Alts ETF heyecanı geliyor, Wall Street şifreleme varlıklarına çeşitlendirilmiş yatırım yapmaya başlıyor

Son günlerde Kripto Varlıklar piyasasında ilginç değişiklikler gözlemleniyor. Bitcoin fiyatı geri çekilmesine rağmen, Ethereum 3600 dolar sınırını aşarak Defi, Layer2 gibi birçok sektörde genel bir artış yaşanıyor, altcoin piyasası yeniden canlanmaya başladı. Bu, birkaç gün önceki durumla keskin bir zıtlık oluşturuyor; o zaman Bitcoin 100.000 dolara yakın bir seviyedeyken, altcoin piyasası tamamen durgundu.

Regülasyon ortamının dostane bir hale gelmesiyle birlikte, Wall Street kurumları altcoin ETF'lerine yönelmeye başladı ve uzun zamandır sessiz kalan altcoin piyasasına yeni bir canlılık kazandırdı.

Geçen haftaki durumu gözden geçirirsek, Bitcoin'in 99,000 doları aşması geniş bir dikkat çekti, ancak kripto topluluğunun tepkisi oldukça soğuk oldu. Kurumsal yatırımların öncülüğündeki bu boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı likidite bonusundan yararlanamadı, aksine ellerindeki altcoinler sürekli olarak Bitcoin tarafından kan emildi ve sürekli bir düşüş eğilimi gösterdi. Bu, büyük bir boğa piyasası tanıtımıyla güçlü bir tezat oluşturuyor ve birçok katılımcıyı hayal kırıklığına uğrattı.

Ethereum, tanınmış bir ana coin olarak, göreceli artış oranı Bitcoin'in çok altında kalıyor. Yıl içinde ETH/BTC oranı 0.053'ten düşerek en düşük 0.032'ye kadar geriledi, yakın zamanda ise yeniden bir yükseliş göstermeye başladı. Diğer altcoinlerin performansı ise daha da tatmin edici değil.

Ancak, son günlerde altcoin piyasası yeniden canlanmaya başladı. SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler geçen hafta sonu öncelikle yükselişe geçti. Solana üzerindeki DEX'in günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı, XRP bir ara 1.63 dolara yükseldi. Bugün sabah, Ethereum güçlü bir şekilde 3600 doları aştı ve tüm altcoin sektörünü yukarı çekti, bu arada Defi sektörü 24 saatte %8.47'lik bir artış gösterdi.

Altcoinlerin artış nedenlerini analiz ederken, boğa piyasasının getirdiği duygusal yükselişin yanı sıra, Wall Street kurumlarının katılımı da büyük bir rol oynuyor ve ETF bu durumun en somut göstergesi.

Bu boğa piyasasının başlangıcını geriye dönüp baktığımızda, 11 Bitcoin nakit ETF'sinin onaylanması piyasa heyecanını ateşledi. BlackRock, Fidelity gibi Wall Street devlerinin katılımı, Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecini hızlandırdı ve sıradan yatırımcıların şifreleme pazarına katılım engelini büyük ölçüde azalttı. Bitcoin ve Ethereum nakit ETF'lerinin ardı ardına onaylanmasının ardından, piyasa Wall Street'in dikkatini çekecek bir sonraki token'ın kim olacağını tahmin etmeye başladı. Piyasa değeri ve sermaye dikkate alındığında, Solana en yüksek sesle desteklenen adaydı.

Haziran ayı sonunda, varlık yönetimi devlerinden VanEck, SEC'e "VanEck Solana Trust" için S-1 başvuru formunu ilk olarak sundu, ertesi gün 21Shares onu takip etti. Temmuz başında, Chicago Seçenek Borsası Cboe, bu iki potansiyel Solana ETF'si için 19b-4 belgesini sundu ve SOL ETF'sinin tanıtımını zirveye taşıdı.

Ancak, SEC'in sert tutumu kısa sürede altcoin ETF'lerinin popülaritesini azalttı. Ağustos'ta CBOE'nin iki Solana ETF başvurusunu web sitesinden kaldırdığına dair haberler çıktı ve analistler onaylanma umudunun kalmadığını düşünüyor.

Bugüne kadar, piyasa yapısı değişti. Kasım ayı sonlarında, Cboe BZX borsası platformunda dört Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesi ve işlem görmesi için öneride bulundu. Bu ETF'ler sırasıyla Bitwise, VanEck, 21Shares ve Canary Funds tarafından başlatıldı ve "mallara dayalı güven fonu payları" olarak sınıflandırıldı. SEC resmi olarak başvuruyu kabul ederse, nihai onay tarihi 2025 yılı Ağustos ayı başlarında olacak.

Solana dışında, daha fazla altcoin ETF'si de hazırlanıyor. Son bir ay içinde, Canary Capital SEC'ye XRP, Litecoin, HBAR gibi üç coin için nakit ETF başvurusu yaptı. Sektör uzmanlarına göre, şu anda en az bir kurum ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalışıyor.

Alts ETF'sinin ortaya çıkması piyasalarda büyük bir tartışma başlattı, ileriye dönük fon akışı beklentileri ise piyasayı daha da hareketlendirdi. Şifreleme ETF'sinin çılgın dönemi mi geliyor?

Obje düzenleri açısından, Kripto Varlıkların onaylı spot ETF'leri genellikle iki örtük koşulu yerine getirmelidir: birincisi, SEC tarafından açıkça menkul kıymet olarak belirlenmemiş olması; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezliğini kanıtlayan öncül göstergelerin bulunmasıdır, tipik özellik, token'ın Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) vadeli işlem sözleşmeleriyle işlem görebilmesidir. Şu anda Bitcoin ve Ethereum dışında, diğer Kripto Varlıklar bu standartların tamamını karşılamıyor gibi görünmektedir. Daha merkezi tokenlar için onay süreci daha zor olabilir, özellikle de SOL için, çünkü bu sadece yüksek merkezileşme seviyesi ile değil, aynı zamanda SEC tarafından açıkça menkul kıymet olarak listelenmiş olmasıyla da dikkat çekiyor.

Yine de, piyasa SOL, XRP gibi token ETF'lerinin onaylanma olasılığına karşı olumlu bir tutum sergiliyor. Bloomberg ETF analisti James Seyffart, bu ETF'lerin onay süresinin 2025'in sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor ve SEC'in Solana ile ilgili ETF'leri önümüzdeki iki yıl içinde onaylayabileceğini belirtiyor. ETF Store başkanı Nate Geraci daha da iyimser, Solana ETF'inin önümüzdeki yılın sonuna kadar onaylanma ihtimalinin yüksek olduğunu tahmin ediyor.

Bu iyimserliğin arkasında bazı destekleyici faktörler var, bunların en önemlisi göreve gelecek olan Başkan Trump. Trump'ın şifreleme endüstrisine yönelik taahhütleri yavaş yavaş gerçekleşiyor ve düzenleyici ortamın iyileşmesi, şifreleme endüstrisine daha güçlü bir güven veriyor.

Sektör içi düzenleme açısından, SEC personel değişikliği ile karşı karşıya. Mevcut SEC Başkanı Gary Gensler, 2025 yılı Ocak ayının 20'sinde Trump'ın resmi olarak göreve başladığı gün görevinden ayrılacağını açıkladı. Bu, son yıllardaki sıkı düzenleme durumunun biraz hafifleyeceği anlamına gelebilir. Gensler döneminde Coinbase, Kraken gibi birçok şifreleme şirketine karşı hukuki işlemler başlatıldı, toplamda binlerce dava tamamlandı ve yaklaşık 21 milyar dolar para cezası tahsil edildi. Gensler, sektörde tanınmış bir şifreleme karşıtı olarak görülüyor.

Henüz bir sonraki SEC başkanının kim olacağı belirlenmemiş olsa da, eski SEC üyesi Paul Atkins'in Gensler'in yerine geçebileceğine dair haberler var. Kripto varlıkların menkul kıymet özellikleri üzerindeki tartışmaların arttığı bir ortamda, Trump yönetiminin (CFTC)'nin yetkilerini artırabileceğine dair dedikodular da var; bu da dijital varlıkların denetim yetkisini güçlendirebilir. Eğer bu adım gerçekleşirse, kripto varlıkların menkul kıymet olarak tanınma olasılığı düşebilir.

Daha geniş bir dış ortamdan bakıldığında, Trump'ın yeni hükümeti şifreleme destekçilerinin merkezi olarak görülebilir. Yeni hükümetin kabine seçimleri arasında, Elon Musk, Howard Lutnick gibi tanınmış kişilerin yanı sıra, Hazine Bakanı Scott Bessent, Ulusal Güvenlik Danışmanı Michael Waltz, Ulusal İstihbarat Direktörü Tulsi Gabbard, Ticaret Bakanı Howard Lutnick ve Sağlık ve İnsan Hizmetleri Bakanı Robert F. Kennedy gibi 5 üye de şifreleme destekçisidir. Bunlar arasında Waltz, Lutnick ve Gabbard gerçekten şifreleme varlıklarına sahiptir; Lutnick ise Bitcoin'in süper hayranıdır, yalnızca yüz milyonlarca dolar değerinde Bitcoin'e sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda şirketi Cantor Fitzgerald, Tether'e yıllarca süren saklama hizmeti sağlamıştır.

Açıkça, yeni hükümetin oluşumu önceki dönemden çok farklı. Üst düzey karar vericilerin çoğu destekçi olduğundan, Kripto Varlıklar üzerindeki düzenlemelerin muhtemelen daha esnek olacağı düşünülüyor. Eğer bu hükümet döneminde tam bir şifreleme varlıkları düzenleme çerçevesi kurulabilirse, gelecekteki sektörün düzenleme yönelimi de daha net olacaktır.

Regülasyon açısından bakıldığında, Trump'a ait şirketler çoktan şifreleme alanındaki fırsatları hedef almış durumda. Son zamanlarda, yatırım ve birleşme gibi yöntemlerle kripto endüstrisindeki varlığını genişletmek için sıkça hareket ediyorlar. Gelen haberlere göre, Trump Medya Teknoloji Şirketi, Intercontinental Exchange (ICE) ile Bakkt isimli kripto para borsasını satın almak için görüşmeler yapıyor. Kısa bir süre önce, Trump Medya Teknoloji Grubu, Truth Fi adında bir kripto para ödeme hizmeti başvurusunda bulundu ve şifreleme ödemeleri alanına girmeyi planlıyor. Bu şirket hareketleri, başkanın şifreleme endüstrisine karşı olumlu tutumunu dolaylı olarak yansıtıyor.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, piyasa altcoin ETF'sine olan umudunu yeniden canlandırdı. SEC başkanının değişmesiyle birlikte, altcoinlerin menkul kıymet niteliği etrafındaki tartışmaların sona ermesi bekleniyor ve bu durum ETF'nin gerçekleştirilmesi için ilk temeli atmış oluyor.

Diğer yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği tahmin edilemese de, Wall Street kurumları bu 30 trilyon doları aşan devasa pazardan vazgeçmeye istekli değiller. Geleneksel finansal kurumlar, yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil etmeleri için yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar oluşturmak üzere kripto varlıklar etrafında yapılandırmalar yapıyor.

Şifreleme endeksi sağlayıcısı CF Benchmarks'ın Sui Chung'u, ana akım yatırımcıların doğrudan pozisyon almak için nakit Bitcoin ETF'leri aracılığıyla hareket edeceğini, aynı zamanda bu varlık sınıfına özel pozisyonlar oluşturmak için diğer ürünleri de kullanacaklarını belirtti. Şu anda en popüler ürünler, şifreleme varlıklarıyla bağlantılı ve gelir elde etmeyi sağlayan emtia vadeli işlemleri ile aşağı yönlü koruma sunan opsiyonları içeren ürünlerdir. Şirket, Nasdaq Bitcoin Endeksi opsiyonlarını piyasaya sürmeyi planlıyor.

Astoria Portfolio Advisors'ın baş yatırım sorumlusu John Davi de, yönettiği ETF model portföyünde Bitcoin pozisyonunu artırmayı düşündüklerini belirtti.

Genel olarak, mevcut altcoin ETF çılgınlığının mevcut düzenleyici ortamda hayata geçirilmesi hala zorluklar içerse de, uzun vadede düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, akış elde etme ve piyasa rekabeti açısından, kurumların şifreleme varlıklarını derinlemesine incelemesi kaçınılmaz bir trend haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık yalnızca Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, şifreleme varlıklarının ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, ilgili türev ürünlerde patlama yaşanması bekleniyor; bu da yatırımcıların piyasaya girmesini kolaylaştırmayı hedefliyor. Gelecekte, yatırımcıların kripto para ile ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yoluna sahip olması bekleniyor.

Yeni ürünlerin yanı sıra, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacak. Örneğin, Ethereum spot ETF'si uzun zamandır, Bitcoin'e kıyasla daha düşük bir fon akışına sahip. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon girişi yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net fon girişi 30.384 milyon dolara kadar ulaştı ve aralarındaki fark oldukça büyük.

Bu farkın nedeni, bir yandan Ethereum'un değer istikrarı ve konumu açısından Bitcoin ile farklılık göstermesi, diğer yandan ise temel staking işlevinin SEC tarafından kısıtlanmasıdır; bu da yatırımcıların hevesini azaltmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, yatırımcılar doğrudan ETH tutarlarsa yaklaşık %3.5 staking getirisi elde edebilirler; ancak kurumsal ETF tutarlarsa, bu risksiz getiriyi elde edemeyecekleri gibi %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücreti ödemek zorunda kalacaklardır.

Regülasyon katmanlarındaki değişimle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin gelecekte staking işlevi ile ilişkilendirilmemesi mümkün olmayabilir. Önceki dönemde staking'e kesinlikle karşı olan SEC'in tutumu değişmiş durumda ve Avrupa pazarında bu konuda örnekler mevcut. Geçtiğimiz günlerde Avrupa ETP ihraççısı 21Shares AG, Ethereum temel ETP ürününe staking işlevi eklediğini duyurdu.

Elbette, ETF kavramı rağbet görse de, gerçek fon akışlarının durumu hala gözlemlenmekte. Hatta, Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de nispeten sınırlı; Grayscale'in Solana Trust varlık toplamı yalnızca 70 milyon dolar ve altcoinlerin yatırım satın alma gücü hayal edildiği kadar iyimser görünmüyor. Bu durumun etkisiyle, BlackRock dijital varlık departmanı başkanı Robert Mitchnik, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki diğer kripto ürünlerine olan ilginin pek fazla olmadığını ifade etti.

Her ne kadar sonraki onay süreci nasıl ilerlerse ilerlesin, altcoin ETF'si etrafındaki spekülasyonlar çoktan başlamış durumda. Uzun süredir duraklama yaşayan alts piyasası için bu, şüphesiz zamanında bir moral kaynağı.