kaynak sağlar: Piyasa yapıcısına 3.000.000 token ( toplam arzın %2'si, mevcut değer 3.000.000 ABD Doları, tam dolaşım piyasa değeri 150.000.000 ABD Doları ).

Mevcut token piyasa fiyatı 1 dolardır.

Proje tarafının sunduğu opsiyon teşviki ( Avrupa tipi alım opsiyonu ):

• Eğer piyasa fiyatı > 1.25 dolar ise, 1.25 dolardan 100,000 adet alabilirsiniz.
• Eğer piyasa fiyatı > 1.50 dolar ise, 1.50 dolara 100,000 adet alabilirsiniz.
• Eğer piyasa fiyatı >2.00 dolar ise, 2.00 dolardan 100,000 adet alabilirsiniz.

Eğer piyasa fiyatı ilgili kullanım fiyatına ulaşmazsa, piyasa yapıcı kullanımı seçmemeyi tercih edebilir ve herhangi bir yükümlülük üstlenmez.

Piyasa Yapıcıların Strateji Düşüncesi

Temel Hedefler ve İlkeler

1. Delta nötrünü her zaman koruyun: net pozisyon ( spot + sürekli sözleşme + LP + opsiyon Delta ) her zaman sıfıra yakın olmalı, piyasa fiyatı dalgalanma riskini tamamen hedge etmelidir.

2. Yönsel risk üstlenmez: Kar, token fiyatının artış veya düşüşüne bağlı değildir.

3. Yönsüz kazancı maksimize etme: Karlılık aşağıdaki dört kaynaktan gelmektedir: a. Merkezi borsa alım satım fiyat farkı b. Merkeziyetsiz borsa likidite havuzunun işlem ücretleri c. Opsiyonları hedge ederek gerçekleştirilen volatilite arbitrajı d. Potansiyel Avantajlı Fonlama Oranı

İlk ayarlar ve önemli ilk adım: hedge

Bu, tüm stratejinin en kritik adımıdır; eylem, alınan varlıklar ve üstlenilen yükümlülükler tarafından belirlenir, fiyat tahminine değil.

Varlıklar ve Yükümlülüklerin Gözden Geçirilmesi:

• Alacak ( aynı zamanda borç ): 3 milyon token, gelecekte geri ödenmesi gerekiyor.
• Yükümlülük dağıtımı ( envanteri ve fonları ): Bir ticaret platformu piyasa yapıyor: 100.000 adet token ( satış emri ) + 100.000 USDT ( alım emri ) Diğer iki borsa platformu piyasa yapıyor: 100,000 token ( satış emri ) + 100,000 USDT ( alım emri ) Belirli bir DEX likidite havuzu: 500.000 token + 500.000 USDT Toplam Piyasa Stoku: 700.000 token Toplam piyasa yapıcı için gerekli USDT: 700.000 USDT

Başlangıç net açık pozisyon hesaplaması:

• USDT fon açığı: hemen 700.000 USDT çıkarıp alım emri likiditesi sağlamalıyız.
• USDT almak için satılması gereken token: en az 700,000 adet
• Net açık hesaplamasını yeniden yapma: İlk 3 milyon jeton 70 bin adet CEX ve DEX satış emri stoğu olarak kullanıldı 700.000 adet satıp USDT almak Kalan 1.6 milyon token gerçek net uzun pozisyon.

Başlangıç hedge işlemi: Hemen 2.3 milyon token sat, bunların 700 binini piyasa yapıcı için gereken 700 bin USDT ile değiştirmek, 1.6 milyonunu ise kalan pozisyonu hedgeleme amacıyla kullan.

Neden böyle:

1. Operasyon ihtiyaçlarını karşılama: Tüm piyasa yapıcı yükümlülüklerini yerine getirmek için gereken dolar likiditesini sağlama
2. Gerçek Delta nötrlüğünü sağlamak: Artık herhangi bir hedge edilmemiş token açığı olmayacak
3. Kilitli Risk: Fiyat dalgalanma riskini tamamen devretmek, piyasa yapımından ve dalgalanmalardan kazanmaya odaklanmak

Dinamik Hedge: 7/24 Risk Yönetimi

Başlangıç hedging'inden sonra, risk açığı piyasa yapıcı faaliyetleri ve piyasa değişiklikleri nedeniyle sürekli olarak değişecektir, bu nedenle sürekli dinamik hedging gerekmektedir.

• CEX piyasa yapıcı hedge: Alım emri gerçekleştiğinde ( tokenini alarak ) uzun Delta oluşturur, hemen ardından sürekli sözleşme piyasasında eşit miktarda token satmaktadır, tam tersi de geçerlidir. Bu şekilde %0.1 fiyat farkı kazanırken Delta nötr kalmaktadır.

• DEX LP hedge: 500.000 token stoğu belirli bir DEX'te kalıcı kayıp riski taşımaktadır, bu esasen kısa Gamma pozisyonudur. Model, LP'nin Delta( fiyatı yükseldiğinde negatif, düştüğünde pozitif) olduğunu sürekli hesaplamakta ve ters hedging için sürekli sözleşmeler kullanmaktadır.

Opsiyon Stratejisi: Kar Motoru

Bu, işlemin en karmaşık kısmıdır ve basit bir piyasa yapıcısını aşmanın ve aşırı kar elde etmenin anahtarıdır.

Opsiyonun değerini anlama: Sahip olduğumuz, pozitif Delta ve pozitif Gamma'ya sahip bir hak ( üç aşamalı çağrı opsiyonudur ). Bu, şunu ifade eder:

• Pozitif Delta: Fiyat artışı, opsiyon değeri artışı
• Pozitif Gamma: Fiyat değişiklikleri ne kadar şiddetli olursa, Delta'nın değişim hızı o kadar hızlı olur ve bu bizim için daha avantajlıdır.

Hedge opsiyonu, token tutmak yerine: Fiyatların 1.25, 1.50 veya 2.00 dolara ulaşmasını basitçe beklemeyeceğiz, bunun yerine opsiyonların Delta'sını hedge edeceğiz.

İlk Hedge: Mevcut 1,00 dolar fiyatında bu üç seviye opsiyonun toplam Delta'sını hesaplamak için opsiyon fiyatlama modeli kullanın. +400,000 varsayalım, nötr kalmak için sürekli sözleşme pazarında ek olarak 400,000 token açığa satmalıyız.

Gamma Scalping: Bu, "Ne zaman alım satım yapılmalı" sorusunun dinamik yanıtıdır. Hedging ile "yüksekten satıp, alçaktan almak" doğal olarak sağlanır. Bu süreç sürekli tekrarlanır, piyasanın her dalgalanmasından "kar" elde ederiz; kazandığımız, dalgalanma üzerinden elde edilen paradır, yön üzerinden değil.

Kullanım fiyatı etrafındaki işlemler: Fiyat 1.25 dolara yaklaştığında ve aştığında, birinci seviye opsiyon gerçek değer haline gelir, Delta'sı hızla 1(100 milyon )'e yaklaşır. Hedging kısa pozisyonlarımız da buna bağlı olarak 1 milyon adede yaklaşacaktır.

Harekete geçirme kararı: Opsiyon süresi dolduğunda, eğer fiyat 1.25 doların üzerindeyse, hakkımızı kullanacağız. İşlem: Projeye 1.25 milyon USDT ödeyerek 1 milyon token alın. Bu 1 milyon token'ı hemen spot piyasada satın. Aynı zamanda, bu kısmı hedge etmek için oluşturulan 1 milyon perpetual sözleşme kısa pozisyonunu kapat.

Kar, kullanım fiyatı ile piyasa fiyatı arasındaki fark ile birlikte, süreç boyunca Gamma Scalping ile biriken gelirlerden gelir.

1.50 ve 2.00 dolar kullanım fiyatı için mantık tamamen aynıdır. Fiyatın ulaşacağını tahmin etmiyoruz, ancak fiyat dalgalandığında, dinamik olarak hedge pozisyonlarını ayarlayarak sürekli olarak kâr elde ediyoruz ve fiyat gerçekten ulaştığında risksiz bir şekilde kullanım arbitrajı gerçekleştiriyoruz.

Sonuç ve İşlem Önerileri

1. İlk token işlemi: 2.3 milyon token hemen satılacak, bunun 700 bini operasyonel USDT elde etmek için, 1.6 milyonu ise kalan pozisyonu hedge etmek için kullanılacak. Asla hedge edilmemiş token pozisyonu tutulmayacaktır.

2. Fiyat<1.25 dolar: Hiçbir hedge niteliği taşımayan tokenleri aktif olarak alıp satmayın. CEX piyasa yapıcılığı, DEX LP hedge ve opsiyon Gamma Scalping'e devam edin. Kar, fiyat farkı, ücretler ve volatiliteden kaynaklanmaktadır.

3. Fiyat>1.25 Dolar ( ve takip eden kullanım fiyatı ): Fiyat, kullanım fiyatının oldukça üstünde olduğunda, hedging motorumuz bizim için ilgili kısa pozisyonları oluşturmuştur. Kullanım, risksiz bir teslimat sürecine dönüşür: Proje sahibinden düşük fiyattan token satın almak, hemen piyasada yüksek fiyattan satmak ve aynı anda hedge pozisyonunu kapatmak.

Bu strateji, görünüşte karmaşık bir piyasa yapıcı protokolünü, bir dizi ölçülebilir, hedge edilebilir ve kârlı risk nötr işlemine ayırmaktadır. Piyasa yapıcıların başarısı, piyasa tahminine değil, mükemmel risk yönetimi yeteneğine ve teknik yürütme kabiliyetine dayanır.

Piyasa yapıcılar ilk olarak "token" satmakta ve kısa pozisyon açmakta bu mekanizma ve algoritma altında yerel bir optimum çözüm bulmuşlardır, projenin durumuna dair bir görüş bildirmek veya "kasten" piyasa değerini düşürmek amacıyla değil. Bu, fayda ve zararları değerlendirerek yapılan rasyonel bir seçimdir, kötü niyetli bir davranış değildir.

Pazar acımasızdır, en iyi görünen ve en az risk taşıyan işlemler genellikle titiz hesaplamaların sonucudur. Risk noktalarını göremediğinizde, siz risk noktası olursunuz.

Pazar algoritmalarına karşı her zaman bir saygı tutumunu koruyalım.